Ринок входить у стадію "втрачених очікувань", захист як основа в очікуванні можливостей

Один, основне судження

1. Політичний шлях нелінійний: тарифна політика демонструє внутрішні розбіжності та короткострокові коливання, що ускладнює формування довгострокової узгодженості. Політика постійно порушує ринкову впевненість, посилюючи характеристику цін активів як "шумового стимулу".

2. Розрив між жорсткими та м'якими даними: незважаючи на те, що жорсткі дані, такі як роздрібна торгівля, у короткостроковій перспективі є сильними, м'які дані, такі як споживча довіра, загалом істотно погіршилися. Ця затримка разом з політичними коливаннями ускладнює ринку точне визначення напрямку макроекономічних основ.

3. Управління очікуваннями ФРС стає все більш напруженим: виступ Пауелла залишається нейтрально орієнтованим на підвищення, щоб запобігти передчасному врахуванню ринком пом'якшення. ФРС в даний час стикається з труднощами через нестабільність інфляції, але під тиском фінансів змушена знижувати процентні ставки, основний конфлікт стає все більш гострим.

Два, основні ризики наперед

1. Плутанина в очікуваннях політики: найбільший ризик полягає не в тому, "на скільки підвищаться тарифи", а в тому, що "ніхто не знає, як діяти далі", що призводить до втрати довіри до політики.

2. Втрата очікувань ринку: якщо ринок вважає, що Федеральна резервна система буде "вимушена послабити" в умовах високої інфляції/економічної рецесії, це може призвести до розширення кредитного спреду та підвищення довгострокових процентних ставок у вигляді "дисбалансу ринку".

3. Економіка на порозі стагфляції: жорсткі дані короткостроково приховують ефект скуповування, ризики уповільнення реального споживання швидко накопичуються.

Три, рекомендації щодо стратегії

1. Підтримувати оборонну структуру: наразі бракує системних причин для покупки, рекомендується уникати покупки на піку та великих інвестицій у агресивні активи.

2. Основна увага на структурі кривої процентних ставок: як тільки виникає розбіжність між зниженням короткого кінця та підвищенням довгого кінця, це створює подвійний тиск на переоцінені та кредитні активи.

3. Зберігайте базове мислення, помірно використовуйте зворотну конфігурацію: перерахунок волатильності створить структурні можливості, але за умови контролю позицій та ритму.

Чотири, Макроогляд цього тижня

1. Огляд ринку

Цього тижня торговий день триває лише 4 дні, американський ринок акцій закритий через свято. Ринок загалом залишається в стані коливань і є слабкою структурою.

Три основні індекси американського ринку акцій продовжують коливатися вниз, торгові конфлікти в поєднанні з повторним підтвердженням Федеральною резервною системою обережності призводять до слабкої поведінки ринку. Індекс Доу Джонса впав на 1,3% у четвер, індекс S&P 500 знизився приблизно на 2,24% за тиждень, а індекс Nasdaq впав більш ніж на 3%.

Щодо активів-убежищ, золото продовжує зростати до 3300 доларів США за унцію, у п'ятницю досягнувши історичного максимуму 3345,35 доларів США за унцію.

На ринку сировин ціна на нафту марки Brent зупинила падіння і піднялася до близько 66 доларів, а ціна на мідь трохи відновилася до понад 9200 доларів за тонну.

У сфері криптовалют біткойн продовжує коливатися в вузькому діапазоні від 83 000 до 85 000 доларів, інші монети в цілому залишаються слабкими.

2. Аналіз економічних даних

2.1 Прогрес та аналіз мит

Трамп знову стверджує, що торгову угоду з ЄС "100% буде досягнуто", але внутрішні розбіжності в політиці є помітними: фінансовий та комерційний сектори схиляються до пом'якшення, тоді як ключові яструби в Білому домі все ще дотримуються жорсткої позиції. Це означає, що тарифна політика не має єдності, а шлях виконання буде мати нелінійні та короткострокові коливання.

