стейблкоїн: Широкі гроші у блокчейні копіювання та фінансова система реконструкція
стейблкоїн正在悄然构建一个 у блокчейні Широкі гроші（M2）体系。当前 стейблкоїн流通量已达2200-2560亿美元，约占美国M2（21.8万亿美元）的1%。其中约80%的储备配置于短期美国国债和回购协议，使发行机构成为主权债市场的重要参与者。
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових державних облігацій США, загалом тримаючи 1500-2000 мільярдів доларів, що порівнянно з обсягами, що належать країнам середнього розміру.
У блокчейні обсяги торгівлі різко зросли, у 2024 році досягнуть 27,6 трильйонів доларів, а в 2025 році очікується, що вони досягнуть 33 трильйонів доларів, що вже перевищує загальну суму основних кредитних карт.
Очікується, що новий законопроект, запропонований урядом США, призведе до збільшення державного боргу приблизно на 3,3 трильйони доларів США, і стейблкоїни, ймовірно, поглинуть цю частину нової пропозиції державних облігацій.
Незабаром ухвалене законодавство чітко визначить короткострокові державні облігації як законні резервні активи, що інституціалізує фінансове розширення та основу постачання стейблкоїнів, формуючи механізм зворотного зв'язку, в якому приватний сектор поглинає бюджетний дефіцит і розширює ліквідність долара по всьому світу.
Як стейблкоїни розширюють Широкі гроші
Процес випуску стейблкоїнів простий, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач надсилає фіатну валюту доларів США емітенту стейблкоїнів.
Емітент використовує отримані кошти для купівлі державних облігацій США та аналогічно випускає стейблкоїн.
Державні облігації зберігаються як забезпечення на балансі емітента, тоді як стейблкоїн вільно циркулює у блокчейні.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монети". Основна монета була використана для купівлі державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі використовувався як платіжний інструмент, схожий на поточний депозит. Таким чином, незважаючи на те, що основна монета не змінилася, широкі гроші насправді розширилися поза банківською системою.
Станом на сьогодні стейблкоїни займають 1% M2, і з кожним підвищенням на 10 базисних пунктів у фінансову систему буде інжектовано приблизно 22 мільярди доларів "тіньової ліквідності". Очікується, що загальна кількість стейблкоїнів до 2028 року досягне 2 трильйонів доларів. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме приблизно 9% M2, що приблизно відповідає обсягу поточних спеціалізованих грошових ринкових фондів для установ.
Законодавчо зобов'язавши короткострокові державні облігації бути частиною обов'язкових резервів, насправді зробили розширення стейблкоїнів автоматичним джерелом граничного попиту на державні облігації. Цей механізм приватизує частину боргового фінансування, а емітенти стейблкоїнів перетворюються на системних фінансових підтримувачів. Одночасно, завдяки транзакціям у блокчейні в доларах, він виводить міжнародний статус долара на новий рівень, дозволяючи глобальним користувачам володіти та торгувати доларами без необхідності підключення до банківської системи.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни становлять базовий рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основним забезпеченням на ринку DeFi кредитування, а також є стандартною одиницею обліку. Їх загальний обсяг постачання може слугувати в реальному часі індикатором настроїв інвесторів і ризикових уподобань.
Слід зазначити, що емітент стейблкоїнів може отримувати доходи від короткострокових державних облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не виплачує відсотки тримачам монет. Це створює структурну арбітражну різницю між державними грошовими ринковими фондами. Вибір між утриманням стейблкоїнів та участю в традиційних грошових інструментах по суті є важкою дилемою між ліквідністю 24/7 та доходом.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом попиту на короткострокові державні облігації. Поточні резерви в 150-200 мільярдів доларів майже можуть поглинути чверть очікуваного обсягу випуску державних облігацій на 2025 фінансовий рік в умовах нового законопроекту. Якщо попит на стейблкоїни до 2028 року зросте ще на 1 трильйон доларів, модель прогнозує зниження доходності 3-місячних державних облігацій на 6-12 базисних пунктів, а короткострокова кривизна доходності буде ставати крутішою, що допоможе знизити витрати на короткострокове фінансування для компаній.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, вводять канал розширення грошей, що обходить традиційні банківські механізми. Кожна одиниця стейблкоїна, яка підтримується державними облігаціями, еквівалентна введенню доступної купівельної спроможності, навіть якщо її базові резерви ще не були звільнені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У регіонах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова валюта не зазнала зростання. Наразі глобальна перевага зберігання цифрових доларів стримує короткострокову передачу інфляції, але також накопичує довгострокові зовнішні борги в доларах для США, оскільки все більше активів у блокчейні врешті-решт перетворюються на вимоги в блокчейні до суверенних активів США.
Попит на стейблкоїни на тримісячні та шестимісячні американські облігації також сприяв формуванню стабільного, нечутливого до цін купівельного попиту на передній частині кривої доходності. Цей стійкий попит стискає короткострокову процентну різницю, знижуючи ефективність інструментів монетарної політики. З ростом обсягу обігу стейблкоїнів, центральному банку, можливо, знадобиться вдатися до більш агресивного кількісного звуження або підвищення облікової процентної ставки, щоб досягти такого ж ефекту звуження.
