Звіт: BTC-скарбниці зіткнуться з $12.8B стіною погашення до 2028 року

Під загрозою може опинитися сталий розвиток великих Біткойн-скарбниць, таких як Marathon Digital та Nakamoto, через наближення терміну погашення боргу в 12,8 мільярда доларів до 2028 року.

Це згідно з новим звітом Keyrock, який показує, що хоча такі компанії колективно мають понад 725 000 BTC, їхня залежність від капітальних ринків і негативних грошових потоків для придбань зробила їх вразливими до зниження цін на Біткойн і погіршення настроїв інвесторів.

Бум накопичення, підживлений боргом

BTC-ТЦ, публічні компанії, які використовують боргові та акціонерні кошти для накопичення Біткойн як основного активу скарбниці, вибухнули, оскільки Strategy вперше запровадила цю модель у 2020 році. Компанія, очолювана Майклом Сейлором, тепер домінує в цьому секторі, володіючи не менше ніж 597 000 BTC, або 82% від загальної кількості групи, оцінюється приблизно в 67 мільярдів доларів за поточними курсами.

До цього часу індустрія, що постійно зростає, залучила понад 3,35 мільярда доларів у формі привілейованого капіталу та приблизно 9,48 мільярда доларів у боргах, поряд із значними продажами звичайних акцій для фінансування їхньої покупки BTC. Згідно з Keyrock, така структура капіталу створила суттєвий ризик рефінансування: 12,8 мільярда доларів у боргах, які сильно зосереджені в 2027 та 2028 роках.

Хоча конвертовані ноти, такі як $7.3 мільярда за 0% випуску Стратегії, стали популярними і пропонують потенційне полегшення конверсії акцій, вони залежать від стабільно високих цін на акції. Це означає, що якщо ціни впадуть нижче порогів конверсії, це може змусити BTC-TC продавати частини своїх активів або вдаватися до рефінансування в умовах фінансових труднощів, що може спровокувати спадні спіралі.

Нові учасники, такі як Twenty One Capital та Tokyo-listed Metaplanet, намагаються запобігти таким сценаріям, використовуючи різноманітні стратегії, включаючи використання нульових ставок в Японії та участь у злиттях SPAC. Тим не менш, аналіз Keyrock показує, що основна залежність від сприятливого доступу до ринку залишається поширеною в усій галузі.

Стійкість залежить від крихких премій та грошових потоків

Згідно з доповіддю, бізнеси, орієнтовані на Біткойн, стикаються з двома основними ризиками: витратами на погашення своїх боргів та тим, як довго вони можуть працювати без виснаження коштів.

Незважаючи на це, інвестори готові платити на 73% більше, ніж фактична вартість BTC, якими володіють ці компанії. Вони обґрунтовують це, використовуючи Стратегію як приклад. Компанія збільшила свій Біткойн на акцію приблизно на 63,6% щороку, завдяки розумному збору коштів під час бичачих ринків, що допомогло їй купити більше Біткойн, не завдаючи шкоди акціонерам.

Однак, згідно з Keyrock, між тим, скільки грошей заробляють ці компанії, існує велика різниця. Наприклад, він стверджує, що такі компанії, як Strategy і Marathon Digital, втрачають багато грошей від своєї щоденної діяльності, близько 78,3 мільйона та 43,5 мільйона кожного кварталу. Щоб залишитися на плаву, вони повністю покладаються на продаж нових акцій за високими цінами. Накамото в подібній ситуації.

Тим часом такі компанії, як Metaplanet, Semler Scientific та CoinShares, працюють краще. Вони або отримують прибуток щокварталу, або мають достатньо заощаджених коштів, що допомагає їм справлятися з витратами без необхідності продавати акції або вдаватися до своїх запасів BTC.

Тепер, припустимо, що ціни на BTC падають, або стратегія накопичення зазнає невдачі, і ринок перестає оцінювати ці компанії значно вище фактичної вартості їхніх активів. У такому разі аналітики Keyrock стверджують, що Marathon і Nakamoto можуть зіткнутися з проблемами, змушуючи їх продавати Біткойн або випускати багато нових акцій щоквартально, що може знизити вартість для існуючих інвесторів.

Стратегія також піддається цьому ризику, але вона в більш сильній позиції, оскільки є більшою і інвестори більше довіряють їй.