Аналіз проектів RWA у державних облігаціях

Останнім часом проекти RWA, пов'язані з державними облігаціями, швидко розвиваються, обсяг активів вже наближається до 700 мільйонів доларів, що становить приблизно 240% зростання з початку року. У цій статті аналізуються основні проекти RWA на ринку, пов'язані з державними облігаціями.

1. Значення державних облігацій RWA

Державні облігації RWA подібні до LSD, вони можуть забезпечити відносно безпечну та стабільну прибутковість для інвесторів у стейбли, що сприяє запуску змішаних фінансових продуктів і стимулює інновації в управлінні активами DeFi. Типовим прикладом є значне покращення рівня прибутковості після включення інвестицій у державні облігації США в MakerDAO.

2. Комерційна модель державних облігацій RWA

В даний час виникло 5 основних бізнес-моделей:

• Модель дистрибуції: не бере участі в упаковці активів та KYC, зосереджується на залученні клієнтів та розширенні сценаріїв
• Платформна модель: надає послуги з підключення до блокчейну, продажу, KYC тощо, не упаковуючи активи особисто.
• Інфраструктурна модель: надає послуги з оцифрування RWA, покупки активів тощо, не орієнтуючись безпосередньо на користувача.
• Модель самостійного ведення бізнесу: самостійно знаходити активи та створювати бізнес-структуру
• Змішаний режим: поєднує кілька вищезгаданих режимів

3. Аналіз активів

3.1 базовий актив

Основні включають:

• ETF облігацій США
• Державні облігації США
• Облігації США, облігації державних установ, зворотний викуп тощо

3.2 Структура витрат

ETF-тип переважно пов'язаний зі зборами за випуск та викуп, приблизно 0,05%-0,5%. Пряме володіння державними облігаціями також передбачає адміністративні збори в розмірі 0,3%-0,5% та приблизно 0,2% комісії за торгівлю.

3.3 Архітектура активів

Основні категорії такі:

• Трастова структура
• Обмежена партнерська SPV структура
• Платформа кредитування + структура SPV
• Ланцюгові частки фонду

4. Аналіз кінцевого користувача

Основні відмінності полягають у:

• Мінімальний вклад: частина без обмежень, частина від 100 тисяч доларів
• KYC вимоги: без KYC, легкий KYC та важкий KYC
• Обмеження за регіоном: деякі проекти обмежують сервісні регіони

5. Розподіл прибутків та комбінованість

5.1 Стратегія розподілу прибутків

Основні два види:

• Пряме розподілення доходу від боргових зобов'язань
• Регулювання депозитної ставки (, як у MakerDAO )

5.2 Комбінованість

Проекти з суворим KYC мають обмежену комбінацію, тоді як проекти без KYC мають кращу комбінацію.

6. Підсумок

Моделі бізнесу, які можуть перемогти в короткостроковій перспективі:

• Основні активи використовують ETF
• Висока масштабованість бізнес-архітектури
• Користувацька сторона без KYC та вимог до порогу
• Доходність залишається на рівні доходності державних облігацій
• Добра комбінованість

У середньостроковій та довгостроковій перспективі легковагові проекти KYC можуть мати більше переваг.