У блокчейні Уолл-стріт: Ondo Finance з'єднує реальні фінанси та шифрування світ

1. Ринковий фон

Наступна хвиля в світі блокчейну стосується не лише продуктивності та пропускної здатності, а й того, як глибоко інтегрувати реальні активи з децентралізованими фінансами. Сфера RWA веде трансформацію від технологій до активів, забезпечуючи безпрецедентне перетворення між екосистемою у блокчейні та традиційним багатством. Наразі RWA вже зайняла сьоме місце серед категорій DeFi, а загальна заблокована вартість перевищила 12 мільярдів доларів.

Державні облігації США є найбільш ліквідним фінансовим активом у світі. Щоденний обсяг торгівлі протягом року досягає десятків трильйонів доларів, їх завжди можна купити або продати, а спред між купівлею та продажем дуже низький; вони підкріплені "повною довірою та кредитом" уряду США, і до сьогодні не було жодного суттєвого дефолту, що робить їх зразком нульового ризику дефолту; їхня дохідність вважається безризиковою процентною ставкою в галузі, що забезпечує найнадійнішу опору для оцінки різних активів та управління ризиками.

RWA-сегмент завдяки своїй унікальній цінності, що поєднує реальну економіку з американськими державними облігаціями, став найкращою парадигмою для переходу активів з офлайну до інновацій у блокчейні. Токенізовані державні облігації не лише успадковують основні переваги безризикової процентної ставки і найвищої кредитної підтримки американських облігацій, але й інтегрують прозорість, ефективність та комбінованість DeFi в суверенні облігації, створюючи небачений інвестиційний інструмент. Очікується, що до 2030 року обсяг ринку токенізації глобальних неліквідних активів перевищить 16 трильйонів доларів, що становитиме 10% світового ВВП. Станом на 13 травня 2025 року, ринкова вартість токенізованих державних облігацій зросла з приблизно 1,39 мільярда доларів рік тому до 6,89 мільярда доларів, що підтверджує потенціал експоненціального зростання цього сегмента.

Ondo Finance через свої два основні продукти USDY та OUSG міцно зайняла передову позицію на ринку токенізованих американських державних облігацій. USDY та OUSG займають приблизно 25% ринкової частки серед усіх токенізованих активів американських державних облігацій, що помітно випереджає інші аналогічні продукти.

Водночас загальний TVL Ondo Finance неодноразово досягав нових рекордів. 3 березня 2025 року платформа оголосила, що її TVL вперше перевищив 1 мільярд доларів, а наразі, всього за два місяці, вже наближається до 1,2 мільярда доларів.

На фоні глобального спаду інфляції та диференціації процентних ставок, попит інвесторів на надійні та ліквідні активи постійно зростає, токенізовані державні облігації з'являються в цьому контексті. У наступному ми детально проаналізуємо, як Ondo Finance за допомогою унікальних інструментів і архітектури з'єднує світ шифрування з Уолл-стріт, реалізуючи справжній «безшовний активний канал».

2. Огляд

2.1 Опис проекту

Ondo Finance через управлінські компанії керує великим, високоліквідним ETF, запустила три токенізовані продукти американських державних облігацій та облігацій, а саме: фонд державних облігацій США (OUSG), фонд короткострокових інвестиційних облігацій (OSTB) та фонд корпоративних облігацій з високим доходом (OHYG).

• Частка ринку: приблизно 20%
• Ринкова вартість облігацій державного боргу: $122,511,877
• Комісія за управління:0.15%

2.2 Основні продукти

Ondo Finance наразі має два найосновніші та найкращі продукти - USDY та OUSG, які спрямовані на потреби стабільного доходу та інвестиційні сценарії в державні облігації США, складаючи основні опори її системи продуктів RWA.

2.2.1 доларів США

USDY(Токен прибутковості долара США) є стабільною монетою з доходом, кожен USDY підтримується короткостроковими державними облігаціями США та банківськими депозитами до запитання, а тримачі не потребують участі в додаткових контрактах або стейкінгу, щоб автоматично заробляти відсотки на базовий актив.

Огляд механізму:

• Випуск та карбування: для установ та кваліфікованих інвесторів поза межами США, можливе щоденне карбування та викуп за чистою вартістю ($1 USDY≈$1 USD), після першого карбування є 40-50 днів періоду блокування переказів.
• Процентна ставка та APY: станом на квітень 2025 року цільова річна дохідність USDY становитиме приблизно 5,2%, ця дохідність визначається фактичним доходом від базових активів ( державних облігацій та депозитів ), і щомісяця встановлюється та публікується в управлінських документах.

2.2.2 OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund) є шифрування на блокчейні, яке надає власникам короткостроковий доступ до державних облігацій США шляхом зберігання в конкретному фонді та прямого придбання облігацій, а також щоденно оновлює чисту вартість активів(NAV), щоб відобразити останні результати активів та витрати.

