НЕЩОДАВНЄ УХВАЛЕННЯ ЗАКОНОПРОЄКТУ GENIUS ЗНОВУ ПРИВЕРНУЛО БАГАТО УВАГИ ДО (RWA) РЕАЛЬНИХ АКТИВІВ. На додаток до значного прогресу в регулюванні стейблкоїнів, у сфері RWA сталася низка важливих проривів: запуск Kraken токенізованих акцій і ETF, пропозиція Robinhood до SEC надати токен-активам такий самий статус, як і традиційним активам, а також децентралізований фонд JTRSY Centrifuge на Solana вартістю 400 мільйонів доларів.
На тлі безпрецедентної уваги ринку та неминучого ширшого впровадження традиційних фінансів особливо важливо провести глибокий аналіз поточного ландшафту RWA, особливо стратегічної позиції провідних платформ, таких як Ethereum. RWA на базі Ethereum продемонструвала дивовижні темпи зростання в порівнянні з попереднім місяцем, часто зберігаючи двозначне високе зростання; Темпи зростання у 2025 році будуть більш значними, ніж у 2024 році. Ще одним ключовим фактором, що сприяє цьому імпульсу, є (Etherealize) «Ethereumization» як каталізатор регуляторного розвитку, а також стратегічна зосередженість Ethereum Foundation на RWA. У цій статті ми детально розглянемо еволюцію RWA на Ethereum та його мережі рівня 2.
Аналітика даних: загальний огляд зростання RWA на Ethereum
Дані чітко показують, що значення RWA Ethereum увійшло в чіткий цикл зростання. Дивлячись на загальну тенденцію вартості нестабільного монети Ethereum RWA, його довгострокова траєкторія вражає – він залишався в діапазоні від $1 млрд до $2 млрд протягом багатьох років, поки не вступив у стадію швидкого зростання у квітні 2024 року. Ця динаміка зростання продовжить прискорюватися у 2025 році. Основним драйвером є фонд BUIDL компанії BlackRock, який зараз коштує $2,7 млрд. З березня 2025 року BUIDL продемонстрував параболічне зростання, що значною мірою сприяло загальному розширенню екосистеми Ethereum RWA.
За класами активів (за винятком стейблкоїнів) ринкова капіталізація реальних активів на Ethereum сильно сконцентрована у двох основних категоріях: проект казначейських облігацій (75,9% ) та товари ( переважає золото, 20,3% ). На противагу цьому, у складі ринкової капіталізації RWA всього крипторинку на приватні кредити припадає найвищий показник 01928374657483920157,4% (, за ними йдуть проекти казначейських облігацій 01928374657483920130,9% ).
Крім того, зосередившись на головних активах Ethereum RWA, BUIDL сформував домінуючу позицію. Ще рік тому BUIDL за масштабами можна було порівняти з PAXG, XAUT та іншими продуктами, а зараз значно перевершив. Незважаючи на те, що склад топ-10 проектів в основному стабільний, темпи зростання продуктів казначейських облігацій значно випереджають темпи зростання золотих виробів, а частка ринку продовжує розширюватися.
З точки зору протоколів, поточними домінантами в основному є емітенти стейблкоїнів - чотирма найбільшими протоколами є Tether, Circle, MakerDAO та Ethena. Варто зазначити, що загальна вартість протоколу сек'юритизації Securitize значно перевищила вартість деяких проектів стейблкоїнів, таких як FDUSD та USDC, і вийшла на перший план. Інші топ-10 угод з цінними паперами включають Ondo та Superstate.
Орієнтуючись на дані з початку 2024 року, хвиля зростання почалася у квітні 2024 року з приголомшливим зростанням на 26,6% за місяць – чверть від загального приросту RWA Ethereum за один місяць. Цей імпульс продовжився в наступні місяці, і хоча він дещо сповільнився в період із серпня по грудень 2024 року, мережа все ще зберігала зростання приблизно на 200 мільйонів доларів на місяць (приблизно 5% у місячному обчисленні, понад 60% у річному обчисленні).
У січні 2025 року темпи зростання знову вибухнули, злетівши на 33,2% порівняно з попереднім місяцем. Після короткої корекції в лютому Ethereum зберігав двозначне зростання протягом чотирьох місяців поспіль, при цьому місячне зростання перевищило позначку 20% у квітні та травні.
( Піднімається BUIDL
Зі швидким зростанням BUIDL як найбільшого проекту в екосистемі Ethereum RWA за ринковою капіталізацією, його шлях зростання заслуговує на ретельне вивчення. Дані про зростання за місяць показують, що станом на березень 2025 року показник залишався відносно стабільним, а потім показав вибуховий стрибок у березні. Останні травневі дані показують, що хоча тенденція до надшвидкого зростання дещо сповільнилася, все ще спостерігається зростання на 210 мільйонів доларів США, що на 8,38% більше, ніж у попередньому місяці.
! [RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum])025/6/4/images/fc1cb9735978389f92c1b6e237090e4f.png###
Вибухове зростання BUIDL пов'язане з низкою факторів. Насамперед завдяки інституційному попиту, конкурентоспроможність продукції є ключовим фактором: робота 24/7, швидші розрахунки та висока врожайність у рамках дотримання вимог. Варто зазначити, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше корисних можливостей, таких як продукт Ethena Labs у доларах США, 90% резервів якого забезпечено BUIDL. У той же час, визнання BUIDL як високоякісної застави продовжує зростати, а запуск sBUIDL від Securitize ще більше розблоковує сценарій інтеграції DeFi.
