Від захоплення до раціональності: зростання венчурного капіталу в криптоактивах

Вступ

Колись кожне оголошення про фінансування криптоактивів викликало неймовірне збудження.

Кожен раунд seed-фінансування здається важливою новиною. "Деяка команда залучила 5 мільйонів доларів для інноваційного DeFi-протоколу!"

Я буду невтомно досліджувати фон засновників, детально вивчати їхню спільноту, намагаючись зрозуміти унікальність проекту.

Час минає, і ми вже в 2025 році. Ще одна новина про фінансування потрапила на перші шпальти. Раунд A. 36 мільйонів доларів. Інфраструктура для платежів у стабільних монетах.

Я віднесу це до категорії "корпоративні блокчейн-рішення", а потім продовжу займатися іншими справами.

Не знаю, коли я став таким......практичним?

З 2020 року пізні угоди венчурного капіталу в криптоактивах вперше перевищили ранні угоди.

65% до 35%.

Цю пропорцію варто підкреслити ще раз.

Ця галузь колись була побудована на основі раннього фінансування, інноваційні команди створювали DeFi протоколи для інновацій у неформальному середовищі.

А зараз? Фінансування раунду A та наступних раундів сприяє обігу коштів.

Що саме змінилося?

Все змінилося. Але, здається, нічого не змінилося.

Новий вигляд криптоінвестицій

Інвестори в діловому вбранні. Проведення дью-дилідженсу тривало від кількох хвилин до кількох місяців.

Регуляторна відповідність. Використання установ.

Професійне представлення проєктів замінило неформальне спілкування в спільноті.

Процес верифікації. Юридична команда. Практична модель доходу.

Деякі компанії залучили 36 мільйонів доларів США для "уніфікованих платежів на блокчейні". Інша компанія залучила 7 мільйонів доларів США для "платіжних послуг на основі стейблкоїнів".

Це все інфраструктурні проекти. B2B рішення. Платформа корпоративного рівня.

Практичний, прибутковий, масштабований бізнес.

Криптоактиви венчурного капіталу часто перебільшують заголовки новин, давайте виходити з фактів:

Перший квартал 2025 року: 446 угод на загальну суму інвестицій 4,9 мільярда доларів (квартал до кварталу зростання на 40%).

Цього року: загалом зібрано 77 мільярдів доларів, у 2025 році очікується досягнення 180 мільярдів доларів.

Однак варто зазначити, що один суверенний фонд інвестував 2 мільярди доларів у одну торгову платформу.

Це точно відображає нинішнє середовище венчурного капіталу: кілька великих угод спотворюють дані, тоді як загальна екосистема залишається в пригніченому стані.

Згідно з даними певної дослідницької установи, кореляція між ціною біткоїна та венчурною діяльністю — яка протягом багатьох років була надійною — у 2023 році порушилася і досі не відновилася.

Біткойн досяг нових висот, в той час як венчурна активність залишається низькою. Як виявилося, коли інститути можуть купувати біткойн-ETF, їм не потрібно фінансувати ризикові стартапи для отримання криптоактивів.

Реальна перевірка венчурного капіталу

Ризикові інвестиції в криптоактиви знизилися на 70% з піку в 23 мільярди доларів у 2022 році до лише 6 мільярдів доларів у 2024 році.

Кількість угод різко впала з 941 у першому кварталі 2022 року до 182 у першому кварталі 2025 року.

Те, на що варто звернути увагу кожному засновнику, який заявляє про "наступну велику можливість", - це те, що з 7650 компаній, які залучили стартове фінансування з 2017 року, лише 17% перейшли до раунду A.

І лише 1% досягли раунду C.

Це зріла стадія ризикових інвестицій у криптоактиви, і для тих, хто вважає, що процвітання триватиме вічно, це буде болісне усвідомлення.

Зміна акцентів інвестицій

Гарячі сфери 2021-2022 років — ігри, NFT, DAO — практично зникли з поля зору венчурних інвесторів.

У першому кварталі 2025 року компанії, що займаються будівництвом торгівлі та інфраструктури, залучили більшість венчурних інвестицій. Протоколи DeFi залучили 763 мільйони доларів. Тим часом, категорії Web3/NFT/DAO/ігор, які колись домінували за кількістю угод, впали на четверте місце в розподілі капіталу.

Це свідчить про те, що венчурний капітал нарешті поставив прибутковий бізнес вище концептуального спекулювання.

Справжня інфраструктура, яка сприяє торгівлі криптоактивами, отримала фінансування.

Проекти, які широко застосовуються, отримали фінансування.

Протоколи, що приносять реальний прибуток, отримали фінансування.

А інші сфери стикаються з нестачею фінансування.

Штучний інтелект також став основним конкурентом венчурного капіталу.

В порівнянні з ставками на шифрувальні ігри, інвестиції в AI-додатки з більш чітким шляхом доходу, очевидно, є більш привабливими. Вартість можливостей у шифрувальних нативних додатках значно зросла, що є несприятливим для тих проектів, які не можуть продемонструвати миттєву корисність.

Фінансова криза

Найбільш важливими даними є: рівень просування криптоактивів від посівного раунду до раунду A становить лише 17%.

