Токенізація золота: нова парадигма золота у блокчейні

Одне. Вступ: Повернення попиту на хеджування

З 2025 року геополітичні конфлікти стали частими, інфляційний тиск не зник, а зростання основних економік стало слабким, попит на активи-убежища знову зріс. Золото, як традиційний "безпечний актив", знову стало в центрі уваги, ціни на золото неодноразово встановлювали нові рекорди, перевищивши позначку в 3000 доларів за унцію, ставши притулком для глобальних фінансів. Одночасно, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, "токенізоване золото" стало новим трендом фінансових інновацій. Воно зберігає властивості збереження вартості золота, а також має ліквідність, композитність і можливість взаємодії з смарт-контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото у свої інвестиційні стратегії.

Два, золото: "тверда валюта" цифрової ери

Незважаючи на те, що людство вступило в епоху високої цифровізації фінансів, і різноманітні фінансові активи постійно з'являються, золото завжди зберігає свою унікальну історичну глибину, стабільність вартості та крос-суверенну валютну природу, підтримуючи статус "останніх активів для збереження вартості". Золото називають "твердої валютою" не лише через його природну рідкість і фізичну неможливість підробки, але й через те, що за ним стоїть результат тисячолітньої спільної згоди людського суспільства. У будь-якому макроциклі, коли суверенна валюта може знецінитися, а система фіатних валют може зруйнуватися, накопичуючи глобальні кредитні ризики, золото завжди вважається останньою лінією захисту і є остаточним засобом платежу в умовах системних ризиків.

Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було певною мірою маргіналізоване, його статус прямого розрахункового інструменту було замінено доларом та іншими суверенними валютами. Однак виявилося, що кредитні гроші не можуть повністю позбутися циклічних криз, статус золота не був стертий, а навпаки, в кожному раунді валютної кризи йому знову надавали роль цінового якоря. Глобальна фінансова криза 2008 року, хвиля глобального монетарного пом'якшення після пандемії 2020 року, а також висока інфляція та підвищення відсоткових ставок з 2022 року призвели до значного зростання цін на золото. Особливо після 2023 року, множинні фактори, такі як геополітичні тертя, ризик дефолту США, стійка глобальна інфляція тощо, знову підштовхнули золото до важливої позначки в 3000 доларів за унцію, що викликало новий зсув у глобальній логіці розподілу активів.

Дії центральних банків є найбільш наочним відображенням цієї тенденції. Згідно з даними Світової ради з золота, протягом останніх п'яти років центральні банки світу продовжували нарощувати запаси золота, особливо активно це робили "не західні країни", такі як Китай, Росія, Індія, Туреччина. У 2023 році чисті закупівлі золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, встановивши історичний рекорд. Цей етап повернення золота, по суті, не є короткостроковою тактичною операцією, а зумовлений глибокими міркуваннями щодо стратегічної безпеки активів, мультиполяризації суверенних валют і зниження стабільності доларової системи. На фоні постійної реконструкції глобальної торгової структури та геополітики золото знову розглядається як найбільш надійний резервний актив. З точки зору валютного суверенітету, золото замінює державні облігації США, стаючи важливим орієнтиром для центральних банків кількох країн при коригуванні структури валютних резервів.

Більш структурно значущим є те, що валютна цінність золота знову отримує визнання на світових капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризиків дефолту або реструктуризації, тому в умовах високого рівня глобальних боргів і постійного розширення бюджетного дефіциту, властивість золота "безконтрольного ризику" особливо вирізняється. На сьогодні борг/GDP у основних світових економіках загалом перевищує 100%, а в США навіть досягає понад 120%. Зростаюча підозра щодо фінансової стійкості робить золото незамінно привабливим у епоху послаблення суверенного кредиту. У практичному застосуванні великі установи, такі як суверенні фонди, пенсійні фонди та комерційні банки, підвищують частку золота у своїх портфелях для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота "контрциклічного + захисного" активу, надаючи йому більш довгострокову позицію "структурно нейтрального активу".

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торговельна ефективність відносно низька, фізичний переказ важкий, важко піддається програмуванню та іншим природним недолікам, що робить його "вагомим" в цифрову епоху. Але це не означає, що його виключають, навпаки, це спонукає золото до нового етапу цифрової трансформації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота у цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Це перетворення більше не є конкуренцією між золотом та цифровими монетами, а є поєднанням "активів, що закріплюють цінність, та програмованих фінансових протоколів". Ланцюгове рішення золота надає йому ліквідність, комбінованість та можливість трансферу між країнами, роблячи золото не лише носієм багатства у фізичному світі, але й починаючи виконувати роль якоря стабільних активів у цифровій фінансовій системі.

Особливо варто зазначити, що золото як актив для збереження вартості доповнює, а не абсолютно замінює, біткоїн як "цифрове золото" в своєму позиціонуванні. Волатильність біткоїна значно вища за золота, він не має достатньої короткострокової стабільності цін, і в умовах високої невизначеності макрополітики швидше сприймається як ризиковий актив, а не як актив для хеджування ризиків. Золото, завдяки своєму величезному спотовому ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкій прийнятності на рівні центральних банків, продовжує зберігати три переваги: антициклічність, низька волатильність і високе визнання. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним з найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінний базовий статус "фінансової нейтральності".