Розподіл активів BUIDL дуже концентрований: близько 93% зосереджено в основній мережі Ethereum. У той же час, завдяки постійному розширенню активів під управлінням, щомісячні дивіденди BUIDL досягли нового максимуму, досягнувши 4,17 мільйона доларів США в березні 2025 року та злетівши до 7,9 мільйона доларів США в травні.
( Розвиток стабільної валюти
З огляду на структурний вплив, який Закон GENIUS матиме на нормативну базу стейблкоїнів, важливо систематично вивчати траєкторію розвитку ринку стейблкоїнів Ethereum. Починаючи з 2024 року, загальна ринкова капіталізація сектору продовжує демонструвати стійку тенденцію до зростання, і хоча темпи зростання дещо нижчі, ніж в інших сегментах RWA, він все ще зберігає стійкий щомісячний ритм зростання.
![RWA：Після Децентралізованих фінансів, наступна точка вибуху Ethereum])025/6/4/images/938e1df556285c692e609be96f693fe8.png###
З ( на невеликі )<проєкти на суму $500 млн більшість із них зазнали тривалого скорочення на початку 2024 року. Однак ближче до кінця 2024 року ринкова вартість більшості проєктів продовжує зростати, а ринкова вартість GHO, M та UDO продовжує зростати. У той же час з'явилася низка нових проєктів стейблкоїнів загальною ринковою вартістю 50 мільйонів, проєкти екосистеми стейблкоїнів Ethereum є більш різноманітними, а проєкти з невеликою капіталізацією продовжуватимуть процвітати з 2025 року.
Середні проєкти (5-5 млрд доларів США ) у 2024 році лише FDUSD та FRAX; BUSD впав з 1 мільярда доларів США у січні 2024 року до менш ніж 500 мільйонів доларів США у березні 2024 року через припинення розміщення. Однак у 2025 році USD0 і PYUSD подолають поріг у $500 млн, а стейблкоїни середнього розміру будуть більш диверсифікованими.
Найбільший стейблкоїн (> 5 мільярдів доларів, ) продовжує домінувати USDT та USDC: USDT стабілізуватиметься на рівні 40 мільярдів доларів протягом більшої частини 2024 року, підскочить до 70 мільярдів доларів на початку грудня, а потім поступово стабілізується, поки нещодавня ринкова вартість не знизиться; USDC неухильно зростає з $22 млрд у січні 2024 року до $38 млрд у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe перевищили $5 млрд, але USDT та USDC все ще далеко попереду за часткою ринку.
USDT та USDC займають абсолютне домінуюче положення, що безпосередньо впливає на всю екосистему стейблкоїнів. Зростання в листопаді 2024 року заслуговує на особливу увагу: USDT зріс на 30,16% порівняно з попереднім місяцем, а USDC досяг зростання на 16,31%. За сплеском послідували місяці зростання, причому в наступні місяці USDC зростав більш солідно, з щомісячним зростанням більш ніж на 5%.
Однак останнім часом спостерігається явна зміна ринкового імпульсу – USDT у ланцюжку Ethereum стагнував протягом останніх чотирьох місяців, а USDC знизився вперше після місяців зростання у травні 2025 року. Це явище може сигналізувати про те, що ринок рухається до нової фази циклу.
( Layer-2 екосистема
У більш широкій екосистемі RWA Ethereum має абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку 59,23% ) без стабільних монет ###, але все ще стикається з ключовими викликами.
Примітно, що zkSync піднявся на друге місце з єдиним драйвером проекту Tradable, тоді як Stellar повністю покладався на фонд Franklin Templeton BENJI Fund ( 455,9 мільйона доларів, ) посівши третє місце. Незважаючи на те, що дані книги RWA двох публічних ланцюгів вражають, не можна ігнорувати її структурні недоліки: відсутність різноманітності активів і залежність від одного проекту.
Як показують zkSync і Stellar, більшість L2-мереж в даний час стикаються з проблемою недостатньої різноманітності екосистем - їх ринкова вартість RWA сильно залежить від 1-2 основних проектів. Наприклад, Arbitrum: із загальної ринкової капіталізації в 256 мільйонів доларів США BENJI вніс 111,9 мільйона доларів США, ( що становить 43,7% ), а на Spiko припадало 93,5 мільйона доларів США, ( що становить 36,5% ), і вони разом монополізували понад вісімдесят відсотків ринкової вартості; Polygon також демонструє схожу схему розподілу, з основними джерелами ринкової капіталізації, зосередженими в Spiko та Mercado Bitcoin.
Розширюючи горизонт на всю екосистему L2, вартість RWA та частка ринку кожної мережі значно диференціюються. За винятком zkSync, тільки Polygon і Arbitrum формують істотний ефект масштабу, а решта L2 все ще знаходяться на ранній стадії розробки. Успіх Polygon і Arbitrum значною мірою залежить від одного драйвера, Spiko, на частку якого припадає близько третини загального значення RWA в обох мережах.
