Аналіз глобальних акцій концепції Блокчейн: новий високий рівень Ліквідності поза сферою шифрування

З огляду на те, що глобальне фінансове регуляторне середовище поступово стає зрозумілішим, ринок шифрування переходить з кола нішевих інвесторів до основної фінансової системи. Нещодавні результати виборів у США позитивно вплинули на галузь шифрування, новий уряд пообіцяв вжити більш дружніх регуляторних заходів, включаючи створення національного біткойн-резерву та заохочення США до розширення діяльності з видобутку біткойнів, ці зобов'язання підняли довіру до ринку. На цьому фоні кілька акцій, пов'язаних з Блокчейн, загалом зросли.

Наразі все більше публічних компаній усвідомлюють величезний потенціал технології Блокчейн і активно впроваджують її у свою стратегічну діяльність. Багато компаній, пов'язаних з концепцією Блокчейн, демонструють сильний розвиток і отримують значну увагу та інвестиції на ринку. Ці компанії, впроваджуючи технологію Блокчейн, сприяють цифровій трансформації бізнесу та створенню цінності, поступово стаючи важливими гравцями в галузі. У майбутньому очікується, що під впливом Блокчейн з'являться ще більші можливості для розвитку.

Останніми роками, особливо з моменту запуску США пов’язаних з криптовалютою ETF, що призвело до регуляторних вигод, це позначає, що криптовалюти більше не обмежуються закритим ринком цифрових валют, а глибоко інтегровані з традиційними капітальними ринками. Активи ETF на біткойни, що належить BlackRock, досягли 17,243 мільярда доларів, з початку року майже постійно перебуваючи в стані чистого притоку. Активи під управлінням ETF на біткойни від Grayscale становлять 13,659 мільярда доларів, що демонструє інтерес і впевненість інвесторів у цій новій категорії активів.

Поточна капіталізація ринку шифрування становить приблизно 3,2 трильйона доларів США, яку можна розділити на три основні категорії активів:

1. Біткоїн ( BTC ): як основний актив у всьому ринку шифрування, наразі його ринкова капіталізація складає близько 1,9 трильйона доларів, що становить понад 50% від загальної ринкової капіталізації криптовалют. Це не тільки загальновизнаний інструмент збереження вартості в традиційних фінансах та рідних криптографічних кругах, але й через свої антиінфляційні характеристики та обмежене постачання став вибором для інституційних інвесторів і отримав прізвисько "цифрове золото". Біткоїн відіграє ключову роль у ринку шифрування, стабілізуючи ринок та забезпечуючи зв'язок між традиційними активами та рідними активами на блокчейні.

2. Первинні активи на блокчейні: включають токени публічних блокчейнів (, такі як Ethereum ETH), токени, пов'язані з децентралізованими фінансами ( DeFi), а також функціональні токени в блокчейн-додатках тощо. Ця сфера різноманітна, має високу волатильність, її ринкові показники залежать від технологічних оновлень і попиту користувачів. Наразі ринкова капіталізація становить приблизно 1,4 трильйона доларів, фактично значно нижча за ринкові очікування високого зростання.

3. Комбінування традиційних активів та шифрування технологій: ця сфера охоплює токенізацію реальних активів на Блокчейн (RWA), нові проекти, засновані на сек'юритизації активів. Наразі його ринкова вартість складає лише кілька сотень мільярдів доларів, але з поширенням технології Блокчейн та глибокою інтеграцією традиційних фінансів ця сфера швидко розвивається. Токенізація традиційних активів для підвищення Ліквідності також є одним з основних рушіїв зростання ринку шифрування в майбутньому. Ця частина сповнена потенціалу, і, як очікується, вона сприятиме трансформації традиційних фінансів у більш ефективний і прозорий цифровий напрямок, а також звільнить величезний ринковий потенціал.

Чому ми так позитивно оцінюємо потенціал зростання традиційних активів?

Протягом останніх шести місяців, власницькі властивості біткоїнів зазнали нової еволюції, а домінуюча сила капітального ринку завершила перехід від старих сил до нових фінансових потоків.

У 2024 році криптовалюта ще більше закріпила своє місце в традиційній фінансовій сфері. Фінансові гіганти, включаючи BlackRock, почали запускати біржові торгівельні продукти на біткойн та ефір, що забезпечило інституційним та роздрібним інвесторам більш зручні канали для інвестицій у цифрові активи, що також ще більше підтверджує зв'язок із традиційними цінними паперами.

Одночасно, тенденція токенізації активів реального світу (RWA) також прискорюється, що подальше підвищує ліквідність і охоплення фінансових ринків. Наприклад, державний розвивальний банк Німеччини KfW у 2024 році випустив дві цифрові облігації через технологію блокчейн на загальну суму 150 мільйонів євро. Ці облігації розраховуються за допомогою технології розподіленого реєстру (DLT), а французький виробник комп'ютерного обладнання Metavisio випустив корпоративні облігації, використовуючи токенізацію для надання капітальної підтримки своїм новим виробничим потужностям в Індії. Це також показує, що традиційні фінансові установи використовують технологію блокчейн для оптимізації операційної ефективності; багато фінансових установ вже інтегрували шифрування у свої бізнес-моделі.

