Потенційний вплив закону Genius на індустрію криптоактивів

Сенат США нещодавно ухвалив «Законопроект про керівництво та створення національного інноваційного закону про стабільні монети», що є першим комплексним федеральним регуляторним каркасом для стабільних монет. Цей законопроект наразі поданий до Палати представників, а Комітет з фінансових послуг Палати готує свій текст для переговорів. Якщо все пройде добре, цей законопроект може стати законом до цієї осені, що значно змінить ландшафт криптоактивів.

Суворі вимоги до резервів законопроекту та національна система ліцензування визначать, які блокчейни будуть у фаворі, які проекти стануть важливими, які токени будуть використовуватися, тим самим впливаючи на наступну хвилю ліквідності. Давайте детально розглянемо три основні впливи, які законопроект матиме на галузь, якщо стане законом.

1. Токени альтернативної оплати можуть стикатися з викликами

Законопроект Сенату створить нову ліцензію для "ліцензованих емітентів стабільних монет" і вимагатиме, щоб кожен токен підтримувався готівкою, державними облігаціями США або угодами репо на ніч у співвідношенні 1:1. Емітенти з обсягом в обігу понад 50 мільярдів доларів повинні проходити щорічний аудит. Це контрастує з поточною системою, яка практично не має суттєвих вимог до забезпечення або резервів.

Стабільні монети стали основним засобом торгівлі в блокчейні. У 2024 році стабільні монети становитимуть близько 60% вартості переказів криптоактивів, обробляючи 1,5 мільйона транзакцій щодня, більшість з яких мають суму менше 10 тисяч доларів.

Для повсякденних платежів стабільна монета Token, що завжди зберігає вартість 1 долара, очевидно, є більш практичною, ніж традиційні платіжні альтернативи Token з великою волатильністю цін. Як тільки стабільні монети, дозволені в США, зможуть легально циркулювати між штатами, продавцям, які все ще приймають волатильні Token, буде важко обґрунтувати додаткові ризики. У найближчі кілька років практична цінність і інвестиційна вартість цих альтернативних Token можуть значно знизитися, якщо вони не зможуть успішно трансформуватися.

Навіть якщо законопроект Сенату не буде ухвалений у поточному вигляді, тенденція вже очевидна. Довгострокові стимули явно будуть схилятися на користь платіжних каналів, прив'язаних до долара, а не до платіжних альтернативних токенів.

2. Нові регуляторні правила можуть змінити конкурентну ситуацію

Нові правила не лише забезпечать легітимність стабільних монет; якщо законопроект стане законом, він врешті-решт ефективно спрямовуватиме ці стабільні монети до блокчейнів, які можуть відповідати вимогам аудиту та управління ризиками.

Одна з платформ блокчейн наразі управляє приблизно 130,3 мільярда доларів США у стабільних монетах, що значно перевищує будь-якого конкурента. Їх зріла децентралізована фінансова (DeFi) екосистема означає, що емітенти можуть легко отримувати доступ до кредитних пулів, замикання застави та аналітичних інструментів. Крім того, вони можуть зібрати набір регуляторно-сумісних модулів та найкращих практик, щоб спробувати задовольнити регуляторні вимоги.

З іншого боку, певна бухгалтерська книга позиціонується як платформа токенізованих валют з пріоритетом на відповідність, включаючи стабільні монети. Протягом минулого місяця на цій бухгалтерській книзі було запущено повністю підтримувані токени стабільних монет, кожен з яких має вбудовані інструменти для заморожування рахунків, чорного списку та перевірки особи. Ці функції вкрай відповідають вимогам сенатського законопроекту, згідно з яким емітенти повинні підтримувати потужні заходи контролю за викупом та протидії відмиванню грошей.

Якщо законопроект у поточному вигляді стане законом, великі емітенти будуть зобов'язані здійснювати реальну перевірку та "знати свого клієнта" (KYC) механізм, щоб підтримувати приблизну відповідність. Різні платформи мають свої переваги в технічній реалізації та контролі, тоді як блокчейни, які акцентують увагу на конфіденційності або швидкості, можуть вимагати дорогих перетворень для задоволення тих же вимог.

3. Правила резервів можуть принести інституційний капітал у блокчейн

Оскільки кожен доларовий стабільний монета повинна мати резерви в еквівалентних грошових активах, цей законопроект тихо пов'язує ліквідність криптоактивів з короткостроковими борговими зобов'язаннями США.

Ринок стабільних монет вже перевищив 251 мільярд доларів США. Якщо установи продовжать розвиватися за поточним шляхом, до 2026 року він може досягти 500 мільярдів доларів США. На такому рівні емітенти стабільних монет стануть одними з найбільших покупців короткострокових державних облігацій США, використовуючи прибуток для підтримки викупу або винагороди клієнтів.

Для блокчейну це співвідношення має два аспекти значення. По-перше, зростання попиту на більше резервів означає, що більше корпоративних балансів будуть тримати державні облігації, одночасно утримуючи первинний Token для оплати мережевих зборів, що сприяє органічному попиту на певні блокчейн Token. По-друге, дохід від відсотків на стейблкоїни може забезпечити фінансування для агресивних стимулів користувачів. Якщо емітент поверне частину доходу від державних облігацій тримачам, використання стейблкоїнів замість кредитних карток може стати раціональним вибором для деяких інвесторів, що прискорить обсяги платежів в ланцюзі та пропускну здатність зборів.

Припустимо, що Палата представників зберігає умови резервування, інвестори також повинні очікувати збільшення чутливості до валюти. Якщо регулятори змінять вимоги до забезпечення або Федеральна резервна система змінить пропозицію державних облігацій, зростання стейблкоїнів і ліквідність криптоактивів будуть коливатися синхронно.

Це суттєвий ризик, але також вказує на те, що цифрові активи поступово інтегруються в основний капітальний ринок, а не існують окремо від нього.