RWA que não pode ser ignorada: o valor, exploração e prática da tokenização de fundos

Ao discutir RWA, muitas vezes nos concentramos em ativos subjacentes como títulos do governo, renda fixa e títulos, mas na verdade, além das stablecoins, o maior projeto RWA em termos de escala de ativos são os fundos do mercado monetário. Os três principais projetos em termos de escala de ativos são: Franklin Templeton: 312 milhões de dólares ( títulos do governo ); Centrifuge: 247 milhões de dólares ( colateral de ativos ); Ondo Finance: 183 milhões de dólares ( títulos do governo ).

Franklin Templeton é completamente um fundo tokenizado, Ondo Finance também possui dois fundos tokenizados, e a Centrifuge estabeleceu um fundo tokenizado no projeto RWA em colaboração com a Aave. Isso mostra a importância dos fundos tokenizados na conexão entre finanças tradicionais e DeFi. Atualmente, a RWA que discutimos foca mais na captura de valor unidimensional de Crypto( ou DeFi) em relação ao mundo real, enquanto do ponto de vista das finanças tradicionais, os fundos, após serem tokenizados por meio de blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído, podem liberar um valor maior.

Assim, este artigo irá analisar gradualmente o valor dos fundos após a tokenização, com base em casos observados atualmente no mercado, bem como a exploração e prática ativa dos participantes do mercado.

Um, tokenização de fundos

Tokenização(Tokenization) geralmente é a expressão digital de ativos após a digitalização, e utiliza as vantagens da tecnologia de livro-razão distribuído para contabilidade e liquidação. Os ativos aplicados na tokenização podem incluir não apenas instrumentos financeiros como ações, títulos e fundos, mas também ativos tangíveis como imóveis, bem como ativos intangíveis como direitos de streaming musical. Os Tokens gerados após a tokenização dos ativos são o veículo do valor dos ativos, servindo como comprovante dos direitos sobre os ativos.

Esta inovação e disrupção também se aplica a fundos, após a tokenização dos fundos, formou-se o Tokenized Fund (, que se refere a partes de fundos registradas na forma digital de tokens no livro-razão distribuído da blockchain, e os tokens estão disponíveis para negociação no mercado secundário. Este fundo tokenizado difere de um fundo de criptomoedas ) Token Fund ( que investe apenas em mercados primário e secundário.

A indústria de gestão de ativos global enfrenta muitos desafios. Embora o tamanho total da gestão de ativos do setor tenha crescido com a alta do mercado, as taxas de gestão de fundos estão sendo comprimidas devido à concorrência entre pares e à mudança da indústria para estratégias de investimento passivo. Além da pressão sobre os investimentos, o mercado também exige capacidades digitais mais elevadas dos fundos, para atender à crescente demanda dos investidores por distribuição online, relatórios de ativos, conformidade regulatória e personalização. O crescimento dos custos de gestão de fundos está a superar o crescimento da receita, e as margens de lucro dos fundos estão sob pressão.

Para os fundos de investimento privado, devido à sua liquidez limitada e às altas barreiras de entrada, os investidores têm estado limitados a um pequeno número de investidores institucionais. O mercado de fundos privados necessita urgentemente de reduzir as barreiras de entrada, lançando produtos alternativos que possam atender às necessidades de investimento de clientes não institucionais, como pequenas e médias instituições, escritórios familiares e até indivíduos de alto patrimônio.

A tokenização de fundos pode resolver muitos problemas atuais na indústria de gestão de ativos global. Os defensores de fundos tokenizados acreditam firmemente que, no futuro, fundos baseados em blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído não só poderão aumentar a escala de gestão de ativos do fundo ) Asset Under Management, AuM (, investindo em uma gama mais ampla de categorias de ativos ) RWA, a diversidade de ativos tokenizados (; também poderão atrair novas categorias de investidores ) investidores das regiões não bancarizadas da Ásia, África e América Latina para investir através de ativos criptográficos (, melhorar a experiência de investimento dos usuários ) KYC embutido em contratos inteligentes (; e poderão ajudar os fundos a se destacarem na competição pela digitalização industrial ) digitalização (, enquanto reduzem significativamente seus custos operacionais e de marketing ) vantagens da blockchain e do livro-razão distribuído (.

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Dois, a tokenização terá um impacto profundo no mercado de fundos.

