Децентралізовані фінанси стейблкоїн доходів нова структура: прискорене прийняття інститутами, зрілість інфраструктури

Децентралізовані фінанси стейблкоїн прибутковість структура зазнає глибоких змін. Формується більш зріла, стійка, дружня до інститутів екосистема, що знаменує собою значну трансформацію природи прибутковості на блокчейні. У цьому звіті аналізуються ключові тенденції, що формують прибутковість стейблкоїнів на блокчейні, включаючи прийняття з боку інститутів, розвиток інфраструктури, зміни в поведінці користувачів та зростання стратегій накладення прибутковості.

Застосування DeFi установами: тихий сплеск

Хоча номінальні доходності DeFi активів, таких як стейблкоїни, відносно традиційних ринків зазнали корекції, інтерес інституцій до інфраструктури на базі блокчейн продовжує стабільно зростати. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають увагу та використання. Ця участь більше зумовлена унікальними перевагами комбінованої та прозорої фінансової інфраструктури, а не лише прагненням до максимальних річних доходів, і ця перевага підкріплюється постійно вдосконалюваними інструментами управління ризиками. Ці платформи еволюціонують у модульні фінансові мережі та швидко інституційно структуруються.

Станом на червень 2025 року, загальний обсяг заблокованих активів на платформах кредитування під заставу, таких як Aave, Spark і Morpho, перевищує 50 мільярдів доларів США. 30-денна дохідність позик USDC на цих платформах коливається від 4% до 9%, загалом перебуваючи на рівні або вище приблизно 4,3% дохідності 3-місячних державних облігацій США за той же період. Інституційний капітал все ще досліджує та інтегрує ці Децентралізовані фінанси протоколи. Їхня тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій за допомогою комбінованих смарт-контрактів і вища капітальна ефективність.

Зростання крипто-інфраструктури управління активами: новий тип "крипто-інфраструктурних" компаній з управління активами, таких як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial, починає виникати. З січня 2025 року обсяги капіталу на блокчейні в цій сфері зросли з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії глибоко досліджують екосистему на блокчейні, тихо розподіляючи кошти на різні інвестиційні можливості, включаючи передові стратегії стейблкоїнів. Лише в протоколі Morpho загальна заблокована сума основних компаній з управління активами вже наближається до 2 мільярдів доларів. Впроваджуючи професійні рамки розподілу капіталу та активно регулюючи ризикові параметри протоколів DeFi, вони прагнуть стати провідними компаніями з управління активами наступного покоління.

Конкуренція між управлінськими структурами цих рідних криптовалют починає проявлятися, Gauntlet і Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% і 27% ринку TVL відповідно, тоді як Re7 займає майже 23% ринку, а MEV Capital займає 15,4%.

Зміна позиції регуляторів: з розвитком інфраструктури DeFi ставлення установ поступово змінюється на розгляд DeFi як налаштовуваного додаткового фінансового шару, а не як на руйнівну, нерегульовану сферу. Ліцензовані ринки, побудовані на базі Euler, Morpho та Aave, відображають активні зусилля, спрямовані на задоволення потреб установ. Ці розробки дозволяють установам брати участь у ринку на основі блокчейн, задовольняючи при цьому внутрішні та зовнішні вимоги до відповідності (, особливо щодо KYC, AML і ризику контрагента ).

Інфраструктура DeFi: основа доходу від стейблкоїнів

Сьогодні найзначніші досягнення в галузі Децентралізованих фінансів зосереджені на будівництві інфраструктури. Від токенізованих ринків RWA до модульних кредитних протоколів, виникає новий стек DeFi, здатний надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитарним установам та DAO.

1.Іпотечне кредитування: Це один з основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїни (, такі як USDC, USDT, DAI ) позичальникам, які в свою чергу надають інші криптоактиви (, такі як ETH або BTC ), як заставу, зазвичай використовуючи надмірну заставу. Позикодавці отримують відсотки, сплачені позичальниками, що закладає основу для доходів від стейблкоїнів.