Дивлячись на еволюцію загальної ринкової вартості RWA мереж рівня 2, її цикл зростання не повністю синхронізований з циклом зростання рівня 1: він не почне зростати в середині 2024 року. Доступ zkSync до Tradable призвів до зростання ринкової капіталізації на $2 млрд. Але навіть якщо винести цей вплив за межі рівняння, тенденція зростання L2 все ще залишається, з двозначним квартальним зростанням мереж L2 з вересня 2024 року. Підсумовуючи, можна сказати, що кінець 2024 року знаменує собою поворотний момент у розвитку екологічної RWA L2: вона вступила в потужний цикл зростання.
Як ключова сила, що сприяє впровадженню Ethereum RWA, Etherealize була створена з глибокого розуміння вузького місця галузі: коли прориви на рівні протоколу не можуть ефективно перетворитися на фізичні програми, інституційна взаємодія часто зупиняється. З цією метою Etherealize систематично долає розрив між технологічними проривами та практичним впровадженням, розробляючи індивідуальні інструменти, будуючи мережу стратегічних партнерств та беручи активну участь у формуванні політики.
В даний час Etherealize в основному сприяє популяризації та застосуванню Ethereum RWA через ринкову освіту та поширення контенту, а також інструменти панелі даних. З одного боку, команда написала та опублікувала низку ґрунтовних статей, а також взяла участь в інтерв'ю з багатьма відомими подкастами та ЗМІ. З іншого боку, Etherealize активно комунікує з регулюючими органами, успішно провела низку семінарів та симпозіумів з питань дотримання вимог до цифрових активів та регуляторних питань, а також продовжує пропонувати конструктивні рішення щодо стандартизації та просування процесу RWA.
Нещодавно засновника Etherealize Вівека Рамана запросили дати свідчення перед Комітетом з фінансових послуг Палати представників на тему «Американські інновації та майбутнє цифрових активів», що ще більше розширило його вплив на регулюючі органи.
У наступній дорожній карті основна увага у 2 кварталі 2025 року буде зосереджена на випуску SDK інституційного рівня, який поєднує в собі кастодіальні інтерфейси, процеси відповідності та модулі оптимізації газу, щоб допомогти банкам та менеджерам активів побудувати безпечний та контрольований процес випуску, значно знизивши бар'єр для входу для участі традиційних фінансових установ у Ethereum RWA.
У третьому кварталі буде запущено пілотний корпоративний гаманець на основі нуару для забезпечення захисту конфіденційності корпоративного рівня. У четвертому кварталі ми націлилися на міжнародний ринок і налагодили співпрацю з Singapore Digital Port та Swiss Crypto Valley Association для виконання локалізованих функцій продукту та стикування відповідності відповідно до регуляторного середовища та ринкового попиту в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні та Європі.
Одночасно, щоб зменшити тертя між різними мережами Layer-2, команда буде ініціювати стандартизацію Rollup та створювати єдиний крос-лінковий інтерфейс для забезпечення вільного руху активів та підвищення взаємозв'язку.
Стратегічний захист RWA Ethereum
( Перевага першопрохідця
Процес прийняття рішень традиційними фінансовими установами відрізняється від процесу DeFi: регуляторний контроль, перевірка пілотів та підтвердження концепції )PoC### значно подовжити цикл розгортання. На ранній стадії проекту установа прийме обережну стратегію та розпочне розширення після того, як результати пілотного проекту будуть підтверджені. Незважаючи на те, що головний проект Ethereum BUIDL домінує, він все одно започаткував вибухове зростання після майже року накопичення. Основна сила Ethereum полягає в його екологічному статусі першопрохідця - задовго до підйому хвилі RWA він завершив експериментальну співпрацю з низкою провідних фінансових установ.
( Екологічний спад
На додаток до інституційної співпраці, зрілість екосистеми RWA вимагає довгострокових опадів. Ethereum зберігає лідерство:
Широта: охоплення різноманітних емітентів активів та архітектур протоколів
Глибина: Ринкова вартість багатьох проектів перевищила близько одного мільярда доларів США, сформувавши ефект масштабу
Інтеграція традиційних фінансів та DeFi продовжує поглиблюватися. Більшість проєктів RWA надають пріоритет розгортанню основної мережі Ethereum і безпосередньо використовують зрілі протоколи децентралізованого кредитування, маркет-мейкінгу та деривативів екосистеми Ethereum для підвищення ефективності капіталу. Нещодавні приклади включають прийняття Ethena BUIDL як резервного активу на 90% для стейблкоїна USDtb. Політика GENIUS Act, спрямована на те, щоб змусити резерви стейблкоїнів віддавати перевагу казначейським облігаціям США, казначейським продуктам у ланцюжку та протоколам стейблкоїнів.
! [RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum])025/6/4/images/a71e466e91f7638e3a564f10d83860e5.png###
Ethereum зберігає перевагу в ліквідності RWA: кількість активних адрес, типи токенів і глибина ліквідності є провідними. Хоча існує невизначеність у механізмі співпраці екосистеми рівня 2, це все ще основний шлях для масштабування.
( Переваги безпеки
Безпека є наріжним каменем екосистеми RWA, а зрілість технології смарт-контрактів є ключовим фактором. У міру того, як логіка проєктів RWA ускладнюється, вимоги до смарт-контрактів також вищі. У травні 2025 року протокол Cetus у ланцюжку Sui був зламаний ) втратив 223 мільйони доларів у ###, що оголило смертельний ризик маніпуляцій оракулами та вразливостей контрактів. На противагу цьому, основні сильні сторони Ethereum полягають у більш децентралізованій архітектурі, надійній роботі та процвітаючій екосистемі розробників.
