Есе: стейблкоїн: Токен+Блокчейн

Ця стаття є дослідженням методів у фінансовій сфері. Ця стаття не є звітом з дослідження цінних паперів, не є інвестиційною порадою, а згадки про акції призначені лише для прикладу або викладу фактів і не означають нашу рекомендацію щодо їхніх цінних паперів або продуктів. Для конкретних інвестиційних порад, будь ласка, зверніться до наших дослідницьких звітів.

01 Токени існували з давніх часів

Токени загалом відносяться до використання деяких представницьких об'єктів або свідоцтв для представлення оригінальної реальної валюти, а також можуть виконувати частину функцій валюти (необов'язково всі функції валюти, наприклад, токени в обмежених межах можуть виконувати роль платіжного інструменту), і ці свідоцтва можна обміняти назад на валюту.

Токени не є новим явищем, вони існували з давніх часів.

У часи карбування благородних металів, якщо купець потребував перевезти велику суму карбованців на великі відстані для закупівлі великих обсягів товарів, це було важким і небезпечним завданням. Але на щастя, він знав про інше місцеве товариство, яке також мало філію на місці призначення. Тож він звернувся до товариства з пропозицією покласти свої карбованці в це товариство, щоб вони видали йому розписку або квитанцію, з якою він міг би поїхати в інше місто, забрати гроші у філії товариства і здійснити закупівлю, готовий заплатити за це певну плату.

Компанія вважає, що може заробити гроші, нічого не роблячи, і радісно погоджується.

Цей документ є токеном грошей (монет).

Цей торговець, прибувши на місце з документом, виявив, що ця торгова компанія має відмінну репутацію в регіоні, і інші місцеві торговці приймають векселі, видані цією компанією, як платіжний засіб. Отже, цьому торговцю зовсім не потрібно було йти до філії компанії, щоб обміняти їх на монети, він просто взяв векселі і пішов купувати на ринку. Таким чином, токени замінили основну валюту, виконавши певні грошові функції. Звісно, його грошові функції обмежені в порівнянні з основною валютою і можуть діяти лише там, де поширюється репутація торгової компанії.

Зверніть увагу, на цьому векселі чітко вказується, що він представляє певну суму грошей. У цей момент торговець дійсно вносить цю суму грошей до торгового рахунку. Це і є повноцінні резервні, повні резерви токени.

Чи є токени з недостатньою вартістю? Історія продовжується.

Цей торговець, витративши гроші з принесених квитанцій, виявив, що місцеві товари перевищують його очікування, тому він захотів закупити більше товарів, але грошей не вистачало. Тоді він звернувся до філії торгового дому, щоб запитати, чи можуть йому спочатку позичити трохи грошей, а потім, повернувшись, віддати торговому дому та сплатити відсотки. Торговий дім добре знав цього торговця і тому охоче погодився.

Найважливіший крок настав: торговий номер не потребує надання торговцю реальних грошей, а лише необхідно видати йому ще один вексель (одночасно торговець може передати торговому дому боргову розписку), на якому написано "цей торговець має в цьому номері таку суму грошей". Торговець, тримаючи цей новий вексель, може йти на ринок для закупівлі.

Питання виникає: чи є за цим новим векселем реальні гроші? Очевидно, що ні. Таким чином, з'явилися сучасні комерційні банки, грошове походження, неповні резерви (часткові резерви, недостатня вартість резервів). А згадані вище банки з повними резервами називаються "вузькими банками".

Звичайно, сьогодні, крім легальних банків, що мають державну ліцензію, інші види діяльності з токенами в основному є токенами з повноцінним резервом, інакше вони підлягають юридичному покаранню. Наприклад, ігрові монети, картки з накопиченням, залишки на рахунках платіжних компаній, а також недавно популярні стабільні монети, всі вони є токенами з повноцінним резервом.

Потім в історії неодноразово траплялися випадки, коли токени замінювали оригінальну валюту, а оригінальна валюта зникала.