Сьогодні модель обігу капіталу, що базується на біткойні як основному активі, через ETF та фондовий ринок як основні канали надходження капіталу, а також за допомогою таких компаній, як MSTR, що котируються на американських фондових біржах, постійно поглинає ліквідність у доларах і повністю розгортається.

Поєднання традиційних фінансів і Блокчейн створить більше інвестиційних можливостей, ніж первинні активи на ланцюгу. Ця тенденція відображає важливість ринку до стабільності та реальних сценаріїв застосування. Традиційний фінансовий ринок має глибоку інфраструктуру та зрілі механізми ринку, які, поєднуючись із технологією Блокчейн, вивільнять більший потенціал.

Цей дослідницький звіт коротко розгляне моделі зростання акцій концепції Блокчейн, особливо їх поєднання з активами на ланцюгу, щоб виявити більше інноваційних інвестиційних можливостей. Наприклад, модель збільшення випуску акцій MSTR демонструє типовий шлях обміну активів у доларах на активи на ланцюгу через конвертовані облігації та випуск акцій. Нещодавно ціна акцій MSTR різко зросла разом з підвищенням ціни біткоїна, а прибуток від конвертованих облігацій, що закінчуються у 2027 році, досягнув трирічного максимуму, і ця стратегія дозволила її акціям перевершити традиційні технологічні акції.

З цих перспектив можна побачити, що майбутній розвиток ринку шифрування полягає не лише в зростанні самих цифрових валют, а й у величезному потенціалі їх інтеграції з традиційними фінансами. Від регуляторних переваг до змін у структурі ринку, акції, пов'язані з Блокчейн, знаходяться в ключовій точці цього великого тренду, ставши об'єктом уваги інвесторів з усього світу.

Класифікація акцій концепції Блокчейн:

一、активи, що керують концепцією:

Щодо концепції розподілу активів на ринку акцій Блокчейн, стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати біткоїн як основний резервний актив. Цю стратегію вперше запровадила MicroStrategy у 2020 році, і вона швидко привернула увагу ринку. Цього року інші компанії, такі як японська інвестиційна компанія MetaPlanet та гонконгська компанія з лістингом на фондовій біржі BoYa Interactive, також приєдналися до неї, а обсяги придбання біткоїнів постійно зростають. MetaPlanet оголосила про впровадження ключового показника ефективності, розробленого MicroStrategy, "дохідність біткоїнів" (BTC Yield), її дохідність BTC за третій квартал становила 41,7%, а за четвертий квартал ( станом на 25 жовтня ) досягла 116,4%.

Конкретно, стратегією компаній, таких як MicroStrategy, є введення "дохідності біткоїнів" як ключового показника ефективності, щоб надати інвесторам новий погляд на оцінку вартості компанії та інвестиційні рішення. Цей показник базується на розведеній кількості акцій в обігу та обчислює кількість біткоїнів на акцію, не враховуючи коливання цін на біткоїн, з метою допомогти інвесторам краще зрозуміти поведінку компанії щодо придбання біткоїнів через випуск додаткових простих акцій або конвертованих інструментів, акцентуючи увагу на балансі між зростанням обсягу біткоїнів та розведенням капіталу. Станом на сьогодні, дохідність інвестицій у біткоїни компанії MicroStrategy досягла 41,8%, що свідчить про те, що компанія успішно уникнула надмірного розведення інтересів акціонерів, постійно збільшуючи свої позиції.

Однак, незважаючи на значні досягнення MicroStrategy в інвестиціях у біткойни, структура боргу компанії все ще викликає занепокоєння на ринку. За повідомленнями, загальна непогашена заборгованість MicroStrategy наразі становить 4,25 мільярда доларів. Протягом цього часу компанія фінансувалася через кілька раундів випуску конвертованих облігацій, частина з яких також супроводжувалася виплатою відсотків. Аналітики ринку стурбовані, що якщо ціна біткойна різко впаде, MicroStrategy може знадобитися продати частину біткойнів для погашення боргу. Але також є думка, що завдяки стабільному традиційному програмному бізнесу MicroStrategy та низьким відсотковим ставкам, її операційний грошовий потік достатній для покриття відсотків за боргом, тому навіть у разі різкого падіння ціни біткойна навряд чи компанія буде змушена продавати свої активи в біткойнах. Крім того, ринкова капіталізація акцій MicroStrategy наразі складає 43 мільярди доларів, а частка боргу в її капітальній структурі є досить малою, що ще більше знижує ризик ліквідації.