( Еволюція технологій
Технічна дорожня карта Ethereum прискорить розвиток RWA. По-перше, підвищення продуктивності L1 для усунення основного розриву з високопродуктивними публічними блокчейнами. По-друге, просування взаємодії L2 та фокус на прикладному рівні, відкриття каналу для з'єднання традиційних фінансів з RWA на блокчейні.
У той же час дорожня карта конфіденційності Ethereum зміцнює стандарти безпеки та механізми захисту конфіденційності ) такі, як інтеграція інструментів конфіденційності в основні гаманці, спрощення процесу транзакцій, стійких до цензури, та інші ### для забезпечення захисту транзакцій RWA та створення системи конфіденційності активів, яка відповідає вимогам інституційного рівня.
Геніальний вчинок: палиця з двома кінцями для регулювання
Нова система регулювання стейблкоїнів не тільки посилює централізований контроль, але й вносить регуляторну визначеність на ринок. Наразі стаття 4(6) Закону прямо не дозволяє емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки власникам, і хоча ринок може породити альтернативи, це питання залишається невизначеним. У той же час законопроєкт вимагає, щоб резерви стейблкоїнів становили 1:1 високоліквідних безпечних активів, таких як долари США або казначейські облігації США.
Резерви стейблкоїна USDC були майже повністю розподілені між облігаціями Казначейства США відповідно до нових правил. Іншим великим емітентам, однак, доведеться повністю реструктуризувати свої резерви, інакше вони ризикують бути змушеними піти з ринку США. Це матиме прямий вплив на конкретні дизайни, такі як алгоритмічні стабільні монети та стабільні монети Delta Neutral.
Закріплюючи заставу за суверенним кредитом США, регулюючі органи отримують більшу пропускну здатність і одночасно стимулюють попит ( казначейських облігацій ), але лазівки в законодавстві можуть створити нові системні ризики.
Позитивним аспектом є те, що чіткі регуляторні межі в законопроекті можуть прискорити вхід інститутів: регуляторна визначеність, яку довго шукали банки та установи з управління активами, буде досягнута. Більше великих компаній та установ отримають дозвіл на випуск стейблкоїнів.
Стійкість екосистеми стейблкоїнів Ethereum випливає з її різноманітності. З початку 2025 року ринкова вартість низки емітентів стейблкоїнів значно зросла, і з'явилося багато нових проєктів стейблкоїнів, включаючи багаті розміри дизайну: кілька структур застави, стратегії доходу та моделі управління. Закон GENIUS, який встановлює вимогу резервування казначейських облігацій у співвідношенні 1:1, чинить тиск на більшість проєктів, змушуючи їх вибирати між коригуванням структури резервів або тимчасовим виходом з ринку США.
Стійкість екосистеми Ethereum відрізняє її від публічних ланцюгів, в яких домінує кілька проєктів стейблкоїнів/RWA, що знижує ризик гомогенізації після того, як проєкт загалом регулюється. Диверсифікована структура утворює природний механізм ізоляції ризиків: навіть якщо деякі стейблкоїни скоригують свої стратегії через вимоги відповідності, все одно залишаться проєкти, які продовжать просувати інновації та підтримувати децентралізовані ядра.
![RWA：Після Децентралізованих фінансів, наступна точка вибуху Ethereum])025/6/4/images/5c5abe3d8f485cdada795e310a7839b5.png###
Висновок
За останні кілька місяців екосистема Ethereum RWA продемонструвала вибухове зростання. BUIDL є найсильнішим драйвером розвитку RWA останнім часом, тоді як велика кількість проектів казначейських облігацій також продемонстрували сильну динаміку зростання. За розширенням масштабів проєкти казначейських облігацій все частіше демонструють тенденцію інтеграції з існуючими екосистемами DeFi та RWA Ethereum, такими як BUIDL як застава для кредитування або проєктів стейблкоїнів.
Ethereum все ще має значну перевагу в просторі RWA. Незалежно від того, чи це перевага в часі першопрохідця, безпека, глибокі екологічні опади, оновлення дорожньої карти грандіозних технологій або сильне лідерство BUIDL, диверсифікація рівня 2 і глибоке розширення можливостей Etherealize, ці фактори разом створюють основні бар'єри Ethereum на хвилі традиційних фінансових ланцюжків.
Завдяки просуванню Genius Act інтеграція кредитів у доларах США в ончейн світ прискорюється. Це не тільки приносить більший приплив коштів, створюючи більше можливостей для доходів і зростання, але й створює проблему: це робить базову підтримку фінансової системи Ethereum більш упередженою щодо фіатної валюти ( ) доларах США, тим самим вводячи кредитний ризик у фіатній валюті та роблячи можливим використання системи розрахунків у ланцюжку як продовження гегемонії долара США; Ончейн-світ більше не є незалежною паралельною фінансовою системою. У контексті вибухового зростання також є приховані побоювання, суть яких полягає в дослідженні Ethereum власного позиціонування - чи підтримує він глибоку прив'язку до доларової системи.
