стейблкоїн: нова сила для побудови у блокчейні широкої грошової системи
В останні роки стейблкоїни, що підкріплені державними облігаціями США, тихо формують у блокчейні систему широких грошей. Наразі обіг основних стейблкоїнів досяг 2200-2560 мільярдів доларів, що становить приблизно 1% від M2 США. У резервних активах цих стейблкоїнів близько 80% розміщені в короткострокових державних облігаціях США та угодах зворотного викупу, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних облігацій.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали основними покупцями короткострокових американських облігацій, загалом володіючи 1500-2000 мільярдами доларів, що за масштабами може зрівнятися з країнами середнього розміру;
У блокчейні обсяги торгівлі швидко зростають, у 2024 році досягнуть 27,6 трильйона доларів США, а у 2025 році, за прогнозами, досягнуть 33 трильйони доларів США, що перевищить суму всіх основних кредитних карт.
Нові фіскальні політики, як очікується, призведуть до збільшення державного боргу приблизно на 3,3 трильйони доларів, стейблкоїни можуть стати важливим каналом для поглинання цього нового державного боргу.
Незабаром ухвалені регулювання чітко визначать короткострокові державні облігації як законні резервні активи, що інституціоналізує зв'язок між фіскальною експансією та постачанням стейблкоїнів, формуючи механізм зворотного зв'язку, де приватний сектор поглинає державний дефіцит і розширює ліквідність долара по всьому світу.
Як стейблкоїни розширюють Широкі гроші
Випуск стейблкоїнів, хоча і простий, має важливий макроекономічний вплив:
Користувач надсилає фіатні долари США емітенту стейблкоїнів;
Емітент використовує отримані кошти для покупки державних облігацій США та емісії стейблкоїнів в еквівалентній сумі;
Державні облігації як забезпечувальні активи зберігаються на балансі емітента, а стейблкоїни вільно циркулюють у блокчейні.
Цей процес створив певний механізм "копіювання монети". Основна монета використовувалася для покупки державних облігацій, тоді як стейблкоїн використовувався як засіб платежу, схожий на поточний рахунок. Таким чином, хоча основна монета не змінилася, широкі гроші насправді розширилися поза банківською системою.
Згідно з прогнозами, загальний обсяг стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме приблизно 9% від M2, що приблизно дорівнює обсягу поточних фондів грошового ринку, призначених для інститутів.
Законодавче зобов'язання короткострокових державних облігацій у складі обов'язкових резервів насправді перетворює розширення стейблкоїнів на автоматичне джерело граничного попиту на державні облігації. Цей механізм приватизує частину фінансування державного боргу США, а емітенти стейблкоїнів стають системними фінансовими підтримувачами. Водночас він також підвищує міжнародний статус долара через угоди в у блокчейні, дозволяючи користувачам по всьому світу володіти та торгувати доларами без необхідності підключення до банківської системи США.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни складають основний шар ліквідності крипто-ринку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основними заставами на ринку децентралізованого фінансування, а також є за замовчуванням одиницею обліку. Їх загальний обсяг може слугувати реальним показником інвесторських настроїв та ризикових уподобань.
Варто зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати дохід від короткострокових державних облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не виплачують відсотки тримачам монет. Це створює структурну арбітражну різницю між урядовими грошовими ринковими фондами. Вибір інвесторів між утриманням основних стейблкоїнів та участю в традиційних грошових інструментах по суті є балансом між ліквідністю 24/7 та доходом.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом постійного попиту на короткострокові державні облігації. Поточні резерви в 150-200 мільярдів доларів майже можуть поглинути четверту частину очікуваного обсягу випуску державних облігацій Міністерством фінансів у фінансовому році 2025 на фоні нової політики. Якщо попит на стейблкоїни розшириться на 1 трильйон доларів до 2028 року, модель прогнозує, що дохідність тримісячних державних облігацій знизиться на 6-12 базисних пунктів, а кривий дохідності на фронті стане більш стрімкою, що допоможе знизити витрати на короткострокове фінансування для підприємств.
вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стабільні монети, що підтримуються державними облігаціями США, ввели новий канал розширення грошей, що обходить традиційні банківські механізми. Кожен одиничний стейблкоїн, підтримуваний облігаціями, дорівнює введеній дискретній купівельній спроможності, навіть якщо його базові резерви ще не були випущені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — у середньому близько 150 разів на рік. У регіонах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо обсяги широких грошей не зростають. Наразі глобальна перевага щодо зберігання цифрових доларів стримує короткострокову інфляційну трансмісію, але також накопичує довгострокові зовнішні борги у доларах для США, оскільки все більше активів у блокчейні в кінцевому підсумку перетворюється на блокчейн-претензії на суверенні активи США.
Попит на стейблкоїни до 3-6 місяців державних облігацій США також сформував стабільний, нечутливий до цін попит на передньому краї кривої доходності. Цей постійний попит стискає короткострокову процентну різницю, знижуючи ефективність інструментів політики Федеральної резервної системи. Зі збільшенням обсягу обігу стейблкоїнів, ФРС можливо доведеться вдатися до більш агресивного кількісного згортання або вищої політичної процентної ставки, щоб досягти такого ж ефекту стискання.
Структурні зміни фінансової інфраструктури
Масштаб інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. Протягом минулого року загальна сума трансакцій у блокчейні досягла 33 трильйонів доларів, що перевищує загальну суму основних кредитних карток. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність розрахунків, програмованість та надзвичайно низькі витрати на міжнародні транзакції (мінімум 0,05%), що значно перевищує традиційні канали переказів (6-14%).
Водночас, стейблкоїн став переважним забезпеченням для кредитування в децентралізованих фінансах, підтримуючи понад 65% позик протоколів. Токенізовані короткострокові державні облігації — дохідний інструмент, що відстежує короткострокові державні облігації у блокчейні — швидко розширюються, щорічний ріст перевищує 400%. Ця тенденція спричиняє виникнення "двоїстої системи доларів": безвідсоткові монети для торгівлі та відсоткові токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційні банківські системи також почали реагувати. Деякі з великих банківських CEO відкрито заявили: "після дозволу закону готові випустити банківські стейблкоїни", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо перенесення коштів клієнтів у блокчейн.
Більший системний ризик походить від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У ситуаціях тиску, таких як відключення, емітенти можуть продати державні облігації на сотні мільярдів доларів за день. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тестування в таких умовах реального часу, що ставить під сумнів його стійкість та взаємозв'язок.
Стратегічні пріоритети та подальше спостереження
Спростування сприйняття грошей: стейблкоїн слід розглядати як нове покоління євро і долара - поза регулюванням, важко піддається статистиці, але має потужний вплив на глобальну ліквідність долара;
Ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки по державним облігаціям США все більше підлягають впливу темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відслідковувати основні чисті емісії стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Для криптоінвесторів: використовуйте нульовий стейблкоїн для щоденних交易, а вільні кошти розміщуйте в токенізовані короткострокові державні облігації для отримання доходу;
Для традиційних інвесторів: зверніть увагу на акціонерний капітал емітента стейблкоїнів та структуровані боргові папери, пов'язані з доходами від резервних активів;
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо передаватися на ринок суверенних облігацій та ринку репо. Відділ управління ризиками повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи різке зростання процентних ставок за державними облігаціями, напруженість забезпеченням та денні кризи ліквідності.
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, більше не є просто зручним інструментом для крипто交易. Вони швидко перетворюються на "тіньову валюту" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, переформатування структури процентних ставок і глобальна реконструкція способів обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію вже не є варіантом, а є нагальною необхідністю.
Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 лайків
Нагородити
17
7
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GateUser-beba108d
· 5год тому
Молодший брат не розуміє, але виглядає дуже круто.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MiningDisasterSurvivor
· 5год тому
Ще один борговий механізм, який щодня друкує гроші.