Політика тарифів Трампа має внутрішні суперечності і більше нагадує політичний наратив, ніж стійкий засіб макроекономічного регулювання. Навіть якщо тарифний план врешті-решт "завалиться", це не означає, що його вплив зникне. Найбільший ризик полягає в тому, що політика не зможе стабільно тривати, а ринок втратить довіру.

Це може призвести до скорочення термінів прийняття рішень підприємствами, ринкове ціноутворення стає більш залежним від емоцій, а не від фундаментальних показників, що, в свою чергу, веде до стадії "дезорганізації очікувань": саме очікування стає джерелом ризику, скорочується період ціноутворення, посилюється волатильність активів.

2.2 Очікування інфляції та дані роздрібної торгівлі

Опитування щодо інфляційних очікувань Нью-Йоркського федерального резерву показало, що п'ятирічні очікування знизилися до 2,9%, що є найнижчим показником з січня; трирічні залишилися практично без змін; однорічні швидко зросли. Дані свідчать про те, що, незважаючи на ознаки стагнації, ризики не є значними. Однак споживачі посилили оцінку загрози економічного спаду та рецесії, а очікування щодо безробіття та зростання доходів погіршилися.

Дані роздрібних продажів за березень вражають: сезонно відкоригований обсяг продажів зріс на 1,4% в порівнянні з попереднім місяцем та на 4,6% в річному вимірі. Продажі автомобілів та споживчих товарів суттєво зросли в порівнянні з попереднім місяцем, можливо, через ефект термінового імпорту.

Структурний розрив між м'якими та жорсткими даними зазвичай виникає в період різкого політичного змагання та підвищення чутливості ринку. Березневі дані про роздрібні продажі виглядають яскраво, але за ними стоять короткострокове перевищення, ефект термінового ввезення та погіршення довіри споживачів, що створює різкий контраст і може бути перехідним етапом перед стагфляцією/рецесією.

3. Ліквідність та відсоткові ставки

Ліквідність Федеральної резервної системи підтримується на рівні приблизно 6,2 трильйона. Крива доходності державних облігацій США відображає:

1. Очікування зниження процентних ставок посилюються (, середні доходності знижується ), що вказує на більш обережний підхід до економічних перспектив;
2. Ризики інфляції повторно оцінюються ( Довгострокові ставки зростають ), пов'язані з відновленням цін на товари, загрозою тарифів тощо; Ринок переключився з "зниження процентних ставок протягом року + м'яка посадка" на нову цінову траєкторію "уповільнення темпів зниження ставок + відновлення довгострокових інфляційних ризиків".

Виступ Пауелла, ймовірно, буде яструбиним, щоб підтримувати очікування інфляції в межах. Трамп, в свою чергу, через фінансовий тиск терміново сподівається на зниження відсоткових ставок.

V. Прогноз на наступний тиждень

Публікація розбіжностей у політиці передбачає, що в майбутньому можуть часто відбуватися коливання "гучної жорсткості - короткочасного пом'якшення", що буде продовжувати заважати ринковим очікуванням.

Жорсткі дані про стійкість ринку призводять до корекції очікувань щодо зниження процентних ставок. Офіційні особи Федеральної резервної системи можуть продовжити "нейтрально-ягідний" тон, підтримуючи закріплення очікувань інфляції.

Розрив між м'якими та жорсткими даними збільшується, політика обмежена політичними циклами та фінансовими обмеженнями, волатильність може відреагувати першою. Рекомендації:

1. Підтримуйте захисну структуру: уникайте надмірної агресії, зберігайте нейтральну захисну позицію.

2. Моніторинг сигналу "очікуваного безладу": остерігайтеся зниження короткострокових процентних ставок при високих довгострокових.

3. Базове мислення проти трендових ігор: акцент на контролі позицій та розподілі капіталу, збереження помірних контрпозицій для реагування на можливості.

Зараз ми перебуваємо в перехідному періоді, де домінують політичні шуми, економічні сигнали запізнюються, а очікування нестабільні. Контроль ризиків та відстрочка ставок можуть бути важливішими, ніж агресивні стратегії.

![【宏观周报┃4 Alpha】м'яка та жорстка пов'язаність, повторення тарифів: на краю рецесії? Де проблема ринку?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-567b99c116f75e8776e11147f6651c41.webp(