Вибух ринкової капіталізації RWA: Ethereum домінує в цифровій сфері реальних активів
RWA: Сфера вибуху після DeFi на Ethereum
Регуляторний каталіз та розуміння ринку
НЕЩОДАВНЄ УХВАЛЕННЯ ЗАКОНОПРОЄКТУ GENIUS ЗНОВУ ПРИВЕРНУЛО БАГАТО УВАГИ ДО (RWA) РЕАЛЬНИХ АКТИВІВ. На додаток до значного прогресу в регулюванні стейблкоїнів, у сфері RWA сталася низка важливих проривів: запуск Kraken токенізованих акцій і ETF, пропозиція Robinhood до SEC надати токен-активам такий самий статус, як і традиційним активам, а також децентралізований фонд JTRSY Centrifuge на Solana вартістю 400 мільйонів доларів.
На тлі безпрецедентної уваги ринку та неминучого ширшого впровадження традиційних фінансів особливо важливо провести глибокий аналіз поточного ландшафту RWA, особливо стратегічної позиції провідних платформ, таких як Ethereum. RWA на базі Ethereum продемонструвала дивовижні темпи зростання в порівнянні з попереднім місяцем, часто зберігаючи двозначне високе зростання; Темпи зростання у 2025 році будуть більш значними, ніж у 2024 році. Ще одним ключовим фактором, що сприяє цьому імпульсу, є (Etherealize) «Ethereumization» як каталізатор регуляторного розвитку, а також стратегічна зосередженість Ethereum Foundation на RWA. У цій статті ми детально розглянемо еволюцію RWA на Ethereum та його мережі рівня 2.
! RWA: після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
Аналітика даних: загальний огляд зростання RWA на Ethereum
Дані чітко показують, що значення RWA Ethereum увійшло в чіткий цикл зростання. Дивлячись на загальну тенденцію вартості нестабільного монети Ethereum RWA, його довгострокова траєкторія вражає – він залишався в діапазоні від $1 млрд до $2 млрд протягом багатьох років, поки не вступив у стадію швидкого зростання у квітні 2024 року. Ця динаміка зростання продовжить прискорюватися у 2025 році. Основним драйвером є фонд BUIDL компанії BlackRock, який зараз коштує $2,7 млрд. З березня 2025 року BUIDL продемонстрував параболічне зростання, що значною мірою сприяло загальному розширенню екосистеми Ethereum RWA.
За класами активів (за винятком стейблкоїнів) ринкова капіталізація реальних активів на Ethereum сильно сконцентрована у двох основних категоріях: проект казначейських облігацій (75,9% ) та товари ( переважає золото, 20,3% ). На противагу цьому, у складі ринкової капіталізації RWA всього крипторинку на приватні кредити припадає найвищий показник 01928374657483920157,4% (, за ними йдуть проекти казначейських облігацій 01928374657483920130,9% ).
! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
Крім того, зосередившись на головних активах Ethereum RWA, BUIDL сформував домінуючу позицію. Ще рік тому BUIDL за масштабами можна було порівняти з PAXG, XAUT та іншими продуктами, а зараз значно перевершив. Незважаючи на те, що склад топ-10 проектів в основному стабільний, темпи зростання продуктів казначейських облігацій значно випереджають темпи зростання золотих виробів, а частка ринку продовжує розширюватися.
! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
З точки зору протоколів, поточними домінантами в основному є емітенти стейблкоїнів - чотирма найбільшими протоколами є Tether, Circle, MakerDAO та Ethena. Варто зазначити, що загальна вартість протоколу сек'юритизації Securitize значно перевищила вартість деяких проектів стейблкоїнів, таких як FDUSD та USDC, і вийшла на перший план. Інші топ-10 угод з цінними паперами включають Ondo та Superstate.
Орієнтуючись на дані з початку 2024 року, хвиля зростання почалася у квітні 2024 року з приголомшливим зростанням на 26,6% за місяць – чверть від загального приросту RWA Ethereum за один місяць. Цей імпульс продовжився в наступні місяці, і хоча він дещо сповільнився в період із серпня по грудень 2024 року, мережа все ще зберігала зростання приблизно на 200 мільйонів доларів на місяць (приблизно 5% у місячному обчисленні, понад 60% у річному обчисленні).
У січні 2025 року темпи зростання знову вибухнули, злетівши на 33,2% порівняно з попереднім місяцем. Після короткої корекції в лютому Ethereum зберігав двозначне зростання протягом чотирьох місяців поспіль, при цьому місячне зростання перевищило позначку 20% у квітні та травні.
( Піднімається BUIDL
Зі швидким зростанням BUIDL як найбільшого проекту в екосистемі Ethereum RWA за ринковою капіталізацією, його шлях зростання заслуговує на ретельне вивчення. Дані про зростання за місяць показують, що станом на березень 2025 року показник залишався відносно стабільним, а потім показав вибуховий стрибок у березні. Останні травневі дані показують, що хоча тенденція до надшвидкого зростання дещо сповільнилася, все ще спостерігається зростання на 210 мільйонів доларів США, що на 8,38% більше, ніж у попередньому місяці.
! [RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum])025/6/4/images/fc1cb9735978389f92c1b6e237090e4f.png###
Вибухове зростання BUIDL пов'язане з низкою факторів. Насамперед завдяки інституційному попиту, конкурентоспроможність продукції є ключовим фактором: робота 24/7, швидші розрахунки та висока врожайність у рамках дотримання вимог. Варто зазначити, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше корисних можливостей, таких як продукт Ethena Labs у доларах США, 90% резервів якого забезпечено BUIDL. У той же час, визнання BUIDL як високоякісної застави продовжує зростати, а запуск sBUIDL від Securitize ще більше розблоковує сценарій інтеграції DeFi.
