Невід'ємна підкатегорія RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів

Коли ми обговорюємо RWA, ми часто зосереджуємося на базових активів, таких як облігації США, фіксований дохід, цінні папери тощо, але насправді, окрім стейблкоїнів, найбільшим RWA проектом за обсягом активів є фонди грошового ринку. Три проекти з найбільшими обсягами активів: Franklin Templeton: 3,12 мільйона доларів ( урядові облігації ); Centrifuge: 2,47 мільйона доларів ( забезпечені активи ); Ondo Finance: 1,83 мільйона доларів ( урядові облігації ).

Franklin Templeton повністю є токенізованим фондом, Ondo Finance також має два токенізовані фонди, Centrifuge також створила токенізований фонд у співпраці з проектом RWA Aave. Це свідчить про важливість токенізованих фондів у з'єднанні традиційних фінансів і DeFi. Наразі ми обговорюємо RWA, більше зосереджуючись на потребах у захопленні вартості з реального світу з боку Crypto( або DeFi), тоді як з точки зору традиційних фінансів, фонди, токенізовані через блокчейн і технологію розподіленого реєстру, можуть звільнити більшу цінність.

Отже, у цій статті буде поступово проаналізовано цінність фондів після токенізації на основі прикладів, спостережених на ринку, а також активні дослідження та практики учасників ринку.

Один, токенізація фондів

токенізація(Tokenization)зазвичай є вираженням активів після їх цифровізації на блокчейні та застосуванням переваг технології розподіленого реєстру для обліку та розрахунків. Активи, які підлягають токенізації, можуть включати не лише фінансові інструменти, такі як акції, облігації, фонди, але й такі матеріальні активи, як нерухомість, а також нематеріальні активи, такі як авторські права на музичний стрімінг. Токени, які виникають після токенізації активів, є носієм вартості активів і свідченням прав на активи.

Ця інновація та порушення також стосуються фондів, після токенізації фондів формується токенізований фонд (Tokenized Fund), що означає, що частки фонду записуються у цифровій формі токена в розподіленому реєстрі блокчейну, токени можуть бути предметом торгів на вторинному ринку. Цей токенізований фонд відрізняється від фондів криптовалюти (Token Fund), які просто інвестують у первинний та вторинний ринки.

Глобальна індустрія управління активами стикається з багатьма викликами. Хоча загальний обсяг активів, що управляються в індустрії, зростає разом із підвищенням ринку, витрати на управління фондами стискаються внаслідок конкуренції серед колег та переходу галузі до пасивних інвестиційних стратегій. Окрім інвестиційного тиску, ринок також висуває вищі вимоги до цифрових можливостей фондів, щоб задовольнити зростаючий попит інвесторів на онлайн-розподіл, звіти про активи, регуляторну відповідність та персоналізовані рішення. Швидкість зростання витрат на управління фондами перевищує зростання доходів, а прибутковість фондів стискається.

Для приватних фондів, через їх погану ліквідність і високий поріг входу, їх інвестори протягом тривалого часу обмежені невеликою кількістю інституційних інвесторів. Ринок приватних фондів терміново потребує зниження порогу входу, щоб через відповідний дизайн продуктів запустити альтернативні продукти, які відповідають інвестиційним потребам неінституційних клієнтів, таких як малий та середній бізнес, сімейні офіси та високоприбуткові особи.

Токенізація фондів може вирішити багато проблем, які існують у глобальній індустрії управління активами. Прихильники токенізованих фондів впевнені, що в майбутньому фонди на основі блокчейн-технологій та технологій розподіленого реєстру не лише зможуть збільшити обсяги управління активами (Asset Under Management, AuM), інвестуючи в більш широкий спектр класів активів (RWA токенізованих активів ); але також зможуть залучити нові категорії інвесторів (інвесторів з регіонів Азії, Африки та Латинської Америки, які не мають банківського обслуговування, через криптоактиви ), покращити досвід інвесторів (вбудований KYC у смарт-контракти ); і допомогти фондам перемогти в конкуренції за цифрову трансформацію (цифрова трансформація), а також значно знизити їхні операційні та маркетингові витрати (переваги блокчейну та розподіленого реєстру).