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, реконструкцію грошової системи чи перебудову глобального капіталу, позиція золота як твердих грошей не послабилася з підйомом цифрових активів, а, навпаки, завдяки зміцненню глобальних тенденцій, таких як "доларова девальвація", геополітична фрагментація та криза суверенного кредиту, знову підвищилася. В епоху цифрових технологій золото є як стабільною основою традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в тому, щоб бути заміненим, а в тому, щоб продовжувати виконувати свою історичну місію як "кінцевий кредитний актив" через токенізацію та програмованість у нових та старих фінансових системах.

Три, токенізація золота: золоте вираження активів у блокчейні

Токенізація золота по суті є технологією та фінансовою практикою, що дозволяє відображати золоті активи у вигляді криптоактивів в у блокчейні. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів на ланцюгу, що дозволяє золоту більше не обмежуватися статичними записами в сховищах, на складах і банківських системах, а вільно обертатися та комбінуватися у стандартизованій, програмованій формі. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі для нового фінансового системи. Вона вбудовує золото, як твердий валюта, що перетинає історичні цикли, у "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, породжуючи нову структуру для переносу вартості.

Ця інновація може бути зрозуміла в макроекономічному плані як важлива складова хвилі цифровізації глобальних активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну базу для виразу золота у блокчейні; а розвиток стейблкоїнів в останні роки підтвердив ринковий попит на "активи, що закріплені у блокчейні" та технічну здійсненність цього. Токенізація золота в певному сенсі є продовженням і підвищенням концепції стейблкоїнів, оскільки вона не лише прагне до цінового закріплення, але й має за собою реальні, без ризику кредитного дефолту, тверді активи. На відміну від стейблкоїнів, що закріплені за фіатними валютами, токени, закріплені за золотом, природно позбавлені волатильності та ризику регулювання, пов'язаного з єдиною суверенною валютою, мають міжнаціональну нейтральність та довгострокову здатність протистояти інфляції. Це особливо важливо в контексті нинішньої ситуації з домінуванням долара у структурі стейблкоїнів, що дедалі більше викликає регуляторні та геополітичні проблеми.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один — це модель зберігання "100% фізичне забезпечення + випуск у блокчейні", інший — це модель протоколу "програмне відображення + перевіряємий активний сертифікат". Перший зазвичай має установи, що зберігають фізичне золото, які забезпечують відповідність кожного токена певній кількості фізичного золота, а також регулярно проводять аудит і звітують поза блокчейном. Другий намагається підвищити перевіряємість і ліквідність токенів, пов'язуючи програмовані активні сертифікати з номерами партій золота. Незалежно від обраного шляху, його основна мета полягає в тому, щоб створити механізм надійного представлення золота в блокчейні, його ліквідності та розрахунку, щоб досягти можливості миттєвого перенесення, поділу та комбінування активів золота, розриваючи традиційну фрагментацію, високий бар'єр входу та низьку ліквідність ринку золота.

Максимальна вартість токенізованого золота полягає не лише в прогресі технічного вираження, а й у його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. На традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, тоді як паперове золото та ETF не мають справжнього права власності та можливості комбінування у блокчейні. Токенізоване золото намагається забезпечити нову форму золота у вигляді рідного активу у блокчейні, що дозволяє розподілити, проводити миттєві розрахунки та здійснювати трансакції між країнами, перетворюючи золото з "статичного активу" на "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширює можливі сценарії використання золота у DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як кредитування під заставу, торгівля з використанням кредитного плеча, дохідне сільське господарство та навіть міждержавні розрахунки.

Більш того, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої. У минулому вартість золота значно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку дорогоцінних металів, клірингові банки, сховища, що призводило до проблем з інформаційною асиметрією, затримками в міжнародних операціях та високими витратами. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, створює систему випуску та обігу золотовалютних активів без дозволів і без довіри до посередників, що робить прозорими та ефективними такі етапи, як підтвердження права власності, розрахунки, зберігання тощо, значно знижуючи бар’єри для виходу на ринок, дозволяючи роздрібним користувачам і розробникам також рівноправно підключатися до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів у світі блокчейн та їх інтеграцію в систему. Вона не лише зберігає властивості золота як захисту від ризиків та функцію зберігання вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобалізації фінансового цифрового світу та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні обов'язково не є тимчасовою спробою, а є довготривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. Той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, що поєднує в собі відповідність нормам, ліквідність, комбінованість та трансакційні можливості, той, ймовірно, отримає право говорити про "тверду валюту у блокчейні" в майбутньому.

Чотири, аналіз і порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів та новими активами у блокчейні, вже народило низку представницьких проектів. Ці проекти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання норм та досвід користувачів, поступово створюючи прототип ринку "золота у блокчейні". Хоча в їхній основній логіці всі вони дотримуються основного принципу "застава фізичного золота + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти відрізняються, що свідчить про те, що токенізоване золото наразі перебуває на етапі конкуренції та нестабільності стандартів.

Наразі найбільш репрезентативними проектами токенізованого золота є: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token та Aurus Gold. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати двома лідерами галузі, оскільки вони не лише випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильній брендовій підтримці займають вигідну позицію в довірі користувачів та підтримці з боку бірж.

Tether Gold був випущений провідним стейблом Tether, його головна особливість полягає в тому, що він прив'язаний до стандартних золотих злитків Лондона, кожен токен відповідає 1 унції фізичного золота, яке зберігається в Швейцарії.