ЄС під тиском оновити регулювання CBDC, токенізації

Незважаючи на те, що його знакова регуляція Markets in Crypto Assets (MiCA) набула чинності в січні, Європейський Союз зазнає тиску з боку Європейського Центрального банку (ECB) та провідної торгової асоціації, щоб ввести нову регуляцію, щоб не відставати від своїх міжнародних колег.

Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард у понеділок закликала європейських законодавців прискорити впровадження законодавства, що підтримує запуск цифрового євро. Тим часом, кілька днів тому Європейська асоціація фондів та управління активами (EFAMA) опублікувала посібник, що рекомендує оновлену регуляторну структуру для токенізації.

Центральний банк хоче створити рамки для цифрового євро

ЄС кілька років вивчає можливість запровадження цифрової євро центрального банку цифрової валюти (CBDC). Європейська Комісія запропонувала законодавство щодо цифрового євро у червні 2023 року, а ЄЦБ запустив "підготовчий етап" цифрового євро в листопаді того року, але з тих пір прогрес йде повільно.

У лютому ЄЦБ оголосив про розширення своєї ініціативи щодо розрахунків між установами за допомогою системи оплати оптових CBDC. Наступного місяця президент ЄЦБ Лагард підтвердила зобов'язання банку щодо проекту, зазначивши, що команда, яка працює над цифровим євро, "зосереджена на прискоренні темпів" і підкреслюючи, як вони ведуть кампанію, щоб залучити інших ключових зацікавлених сторін.

Нещодавно, 5 травня, ЄЦБ оголосив, що створив «інноваційну платформу» для співпраці з європейськими зацікавленими сторонами щодо проекту цифрового євро. Тестова фаза проекту запланована на закінчення до жовтня, після чого ЄЦБ опублікує фінальний звіт і вирішить, чи випускати CBDC.

Однак для цього потрібно, щоб Європейський парламент прийняв законодавство, що не відбулося.

У понеділок Лагард знову звернулася до Європейського парламенту, описуючи цифрове євро як ключ до фінансової автономії Європи та намагаючись зосередитися на конкурентних, приватно випущених цифрових валютах, відомих як стейблкоїни.

«Швидко має бути створена законодавча база для можливого впровадження цифрового євро», – сказала Лагард під час слухання Комітету з економічних і монетарних справ Європейського парламенту 23 червня.

Законодавство про цифрове євро було ускладнене нерішучістю та сумнівами з боку законодавців ЄС. Нові сумніви виникли в лютому, коли на платформі TARGET 2 Securities (T2S), яка використовується для завершення угод з готівкою та цінними паперами в 24 країнах, що використовують євро, разом із центральними банками та самим ЄЦБ, було зафіксовано збій у комунікаційних каналах.

Врешті-решт, відключення було виправлено досить швидко, тривало лише 10 годин, але короткочасний хаос, який воно спричинило, був достатнім, щоб підняти питання про здатність Центрального банку реалізувати проект цифрового євро.

Щоб повернути підтримку проекту та додати відчуття регуляторної терміновості, Лагард вказала на ризики, які створює зростаючий ринок стейблкоїнів, особливо в Сполучених Штатах.

“Стабільні монети випускаються приватно і, безумовно, становлять ризики для грошово-кредитної політики та фінансової стабільності,” сказала Лагард. “Ці активи не завжди здатні підтримувати свою фіксовану вартість, що ставить під загрозу їхню корисність як засобу платежу та збереження вартості.”

Лагард також зазначила, що більшість основних юрисдикцій, включаючи Сполучені Штати, досі не мають регуляторних рамок для стейблкоїнів, а емітент найбільшого стейблкоїна, Tether, базується в Ель-Сальвадорі, "який не має жодної пруденційної рамки" для цього продукту. Далі вона запропонувала, що потенційний перехід депозитів, які використовуються для платежів і заощаджень — від банків до стейблкоїнів — може негативно вплинути на передачу монетарної політики через банки.

Хвалячи регулювання MiCA за його "звучні правила" щодо стейблкоїнів, "мінімізуючи ризики для споживачів і фінансової стабільності", Лагард наполягала на тому, що в контексті зростаючого ринку стейблкоїнів і впливу США "прискорення прогресу до цифрового євро є стратегічним пріоритетом."

Вона стверджувала, що, окрім вирішення деяких ризиків, які становлять стейблкоїни, "цифрове євро допомогло б захистити банківську фінансову та монетарну систему Європи. Це не лише зміцнить стратегічну автономію Європи, але й забезпечить інноваційну та стійку європейську роздрібну платіжну систему."

Підсумовуючи свою презентацію цифрового євро, Лагард процитувала французького письменника Еміля Сувестра, який зауважив: "є щось більш потужне, ніж сила, ніж мужність, ніж сам геній: це ідея, час якої настав."

Однак президент ЄЦБ не був єдиним, хто посилював тиск на законодавчі зусилля законодавців ЄС цього тижня.

EFAMA закликає до законодавства про токенізацію та змін до режиму пілотування DLT

20 червня EFAMA, торговельна асоціація, що представляє індустрію управління фондами та активами в Європі, опублікувала звіт, в якому хвалить прогрес, досягнутий у сфері токенізації в Європі, але висловлює "занепокоєння, що рання перевага Європи може бути втрачена, якщо регулювання не встигне за розвитком ринку."