) 2.1 tokenização ajuda a promover a digitalização do mercado de fundos

Atualmente, os fundos e investidores estão separados por várias instituições intermediárias, o lado da distribuição de fundos ###Distribuidores de Fundos( inclui: consultores financeiros, plataformas de fundos )Plataforma de Fundos( e redes de roteamento de pedidos )Redes de Roteamento de Pedidos(; o lado dos serviços de fundos inclui: agentes de pagamento )Agentes Pagadores(, bancos custodiais )Bancos Custódios( e contadores de fundos )Contadores de Fundos(.

Os Agentes de Transferência ) ajudam os fundos coordenando as duas extremidades, sendo responsáveis por entender os clientes ( KYC ), AML (, CFT ) e a verificação de sanções econômicas, a liquidação de subscrições e resgates de fundos, reportando aos gestores e mantendo os registros de investidores.

O processo operacional dos fundos tradicionais é essencialmente ineficiente:(1) As quotas do fundo são estabelecidas para satisfazer as subscrições e são canceladas para satisfazer os resgates;(2) O preço do fundo não é definido com base nas compras e vendas, mas sim com base no valor líquido dos ativos definido pelo contabilista do fundo;(3) O agente de transferência, com base no valor líquido dos ativos, define os preços através da recepção e integração de ordens, e liquida as ordens no registo central através de contabilização, verificando depois as ordens com as posições de caixa dos investidores e do fundo;(4) Três dias antes da liberação da liquidação das quotas do fundo e do caixa, o fundo e os investidores enfrentarão a volatilidade do mercado e o risco de contraparte;(5) A liquidez do fundo também força o gestor do fundo a manter posições de caixa para suportar os custos de reequilíbrio do valor líquido do fundo.

Em comparação, a tokenização pode simplificar significativamente os processos complexos acima: ( quando os fundos tokenizados são emitidos e negociados na blockchain, as etapas de subscrição e resgate serão liquidadas diretamente através dos tokens do fundo e dos tokens de pagamento e entrarão na conta do investidor ) carteira eletrônica (, as transações têm caráter de liquidação final, eliminando assim os riscos de mercado e contraparte; ) porque todas as transações são registradas no livro-razão distribuído da blockchain, qualquer alteração de propriedade será automaticamente registrada, eliminando assim a necessidade de registro centralizado; ( como todos os intermediários podem acessar e visualizar os dados na blockchain, não há necessidade de relatórios e conciliações entre várias partes.

Ao mesmo tempo, a tokenização ajudará os gestores de fundos e os investidores a realizar uma digitalização da interação:) devido à integração da verificação de filtragem de KYC, AML, CFT e sanções econômicas, a velocidade de abertura de contas para investidores será aprimorada;( com a liquidação atômica mais eficiente baseada em blockchain, será possível obter preços em tempo real e liquidações em tempo real;) o acesso a um livro-razão unificado por múltiplas partes permitirá o compartilhamento de dados em tempo real, os investidores poderão acessar diretamente os dados do fundo e realizar transações;( os gestores de fundos terão acesso a informações mais ricas sobre investidores, assim como informações de transações.

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) 2.2 Plataforma de emissão e captação de fundos em cadeia do Solv Protocol

Fundado em 2020, o Solv Protocol dedica-se a fornecer ferramentas financeiras baseadas em blockchain e uma infraestrutura diversificada de gestão de ativos para a indústria de criptomoedas, tendo recentemente concluído um financiamento de 6 milhões de dólares. O mais recente produto do Solv Protocol, o Solv V3, estabelece um novo padrão para a emissão de fundos em blockchain. Os fundos tokenizados criados pelo Solv Protocol podem realizar captação, emissão, subscrição, resgaste, negociação e liquidação em blockchain, permitindo uma eficiente mobilização de recursos dos fundos tokenizados.

Vimos no site oficial que o Solv Protocol já implementou a emissão e captação de 74 fundos tokenizados, incluindo fundos abertos Open-end Funds e fundos fechados Close-end Funds(, atendendo mais de 25 mil investidores e gerindo mais de 160 milhões de dólares em ativos.

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O mecanismo central do Solv Protocol permite que os gestores de fundos criem fundos em blockchain, depositando os fundos angariados ) em stablecoins, BTC, ETH e outros ( nos contratos inteligentes do protocolo Solv, e gerando para os investidores os respetivos certificados NFT/SFT que representam as quotas do fundo, permitindo que os gestores de fundos invistam de acordo com a sua estratégia de investimento.