Розподіл активів BUIDL дуже концентрований: близько 93% зосереджено в основній мережі Ethereum. У той же час, завдяки постійному розширенню активів під управлінням, щомісячні дивіденди BUIDL досягли нового максимуму, досягнувши 4,17 мільйона доларів США в березні 2025 року та злетівши до 7,9 мільйона доларів США в травні.
( Розвиток стабільної валюти
З огляду на структурний вплив, який Закон GENIUS матиме на нормативну базу стейблкоїнів, важливо систематично вивчати траєкторію розвитку ринку стейблкоїнів Ethereum. Починаючи з 2024 року, загальна ринкова капіталізація сектору продовжує демонструвати стійку тенденцію до зростання, і хоча темпи зростання дещо нижчі, ніж в інших сегментах RWA, він все ще зберігає стійкий щомісячний ритм зростання.
![RWA：Після Децентралізованих фінансів, наступна точка вибуху Ethereum])025/6/4/images/938e1df556285c692e609be96f693fe8.png###
З ( на невеликі )<проєкти на суму $500 млн більшість із них зазнали тривалого скорочення на початку 2024 року. Однак ближче до кінця 2024 року ринкова вартість більшості проєктів продовжує зростати, а ринкова вартість GHO, M та UDO продовжує зростати. У той же час з'явилася низка нових проєктів стейблкоїнів загальною ринковою вартістю 50 мільйонів, проєкти екосистеми стейблкоїнів Ethereum є більш різноманітними, а проєкти з невеликою капіталізацією продовжуватимуть процвітати з 2025 року.
! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
Середні проєкти (5-5 млрд доларів США ) у 2024 році лише FDUSD та FRAX; BUSD впав з 1 мільярда доларів США у січні 2024 року до менш ніж 500 мільйонів доларів США у березні 2024 року через припинення розміщення. Однак у 2025 році USD0 і PYUSD подолають поріг у $500 млн, а стейблкоїни середнього розміру будуть більш диверсифікованими.
! RWA: після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
Найбільший стейблкоїн (> 5 мільярдів доларів, ) продовжує домінувати USDT та USDC: USDT стабілізуватиметься на рівні 40 мільярдів доларів протягом більшої частини 2024 року, підскочить до 70 мільярдів доларів на початку грудня, а потім поступово стабілізується, поки нещодавня ринкова вартість не знизиться; USDC неухильно зростає з $22 млрд у січні 2024 року до $38 млрд у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe перевищили $5 млрд, але USDT та USDC все ще далеко попереду за часткою ринку.
! RWA: після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
USDT та USDC займають абсолютне домінуюче положення, що безпосередньо впливає на всю екосистему стейблкоїнів. Зростання в листопаді 2024 року заслуговує на особливу увагу: USDT зріс на 30,16% порівняно з попереднім місяцем, а USDC досяг зростання на 16,31%. За сплеском послідували місяці зростання, причому в наступні місяці USDC зростав більш солідно, з щомісячним зростанням більш ніж на 5%.
Однак останнім часом спостерігається явна зміна ринкового імпульсу – USDT у ланцюжку Ethereum стагнував протягом останніх чотирьох місяців, а USDC знизився вперше після місяців зростання у травні 2025 року. Це явище може сигналізувати про те, що ринок рухається до нової фази циклу.
( Layer-2 екосистема
У більш широкій екосистемі RWA Ethereum має абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку 59,23% ) без стабільних монет ###, але все ще стикається з ключовими викликами.
! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
Примітно, що zkSync піднявся на друге місце з єдиним драйвером проекту Tradable, тоді як Stellar повністю покладався на фонд Franklin Templeton BENJI Fund ( 455,9 мільйона доларів, ) посівши третє місце. Незважаючи на те, що дані книги RWA двох публічних ланцюгів вражають, не можна ігнорувати її структурні недоліки: відсутність різноманітності активів і залежність від одного проекту.
! RWA: після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum
Як показують zkSync і Stellar, більшість L2-мереж в даний час стикаються з проблемою недостатньої різноманітності екосистем - їх ринкова вартість RWA сильно залежить від 1-2 основних проектів. Наприклад, Arbitrum: із загальної ринкової капіталізації в 256 мільйонів доларів США BENJI вніс 111,9 мільйона доларів США, ( що становить 43,7% ), а на Spiko припадало 93,5 мільйона доларів США, ( що становить 36,5% ), і вони разом монополізували понад вісімдесят відсотків ринкової вартості; Polygon також демонструє схожу схему розподілу, з основними джерелами ринкової капіталізації, зосередженими в Spiko та Mercado Bitcoin.
Розширюючи горизонт на всю екосистему L2, вартість RWA та частка ринку кожної мережі значно диференціюються. За винятком zkSync, тільки Polygon і Arbitrum формують істотний ефект масштабу, а решта L2 все ще знаходяться на ранній стадії розробки. Успіх Polygon і Arbitrum значною мірою залежить від одного драйвера, Spiko, на частку якого припадає близько третини загального значення RWA в обох мережах.