Структурні зміни у фінансовій інфраструктурі
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. За минулий рік загальний обсяг переказів у блокчейні досяг 33 трильйонів доларів, що перевищує загальний обсяг основних кредитних карток. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність до розрахунків, програмованість та надзвичайно низькі витрати на міжнародні перекази (мінімум 0,05%), що значно перевершує традиційні канали переказів (6-14%).
Одночасно, стейблкоїни стали пріоритетними заставними активами для DeFi-кредитування, підтримуючи понад 65% протоколів кредитування. Токени короткострокових державних облігацій у блокчейні — інструмент з доходом, що відстежує короткострокові державні облігації в блокчейні — швидко розширюються, річний ріст перевищує 400%. Ця тенденція сприяє виникненню "двійкової системи долара": безвідсоткові монети для торгівлі та процентні токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційна банківська система також почала реагувати. Генеральний директор одного з великих банків відкрито заявив, що "після того, як це буде дозволено законом, готовий випустити банківський стейблкоїн", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо переміщення коштів клієнтів у блокчейні.
Більший системний ризик походить від механізму викупу. На відміну від фондів грошового ринку, стейблкоїни можуть бути ліквідовані протягом кількох хвилин. У ситуаціях тиску, таких як відключення, емітент може продати державні облігації на сотні мільярдів доларів за день. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тестування в умовах такого реального тиску, що ставить під загрозу його стійкість та взаємозв'язок.
Стратегічні акценти та подальше спостереження
Переконструкція розуміння грошей: стейблкоїн слід розглядати як нове покоління євро та долара США — таку систему фінансування, яка перебуває поза регулюванням, важка для обліку, але має потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки по державним облігаціям США все більше залежать від темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відстежувати чистий випуск стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Для криптоінвесторів: щоденна торгівля з використанням нульових стейблкоїнів, бездіяльні кошти розміщуються в у блокчейні короткострокових державних облігацій для отримання доходу.
Для традиційних інвесторів: зверніть увагу на акціонерний капітал емітента стейблкоїнів та його структуру цінних паперів, що пов'язані з доходом резервних активів.
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо вплинути на ринок суверенних облігацій та ринок репо. Відділ управління ризиками має змоделювати відповідні сценарії, включаючи різке зростання процентних ставок за державними облігаціями, напруженість з забезпеченням та щоденний ліквіднісний криза.
Стабільні монети, забезпечені державними облігаціями США, більше не є лише зручним інструментом для криптотрейдингу. Вони швидко перетворюються на "тіньові гроші" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, перебудова процентних ставок та глобальна реконструкція способів обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію стало не варіантом, а нагальною необхідністю.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
стейблкоїн：у блокчейні M2 системи побудови та очікуваного масштабу в 2 трильйони доларів
стейблкоїн: Широкі гроші у блокчейні копіювання та фінансова система реконструкція
стейблкоїн正在悄然构建一个 у блокчейні Широкі гроші（M2）体系。当前 стейблкоїн流通量已达2200-2560亿美元，约占美国M2（21.8万亿美元）的1%。其中约80%的储备配置于短期美国国债和回购协议，使发行机构成为主权债市场的重要参与者。
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових державних облігацій США, загалом тримаючи 1500-2000 мільярдів доларів, що порівнянно з обсягами, що належать країнам середнього розміру.
У блокчейні обсяги торгівлі різко зросли, у 2024 році досягнуть 27,6 трильйонів доларів, а в 2025 році очікується, що вони досягнуть 33 трильйонів доларів, що вже перевищує загальну суму основних кредитних карт.
Очікується, що новий законопроект, запропонований урядом США, призведе до збільшення державного боргу приблизно на 3,3 трильйони доларів США, і стейблкоїни, ймовірно, поглинуть цю частину нової пропозиції державних облігацій.
Незабаром ухвалене законодавство чітко визначить короткострокові державні облігації як законні резервні активи, що інституціалізує фінансове розширення та основу постачання стейблкоїнів, формуючи механізм зворотного зв'язку, в якому приватний сектор поглинає бюджетний дефіцит і розширює ліквідність долара по всьому світу.
Як стейблкоїни розширюють Широкі гроші
Процес випуску стейблкоїнів простий, але має важливий макроекономічний вплив:
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монети". Основна монета була використана для купівлі державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі використовувався як платіжний інструмент, схожий на поточний депозит. Таким чином, незважаючи на те, що основна монета не змінилася, широкі гроші насправді розширилися поза банківською системою.
Станом на сьогодні стейблкоїни займають 1% M2, і з кожним підвищенням на 10 базисних пунктів у фінансову систему буде інжектовано приблизно 22 мільярди доларів "тіньової ліквідності". Очікується, що загальна кількість стейблкоїнів до 2028 року досягне 2 трильйонів доларів. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме приблизно 9% M2, що приблизно відповідає обсягу поточних спеціалізованих грошових ринкових фондів для установ.
