Glassnode On-chain Weekly: волатильність і дрімота домінували на крипторинку

На ринку цифрових активів відкрився новий рік … залишаючись спати. Реалізована волатильність для двох основних активів впала до екстремально низьких рівнів. Такі періоди історично передували вибухові рухи на ринку, коли минулі приклади як зменшували оцінки активів вдвічі, так і викликали нові булран.

Ринок цифрових активів відкрив новий рік … продовжуючи спати. З моменту нашого останнього випуску розсилки 12 грудня (WoC 50, 2022) ринки майже точно там, де ми їх залишили.

Беручи це за контекст і від усієї команди Glassnode, ми сподіваємося, що у вас була освіжаюча перерва на низьку вуаляльність, і вітаємо вас знову в серії The Week 2023 року, On-chain.

У рідкісно баченому досягненні, Біткойн Понад три тижні вдалося торгуватися в ціновому діапазоні лише 557 доларів, а найвища ціна (16,9 тисячі доларів) лише на 3,4% вища за мінімум діапазону в 16,4 тисячі доларів. Кінець року, як правило, спокійний для всіх ринків, і в цьому випадку простір цифрових активів не став винятком.

У цьому першому випуску року ми розглянемо такі теми:

Дуже низька реалізована волатильність, що історично передує вибуховим рухам на ринку (в обох напрямках), з останніми прикладами у листопаді 2018 року та квітні 2019 року.

Пом’якшення у он-чейн активності для BTC та ETH, співпадаючи з низькою загальною волатильністю ринку і створюючи слабку базу для нового року.

Зниження в реалізованому капіталі Це вказує на те, що 2022 рік є одним із найглибших ведмежих ринків на сьогоднішній день з точки зору втрат капіталу.

Біткойн Ринки відомі своєю волатильністю, однак незважаючи на це, канікульна перерва була винятково спокійною. Реалізована волатильність за останній місяць для BTC знизилася до багаторічних мінімумів 24,6%, з яких є дуже мало подібних випадків (позначених в 🟦). Однак всі попередні приклади передували набагато вищим середовищам волатильності на майбутньому шляху, більшість з них торгували вище, а лише один (листопад 2018 року) торгувався драматично нижче.

Ранній бичий ринок у 2012-2013 де ціна BTC Ціни коливалися від $5 до $14.

Пізній ведмежий ринок у 2015 році і на кількох етапах під час булрану 2016 року.

Лис-2018 безпосередньо передує просіданню -50% за 1 місяць.

квітень 2019 до ралі від $4,2 тис. до піку у $14 тис. в липні 2019 року.

Лип-2020 на чолі того, що стало биковим ринком 2020-21 року до 64 000 доларів.

І для ETH історично тихих періодів було ще менше, коли місячна реалізована волатильність знизилася до 39,8%. Усі основні випадки подібної низької ринкової волатильності передували екстремальній волатильності, такі як листопад 2018 року (-58% продажів) та липень 2020 року (бичий ринок 2020-21) є основними прикладами.

Слабкий Біткойн Базовий рівень

Переміщуючи нашу увагу в простір діяльності на ланцюгу, ми бачимо, що короткострокове спалаху Біткойн Нові адреси виникли в результаті катастрофи FTX, але з того часу помітно охололи. Місячний середній 🔴 нових адрес повертається до базової річної середньої 🔵, що свідчить про те, що використання мережі ще не встановило переконливого та стійкого відновлення.

Динаміка метрик активності на ланцюжку є потужним інструментом для відстеження відновлення основних показників мережі, з 2019-2020 року є ключовим прикладом з минулого.

Незважаючи на цей короткий сплеск активності адрес, загальна оброблена вартість у USD Біткойн мережа перебуває в піднебесній свободі. Щоденний обсяг переказів звалився з висоти близько $40 млрд в III кварталі 2022 року до всього лише $5,8 млрд на день сьогодні.

Це повертає щоденний обсяг розрахунків до рівня до-бикового 2020 року, що в значній мірі свідчить про виселення капіталу інституційного розміру, що протікає через мережу.

Ми можемо побачити це у відносному розкладі обсягу переказу, де головним чинником падіння є переважання транзакцій розміром понад 10 млн доларів. Великі перекази з 42,8% перевагою до краху FTX скоротились до всього 19,0% сьогодні.

Це свідчить про значний спад потоків капіталу великих інституційних розмірів, а можливо й серйозне підірвання довіри серед цього когорти. Це також може відображати, в певній мірі, і, на жаль, вигнання сумнівних потоків капіталу, пов’язаних з сутностями FTX/Alameda.

Попит на Біткойн місце блоку продовжує залишатися слабким, з мізерним підйомним тиском на Біткоїн комісійний ринок. 4-річний Z-показник доходів майнерів ще не досяг помітного прогресу в напрямку позитивної території і залишається на -0,67 стандартного відхилення нижче середнього значення.

Ця тиха активність на ланцюжку також може бути помічена в стислому потоці обміну, виміряному в доларах США, як для BTC, так і для ETH. Нижче наведена діаграма входів (+в) і виходів (-в) для Біткойн 🟠 та Етер 🔵 пов’язані з сутностями обміну, які ми контролюємо.