Дивлячись на еволюцію загальної ринкової вартості RWA мереж рівня 2, її цикл зростання не повністю синхронізований з циклом зростання рівня 1: він не почне зростати в середині 2024 року. Доступ zkSync до Tradable призвів до зростання ринкової капіталізації на $2 млрд. Але навіть якщо винести цей вплив за межі рівняння, тенденція зростання L2 все ще залишається, з двозначним квартальним зростанням мереж L2 з вересня 2024 року. Підсумовуючи, можна сказати, що кінець 2024 року знаменує собою поворотний момент у розвитку екологічної RWA L2: вона вступила в потужний цикл зростання.
! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
Etherealize: новий двигун RWA для Ethereum
Як ключова сила, що сприяє впровадженню Ethereum RWA, Etherealize була створена з глибокого розуміння вузького місця галузі: коли прориви на рівні протоколу не можуть ефективно перетворитися на фізичні програми, інституційна взаємодія часто зупиняється. З цією метою Etherealize систематично долає розрив між технологічними проривами та практичним впровадженням, розробляючи індивідуальні інструменти, будуючи мережу стратегічних партнерств та беручи активну участь у формуванні політики.
! RWA: після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
В даний час Etherealize в основному сприяє популяризації та застосуванню Ethereum RWA через ринкову освіту та поширення контенту, а також інструменти панелі даних. З одного боку, команда написала та опублікувала низку ґрунтовних статей, а також взяла участь в інтерв'ю з багатьма відомими подкастами та ЗМІ. З іншого боку, Etherealize активно комунікує з регулюючими органами, успішно провела низку семінарів та симпозіумів з питань дотримання вимог до цифрових активів та регуляторних питань, а також продовжує пропонувати конструктивні рішення щодо стандартизації та просування процесу RWA.
Нещодавно засновника Etherealize Вівека Рамана запросили дати свідчення перед Комітетом з фінансових послуг Палати представників на тему «Американські інновації та майбутнє цифрових активів», що ще більше розширило його вплив на регулюючі органи.
! RWA: після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
У наступній дорожній карті основна увага у 2 кварталі 2025 року буде зосереджена на випуску SDK інституційного рівня, який поєднує в собі кастодіальні інтерфейси, процеси відповідності та модулі оптимізації газу, щоб допомогти банкам та менеджерам активів побудувати безпечний та контрольований процес випуску, значно знизивши бар'єр для входу для участі традиційних фінансових установ у Ethereum RWA.
У третьому кварталі буде запущено пілотний корпоративний гаманець на основі нуару для забезпечення захисту конфіденційності корпоративного рівня. У четвертому кварталі ми націлилися на міжнародний ринок і налагодили співпрацю з Singapore Digital Port та Swiss Crypto Valley Association для виконання локалізованих функцій продукту та стикування відповідності відповідно до регуляторного середовища та ринкового попиту в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні та Європі.
Одночасно, щоб зменшити тертя між різними мережами Layer-2, команда буде ініціювати стандартизацію Rollup та створювати єдиний крос-лінковий інтерфейс для забезпечення вільного руху активів та підвищення взаємозв'язку.
Стратегічний захист RWA Ethereum
( Перевага першопрохідця
Процес прийняття рішень традиційними фінансовими установами відрізняється від процесу DeFi: регуляторний контроль, перевірка пілотів та підтвердження концепції )PoC### значно подовжити цикл розгортання. На ранній стадії проекту установа прийме обережну стратегію та розпочне розширення після того, як результати пілотного проекту будуть підтверджені. Незважаючи на те, що головний проект Ethereum BUIDL домінує, він все одно започаткував вибухове зростання після майже року накопичення. Основна сила Ethereum полягає в його екологічному статусі першопрохідця - задовго до підйому хвилі RWA він завершив експериментальну співпрацю з низкою провідних фінансових установ.
( Екологічний спад
На додаток до інституційної співпраці, зрілість екосистеми RWA вимагає довгострокових опадів. Ethereum зберігає лідерство:
Інтеграція традиційних фінансів та DeFi продовжує поглиблюватися. Більшість проєктів RWA надають пріоритет розгортанню основної мережі Ethereum і безпосередньо використовують зрілі протоколи децентралізованого кредитування, маркет-мейкінгу та деривативів екосистеми Ethereum для підвищення ефективності капіталу. Нещодавні приклади включають прийняття Ethena BUIDL як резервного активу на 90% для стейблкоїна USDtb. Політика GENIUS Act, спрямована на те, щоб змусити резерви стейблкоїнів віддавати перевагу казначейським облігаціям США, казначейським продуктам у ланцюжку та протоколам стейблкоїнів.
! [RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum])025/6/4/images/a71e466e91f7638e3a564f10d83860e5.png###
Ethereum зберігає перевагу в ліквідності RWA: кількість активних адрес, типи токенів і глибина ліквідності є провідними. Хоча існує невизначеність у механізмі співпраці екосистеми рівня 2, це все ще основний шлях для масштабування.
( Переваги безпеки
Безпека є наріжним каменем екосистеми RWA, а зрілість технології смарт-контрактів є ключовим фактором. У міру того, як логіка проєктів RWA ускладнюється, вимоги до смарт-контрактів також вищі. У травні 2025 року протокол Cetus у ланцюжку Sui був зламаний ) втратив 223 мільйони доларів у ###, що оголило смертельний ризик маніпуляцій оракулами та вразливостей контрактів. На противагу цьому, основні сильні сторони Ethereum полягають у більш децентралізованій архітектурі, надійній роботі та процвітаючій екосистемі розробників.