Хоча багато інвесторів позитивно оцінюють рішучу інвестиційну стратегію компанії у Біткойн, вважаючи, що це принесе акціонерам значний дохід, деякі інвестори також висловлюють занепокоєння щодо високого рівня важелів і потенційних ринкових ризиків. Оскільки ринок криптовалют має величезну волатильність, будь-які несприятливі зміни на ринку можуть суттєво вплинути на вартість активів таких компаній, і їхня ціна акцій має значну премію по відношенню до їхньої чистої вартості активів, чи зможе цей стан зберегтися — це привертає увагу ринку. Якщо ціна акцій знизиться, це може вплинути на фінансові можливості компанії, що, в свою чергу, вплине на її майбутні плани щодо покупки Біткойнів.

1、Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy була заснована в 1989 році, спочатку зосереджуючись на бізнес-інтелекті та корпоративних рішеннях. Однак, починаючи з 2020 року, компанія перетворилася на першу у світі публічну компанію, яка використовує біткоїн (BTC) як резервний актив, ця стратегія кардинально змінила її бізнес-модель та ринкову позицію. Засновник Майкл Сейлор відіграв ключову роль у цьому перетворенні, він перетворився з раннього скептика біткоїна на рішучого прихильника шифрування валюти.

З 2020 року MicroStrategy постійно купує біткоїни за рахунок власних коштів, фінансування через облігації та інші способи. На сьогодні компанія накопичила близько 279,420 біткоїнів, а їхня поточна ринкова вартість становить близько 23 мільярдів доларів, що становить приблизно 1% від загальної кількості біткоїнів. Остання покупка відбулася в період з 31 жовтня по 10 листопада 2023 року, коли було придбано 27,200 біткоїнів за середньою ціною 74,463 доларів. Середня ціна утримання цих біткоїнів становить 39,266 доларів, тоді як поточна ціна біткоїна вже досягла приблизно 90,000 доларів, а балансовий прибуток MicroStrategy наближається до 2.5 разів.

Незважаючи на те, що під час ведмежого ринку 2022 року інвестиції MicroStrategy в біткойн стикалися з приблизно 1 мільярдом доларів збитків на рахунках, компанія ніколи не продавала біткойн, а навпаки, вирішила продовжити нарощувати позиції. З початку 2023 року сильне зростання біткойна сприяло значному підвищенню вартості акцій MicroStrategy, а річна прибутковість інвестицій досягла 26,4%, загальна прибутковість інвестицій перевищила 100%. Поточна бізнес-модель MicroStrategy може бути розглянута як "циклічна важільна модель з основою в BTC", яка передбачає залучення коштів через випуск облігацій для придбання біткойнів. Ця модель, хоча і приносить високі прибутки, також несе певні ризики, особливо під час різких коливань цін на біткойн. За аналізом, ціна біткойна повинна впасти нижче 15 000 доларів, щоб компанія могла зіткнутися з ризиком ліквідації, а в умовах, коли поточна ціна біткойна наближається до 90 000 доларів, цей ризик є дуже малим. Крім того, компанія має низький рівень важелів, а попит на ринку облігацій залишається високим, ці фактори додатково посилюють фінансову стійкість MicroStrategy.

Для інвесторів MicroStrategy може розглядатися як інструмент важелів для інвестування в ринок Біткоїна. В умовах очікуваного стабільного зростання цін на Біткоїн акції компанії мають значний потенціал. Однак слід бути обережними щодо середньо- та довгострокових ризиків, які можуть виникнути через розширення боргів. У найближчі 1-2 роки інвестиційна вартість MicroStrategy все ще заслуговує на увагу, особливо для інвесторів, які вірять у перспективи ринку Біткоїна, це є активом з високим ризиком і високою віддачею.

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific є компанією, що спеціалізується на медичних технологіях, однією з її інноваційних стратегій є використання біткоїнів як основного резервного активу. У листопаді 2024 року компанія оголосила про придбання 47 біткоїнів, що підвищило її загальний обсяг до 1,058 біткоїнів, а загальні інвестиції досягли приблизно 71 мільйон доларів США. Частина коштів на ці придбання походить з операційного грошового потоку, що свідчить про те, що Semler намагається зміцнити свою структуру активів через утримання біткоїнів, ставши представником інновацій в управлінні активами.

Проте основний бізнес Semler все ще зосереджений на їхньому обладнанні QuantaFlo, яке в основному використовується для діагностики серцево-судинних захворювань. Однак стратегія Semler щодо біткойна не є лише фінансовим резервом; в третьому кварталі 2024 року компанія отримала 1,1 мільйона доларів США нездійсненого прибутку від біткойн-активів, незважаючи на те, що доходи цього кварталу знизилися на 17% в річному обчисленні, це все ще забезпечило Semler фінансовий хедж у умовах економічної нестабільності.

Незважаючи на те, що поточна ринкова капіталізація Semler становить лише 345 мільйонів доларів, що значно менше, ніж у MicroStrategy, стратегія її використання біткойна як резервного активу вже змусила інвесторів вважати її "міні-версією MicroStrategy".

3, Боя Інтерактивна

Боя Інтерактив є компанією, що спеціалізується на основному бізнесі