EigenLayer, Ether.fi двоє трансформуються, чи ж зникла наратив про заставку?

Автор: Fairy, ChainCatcher

Редактор: TB, ChainCatcher

У першій половині 2024 року концепція вторинного доходу викликала бурхливе зростання на ринку, «повторне заставлення» стало основною темою в криптоекосистемі. EigenLayer піднявся, проекти Ether.fi, Renzo та інші з'явилися один за одним, токени повторного заставлення (LRT) почали розповсюджуватися.

Однак сьогодні два провідні проекти в цій галузі вибрали трансформацію:

Ether.fi оголосила про трансформацію в новий тип криптобанку (neobank), плануючи запустити грошову картку та послуги стейкінгу для користувачів з США;

Eigen Labs оголосила про звільнення приблизно 25% співробітників, реорганізацію ресурсів та повну концентрацію на новому продукті EigenCloud.

Колись популярна «повторна заставка» тепер переживає переломний момент. Стратегічні зміни двох провідних гравців, чи вказують вони на те, що ця сфера починає втрачати свою ефективність?

Виникнення, хвиля та очищення

Протягом останніх кількох років ринок повторного стейкінгу пройшов етап від концептуального тестування до масового вливання капіталу.

Згідно з даними RootData, наразі в секторі повторного стейкінгу було створено понад 70 проєктів. Екосистема Ethereum, EigenLayer, є першим проєктом, який вивела на ринок модель ReStaking, що спричинила колективний вибух ліквідних повторних стейкінгових протоколів, таких як Ether.fi, Renzo, Kelp DAO тощо. Після цього з'явились нові проєкти з новими архітектурами, такі як Symbiotic, Karak.

У 2024 році кількість фінансувань зросла до 27, загалом залучивши близько 230 мільйонів доларів, ставши одним з найгарячіших напрямків на крипторинку. У 2025 році темп фінансування почав сповільнюватися, загальна популярність напрямку поступово знижувалася.

Водночас прискорюється перегрупування на ринку. Вже 11 проектів, включаючи Moebius Finance, goTAO, FortLayer, припинили свою діяльність, ранкові спекуляції поступово очищуються.

На даний момент EigenLayer залишається лідером у своїй галузі, TVL становить близько 14,2 мільярда доларів, займаючи понад 63% частки ринку в усій індустрії. У його екосистемі Ether.fi займає близько 75% частки, Kelp DAO та Renzo відповідно 12% та 8,5%.

Втрата ваги в наративі: охолоджувальні сигнали за даними

Станом на зараз, загальна TVL повторного стейкінгу становить приблизно 22,4 мільярда доларів, що на 22,7% нижче від історичного максимуму у 29 мільярдів доларів у грудні 2024 року. Незважаючи на те, що загальна сума заблокованих коштів все ще висока, вже помітні ознаки уповільнення темпів зростання повторного стейкінгу.

Джерело зображення: Defillama

Зниження активності користувачів стало ще більш помітним. Згідно з даними The Block, щоденна кількість активних депозитних користувачів повторного стейкінгу Ethereum з пікового значення у понад тисячу у липні 2024 року різко знизилася до нинішніх лише тридцяти з лишком, тоді як кількість щоденних незалежних депозитних адрес EigenLayer навіть впала до однозначного числа.

Джерело зображення: The Block

З точки зору валідаторів привабливість повторної стейкінгу також зменшується. Наразі щоденно активних валідаторів повторної стейкінгу на Ethereum менше ніж 3% у порівнянні з традиційними валідаторами.

Крім того, ціни токенів проектів, таких як Ether.fi, EigenLayer, Puffer, знизилися більш ніж на 70% від своїх максимальних значень. Загалом, незважаючи на те, що сектор повторного стейкінгу все ще має певний обсяг, активність користувачів та ентузіазм участі значно знизилися, і екосистема потрапила у стан "нульової ваги". Ефект наративу послаблюється, а зростання сектора входить у період застою.

Перетворення головного проекту: Бізнес повторного стейкінгу більше не може продовжуватися?

Коли «прибуток від аірдропу» зникає, а популярність сектора зменшується, можна очікувати, що крива доходу стане більш рівною, і проекти, що знову ставляться на стейкінг, почнуть стикатися з питанням: як платформа може забезпечити довгострокове зростання?

Наприклад, Ether.fi наприкінці 2024 року протягом двох місяців отримав понад 3,5 мільйона доларів доходу, але до квітня 2025 року дохід знизився до 2,4 мільйона доларів. У реаліях уповільнення темпів зростання, єдина функція повторного стейкінгу, можливо, вже не зможе підтримувати повну бізнес-історію.

Також у квітні Ether.fi почав розширювати межі продуктів, трансформуючись у «новий тип банку криптовалют», створюючи закритий фінансовий цикл через «оплату рахунків, виплату зарплати, заощадження та споживання» у цих реальних світових сценаріях. Комбінація «грошової картки + повторна стейкінг» стала новим двигуном, що намагається активувати залученість і утримання користувачів.

На відміну від «прориву на рівні додатків» Ether.fi, EigenLayer обирає реконструкцію, що більше схиляється до стратегічного рівня інфраструктури.

9 липня Eigen Labs оголосила про скорочення приблизно на 25% та зосередила ресурси на новій платформі для розробників продуктів EigenCloud, яка також привернула новий раунд інвестицій у 70 мільйонів доларів від a16z. EigenCloud інтегрує EigenDA, EigenVerify, EigenCompute, намагаючись забезпечити загальну інфраструктуру довіри для застосувань на ланцюзі та поза ним.

Перетворення Ether.fi та EigenLayer, хоча й мають різні шляхи, по суті вказують на два способи вирішення однієї й тієї ж логіки: перетворити "ре-ставлення" з фінального наративу на "початковий модуль", перетворити мету сама на себе на засіб для побудови більш складних додатків.

Переобтяження ще не померло, але його «однопотокова модель зростання» може бути важко продовжити. Лише коли воно буде інтегровано в більш масштабні додатки, воно матиме можливість постійно залучати користувачів і капітал.

Дизайн механізму повторного стейкінгу для «другого доходу», який запалює ринковий ентузіазм, сьогодні шукає нові точки прикладання та життєздатність у більш складних застосункових картах.