Біткоїн обсяги надходжень наразі становлять від 350 до 400 мільйонів доларів на день, що далеко не відповідає рівню мультимільярдних доларів, який спостерігався протягом 2021-22 років. Також варто відзначити збільшену масштабність обмінних потоків ETH, які зросли з 30% домінування до травня 2021 року до 42% сьогодні. Тут слід зауважити, що домінування ETH тут розглядає загальні обмінні потоки USD (вхідні та вихідні) і обчислюється як ETH / (BTC + ETH).

Ethereum залишається спокійним

Біткойн мережа не єдиний, хто зазнає цього надзвичайно низького використання on-chain, з середньою ціною на газ, яку платять на ланцюжку Ethereum, залишаючись близько до мінімумів циклу. Середня ціна на газ з вересня коливалася від 16 до 23 Gwei, рівні, які востаннє спостерігалися під час консолідації в червні-липні 2021 року та в травні 2020 року, незабаром після паніки на ринку COVID.

Розбиваючи споживання газу за секторами, ми бачимо, що декілька галузей зменшують свою домінантність у споживанні газу: боти MEV, мости, протоколи DeFi та токени ERC-20. Між вереснем 2020 року та вереснем 2021 року ці чотири сектори представляли разом 45,5% споживання газу, причому протоколи DeFi командували більшістю цього.

Однак сьогодні на ці чотири сектори припадає менше половини свого пікового домінування, і на них припадає 22,6% споживання мережевого газу.

Сектор, який останнім часом бачив значний наплив активності та уваги, - це NFT, які домінували в споживанні газу протягом 2022 року та недавно збільшили свою домінантність з 13% до 22%.

В цілому провідні ринки та проекти NFT зберегли основну позицію на головному ланцюжку Ethereum, і покищо не відбулася помітна міграція існуючих NFT на міста та інші ланцюжки. Це потенційно є результатом кількох високопрофільних взломів мостів протягом 2022 року, а також нижчих комісій за газ на головному ланцюжку на даний момент.

Реалізоване падіння

Реалізована капіталізація залишається одним із найважливіших показників ончейн-аналізу, надаючи елегантний інструмент для моніторингу припливу та відтоку капіталу з цифрових активів. Основне припущення полягає в тому, що коли монети здійснюють транзакції, їхня вартість має марку ціни, і, таким чином, дозволяє уникнути оцінки давно втрачених монет (наприклад, монет Сатоші) за спотовою ціною, як це відбувається через ринкову капіталізацію.

Хоча не ідеальний, Реалізована капіталізація, безумовно, є одним з кращих інструментів, доступних для вимірювання справжніх потоків капіталу, порівняння оцінок між активами. Вона допомагає відфільтрувати загублені монети, частково враховує обсяги руху монет (де ті ж самі монети постійно розмінюються), і краще відображає справжню інвестовану вартість на ринку.

Беручи це за контекст, Біткойн Реалізована капіталізація знизилася на -18,8% з часу ATH, що представляє чистий відтік капіталу в розмірі -$88,4 млрд з мережі. Це становить другий за величиною відносний спад в історії та найбільший за розміром USD реалізованих збитків. Це скидає Реалізовану капіталізацію до рівня травня 2021 року, висвітлюючи всю інвестовану вартість протягом другого піку H2-2021.

Реалізована капіталізація Ethereum зменшилася ще більше відносно, скоротившись на -29,2% з часу досягнення ATH в січні 2022 року. Інвестори Етера зазнали загальних реалізованих збитків в розмірі -$67,1 млрд протягом 2022 року.

Це також робить діючий ведмединий ринок найгіршим в історії з врахуванням реалізованих втрат, виміряних в USD, але ще не на відносній шкалі, перевершений ринком ведмедів 2018-19 років зі зниженням на 35,8%.

Нарешті, ми завершуємо з новою інтерпретацією домінування на ринку, спрямованою на вирішення деяких вищезазначених недоліків, пов’язаних з домінуванням ринкової капіталізації. Основна проблема з широко використовуваним ‘ Біткойн Метрика «домінування» полягає в тому, що ринкова капіталізація відносно малоліквідних токенів схильна до маніпуляцій (таких як FTT та інші, підтримувані сутністю FTX). Таким чином, сутності з великими і часто малоліквідними пакетами можуть підтримувати завищені оцінки на папері, які значно відрізняються від реальності ринку.

Модель нижче представляє найпростішу реалізацію Домінування Реалізованої Капіталізації, яка є аналогом більш традиційної Домінування Ринкової Капіталізації. Вона призначена для відстеження відносних структурних припливів/відтоків капіталу між двома основними та найбільш ліквідними цифровими активами, BTC та ETH.

Цей інструмент та принцип можуть бути застосовані до будь-якого кошика монет і токенів для відстеження структурних змін у домінуванні, кращого відображення реальних потоків капіталу та зниження неліквідного постачання (такого як невитрачені токен-привласнення, скарбниці протоколів або втрачені поставки).

Резюме та висновки

Період канікул 2022-23 років історично був тихим, і рідко такі умови тривають довго. У минулому, коли волатильність BTC та ETH була такою низькою, передували надзвичайно волатильні ринкові середовища, з прикладами торгівлі як вище, так і нижче.

Активність на ланцюжку для двох основних є надзвичайно слабкою, незважаючи на короткострокове збільшення після FTX. Використовуючи як активність на ланцюжку, так і зниження реалізованої капіталізації, можна сказати, що надлишки H2-2021 були в основному виведені з системи. Цей процес був болісним для інвесторів, однак довів ринкові оцінки ближче до їх основних фундаментальних показників.