Посібник для практиків купівельної сторони з токенізації містив огляд того, як токенізація змінює індустрію управління активами, глобальний контекст, оскільки інші юрисдикції переходять до цифровізації, а також «посібник» для керуючих фондами, які починають займатися токенізацією. «Кілька європейських юрисдикцій стали центрами для DLT активів, підтримуваними національними правовими рамками щодо зберігання та передачі цифрових цінних паперів, а також ширшою європейською рамкою щодо нетрадиційних криптоактивів (MiCA) та торгівлі і розрахунків (DLT Pilot Regime),» заявила EFAMA. «Рівень активності серед компаній показує, наскільки важливою є цифрова стратегія для адаптації до майбутньої токенізованої економіки.»

Згідно з даними Horizon Grand View Research, європейський ринок токенізації у 2024 році приніс дохід у розмірі $821.4 мільйона і, як очікується, зростатиме з компаундним середнім темпом зростання (CAGR) 20.9% з 2025 по 2030 рік.

Щоб підтримати цей бурхливий ринок, EFAMA рекомендував збільшити регуляторну конвергенцію між різними національними правилами щодо цифрових активів у 27 державах-членах блоку, заявивши, що "сильніша конвергенція запобігла б регуляторному арбітражу та допомогла б просувати масштаб у DLT-орієнтованих інвестиційних фондах."

Ця конвергенція включала б регуляторні рамки для традиційних активів, такі як MiFID II, та ті, що стосуються цифрових активів, а саме Режим пілотування DLT та MiCA.

“Оскільки DeFi розвивається, не повинно бути відмінності між традиційною екосистемою та екосистемою на основі DLT, а радше єдина, інтегрована фінансова екосистема,” сказав EFAMA.

Ще однією зміною, за яку виступали, було регуляторне уточнення для підтримки впровадження токенізованих грошових ринкових фондів (t-MMFs)—звичайних грошових ринкових фондів, які перетворюються на цифрові токени на блокчейні—як застави в маржинальних деривативах і операціях з викупу.

«Усі зусилля мають бути спрямовані регуляторами, центральними банками та індустрією на забезпечення повного потенціалу t-MMFs», стверджує торговельна асоціація. «ЄС має пріоритизувати спрощені політики та практичні ініціативи—поза тим, що пропонують MiCA та DLT Pilot—для сприяння зростанню токенізованих активів в Європі.»

У цьому відношенні EFAMA також запропонувала чітке рівне поле для рішень з грошима в мережі та сприяння конкурентному середовищу, яке включає цифрове євро, стейблкоїни, що регулюються MiCA, та токени грошей комерційних банків. Це, за її словами, стало б "оптимальним результатом, що сигналізує про те, що Європа відкрита для інновацій та ринкових сил."

Альтернативою, попередила торговельна організація, буде неспроможність йти в ногу з розвитком в інших юрисдикціях і, таким чином, втрата ранньої переваги, яку ЄС здобув завдяки DLT Pilot та знаковому регулюванню MiCA, у критичний момент «коли масштаб має значення».

Це підкреслив Петер Керстенс, радник Європейської комісії, який у звіті сказав, що "в гонці за встановлення домінування в DLT, ми не хочемо, щоб Європа стала зоною пролітів між США, Близьким Сходом та Азією."

Щодо пілотного режиму DLT ЄС, найактуальнішою пропозицією EFAMA було "негайне збільшення" лімітів порогів, накладених для "збільшення доступної ліквідності на платформах DLT та підвищення обсягів торгівлі на вторинному ринку."

Обмеження DLT пілота

Пілотний режим DLT був ініційований у березні 2023 року для створення ринкової інфраструктури для торгівлі фінансовими інструментами на основі технології розподіленого реєстру (DLT).

Воно забезпечило правову основу для торгівлі та розрахунку угод у цифрових активах, які відповідають визначенню фінансових інструментів відповідно до MiFID II, спрощуючи створення нових типів ринкових інфраструктур, включаючи DLT багатосторонній торговельний майданчик**,** DLT систему розрахунків та DLT систему торгівлі та розрахунків.

Пілотний проект DLT наразі застосовується лише до акцій та часток у колективних інвестиційних підприємствах обсягом менше €500 мільйонів ($580.9 мільйонів ) та боргових цінних паперів з обсягом випуску менше €1 мільярда ($1.16 мільярда ). Він також накладає обмеження на інфраструктуру ринку DLT у розмірі €6 мільярдів ($6.9 мільярдів ). У випадку перевищення цього ліміту операторам інфраструктури ринку DLT буде потрібно активувати спеціальну стратегію переходу для зменшення торгової активності на їхній платформі.

У своєму посібнику EFAMA стверджував, що Режим пілотного проекту DLT слід змінити, щоб підвищити пороги для допустимих інструментів.

“Це матиме негайний позитивний ефект на інтерес до ринку i) у наданні платформ для торгівлі та розрахунків на основі DLT та ii) доступної ліквідності на таких платформах і підвищених обсягах торгівлі на вторинному ринку,” сказав торговий орган.

Однак у посібнику не було вказано, якими мають бути нові межі.

Дивіться: Шукаємо способи використання CBDC поза межами цифрових валют