30 червня емітент стейблкоїнів Circle подав заявку на отримання ліцензії національного трастового банку до Управління контролера валюти (OCC) у Сполучених Штатах та планує створити національний трастовий банк у США; 2 липня Ripple також подала заявку на ліцензію національного банку, раніше подавши заявку на отримання основного рахунку Федеральної резервної системи через свою дочірню компанію Standard Custody, маючи намір безпосередньо управляти резервами RLUSD. Лише за чотири дні дві великі компанії зі стейблкоїнами розпочали ключовий спринт з дотримання вимог у фінансовій регуляторній системі США.

Як одна з важливих фінансових стратегій під час терміну президентства Трампа, виплата стейблкоїнів збігається з потенційним попитом на державні облігації США в рамках доларової системи. Чому під час швидкої реалізації індустрії стейблкоїнів ця індустрія віддає перевагу ліцензіям США?

GENIUS Act Catalyst: Федеральна ліцензія стає питанням життя і смерті

Основною рушійною силою цієї битви за ліцензування є «Закон GENIUS» (Закон про керівництво та встановлення національних інновацій для стейблкоїнів США), який був прийнятий Сенатом США в середині червня. Цей закон систематично вперше встановлює, що емітенти стейблкоїнів повинні стати «ліцензованими емітентами платіжних стейблкоїнів» і повинні відповідати федеральним або державним нормативним вимогам.

Дві ключові положення в законопроекті безпосередньо вплинули на дії емітентів щодо подання заявок на отримання ліцензії:

Вимоги до ізоляції активів спільника

• Резервні активи комплаєнс-стейблкоїнів повинні зберігатися в незалежному управлінні, заборонено їх змішувати з власними коштами емітента, а інвестиції повинні обмежуватися готівкою, короткостроковими облігаціями Казначейства США та іншими активами з високою ліквідністю, при цьому будь-яке повторне заставлення або операції з використанням кредитного важеля суворо заборонені.
• У разі банкрутства емітента резервні активи будуть пріоритетними для повернення монетним тримачам як довірче майно, з пріоритетом над загальними кредиторами.

Кваліфікаційний поріг для фінансових установ

• Випускник повинен мати федеральну (OCC/Федеральний резерв/FDIC) або "значно еквівалентну" державну ліцензію; незареєстрованим суб'єктам заборонено працювати в США.
• Регуляторна структура на основі масштабів: випуск стейблкоїнів ≤ 10 мільярдів USD може обрати державну ліцензію; перевищення ліміту вимагає обов'язкового переходу на федеральну ліцензію, в іншому випадку необхідно провести скорочення балансу.

Законопроект GENIUS позиціонує стейблкоїни як платіжні інструменти, а не інвестиційні продукти, через два основних дизайни: «де-цікавість» (заборона на виплату відсотків користувачам) та «технічні задні двері» (обов'язкові вбудовані функції заморожування/знищення), водночас надаючи правоохоронним органам канал для законного втручання.

Оскільки емітенти стейблкоїнів прискорюють свою інтеграцію в основну фінансову систему, розподіл між державними та федеральними регуляторними рамками глибоко змінює конкурентне середовище галузі. Фрагментована регуляція ліцензій на рівні штатів призвела до складнощів з дотриманням вимог — взявши за приклад RLUSD від Ripple, навіть після проходження суворого огляду BitLicense Департаментом фінансових послуг штату Нью-Йорк (NYDFS), йому все ще потрібно витратити місяці на отримання ліцензій у таких штатах, як Каліфорнія та Техас, повторюючи процес у кожному штаті, з витратами на подачу заявок від $50,000 до $200,000 та створенням локалізованих команд з дотримання вимог. Фрагментовані регуляторні стандарти між штатами ще більше призводять до операційних неефективностей: частота аудитів резервних активів варіюється від щоквартальних до піврічних, з суттєвими відмінностями у стандартах розкриття інформації, а регуляторні розбіжності між штатами змушують бізнеси стейблкоїнів розробляти свої операції "на найнижчий стандарт, а не на найвищий."