Два, токенізація матиме глибокий вплив на ринок фондів

2.1 Токенізація сприяє просуванню цифровізації фондового ринку

Наразі фонди та інвестори розділені великою кількістю посередницьких організацій, дистриб'ютори фондів (Fund Distributors) включають: фінансових радників, платформи фондів (Fund Platform) та мережі маршрутизації замовлень (Order-Routing Networks); фондові сервіси включають: платіжних агентів (Paying Agents), депозитаріїв (Custodian Banks) та бухгалтерів фондів (Fund Accountants).

Переведення прав власності ( Агентів з передачі прав ) допомагає фондам, координуючи дві сторони, відповідаючи за розуміння клієнта ( KYC ), протидію відмиванню грошей ( AML ), боротьбу з фінансуванням тероризму ( CFT ) та перевірку економічних санкцій, підписку на фонди та розрахунки з викупу, звітність перед керівниками та ведення реєстрації інвесторів.

Традиційний процес роботи фондів по суті є неефективним:(1) частки фонду створюються для задоволення підписки і анулюються для задоволення викупу;(2) ціна фонду не визначається на основі купівлі та продажу, а визначається на основі чистої вартості активів, встановленої бухгалтером фонду;(3) агент з передачі прав на основі чистої вартості активів здійснює ціноутворення шляхом прийому та інтеграції замовлень, а потім розраховує замовлення в централізованому реєстрі через зарахування, після чого звіряє замовлення з грошовими позиціями інвесторів та фонду;(4) за три дні до випуску часток фонду та грошових розрахунків фонд і інвестори стикаються з ризиком ринкових коливань і ризиком контрагента;(5) ліквідність фонду також змушує керівника фонду тримати грошові позиції, щоб покрити витрати на ребалансування чистої вартості фонду.

У порівнянні, токенізація може значно спростити вищезгадані складні процеси: ( коли фонд токенізується та торгується на блокчейні, етапи підписки та викупу будуть здійснюватися через фондові токени та платіжні токени з прямим розрахунком та надходженням на рахунки інвесторів ) електронні гаманці (, транзакції мають остаточний розрахунок, що усуває ризик ринку та контрагента; ) оскільки всі транзакції записуються в розподіленій книзі блокчейну, будь-яка зміна власності буде автоматично записана, що усуває потребу в централізованій реєстрації; ( оскільки всі посередники можуть отримати доступ до даних на блокчейні, немає потреби в багатосторонній звітності та звірці.

Одночасно, токенізація сприятиме цифровій взаємодії між керуючими фондами та інвесторами:)1( завдяки інтеграції перевірки KYC, AML, CFT та економічних санкцій, швидкість відкриття рахунків для інвесторів зросте;)2( на базі більш ефективного атомарного розрахунку в блокчейні, буде забезпечено цілодобове реальне ціноутворення та реальні розрахунки;)3( доступ до єдиного реєстру для багатьох сторін дозволить реалізувати реальний обмін даними, інвестори зможуть отримувати дані фонду та здійснювати торгівлю безпосередньо;)4( керуючі фондами отримають більш детальну інформацію про інвесторів, а також інформацію про угоди.

![Невід'ємна підкатегорія RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Платформа випуску та збору фондів Solv Protocol на блокчейні

Заснований у 2020 році Solv Protocol прагне забезпечити криптоіндустрію фінансовими інструментами на базі блокчейн та різноманітною інфраструктурою управління активами, нещодавно завершивши фінансування на суму 6 мільйонів доларів. Останній продукт Solv Protocol, Solv V3, встановлює нові стандарти для випуску фондових активів на блокчейні. Токенізовані фонди, створені за допомогою Solv Protocol, дозволяють здійснювати залучення, випуск, підписку, викуп, торгівлю та розрахунок фондів на блокчейні, забезпечуючи ефективне фінансування токенізованих фондів.

Ми через офіційний сайт дізналися, що Solv Protocol вже реалізував випуск і залучення 74 токенізованих фондів, включаючи відкриті фонди Open-end Funds і закриті фонди Close-end Funds(, обслуговуючи понад 25 тисяч інвесторів та керуючи активами на суму понад 160 мільйонів доларів.

![RWA, яку не можна ігнорувати, сегмент ринку: Цінність, дослідження та практика токенізації фондів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp###

Основний механізм Solv Protocol дозволяє керівникам фондів створювати фонди на базі блокчейну, вносити зібрані кошти ( стабільну монету, BTC, ETH та інші ) в смарт-контракти Solv протоколу, а також генерувати відповідні NFT/SFT сертифікати, які представляють份і фонду, що дозволяє керівникам фондів інвестувати зібрані кошти відповідно до своєї інвестиційної стратегії.

