MicroStrategy: Біткойн豪赌 та революція корпоративного фінансування

MicroStrategy не лише величезна авантюра з Біткойном, а й зразок революції в корпоративному фінансуванні.

Мільярдер Майкл Сайлер вивів свою публічну компанію MicroStrategy в два різні поля: одне, яке підпорядковане традиційним фінансовим правилам, компанія випускає борги та акції, які купують і продають хедж-фонди, трейдери та інші установи; інше поле домінує вірні, віддані віруючі, які вірять, що Біткойн принесе кращий світ.

Ключовим фактором успіху MicroStrategy є прийняття та розвиток волатильності, що є помітною характеристикою його основного активу – Біткойна. Волатильність є ворогом традиційних інвесторів, але другом трейдерів опціонів, хедж-фондів та роздрібних спекулянтів, що робить MicroStrategy однією з найактивніших акцій на ринку. Хоча його річний дохід відносно невеликий, лише 496 мільйонів доларів, щоденний обсяг торгівлі може конкурувати з технологічними гігантами.

Селлер розуміє, що інституційні інвестори, які оцінюють результати на основі квартальних показників, продовжать купувати його високоліквідні акції, щоб підвищити дохідність своїх інвестиційних портфелів. Випуск MicroStrategy великої кількості конвертованих облігацій не тільки не розмиває акції компанії, але й створює ефект зростання, оскільки ці облігації представляють собою попит на акції, ціна яких зростає. Цей цикл самопідтримується: випуск боргу і акцій з низькою або нульовою вартістю, сприяння підвищенню ціни на Біткойн через масові закупівлі та значні коливання акцій MicroStrategy. І так по колу.

Минулого року в серпні Селлер винайшов абсолютно новий фінансовий показник, названий доходністю Біткойна або BTC доходністю. Ця "доходність" не пов'язана з будь-яким отриманим доходом, а просто вимірює відсоток зміни співвідношення Біткойнів, які має компанія, до акцій компанії після повного розведення з часом.

Якщо ціна Біткойна продовжуватиме зростати, все буде дуже добре, але що, якщо Біткойн знову обвалиться, як це вже було неодноразово? Якщо тільки кінець світу дійсно не настане, MicroStrategy не повинно мати проблем. Біткойн має впасти на понад 80% з нинішнього рівня, що перевищує 100 тисяч доларів, і залишатися на такому рівні принаймні два роки, перш ніж MicroStrategy може опинитися в ситуації, коли не зможе повернути свої поточні борги.

Що заважає іншим компаніям копіювати фінансову інженерію Сейлора з Біткойн? Нічого. Багато компаній вже почали наслідувати. За статистикою, приблизно 90 публічних компаній, включаючи такі відомі підприємства, як Тесла та Block, вже включили Біткойн до свого балансу.

Імітатори надають зброю противникам MicroStrategy. Але деякі аналітики вважають, що, як і Netflix у сфері потокового відео, перевага перших та масштаб MicroStrategy роблять його унікальним. Як на спотовому ринку, так і на ринку опціонів вони є найбільш ліквідними джерелами для торгівлі ризиками, пов'язаними з Біткойном.

Хоча багато компаній навряд чи повністю перейдуть на Біткойн, як у деяких екстремальних випадках, але кількість власників Біткойнів, безумовно, буде зростати. У січні цього року Комітет з фінансових бухгалтерських стандартів США змінив правило, яке раніше дозволяло компаніям у квартальних звітах визнавати зниження вартості криптовалюти лише як збитки, а тепер володіння криптовалютою оцінюється за ринковою вартістю, що дозволяє одночасно здійснювати хеджування прибутків і збитків. Для компанії MicroStrategy, яка лобіювала зміни в правилах, це може означати прибуток у кількох майбутніх кварталах і можливість бути включеною до індексу S&P 500.

На думку Селера, Біткойн є найкращим вибором для протидії знеціненню долара. Він вважає, що долар знеціниться на 99,9% протягом 100 років, а "гроші в банку - це не гроші".

Іронія кар'єри Сейлера полягає в тому, що він винайшов 20 речей і намагався зробити їх успішними, але жодна з них справді не змінила світ. А Сатоші Накамото створив щось, що, подарувавши світу, зник, і зараз MicroStrategy лише передає цей дух. Це також нагадує нам, що блискавка дійсно може вдарити в одне й те ж місце двічі, особливо коли керує розумний і спритний менеджер.