Механізм:

• Основні активи: переважно інвестують у короткострокові державні облігації США, а також у високоякісні державні облігації та фонди GSE.
• Структура фонду: Ondo Capital Management відповідає за управління фондом, власники отримують відповідні частки, випускаючи/викуповуючи токени OUSG; після закінчення кожного робочого дня оновлюється ціна Oracle у блокчейні відповідно до останньої NAV.
• Ціна публікація: У блокчейні Price Oracle оновлюється Ondo, розраховуючи ціну кожного OUSG токена за формулою NAV÷ загальна кількість токенів, та публікується у блокчейні, підтримуючи інвестиції та викуп 24/7.

Розподіл витрат:

• Управлінський збір: річний 0,15%, стягується компанією Ondo Capital Management для покриття витрат на управління та експлуатацію платформи.
• Комісія за результати: 0%, що означає, що незалежно від прибутків немає додаткового розподілу.
• Інші витрати: немає плати за підписку, плати за викуп або прихованих витрат; всі витрати утримуються з щоденного NAV, власники не повинні сплачувати додаткову плату за викуп.
• Плата за послуги третьої сторони: управлінська плата основного фонду (≈0,10%-0,15%) вже включена в зазначену управлінську плату та NAV, без додаткових зборів.

АФІЯ:

• Формула: APY = [(Кінцевий NAV / Початковий NAV)^(365/30) - 1] * 100
• Оновлення правил: щоденно, крім свят, ( оновлення відбувається раз на робочий день, на основі зміни чистої вартості чистого доходу за останні 30 днів ) та 7 днів ( для розрахунку річної прибутковості, що відображає історичну прибутковість, але не являє собою майбутні результати.

![у блокчейні Уолл-стріт: Ondo Finance з'єднує реальні фінанси та шифрувальний світ останньої милі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2766513a22c86d81eaca7c1eabce0b33.webp(

3. Ключові механізми: подолання "остання миля" моста

) 3.1 Флюсові фінанси

3.1.1 Технічні основи

Завдяки мережі Layer2 та можливостям міжкордонових розрахунків Stellar, Flux приносить ліквідність традиційних активів у багатоланкове середовище, сприяючи торгівлі стейблкоїнами та токенами RWA на вторинному ринку в DEX або агрегаторах, або забезпечуючи ліквідність у AMM-пулі, створюючи додатковий дохід для LP з частки комісій.

Одночасно, деякий протокол завдяки власному ланцюгу забезпечує нативну підтримку мережі комплаєнсу RWA; деяка платформа ж на базі цього створює платформу для зберігання та крос-ланцюгових транзакцій, що в цілому складає комплект кінцевої до кінцевої фінансової інфраструктури у блокчейні.

3.1.2 Вгору: випускова сторона та управлінська сторона

• Традиційні фінанси: їх механізм починається з відповідального зберігання якісних традиційних активів, таких як короткострокові державні облігації США, здійснюваного установами через ETF для забезпечення базової дохідності, а незалежна трастова установа відповідає за дефолт і нагляд.
• У блокчейні фінанси: традиційні фінансові кошти у формі USDC надходять на рахунки централізованих установ, після чого передаються до Ondo USDY LLC, де шляхом емісії USDY та OUSG двох токенізованих дохідних сертифікатів, безризикові відсоткові ставки реальних активів переносяться у блокчейн.

3.1.3 Середній рівень: механізм доданої вартості

• Фонд: Користувачі можуть отримати USDY, вносячи стейблкоїни на платформу, або обміняти OUSG через Flux Fund з нижчим порогом, останній випустив велику кількість потенційної ліквідності через етап "Фонд".
• Lend: На етапі "Lend" у Flux OUSG стає єдиним якісним заставним активом. Дозволені у блокчейні кредитні угоди або установи-кредитори позичають USDC користувачам платформи, які, в свою чергу, закладають OUSG у Flux OUSG Pool, що дозволяє здійснити рефінансування та використання важелів для сертифікатів доходу.

Flux Finance через постійний моніторинг пулу застав OUSG та автоматичний механізм ліквідації забезпечує контрольованість ризиків коливання цін на заставу, підтримуючи безпеку та ефективність всієї екосистеми.

3.1.4 Долів: механізм передачі вартості

• Ліквідність RWA, випущена Flux, передає цінність через у блокчейні кредитування, децентралізовану торгівлю та повторне заставлення в усю екосистему Web3, забезпечуючи стабільний, низьковартісний капітал для DeFi протоколів, застосувань смарт-контрактів, а також нових напрямків, таких як AI + шифрування, DePIN.
• Тим часом Flux також постійно оптимізує свою систему управління та відповідності, впроваджуючи багатопідписну ескроу, позасистемний аудит та механізм оновлення смарт-контрактів у блокчейні, щоб адаптуватися до постійно змінюваного регуляторного середовища та ринкових потреб.