Por exemplo, vemos que o Blockin GMX Delta Neutral Pool é um fundo aberto, gerindo cerca de 2,6 milhões de dólares em ativos, com base na estratégia de investimento do gestor do fundo, Blockin; além disso, outro fundo aberto, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, foi iniciado pelo gestor de fundos Solv RWA, arrecadando a moeda estável USDT e investindo em ativos RWA de títulos do tesouro dos EUA, proporcionando rendimento de juros em títulos do tesouro dos EUA para os detentores de moedas estáveis.

Um fundo aberto refere-se a um fundo em que o gestor do fundo não fixa o tamanho total das unidades ou ações do fundo no momento da sua criação. O fundo pode emitir ações a qualquer momento e permite que os investidores resgatem periodicamente, sendo que os gestores de fundos que utilizam uma estratégia de investimento de alto grau de liquidez geralmente estabelecem o fundo sob uma estrutura de sociedade aberta.

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Através do fundo tokenizado totalmente on-chain emitido pelo Solv Protocol, a captação de recursos é feita por meio de BTC/ETH/moeda estável, e os ativos investidos também pertencem a ativos nativos de criptomoeda ou ativos tokenizados ), como RWA de títulos do Tesouro dos EUA (. Essa estrutura de fundo tokenizado totalmente on-chain permite aproveitar ao máximo o valor que a tokenização oferece. Por exemplo, o fundo tokenizado do Solv Protocol, )1###, permite que os gestores de fundos se conectem diretamente aos investidores, obtendo mais dados dos investidores e informações de transações; (2) elimina muitas fricções de intermediários nos serviços de fundos, reduzindo custos; (3) a captação, emissão, negociação e liquidação do fundo tokenizado são realizadas através da blockchain e registradas em um livro razão distribuído, de forma eficiente e transparente; (4) o valor líquido dos ativos do fundo (NAV) é atualizado em tempo real, e a subscrição/resgate de cotas do fundo pode ser feita a qualquer hora e em qualquer lugar, 24 horas por dia, 7 dias por semana, entre muitas outras vantagens.

O Solv Protocol afirmou: atualmente, a maioria dos serviços de gestão de ativos criptográficos vem de instituições centralizadas, cujos processos de criação de ativos e gestão de fundos são opacos, causando problemas de confiança. Soluções de descentralização mais eficazes oferecem uma experiência de investimento transparente e segura, ao mesmo tempo que ajudam as empresas de gestão de ativos a ganhar confiança e liquidez. A Solv está construindo infraestrutura e um ecossistema, oferecendo serviços abrangentes, incluindo criação, emissão, marketing e gestão de riscos. Isso reduz as barreiras para a participação no Web3, ao mesmo tempo que promove a maturidade do mercado de criptomoedas.

O investidor da Solv Protocol, Olivier Deng da Nomura Securities, afirmou: "A Solv construiu uma plataforma DeFi de nível institucional sem necessidade de confiança, integrando corretores, subscritores, formadores de mercado e custodiante, criando a primeira infraestrutura financeira de liquidez que conecta DeFi, finanças centralizadas e finanças tradicionais na blockchain."

Três, a liquidação de fundos tokenizados

A tokenização de fundos pode, até certo ponto, substituir algumas instituições intermediárias (, como distribuidores de fundos ), e elevar o nível de digitalização do mercado de fundos, mas o mercado não se transforma de uma só vez. Para os gestores de fundos e investidores, o ponto mais realista é que a tokenização certamente mudará o modo de liquidação das subscrições e resgates de fundos.

( 3.1 tokenização de fundos de Token

Os fundos atuais geralmente são precificados com base no valor líquido dos ativos, e os gestores de fundos liquidam através do sistema bancário recebendo ou pagando dinheiro, três dias depois )T+3(, através da emissão ou cancelamento das cotas do fundo. Por outro lado, os fundos tokenizados calculam o preço mais de uma vez por dia, e como as subscrições e resgates serão liquidadas "automaticamente" na blockchain, o método de liquidação baseado no sistema bancário )T+3( será substituído. Podemos ver no caso do Solv Protocol como a liquidez em tempo real e a precificação de fundos tokenizados totalmente baseados em blockchain permitem um mercado 24/7 )7/24(.

Este método de liquidação que utiliza a tecnologia de blockchain e livros contábeis distribuídos é conhecido como: liquidação atómica )Atomic