Заявка Ripple до OCC робить крок вперед. Вона накладає федеральне регулювання OCC на існуючу регуляторну структуру Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк (NYDFS), прагнучи до "двоїстої регуляторної структури" "штат + федеральний". Якщо її дочірня компанія отримає мастер-рахунок Федеральної резервної системи, резерви RLUSD будуть безпосередньо утримуватися в системі Федеральної резервної системи. Наявність видимості резервів на федеральному рівні значно знижує витрати на дотримання вимог у різних сферах, а генеральний директор Ripple Брэд Гарлінгхаус також зазначив, що це встановить "нову планку довіри" для ринку стейблкоїнів.

Кризис Кремнієвої долини 2023 року (SVB) призвів до того, що Circle опинився в пастці з 3,3 мільярда доларів резервів у SVB, що викликало паніку на ринку та короткочасне відхилення USDC від прив'язки, майже зруйнувавши довіру до ринку. Основна мета Circle подати заявку на ліцензію національного трестового банку полягає в тому, щоб отримати право на незалежне зберігання резервів без покладання на комерційні банки, повністю усуваючи ризик "ланцюгової реакції банкрутства".

OCC не лише забезпечує одноразовий доступ по всій країні, але й перетворює екосистему галузі через трирівневий механізм: резерви стейблкоїнів безпосередньо депозитуються в систему центрального банку, що повністю усуне ризик банкрутства комерційних банків і забезпечить реальний розрахунок; в той же час, він надає емітентам сертифіковані SEC кваліфікації "кваліфікованих кастодіанів" для зберігання токенізованих акцій та облігацій для інституційних клієнтів, що дозволяє Circle брати участь на ринку зберігання цифрових активів; що ще важливіше, OCC автоматично покриває ліцензії на передачу державної валюти та однаково застосовує свої стандарти капіталу з урахуванням ризику, щоб уникнути проблем з регуляторною універсальністю, викликаних різницею в коефіцієнтах достатності капіталу між штатами.

Пошук банківських ліцензій емітентами стейблкоїнів не є швидким процесом, а скоріше є кульмінацією багаторічних досліджень відповідності. В якості прикладу, компанія Circle успішно отримала першу ліцензію електронного грошового установи (EMI) відповідно до рамок EU MiCA 2 липня 2024 року, що дозволяє їй відповідально випускати USDC та євро стейблкоїн EURC у 27 країнах. На Близькому Сході Circle отримала принципову ліцензію від MSB Абу-Дабі, орієнтуючись на ключові сценарії розрахунків на блокчейні для нафтового долара.

Система ліцензування з високим порогом, встановлена місцевими регуляторними органами, створила серйозний бар'єр для цього витратного комплаєнсу. Наприклад, значні вимоги до капіталу (350 000 євро) та операційні резерви, передбачені регламентом ЄС MiCA, змусили багатьох малих і середніх емітентів вийти з ринку. На противагу цьому, Circle змогла скористатися можливістю входу на ринок стейблкоїнів в ЄС, де населення складає 450 мільйонів, завдавши удару по конкурентам.

У міру просування заявки на ліцензію позиціонування стейблкоїнів еволюціонувало від простого засобу обміну до основного компонента фінансової інфраструктури. Головний стратегічний директор Circle, Данте Діспарте, заявив, що федеральне регулювання зробить компанію «виконавцем долара в мережі», що змінить спосіб глобальних доларових потоків.

Заява:

1. Ця стаття перепублікована з [ Foresight News] Авторське право належить оригінальному автору [Pzai, Foresight News]，якщо є заперечення щодо відтворення, будь ласка, зв'яжіться з Команда Gate LearnКоманда обробить це якнайшвидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думками автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не вказано інше.ГейтУ цих обставинах заборонено копіювати, розповсюджувати або плагіатити перекладені статті.