• Aave, Compound та Sky Protocol запустили пул кредитування та динамічну модель відсоткових ставок. Maker випустив DAI, а Aave та Compound побудували масштабовані монетарні ринки.
• Нещодавно Morpho та Euler переходять до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho запровадила повністю модульні кредитні примітиви, розділивши ринок на налаштовувані сховища, що дозволяє протоколам або керуючим активами визначати власні параметри. Euler v2 підтримує ізольовані кредитні пари та оснащений передовими інструментами ризиків, з моменту відновлення протоколу у 2024 році його розвиток значно прискорився.

2. Токенізація RWA: Це включає введення доходів традиційних оффлайн-активів (, зокрема американських державних облігацій ), у блокчейн-мережу у формі токенізованих активів. Ці токенізовані державні облігації можуть бути безпосередньо в руках, або інтегровані в інші протоколи Децентралізованих фінансів як забезпечення.

• Токенізація державних облігацій США через платформи Securitize, Ondo Finance та Franklin Templeton перетворює традиційні фіксовані доходи на програмовані компоненти в онлайні. Обсяги токенізованих державних облігацій США зросли з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З впровадженням токенізованих продуктів державних облігацій у екосистему ці продукти приносять нову аудиторію для Децентралізованих фінансів.

3. Токенізаційна стратегія( включає Delta нейтральні та дохідні стейблкоїни ): ця категорія охоплює більш складні ончейн стратегії, які зазвичай виплачують доходи у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, що мають на меті забезпечити нейтральність ринку, водночас приносячи прибуток капіталу стейблкоїнів.

• Прибуткові стейблкоїни: Ethena( sUSDe), Level( slvlUSD), Falcon Finance( sUSDf) та Resolv( stUSR) тощо, протоколи, що інноваційно впроваджують стейблкоїни з нативними механізмами доходу. Наприклад, sUSDe від Ethena генерує прибуток через "грошові та арбітражні" торги, тобто коротка позиція на ETH ф'ючерсному контракті поєднується з утриманням спотового ETH, при цьому ставка фінансування та доходи від стейкування забезпечують прибуток для стейкерів. В останні кілька місяців деякі прибуткові стейблкоїни мали дохідність понад 8%.

4. Ринок прибуткових торгів: Прибуткові торги вводять новий первинний елемент, що відокремлює майбутні потоки доходів від основного капіталу, дозволяючи розділити інструменти з плаваючою відсотковою ставкою на торговані фіксовані та плаваючі частини. Цей розвиток додає глибини фінансовим інструментам DeFi, роблячи ринок на базі блокчейн більш тісно пов'язаним з традиційними структурами фіксованого доходу. Перетворивши самі доходи на торговані активи, ці системи надають користувачам більшу гнучкість у управлінні процентним ризиком та розподілом доходів.

• Pendle є провідним протоколом у цій сфері, який дозволяє користувачам токенізувати активи доходу в основні токени (PT) та токени доходу (YT). Учасники PT отримують фіксований дохід, купуючи основний капітал зі знижкою, тоді як учасники YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року, TVL Pendle перевищує 40 мільярдів доларів, в основному складається з дохідних стейблкоїнів, таких як Ethena sUSDe.

В цілому, ці примітиви становлять основу сучасної інфраструктури Децентралізовані фінанси і слугують різноманітним випадкам використання для крипто-орієнтованих користувачів та традиційних фінансових додатків.

Комбінованість: накладання та збільшення доходу від стейблкоїнів

Характеристика "валютних LEGO" DeFi виявляється через комбінацію, вищезгадані примітиви, що використовуються для отримання доходу від стейблкоїнів, стають основою для побудови складніших стратегій і продуктів. Такий спосіб комбінації може підвищити дохідність, розподілити ризики ( або зосередити ), а також створити індивідуальні фінансові рішення, всі ці процеси обертаються навколо капіталу стейблкоїнів.

Ринок кредитування активів з прибутком: Токенізовані RWA або токенізовані стратегічні токени (, такі як sUSDe або stUSR), можуть стати заставою для нового ринку кредитування. Це дозволяє:

• Учасники, які володіють цими активами, можуть використовувати їх як забезпечення для отримання стейблкоїнів, таким чином звільняючи ліквідність.
• Спеціально для цих активів створюються ринки кредитування, якщо власники позичають стейблкоїни тим, хто хоче взяти кредит, використовуючи свої дохідні позиції в якості застави, це може додатково принести дохід у стейблкоїнах.