Законодавчо зобов'язавши короткострокові державні облігації бути частиною обов'язкових резервів, насправді зробили розширення стейблкоїнів автоматичним джерелом граничного попиту на державні облігації. Цей механізм приватизує частину боргового фінансування, а емітенти стейблкоїнів перетворюються на системних фінансових підтримувачів. Одночасно, завдяки транзакціям у блокчейні в доларах, він виводить міжнародний статус долара на новий рівень, дозволяючи глобальним користувачам володіти та торгувати доларами без необхідності підключення до банківської системи.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни становлять базовий рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основним забезпеченням на ринку DeFi кредитування, а також є стандартною одиницею обліку. Їх загальний обсяг постачання може слугувати в реальному часі індикатором настроїв інвесторів і ризикових уподобань.
Слід зазначити, що емітент стейблкоїнів може отримувати доходи від короткострокових державних облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не виплачує відсотки тримачам монет. Це створює структурну арбітражну різницю між державними грошовими ринковими фондами. Вибір між утриманням стейблкоїнів та участю в традиційних грошових інструментах по суті є важкою дилемою між ліквідністю 24/7 та доходом.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом попиту на короткострокові державні облігації. Поточні резерви в 150-200 мільярдів доларів майже можуть поглинути чверть очікуваного обсягу випуску державних облігацій на 2025 фінансовий рік в умовах нового законопроекту. Якщо попит на стейблкоїни до 2028 року зросте ще на 1 трильйон доларів, модель прогнозує зниження доходності 3-місячних державних облігацій на 6-12 базисних пунктів, а короткострокова кривизна доходності буде ставати крутішою, що допоможе знизити витрати на короткострокове фінансування для компаній.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, вводять канал розширення грошей, що обходить традиційні банківські механізми. Кожна одиниця стейблкоїна, яка підтримується державними облігаціями, еквівалентна введенню доступної купівельної спроможності, навіть якщо її базові резерви ще не були звільнені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У регіонах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова валюта не зазнала зростання. Наразі глобальна перевага зберігання цифрових доларів стримує короткострокову передачу інфляції, але також накопичує довгострокові зовнішні борги в доларах для США, оскільки все більше активів у блокчейні врешті-решт перетворюються на вимоги в блокчейні до суверенних активів США.
Попит на стейблкоїни на тримісячні та шестимісячні американські облігації також сприяв формуванню стабільного, нечутливого до цін купівельного попиту на передній частині кривої доходності. Цей стійкий попит стискає короткострокову процентну різницю, знижуючи ефективність інструментів монетарної політики. З ростом обсягу обігу стейблкоїнів, центральному банку, можливо, знадобиться вдатися до більш агресивного кількісного звуження або підвищення облікової процентної ставки, щоб досягти такого ж ефекту звуження.
Структурні зміни у фінансовій інфраструктурі
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. За минулий рік загальний обсяг переказів у блокчейні досяг 33 трильйонів доларів, що перевищує загальний обсяг основних кредитних карток. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність до розрахунків, програмованість та надзвичайно низькі витрати на міжнародні перекази (мінімум 0,05%), що значно перевершує традиційні канали переказів (6-14%).
Одночасно, стейблкоїни стали пріоритетними заставними активами для DeFi-кредитування, підтримуючи понад 65% протоколів кредитування. Токени короткострокових державних облігацій у блокчейні — інструмент з доходом, що відстежує короткострокові державні облігації в блокчейні — швидко розширюються, річний ріст перевищує 400%. Ця тенденція сприяє виникненню "двійкової системи долара": безвідсоткові монети для торгівлі та процентні токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційна банківська система також почала реагувати. Генеральний директор одного з великих банків відкрито заявив, що "після того, як це буде дозволено законом, готовий випустити банківський стейблкоїн", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо переміщення коштів клієнтів у блокчейні.
Більший системний ризик походить від механізму викупу. На відміну від фондів грошового ринку, стейблкоїни можуть бути ліквідовані протягом кількох хвилин. У ситуаціях тиску, таких як відключення, емітент може продати державні облігації на сотні мільярдів доларів за день. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тестування в умовах такого реального тиску, що ставить під загрозу його стійкість та взаємозв'язок.
Стратегічні акценти та подальше спостереження
Переконструкція розуміння грошей: стейблкоїн слід розглядати як нове покоління євро та долара США — таку систему фінансування, яка перебуває поза регулюванням, важка для обліку, але має потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки по державним облігаціям США все більше залежать від темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відстежувати чистий випуск стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо вплинути на ринок суверенних облігацій та ринок репо. Відділ управління ризиками має змоделювати відповідні сценарії, включаючи різке зростання процентних ставок за державними облігаціями, напруженість з забезпеченням та щоденний ліквіднісний криза.
Стабільні монети, забезпечені державними облігаціями США, більше не є лише зручним інструментом для криптотрейдингу. Вони швидко перетворюються на "тіньові гроші" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, перебудова процентних ставок та глобальна реконструкція способів обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію стало не варіантом, а нагальною необхідністю.