Це означає, що з кожних шести компаній, які залучають початкові інвестиції, п'ять ніколи не зможуть отримати значне фінансування в наступних раундах.

У порівнянні, в традиційній технологічній галузі приблизно 25-30% компаній на стадії seed-раунду досягають A-раунду, що показує серйозність проблеми.

Успішні показники криптоактивів мають фундаментальні недоліки протягом тривалого часу.

Причина полягає в тому, що протягом багатьох років модель розвитку криптоактивів була занадто простою: залучення ризикового капіталу, створення на вигляд інноваційних продуктів, випуск монет, що дозволяє роздрібним інвесторам забезпечувати ліквідність виходу. Венчурні капіталісти не повинні турбуватися про те, чи дійсно компанія зростає через раунди фінансування, оскільки публічний ринок надає їм вихід.

Ця безпека вже зникла. Більшість токенів, випущених у 2024 році, торгуються лише за невелику частину їх початкової оцінки. Токен одного проекту був випущений за повною розведеною оцінкою в 6,5 мільярда доларів, але зараз він впав на 80%. Проектів з місячним доходом понад 1 мільйон доларів дуже мало.

Коли шлях випуску токенів добігає кінця, поступово вимальовується реальний шлях зростання. І результати не є обнадійливими. Венчурні капіталісти зараз задаються тим же питанням, яке традиційні інвестори задають протягом десятиліть: «Як ви отримуєте прибуток?». і «Коли це буде вигідно?» «Це, безумовно, серйозне зрушення в криптопросторі.

Тренд централізації інвестицій

Незважаючи на значне зниження обсягу торгів, обсяг угод демонструє цікаві зміни. З 2022 року медіана початкового раунду значно зросла, хоча загалом кількість компаній, що залучають фінансування, зменшилася.

Це вказує на те, що галузь об'єднується навколо меншої кількості, але більших інвестицій. Епоха широкомасштабних посівних інвестицій закінчилася.

Інформація для засновників дуже чітка: якщо ви не в основному колі, отримати фінансування буде значно складніше. Якщо немає підтримки провідних фондів, можливості для подальшого фінансування значно зменшаться.

Ця централізація не обмежується лише розподілом коштів.

Дані показують, що 44% компаній у портфелі одного з провідних фондів брали участь у наступних раундах фінансування з участю цього фонду.

Для іншого відомого фонду цей показник становить 25%. Провідні фонди не лише обирають якісні проєкти, а й активно забезпечують фінансову підтримку своїм портфельним компаніям.

Висновок

Ми стали свідками переходу від "революційного DeFi-протоколу" до "корпоративного блокчейн-рішення".

Чесно кажучи, ця зміна викликає безліч почуттів.

З одного боку, я сумую за тими часами, коли все було сповнене невизначеності. Різкі коливання на ринку. Анонімні команди збирали мільйони доларів на здавалося б фантастичні ідеї.

У цій божевільній атмосфері міститься певна чистота. Це всього лише будівельники та віруючі, які ставлять на майбутнє, яке традиційні фінанси не можуть уявити.

Але з іншого боку — спостерігаючи за занадто великою кількістю перспективних проектів, які зазнали невдачі через недостатність фундаментальних показників — я добре розумію, що ця корекція неминуча.

Протягом тривалого часу венчурний капітал у сфері шифрування працював в основному проблематичним чином. Стартапи можуть залучати кошти лише на основі концепції, випускати токени для дрібних інвесторів для отримання ліквідності, а потім заявляти про успіх, незалежно від того, чи створено фактичну вартість.

Який результат? Екосистема, оптимізована для короткострокових спекуляцій, а не для створення довгострокової вартості.

Зараз галузь переживає перехід від спекуляцій до суті.

Ринок нарешті починає застосовувати ті показники ефективності, які мали б існувати вже давно. Коли лише 17% компаній на стадії посіву можуть перейти до раунду A, це означає, що ефективність ринку нарешті наздогнала цю галузь, яка раніше підтримувалася надмірним спекулюванням.

Ця зміна призвела не тільки до викликів, але й створила можливості. Для засновників, які звикли залучати кошти на основі концепції, а не бізнесових основ, нова реальність може здаватися жорсткою. Вам потрібні користувачі, доходи та чіткий шлях до прибутку.

Але для тих компаній, які вирішують реальні проблеми та створюють справжній бізнес, середовище ніколи не було таким сприятливим. Конкуренція за фінансування зменшилася, інвестори стали більш зосередженими, а критерії успіху стали більш чіткими.

Спекулятивні кошти вже вийшли, залишивши справжні великі інвестиції, які підтримують інновації та підприємництво. Залишилися інституційні інвестори не шукають наступну "гарячу концепцію" або спекулятивні проєкти.

У цьому процесі трансформації засновники та інвестори, які вижили, закладуть основу для наступного етапу розвитку криптоактивів. На відміну від попереднього циклу, цього разу все буде побудовано на міцній бізнес-основі, а не лише на механізмі монет.

Спекулятивний бум закінчився. Справжнє створення вартості тільки починається.

Хоча я казав, що ностальгую за тими хаотичними часами, це саме те, що потрібно для зміни в індустрії криптоактивів.