Інтеграція різноманітних джерел доходу в стратегію стейблкоїнів: Хоча кінцевою метою зазвичай є дохід, що домінує на основі стейблкоїнів, стратегії для досягнення цієї мети можуть включати інші сфери Децентралізованих фінансів, шляхом обережного управління для виробництва доходу в стейблкоїнах. Включення позик не доларових токенів (, таких як ліквідні стейкінг токени LST або ліквідні повторні стейкінг токени LRT ), може бути побудоване для генерації доходу, оціненого в стейблкоїнах.

Стратегія прибутку з використанням кредитного плеча: подібно до арбітражних угод у традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни в кредитний протокол, щоб за цією заставою позичати інші стейблкоїни, обмінюючи позичені стейблкоїни на первісний актив ( або інший стейблкоїн зі стратегії ), а потім знову вносити. Кожен "цикл" збільшує експозицію до прибутку базового стейблкоїна, водночас посилюючи ризики, включаючи ризик ліквідації у разі зниження вартості застави або раптового зростання процентних ставок за позиками.

стейблкоїн ліквідність пул (LP):

• стейблкоїн можна зберігати в автоматизованих маркет-мейкерах, таких як Curve (AMM), зазвичай разом з іншими стейблкоїнами (, такими як USDC-USDT пул ), заробляючи дохід через торгові комісії, що приносить дохід для стейблкоїнів.
• Токени LP, отримані за надання ліквідності, можуть бути заставлені в інших протоколах (, наприклад, токени LP Curve можуть бути заставлені в протоколі Convex ), або використовуватися як заставу для інших сховищ, що дозволяє ще більше збільшити прибутковість і, зрештою, підвищити дохідність початкового капіталу стейблкоїнів.

Прибуткові агрегатори та автоматизовані реінвестори: Кошик є типовим прикладом комбінації прибутковості стейблкоїнів. Вони розгортають стейблкоїни, які користувачі вносять, на базові джерела доходу, такі як ринок заставного кредитування або протоколи RWA. Потім вони:

• Автоматичне виконання збору винагород ( винагороди може існувати в іншій формі токена ) процесу.
• Обміняйте ці винагороди назад на спочатку внесений стейблкоїн ( або інший потрібний стейблкоїн ).
• Повторне внесення цих винагород автоматично забезпечить компаундний дохід, порівняно з ручним отриманням та повторними інвестиціями, що значно підвищить річну прибутковість (APY).

Загальна тенденція полягає в тому, щоб надати користувачам посилені та різноманітні стейблкоїн повернення, управляючи в межах встановлених параметрів ризику, та спростити через розумні рахунки та орієнтовані на мету інтерфейси.

Поведінка користувачів: прибуток — це не все

Хоча дохідність в сфері Децентралізовані фінанси залишається важливим фактором, проте дані свідчать про те, що рішення користувачів щодо розподілу капіталу керуються не тільки максимальною річною дохідністю (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний користувацький досвід (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (, наприклад, безкоштовні транзакції ) та встановлюють довіру через надійність і прозорість, зазвичай краще утримують користувачів в довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий користувацький досвід стає ключовим фактором, який не лише сприяє початковому прийняттю, але й підтримує «липкість» капіталу в Децентралізовані фінанси.

1. Капітал надає перевагу стабільності та довірі: У періоди ринкових коливань або спаду капітал часто переходить до зрілих "блакитних" кредитних протоколів і RWA-скарбниць, навіть якщо їх номінальна прибутковість нижча за нові, більш ризиковані варіанти. Ця поведінка відображає настрій уникнення ризиків, що базується на перевазі користувачів до стабільності та довіри.

Дані завжди свідчать про те, що під час ринкового тиску загальна заблокована вартість стейблкоїнів, що зберігаються в зрілих стейблкоїн-скарбницях на відомих платформах, становить (TVL.