Наприклад, на ранніх етапах деякі країни з золотим стандартом випускали банкноти, які насправді були токенами золота. Іншими словами, золото було справжніми грошима, а банкноти лише токенами золота, які власник міг обміняти в установі, що випускає банкноти, на золото. Але поступово, з різних причин, майже ніхто не став обмінювати їх назад. Врешті-решт, країна просто оголосила про відмову від зв'язку банкнот із золотом, і банкноти стали грошима, які примусово регулювалися законами країни, і не підлягали обміну на що-небудь.

Отже, паперові гроші перетворилися з токенів на законні гроші, золото вийшло з обігу. Пізніше паперові гроші почали зберігатися в банках, з'явилися депозити, які стали токенами законних грошей. Зараз паперові гроші вже не так активно використовуються, депозити стали більш поширеною "валютою". Ще пізніше з'явилися токени депозитів, такі як залишки на рахунках платіжних компаній... Отже, статус токенів і оригінальних грошей не є незмінним.

Отже, токени не є самими грошима, але також можуть виконувати певні функції грошей і можуть бути досить зручно обміняні назад на оригінальні гроші. Наприклад, банківські депозити вже здебільшого можуть виконувати майже всі функції грошей, тому їх також враховують при статистиці грошової пропозиції. Звичайно, ми все ще не можемо сказати, що депозити є грошима, адже в «Положенні про юань» депозити не включені.

Як видно, поява токенів зумовлена тим, що люди знайшли якийсь новий представник, який може замінити оригінальну валюту у виконанні частини її функцій (наприклад, платежів), і, при використанні, може забезпечити певні зручності, яких не можуть забезпечити оригінальні валюти (тут, безумовно, також йдеться про певні дії, що уникати регулювання або законодавства). Тому, поки чинна валютна система не є досконалою і все ще має певні недоліки, обов'язково з'являться токени, які замінять оригінальну валюту у виконанні її функцій.

02 “+Блокчейн”

Стейблкоїни також є видом токенів, які працюють на блокчейні, тобто "токен + блокчейн". Завдяки можливостям, що надаються блокчейном, стейблкоїни реалізували деякі зручності, які не могли бути здійснені в колишньому інтернет-середовищі.

Блокчейн не такий старий, як токени, але також не можна сказати, що це нове явище, адже він працює вже багато років. Блокчейн використовує математичний алгоритм розподіленого реєстру, що реалізує функцію, яку неможливо було реалізувати в умовах минулого інтернет-середовища: передачу довіри.

Інтернет існує близько 30 років, що дозволяє майже в реальному часі передавати інформацію, що призвело до кардинальних змін у способах діяльності людства. Проте, протягом усього цього часу існувала одна проблема: як перевірити, хто насправді той, з ким ми спілкуємося по той бік інтернету, а також справжність інформації, яку він передає. У різних інтернет-додатках, спілкування може не вимагати високої достовірності, але якщо йдеться про реальні товари або фінансові транзакції, вимоги до достовірності та безпеки є дуже високими.

Коли учасники угоди не можуть довіряти один одному, традиційним підходом є знаходження особи, якій довіряють обидві сторони. Наприклад, розрахунок через банківський рахунок є типовим прикладом цього підходу: всі довіряють банку, всі мають рахунки в банку, банк відповідає за перевірку достовірності особистостей своїх клієнтів, а також за перевірку достовірності угод між двома клієнтами. Ця модель потребує "центру", насправді вона спирається на репутацію центру і призводить до високих витрат на угоди.

А якщо той центр вчинить погано, це призведе до катастрофічних наслідків.

Отже, людство намагається знайти децентралізовану модель, яка не потребує центру, щоб будь-які дві особи могли здійснювати довірчі угоди, тобто угоди «пункт до пункту» (P2P). Блокчейн і розподілені реєстри з'явилися для вирішення цієї проблеми.

