Децентралізовані фінанси стейблкоїн收益格局正在深刻变革

З розвитком екосистеми Децентралізовані фінанси формується більш стійке середовище, яке краще відповідає потребам інститутів, що означає очевидну зміну природи прибутків на блокчейні. Інтерес інститутів до блокчейн-інфраструктури стабільно зростає, незважаючи на корекцію номінальних ставок прибутковості. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають все більше уваги та використання. Участь інститутів більше обумовлена унікальними перевагами комбінованої, прозорої фінансової інфраструктури, а не лише прагненням до найвищої прибутковості.

Тенденція впровадження Децентралізованих фінансів у установах

Станом на червень 2025 року, загальна заблокована вартість (TVL) основних платформ для позик під заставу перевищує 50 мільярдів доларів. 30-денна дохідність позик USDC коливається в межах 4%-9%, що в цілому перевищує дохідність 3-місячних американських облігацій за той же період. Інституційний капітал досліджує та інтегрує ці протоколи Децентралізованих фінансів, цінуючи їх унікальні переваги: цілодобовий глобальний ринок, комбіновані смарт-контракти та вищу ефективність капіталу.

Одна з нових категорій "криптоорієнтованих" компаній з управління активами зростає, такі як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial. З січня 2025 року ончний капітал у цій сфері виріс з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії активно налаштовують ризикові параметри DeFi-протоколів, намагаючись стати провідними компаніями з управління активами нового покоління.

Регуляторне ставлення також змінюється, інфраструктура DeFi стає дедалі зрілішою. Інституції починають розглядати DeFi як додатковий фінансовий шар, а не як руйнівну сферу. Ліцензовані ринки, побудовані на основі Euler, Morpho та Aave, відображають активні зусилля, спрямовані на задоволення потреб інституцій.

Розвиток інфраструктури Децентралізованих фінансів

Найзначніші досягнення в сфері DeFi зосереджені на будівництві інфраструктури:

1. Закладне кредитування: Morpho та Euler переходять до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho запустила повністю модульні кредитні примітиви, Euler v2 підтримує ізольовані кредитні пари.

2. Токенізація RWA: введення доходів від традиційних активів, таких як державні облігації США, в блокчейн. Обсяги державних облігацій США на блокчейні з початку 2025 року зросли з 4 млрд до понад 7 млрд.

3. Токенізаційна стратегія: включає дельта-нейтральні та дохідні стейблкоїни. Наприклад, sUSDe від Ethena генерує дохід через "грошові та арбітражні" торги, частина дохідних стейблкоїнів має дохідність понад 8%.

4. Ринок доходів: Протоколи, такі як Pendle, дозволяють токенізувати дохідні активи в токени основної суми та токени доходу. TVL Pendle перевищує 40 мільярдів доларів.

Ця інфраструктура надає послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитарним установам та DAO, створюючи нове покоління стейблкоїн стеків.

Комбінована прибутковість

Комбінованість Децентралізовані фінанси робить вищезазначені примітиви основою для створення складних стратегій:

• Ринок кредитування активів: токенізовані RWA або стратегічні токени можуть слугувати новим типом застави на кредитному ринку.

• Інтеграція різноманітних джерел доходу: включення інших сфер DeFi у стратегію стейблкоїнів, таких як стратегія Delta нейтральності.

• Стратегія прибутку з використанням кредитного плеча: подібно до традиційної арбітражної торгівлі, шляхом циклічного запозичення збільшується базовий прибуток.

• стейблкоїн ліквідності пул: на Curve та інших AMM надавайте ліквідність для заробітку комісій.

• Агент збору доходів: автоматичне виконання збору винагород, капіталізації та інших процесів, що підвищують річну дохідність.

Загальна тенденція полягає в наданні користувачам різноманітних стейблкоїн прибутків при заданих параметрах ризику та спрощенні операцій через смарт-рахунки.

Зміни в поведінці користувачів

Дані показують, що розподіл капіталу користувачів залежить не лише від найвищого APY, а й враховує такі фактори, як надійність, передбачуваність і загальний користувацький досвід. Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя та встановлюють довіру, здатні довше утримувати користувачів.

1. Капітал надає перевагу стабільності та довірі: під час ринкових коливань кошти часто направляються до зрілих "блакитних" протоколів, навіть якщо прибутковість нижча. Лояльність до протоколу також є важливою, користувачі схильні використовувати знайомі екосистеми.

2. Кращий досвід користувачів підвищує утримання: безGas, безперервна інтеграція та автоматизовані продукти стають все більш популярними. Функції на основі абстракції облікового запису, такі як безGas транзакції, сприяють вищому рівню утримання капіталу.

Різниця в доходах між блокчейнами та капітальними потоками

В різних мережах блокчейн відзначаються значні відмінності в доходності стейблкоїнів. Станом на червень 2025 року середня ставка позики в Ethereum становить приблизно 4,8%, тоді як в Polygon вона досягає 5,6%.

Автоматизований маршрут: програми та протоколи агрегаторів мають можливість кросчейн маршрутизації коштів, щоб з мінімальним втручанням отримувати вищий дохід.

UX, зосереджений на намірі: гаманці та dApp пропонують прості варіанти, такі як "максимальна вигода", автоматично задовольняючи наміри користувачів.

Капіталовкладники використовують аналіз прибутковості між мережами для оптимізації стратегії стейблкоїнів, покращення управління коштами та виявлення арбітражних можливостей.

Нові моделі монетизації доходів DeFi

Фінансові технологічні компанії та нові банки інтегрують Децентралізовані фінанси як бекенд-інфраструктуру у користувацький досвід, основні способи монетизації такі:

1. Інтеграція доходів зі стейблкоїнів: безпосереднє надання доходів зі стейблкоїнів у додатку, що сприяє зростанню депозитів і залученості користувачів. Як продукти доходу від Coinbase, PayPal та гаманців Bitget.

2. Криптовалютні заставні позики: надання позик під заставу криптоактивів без управління через DeFi протоколи. Як інтеграція Coinbase з Morpho.

3. Продукти для отримання доходу споживачів: вбудовування доходів DeFi у фінансові продукти для споживачів, такі як дебетова картка з підтримкою доходу, автоматичний гаманець для доходу тощо.

Платформа, яка зможе спростити складність, зменшити тертя та використати гнучкість Децентралізованих фінансів, буде вести наступну хвилю монетизації стейблкоїнів та залучення користувачів.

Висновок

Наступний етап доходів DeFi вже позбувається раннього спекулятивного божевілля і демонструє такі тенденції:

• Спрощення: користувачам не потрібно розуміти складні механізми під капотом
• Інтегрована: як стандартний варіант для існуючих додатків
• Усвідомлення ризиків: вимога до потужної оцінки ризиків і прозорості
• Регульовані та взаємодіючі: дослідження регуляторного середовища та кросчейн взаємодії
• Програмовані та модульні: основні компоненти стали "грошовим LEGO"

У майбутньому успішні платформи не лише забезпечать високий дохід, але й створять стійку фінансову інфраструктуру для доданої вартості. Акцент зміщується з короткострокового надприбутку на довгострокове створення вартості.