Flux Finance тісно поєднує американські державні облігації, що є "твердою валютою", з у блокчейні ефективними ринками, не лише реалізуючи цінність взаємозв'язку активів у блокчейні та поза ним, але й вносячи безпрецедентну величезну ліквідність у світ шифрування. У цьому екологічному замкнутому циклі механізм Flux підтверджує обіцянку "стабільності та ефективності" на трасі RWA, відкриваючи нову парадигму для глибокої інтеграції традиційних фінансів і Web3.

3.2 у блокчейні

Деяка ланка є блокчейн-мережею, запущеною певною установою, спеціально розробленою для реальних активів, орієнтуючись на обслуговування інституціональних фінансових ринків як базової інфраструктури. Вона знаходиться між традиційними ліцензованими ланками та відкритими публічними ланками, маючи як сумісність та з'єднувальність відкритого блокчейну, так і здатність задовольняти потреби інституцій у відповідності та управлінні ризиками.

Основні складові:

• Природна підтримка реальних активів: з самого низу надає послуги для відображення активів у блокчейні, таких як державні облігації, фонди грошового ринку тощо.
• Механізм перевірки "модель дозволу": тільки перевірені вузли можуть підтверджувати транзакції, що в певній мірі запобігає шкідливим діям, таким як MEV.
• Власний розроблений інструмент моста між ланцюгами: підтримує нативну комунікацію з у блокчейні Ethereum, Arbitrum, Solana та іншими, зменшуючи бар'єри для руху активів.
• Обов'язковий процес KYC: забезпечення відповідності особи учасників.

Деяка мережа через нативну підтримку RWA та інтеграцію механізмів відповідності реалізувала відображення та взаємодію активів у блокчейні та традиційних фінансових продуктах, створивши міст між блокчейном та традиційною фінансовою системою.

Потенційні недоліки:

• Механізм перевірки дозволів, хоча й підвищує безпеку, але також призводить до зростання централізації мережі, а права перевірки зосереджені в руках обмежених великих капітальних суб'єктів, і свобода для інновацій механізму буде обмежена.
• Безпека все ще потребує посилення. Незважаючи на використання різних механізмів безпеки, таких як дозвіл валідаторів і міжланцюговий міст, безпека на рівні валідації та проміжного рівня все ще потребує подальшої перевірки. Враховуючи величезну суму коштів, наслідки будь-якої аварії безпеки будуть жахливими.

3.3 певна торгова платформа

Деяка торгова платформа є токенізованою платформою, запущеною певною організацією, яка має на меті перенести традиційні фінансові активи, такі як акції, облігації та ETF, у блокчейн, щоб надати глобальним інвесторам цілодобовий канал для торгівлі у блокчейні. Її ключова інновація полягає в реалізації токенізації традиційних фінансових активів за допомогою технології блокчейн, що надає їм ліквідність та можливість передачі, подібні до стабільних монет, тим самим усуваючи бар'єри між фінансами у блокчейні та традиційними фінансами.

Ключова частина:

• Якась ланцюг: як базова інфраструктура, надає середовище, яке поєднує відкритість публічного у блокчейні та відповідність дозволеного ланцюга, підтримуючи випуск, торгівлю та управління токенізованими активами.
• Крос-ланцюговий міст: платформа реалізує переміщення активів між кількома у блокчейні мережами за допомогою інтегрованого крос-ланцюгового мосту, що підвищує міжланцюгову взаємодію.
• Співпраця з екосистемами традиційних фінансових установ: забезпечення безпечного зберігання та відповідності основних активів.

Переваги:

• Для користувачів-інвесторів було надано безпрецедентні зручності. Реалізовано об'єднання розподілених коштів роздрібних інвесторів в єдиний заставний пул через міжінституційні та міжкомпанійні механізми, що дозволило звільнити потенційну ліквідність малих інвесторів. Це дозволило звичайним інвесторам брати участь у фінансових операціях, таких як фінансування та кредитування, деривативи, безстрокові опціони, які раніше були доступні лише великим інституціям.
• Для установ використання переваг смарт-контрактів у блокчейні спростило традиційні фінансові процеси. Операції підписки та викупу можна виконувати безпосередньо через взаємодію з адресою гаманця та відображати на реальні активи, зменшуючи проміжні етапи та підвищуючи ефективність; крім того, механізм блокчейну також може автоматично обробляти ризики дефолту, спрощуючи процеси, підвищуючи ефективність і зміцнюючи безпеку та надійність системи.

Потенційні недоліки:

Платформа наразі все ще перебуває на стадії становлення і ще не досягла повної інтеграції з традиційними фінансами. У міру поглиблення інтеграції механізми в сфері шифрування, такі як повторне заставлення, миттєві кредити тощо, можуть завдати великого удару традиційним активам з недостатньою глибиною ліквідності. Підтримуючи фінансові інновації, також слід зважувати ризики та прибутки, щоб забезпечити стабільність системи.

4. Порівняння механізмів

Три ключові механізми поєднують традиційні фінанси та світ шифрування, що дозволяє повністю реалізувати ланцюгову інтеграцію та ліквідність реальних активів.

• Якась у блокчейні є високоякісними активами, такими як державні облігації США, грошові фонди тощо.