Отже, найбільше значення блокчейну полягає в тому, що він дозволяє передавати довіру в Інтернеті. Хоча дві людини зовсім не знайомі, інші також не знають, хто ці дві люди, але тим не менш забезпечується, що транзакції між цими двома є надійними і не можуть бути підроблені. Таким чином, справді знайдено децентралізовану, автономну модель Інтернету. На цьому етапі з'являється Web3.0.

Отже, стабільні монети особливо підходять для використання в ситуаціях, де немає центру, а типовим прикладом є міжнародна торгівля.

Отже, як стабільна монета, що поєднує "токен + блокчейн", токен забезпечує резерв, що відповідає його вартості, а блокчейн забезпечує можливість здійснення платежів без наявності надійного центру. Тому це також є спробою, яка заслуговує на увагу. Однак у безмежному інтернет-світі ще потрібно вирішити дві проблеми:

(1) Вибір резервної валюти

Стабільна монета як токен є заміною для оригінальної валюти, яка виконує валютні функції, тому передумовою є те, що оригінальна валюта приймається населенням для платежів. На цій основі сподіваються на отримання більшої зручності, що стало причиною виникнення токена цієї валюти. Тому в нормальних умовах люди зазвичай обирають стабільну монету, резервом для якої є найбільш поширена місцева оригінальна валюта (зазвичай це законна валюта країни). У цей момент оригінальна валюта визначає вибір резервної валюти для стабільної монети, обидві залишаються узгодженими.

Але, як вже згадувалося раніше, найбільший внесок технології блокчейн полягає в реалізації справжньої децентралізації та народного управління, тобто в ситуаціях, де неможливо знайти центр, наприклад, у міжнародній торгівлі. Інакше кажучи, найбільші можливі сфери застосування стейблкоїнів, ймовірно, все ще будуть за межами суверенної юрисдикції (сцени в межах суверенітету можуть бути добре вирішені місцевими валютами), оскільки в цих ситуаціях важко знайти відповідний центр. Суверенні держави не можуть визначити, яку стейблкоїн з резервом національної валюти всі повинні використовувати в цій ситуації. Це створює проблему: у майбутньому всі стейблкоїни змагатимуться на одній арені без кордонів і центрів у цифровому світі, і питання в тому, який з них буде зручнішим у використанні, а який стане більш популярним серед користувачів.

Тоді, якщо деякі стейблкоїни матимуть велику зручність, вони отримають дедалі більшу популярність, і навіть деякі люди не захочуть використовувати свою національну валюту, замість цього вирішивши тримати цей стейблкоїн, це насправді означає заміну національної валюти. У цей момент стейблкоїни проникають у простір інших валют. Важкість для національних валют утримувати свої "малі двори з високими стінами" зростає.

Стикаючись з конкуренцією валют у безцентровому цифровому світі, країна, яка хоче зберегти валютний суверенітет, повинна розвивати свою комплексну силу, а також розвивати та контролювати більше товарів, які хочуть купувати люди по всьому світу, та підтримувати зручність свого національного стабільного цифрового валютного активу, щоб зберегти валютний суверенітет у майбутньому цифровому світі.

(2) Ризик повної децентралізації

Блокчейн може реалізувати справжню децентралізацію, де два незнайомі особи можуть здійснювати ефективні交易 без центру. Це є найзначнішим нововведенням у порівнянні з минулим Інтернетом. Але це очевидно також дало злочинцям можливість приховувати свої незаконні交易.

Щодо цього ризику, необхідно впровадити нові моделі регулювання. Наприклад, у розподіленому реєстрі можна розумно встановити, що регуляторні органи або судові органи можуть отримувати специфічні дані про походження транзакцій на підставі юридичних повноважень, щоб забезпечити законність і відповідність транзакцій. Оскільки стейблкоїни в цифровому світі не мають кордонів, ці регуляторні заходи також потребують міжнародної координації. Регулювання децентралізованої фінансової системи наразі все ще недостатньо зріле, і попереду ще довгий шлях.