Наприклад, ми бачимо, що Blockin GMX Delta Neutral Pool є відкритим фондом, який управляє приблизно 2,6 мільйона доларів активів, відповідно до інвестиційної стратегії менеджера фонду Blockin; крім того, інший відкритий фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, заснований менеджером фонду Solv RWA, залучає стабільну монету USDT, інвестуючи в активи RWA державних облігацій США, щоб надати власникам стабільних монет дохід від держоблігацій.

Відкриті фонди - це фонди, які управляються фондовими менеджерами, де загальний обсяг одиниць або акцій фонду не фіксований. Фонд може випускати акції в будь-який час і дозволяє інвесторам періодично викуповувати свої частки. Менеджери фондів, які зазвичай використовують стратегію інвестиційного портфеля з високою ліквідністю, зазвичай створюють фонди у формі відкритих компаній.

Фонд токенізації, випущений через Solv Protocol, залучає кошти з BTC/ETH/стабільних монет, а інвестиційні активи також є рідними криптоактивами або токенізованими активами (, такими як державні облігації США RWA ). Така структура фонду токенізації на повному ланцюгу може максимально використовувати вартість, що приносить токенізація. Наприклад, токенізований фонд Solv Protocol (1) може дозволити керівникам фондів безпосередньо взаємодіяти з інвесторами, отримуючи більше даних про інвесторів та торгової інформації; (2) усуває багато тертя між посередниками у фондах, знижуючи витрати; (3) залучення, випуск, торгівля та розрахунок токенізованих фондів відбуваються через блокчейн, і записуються в розподіленому реєстрі, що є ефективним і прозорим; (4) чиста вартість активів фонду NAV оновлюється в реальному часі, підписка/вилучення часток фонду може здійснюватися в будь-який час 7/24, і багато інших переваг.

Solv Protocol заявляє: наразі більшість послуг з управління криптоактивами надаються централізованими установами, процеси створення активів та управління фондами яких є непрозорими, що викликає проблеми довіри. Кращі децентралізовані рішення забезпечують прозорий та безпечний інвестиційний досвід, водночас допомагаючи компаніям з управління активами здобути довіру та ліквідність. Solv будує інфраструктуру та екосистему, надаючи всебічні послуги, включаючи створення, випуск, маркетинг та управління ризиками. Це знижує бар'єри для участі у Web3, водночас сприяючи зрілості криптографічного ринку.

Інвестор Solv Protocol Олівер Денг з Nomura Securities заявив: "Solv створив бездоверчий платформу DeFi рівня інституту, інтегруючи брокерів, андеррайтерів, маркет-мейкерів та депозитаріїв, створивши першу ліквідну фінансову інфраструктуру, що зв'язує DeFi, централізовані фінанси та традиційні фінанси на блокчейні."

Три, розрахунок токенізованих фондів

Токенізація фондів може в певній мірі замінити частину посередницьких організацій (, таких як дистриб'ютори фондів ), і підвищити рівень цифровізації ринку фондів, але ринок не зміниться миттєво. Для керуючих фондами та інвесторів найреалістичнішим моментом є те, що токенізація безумовно змінить спосіб розрахунку за підпискою та викупом фонду.

( 3.1 Токенізація фондів

Нині фонди зазвичай оцінюються за чистою вартістю активів, а керівники фондів здійснюють розрахунки через банківську систему, отримуючи або сплачуючи готівку, через три дні )T+3(, порівнюючи їх з випуском або анулюванням часток фонду. У той же час, токенізовані фонди розраховують ціну щодня більше ніж один раз, і оскільки підписки та викуп будуть «автоматично» розраховані на блокчейні, то спосіб розрахунку через банківську систему )T+3### буде замінено. Ми можемо побачити на прикладі Solv Protocol, як токенізовані фонди, повністю засновані на блокчейні, можуть забезпечити реальне ціноутворення та реальний розрахунок на ринку цілодобово (7/24).

Цей спосіб розрахунків за допомогою технології блокчейн та розподіленого реєстру називається: атомарні розрахунки (Atomic