стейблкоїн正构建万亿级у блокчейніШирокі гроші体系 影响债市Процентна ставка与美元地位
стейблкоїн: нова сила для побудови у блокчейні широкої грошової системи
В останні роки стейблкоїни, що підкріплені державними облігаціями США, тихо формують у блокчейні систему широких грошей. Наразі обіг основних стейблкоїнів досяг 2200-2560 мільярдів доларів, що становить приблизно 1% від M2 США. У резервних активах цих стейблкоїнів близько 80% розміщені в короткострокових державних облігаціях США та угодах зворотного викупу, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних облігацій.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали основними покупцями короткострокових американських облігацій, загалом володіючи 1500-2000 мільярдами доларів, що за масштабами може зрівнятися з країнами середнього розміру;
У блокчейні обсяги торгівлі швидко зростають, у 2024 році досягнуть 27,6 трильйона доларів США, а у 2025 році, за прогнозами, досягнуть 33 трильйони доларів США, що перевищить суму всіх основних кредитних карт.
Нові фіскальні політики, як очікується, призведуть до збільшення державного боргу приблизно на 3,3 трильйони доларів, стейблкоїни можуть стати важливим каналом для поглинання цього нового державного боргу.
Незабаром ухвалені регулювання чітко визначать короткострокові державні облігації як законні резервні активи, що інституціоналізує зв'язок між фіскальною експансією та постачанням стейблкоїнів, формуючи механізм зворотного зв'язку, де приватний сектор поглинає державний дефіцит і розширює ліквідність долара по всьому світу.
Як стейблкоїни розширюють Широкі гроші
Випуск стейблкоїнів, хоча і простий, має важливий макроекономічний вплив:
Користувач надсилає фіатні долари США емітенту стейблкоїнів;
Емітент використовує отримані кошти для покупки державних облігацій США та емісії стейблкоїнів в еквівалентній сумі;
Державні облігації як забезпечувальні активи зберігаються на балансі емітента, а стейблкоїни вільно циркулюють у блокчейні.
Цей процес створив певний механізм "копіювання монети". Основна монета використовувалася для покупки державних облігацій, тоді як стейблкоїн використовувався як засіб платежу, схожий на поточний рахунок. Таким чином, хоча основна монета не змінилася, широкі гроші насправді розширилися поза банківською системою.
Згідно з прогнозами, загальний обсяг стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме приблизно 9% від M2, що приблизно дорівнює обсягу поточних фондів грошового ринку, призначених для інститутів.
Законодавче зобов'язання короткострокових державних облігацій у складі обов'язкових резервів насправді перетворює розширення стейблкоїнів на автоматичне джерело граничного попиту на державні облігації. Цей механізм приватизує частину фінансування державного боргу США, а емітенти стейблкоїнів стають системними фінансовими підтримувачами. Водночас він також підвищує міжнародний статус долара через угоди в у блокчейні, дозволяючи користувачам по всьому світу володіти та торгувати доларами без необхідності підключення до банківської системи США.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни складають основний шар ліквідності крипто-ринку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основними заставами на ринку децентралізованого фінансування, а також є за замовчуванням одиницею обліку. Їх загальний обсяг може слугувати реальним показником інвесторських настроїв та ризикових уподобань.
Варто зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати дохід від короткострокових державних облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не виплачують відсотки тримачам монет. Це створює структурну арбітражну різницю між урядовими грошовими ринковими фондами. Вибір інвесторів між утриманням основних стейблкоїнів та участю в традиційних грошових інструментах по суті є балансом між ліквідністю 24/7 та доходом.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом постійного попиту на короткострокові державні облігації. Поточні резерви в 150-200 мільярдів доларів майже можуть поглинути четверту частину очікуваного обсягу випуску державних облігацій Міністерством фінансів у фінансовому році 2025 на фоні нової політики. Якщо попит на стейблкоїни розшириться на 1 трильйон доларів до 2028 року, модель прогнозує, що дохідність тримісячних державних облігацій знизиться на 6-12 базисних пунктів, а кривий дохідності на фронті стане більш стрімкою, що допоможе знизити витрати на короткострокове фінансування для підприємств.
вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стабільні монети, що підтримуються державними облігаціями США, ввели новий канал розширення грошей, що обходить традиційні банківські механізми. Кожен одиничний стейблкоїн, підтримуваний облігаціями, дорівнює введеній дискретній купівельній спроможності, навіть якщо його базові резерви ще не були випущені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — у середньому близько 150 разів на рік. У регіонах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо обсяги широких грошей не зростають. Наразі глобальна перевага щодо зберігання цифрових доларів стримує короткострокову інфляційну трансмісію, але також накопичує довгострокові зовнішні борги у доларах для США, оскільки все більше активів у блокчейні в кінцевому підсумку перетворюється на блокчейн-претензії на суверенні активи США.
Попит на стейблкоїни до 3-6 місяців державних облігацій США також сформував стабільний, нечутливий до цін попит на передньому краї кривої доходності. Цей постійний попит стискає короткострокову процентну різницю, знижуючи ефективність інструментів політики Федеральної резервної системи. Зі збільшенням обсягу обігу стейблкоїнів, ФРС можливо доведеться вдатися до більш агресивного кількісного згортання або вищої політичної процентної ставки, щоб досягти такого ж ефекту стискання.
Структурні зміни фінансової інфраструктури
Масштаб інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. Протягом минулого року загальна сума трансакцій у блокчейні досягла 33 трильйонів доларів, що перевищує загальну суму основних кредитних карток. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність розрахунків, програмованість та надзвичайно низькі витрати на міжнародні транзакції (мінімум 0,05%), що значно перевищує традиційні канали переказів (6-14%).
Водночас, стейблкоїн став переважним забезпеченням для кредитування в децентралізованих фінансах, підтримуючи понад 65% позик протоколів. Токенізовані короткострокові державні облігації — дохідний інструмент, що відстежує короткострокові державні облігації у блокчейні — швидко розширюються, щорічний ріст перевищує 400%. Ця тенденція спричиняє виникнення "двоїстої системи доларів": безвідсоткові монети для торгівлі та відсоткові токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційні банківські системи також почали реагувати. Деякі з великих банківських CEO відкрито заявили: "після дозволу закону готові випустити банківські стейблкоїни", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо перенесення коштів клієнтів у блокчейн.
Більший системний ризик походить від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У ситуаціях тиску, таких як відключення, емітенти можуть продати державні облігації на сотні мільярдів доларів за день. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тестування в таких умовах реального часу, що ставить під сумнів його стійкість та взаємозв'язок.
Стратегічні пріоритети та подальше спостереження
Спростування сприйняття грошей: стейблкоїн слід розглядати як нове покоління євро і долара - поза регулюванням, важко піддається статистиці, але має потужний вплив на глобальну ліквідність долара;
Ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки по державним облігаціям США все більше підлягають впливу темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відслідковувати основні чисті емісії стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Для криптоінвесторів: використовуйте нульовий стейблкоїн для щоденних交易, а вільні кошти розміщуйте в токенізовані короткострокові державні облігації для отримання доходу;
Для традиційних інвесторів: зверніть увагу на акціонерний капітал емітента стейблкоїнів та структуровані боргові папери, пов'язані з доходами від резервних активів;
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо передаватися на ринок суверенних облігацій та ринку репо. Відділ управління ризиками повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи різке зростання процентних ставок за державними облігаціями, напруженість забезпеченням та денні кризи ліквідності.
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, більше не є просто зручним інструментом для крипто交易. Вони швидко перетворюються на "тіньову валюту" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, переформатування структури процентних ставок і глобальна реконструкція способів обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію вже не є варіантом, а є нагальною необхідністю.