( Еволюція технологій
Технічна дорожня карта Ethereum прискорить розвиток RWA. По-перше, підвищення продуктивності L1 для усунення основного розриву з високопродуктивними публічними блокчейнами. По-друге, просування взаємодії L2 та фокус на прикладному рівні, відкриття каналу для з'єднання традиційних фінансів з RWA на блокчейні.
У той же час дорожня карта конфіденційності Ethereum зміцнює стандарти безпеки та механізми захисту конфіденційності ) такі, як інтеграція інструментів конфіденційності в основні гаманці, спрощення процесу транзакцій, стійких до цензури, та інші ### для забезпечення захисту транзакцій RWA та створення системи конфіденційності активів, яка відповідає вимогам інституційного рівня.
Геніальний вчинок: палиця з двома кінцями для регулювання
Нова система регулювання стейблкоїнів не тільки посилює централізований контроль, але й вносить регуляторну визначеність на ринок. Наразі стаття 4(6) Закону прямо не дозволяє емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки власникам, і хоча ринок може породити альтернативи, це питання залишається невизначеним. У той же час законопроєкт вимагає, щоб резерви стейблкоїнів становили 1:1 високоліквідних безпечних активів, таких як долари США або казначейські облігації США.
Резерви стейблкоїна USDC були майже повністю розподілені між облігаціями Казначейства США відповідно до нових правил. Іншим великим емітентам, однак, доведеться повністю реструктуризувати свої резерви, інакше вони ризикують бути змушеними піти з ринку США. Це матиме прямий вплив на конкретні дизайни, такі як алгоритмічні стабільні монети та стабільні монети Delta Neutral.
Закріплюючи заставу за суверенним кредитом США, регулюючі органи отримують більшу пропускну здатність і одночасно стимулюють попит ( казначейських облігацій ), але лазівки в законодавстві можуть створити нові системні ризики.
Позитивним аспектом є те, що чіткі регуляторні межі в законопроекті можуть прискорити вхід інститутів: регуляторна визначеність, яку довго шукали банки та установи з управління активами, буде досягнута. Більше великих компаній та установ отримають дозвіл на випуск стейблкоїнів.
! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
( Резистентність Ethereum: різноманітна екосистема
Стійкість екосистеми стейблкоїнів Ethereum випливає з її різноманітності. З початку 2025 року ринкова вартість низки емітентів стейблкоїнів значно зросла, і з'явилося багато нових проєктів стейблкоїнів, включаючи багаті розміри дизайну: кілька структур застави, стратегії доходу та моделі управління. Закон GENIUS, який встановлює вимогу резервування казначейських облігацій у співвідношенні 1:1, чинить тиск на більшість проєктів, змушуючи їх вибирати між коригуванням структури резервів або тимчасовим виходом з ринку США.
Стійкість екосистеми Ethereum відрізняє її від публічних ланцюгів, в яких домінує кілька проєктів стейблкоїнів/RWA, що знижує ризик гомогенізації після того, як проєкт загалом регулюється. Диверсифікована структура утворює природний механізм ізоляції ризиків: навіть якщо деякі стейблкоїни скоригують свої стратегії через вимоги відповідності, все одно залишаться проєкти, які продовжать просувати інновації та підтримувати децентралізовані ядра.
![RWA：Після Децентралізованих фінансів, наступна точка вибуху Ethereum])025/6/4/images/5c5abe3d8f485cdada795e310a7839b5.png###
Висновок
За останні кілька місяців екосистема Ethereum RWA продемонструвала вибухове зростання. BUIDL є найсильнішим драйвером розвитку RWA останнім часом, тоді як велика кількість проектів казначейських облігацій також продемонстрували сильну динаміку зростання. За розширенням масштабів проєкти казначейських облігацій все частіше демонструють тенденцію інтеграції з існуючими екосистемами DeFi та RWA Ethereum, такими як BUIDL як застава для кредитування або проєктів стейблкоїнів.
! RWA: після DeFi наступна гаряча точка Ethereum
Ethereum все ще має значну перевагу в просторі RWA. Незалежно від того, чи це перевага в часі першопрохідця, безпека, глибокі екологічні опади, оновлення дорожньої карти грандіозних технологій або сильне лідерство BUIDL, диверсифікація рівня 2 і глибоке розширення можливостей Etherealize, ці фактори разом створюють основні бар'єри Ethereum на хвилі традиційних фінансових ланцюжків.
Завдяки просуванню Genius Act інтеграція кредитів у доларах США в ончейн світ прискорюється. Це не тільки приносить більший приплив коштів, створюючи більше можливостей для доходів і зростання, але й створює проблему: це робить базову підтримку фінансової системи Ethereum більш упередженою щодо фіатної валюти ( ) доларах США, тим самим вводячи кредитний ризик у фіатній валюті та роблячи можливим використання системи розрахунків у ланцюжку як продовження гегемонії долара США; Ончейн-світ більше не є незалежною паралельною фінансовою системою. У контексті вибухового зростання також є приховані побоювання, суть яких полягає в дослідженні Ethereum власного позиціонування - чи підтримує він глибоку прив'язку до доларової системи.
![RWA：Після Децентралізованих фінансів, наступна точка вибуху Ethereum](