O incrível subir do Ethena-USDe e seu impacto no ecossistema de Finanças Descentralizadas

Recentemente, a quantidade total emitida de USDe apresentou um crescimento significativo, subindo de 2,4 bilhões de dólares para 3,8 bilhões de dólares, com um aumento mensal superior a 58%. Este crescimento deve-se principalmente ao otimismo do mercado após o Bitcoin ter atingido novos máximos, levando ao aumento da taxa de financiamento, o que, por sua vez, elevou a taxa de rendimento de staking do USDe. Embora tenha havido uma leve recuo recentemente, a taxa de rendimento anualizada, conforme mostrado por uma plataforma de dados, ainda se mantém em torno de 25%.

Entretanto, um conhecido protocolo de Finanças Descentralizadas também se tornou um beneficiário deste aumento. A receita diária desse protocolo cresceu mais de 200% em relação a um mês atrás, atingindo um novo recorde histórico. Este crescimento está intimamente relacionado ao desenvolvimento da Ethena. Por um lado, a alta taxa de rendimento de staking de USDe estimulou a demanda por empréstimos de sUSDe e ativos PT. Naquela plataforma de empréstimos, o total emprestado utilizando sUSDe e PT como colateral para um determinado stablecoin já atingiu 570 milhões de dólares, com uma taxa de utilização de empréstimos superior a 80%, e uma taxa de rendimento anualizada de depósitos de até 12%. No último mês, o aumento de empréstimos emitidos por meio dessa plataforma de empréstimos ultrapassou 300 milhões de dólares.

Por outro lado, a demanda por empréstimos de sUSDe e PT também elevou indiretamente a taxa de utilização de certos stablecoins em outros canais, com a taxa de juros dos depósitos em uma plataforma de empréstimos a atingir 8,5%. O balanço patrimonial mostra que o total de empréstimos concedidos a duas plataformas principais de empréstimos através de módulos específicos se aproxima de 2 bilhões de dólares, representando 40% dos ativos totais. Somente essas duas iniciativas geraram uma receita anualizada de 203 milhões de dólares para o protocolo, o que equivale a uma contribuição diária de 550 mil dólares, representando 54% da receita anualizada total.

Ethena tornou-se o núcleo impulsionador da atual onda de revitalização das Finanças Descentralizadas. O otimismo gerado pelos novos máximos do Bitcoin elevou as taxas de financiamento, impactando assim o rendimento de staking do USDe. Um protocolo DeFi, com sua cadeia completa de fluxo de fundos e as "propriedades de banco central" proporcionadas por módulos especiais, tornou-se um importante suporte para o ecossistema do USDe. Ao mesmo tempo, uma plataforma de empréstimos desempenhou um papel de "lubrificante" nesse processo. Esses três protocolos constituem o núcleo do subir, enquanto outros protocolos DeFi, como uma plataforma de empréstimos, um DEX e uma plataforma de derivativos, também se beneficiaram em diferentes graus do subir do USDe.

Nesta espiral de crescimento, quase todos os participantes se beneficiam. Os mineradores e credores de USDe podem obter altas, mas voláteis taxas de retorno através de alavancagem, enquanto os usuários de depósitos de uma stablecoin obtêm taxas de retorno mais altas e relativamente estáveis. Os árbitros de baixo risco ganham dinheiro ao apostar BTC, ETH LST, cunhar ou emprestar uma stablecoin e ganhar a diferença, enquanto os jogadores avançados obtêm retornos excessivos através da combinação de protocolos de Finanças Descentralizadas. Ao mesmo tempo, cada protocolo também colhe um maior TVL, receita e preço de token.

No entanto, a chave para saber se este crescimento pode ser sustentável reside na existência a longo prazo da diferença de juros entre o USDe e uma stablecoin. Os fatores que influenciam incluem: se o otimismo do mercado em alta pode se manter, se a Ethena pode obter uma maior eficiência de distribuição de APY através da melhoria do modelo econômico e do aumento da participação de mercado, bem como a disputa de mercado com concorrentes.

Apesar de alguns módulos especiais de um protocolo DeFi levantarem preocupações sobre a segurança, do ponto de vista do balanço patrimonial, esse mecanismo não leva diretamente a que uma certa stablecoin se torne uma stablecoin não totalmente colateralizada. No entanto, ele traz um aumento de riscos, como uma proporção excessiva de módulos que pode fazer com que uma certa stablecoin se torne novamente uma "stablecoin sombra", e o risco operacional da Ethena pode ser transmitido para uma certa stablecoin, ao mesmo tempo que pode reduzir a taxa de colateralização geral de uma certa stablecoin.