O ponto de inflexão macroeconômico chegou: a ressonância entre a suavização das políticas e o impulso institucional

O início do terceiro trimestre de 2025 vê uma mudança silenciosa na situação macroeconômica. O ambiente político que antes marginalizava os ativos digitais agora se transforma em um motor institucional. No contexto do fim do aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve, do retorno da política fiscal a um caminho de estímulo e da aceleração da construção de um "quadro de acolhimento" na regulamentação global de criptomoedas, o mercado de criptomoedas está à beira de uma reavaliação estrutural.

Primeiro, o ambiente macroeconômico de liquidez nos Estados Unidos está entrando em uma janela de mudança crítica. O mercado já chegou a um consenso sobre cortes nas taxas de juros em 2025, enquanto a divergência entre o gráfico de pontos e as expectativas do mercado de futuros aumentou. A pressão do governo sobre o Federal Reserve indica que as taxas de juros reais nos Estados Unidos cairão de níveis elevados entre a segunda metade de 2025 e 2026. Isso abre um canal de alta para a avaliação de ativos digitais.

Ao mesmo tempo, a expansão fiscal trouxe uma liberação de capital sem precedentes. Investimentos significativos em áreas como a reindustrialização, infraestrutura de IA e independência energética formaram um "fluxo de capital" que atravessa indústrias tradicionais e novos setores. Isso reconfigurou a estrutura de circulação interna do dólar e, indiretamente, fortaleceu a demanda marginal por ativos digitais.

A mudança na estrutura regulatória é ainda mais crucial. A mudança na atitude da SEC em relação ao mercado de criptomoedas representa uma transformação qualitativa; a aprovação do ETF de staking de ETH marca o primeiro reconhecimento regulatório de que ativos digitais com estrutura de rendimento podem entrar no sistema financeiro tradicional. A SEC está trabalhando na formulação de padrões unificados, com a intenção de construir um canal de produtos financeiros em conformidade que seja replicável e em larga escala. Esta é uma transformação essencial na lógica regulatória de "firewall" para "engenharia de pipeline".

A corrida de conformidade na região da Ásia aquece, com Hong Kong, Singapura, Emirados Árabes Unidos e outros a competirem por stablecoins, licenças de pagamento e os dividendos dos projetos de inovação em Web3. A tendência de fusão entre capital soberano e gigantes da internet é iniciada, e as stablecoins se tornarão parte das redes de pagamento, liquidações empresariais e até mesmo da estratégia financeira nacional.

A preferência por risco no mercado financeiro tradicional está se recuperando. O S&P 500 atinge novas máximas, ações de tecnologia e ativos emergentes estão em recuperação, o mercado de IPOs está se aquecendo e a atividade nas plataformas de negociação está aumentando, tudo isso indica um retorno de fundos de risco. A mudança no comportamento de capital é mais honesta do que a narrativa e mais proativa do que a política.

Sob a dupla dinâmica de políticas e mercado, uma nova rodada de bull market está em preparação, não impulsionada por emoções, mas sim por uma reavaliação de valor impulsionada por sistemas. Os mercados de capitais globais começam a "pagar um prêmio por ativos de certeza", e a primavera do mercado de criptomoedas está retornando de maneira mais suave, mas mais poderosa.

Turnover Estrutural: Empresas e Instituições Lideram a Próxima Bull Market

A mudança estrutural mais digna de atenção no mercado de criptomoedas atual é a lógica profunda da transferência de ativos de investidores individuais e de curto prazo para detentores de longo prazo, tesourarias corporativas e instituições financeiras. Após dois anos de limpeza e reestruturação, a estrutura dos participantes do mercado de criptomoedas passou por uma "reorganização" histórica: os usuários centrados na especulação foram marginalizados, enquanto instituições e empresas com o objetivo de alocação tornaram-se a força decisiva para impulsionar a próxima onda de alta.

A performance do Bitcoin já diz tudo. As empresas de capital aberto acumularam mais Bitcoin nos últimos três trimestres do que a compra líquida de ETFs no mesmo período. As empresas veem o Bitcoin como "um substituto estratégico para o dinheiro", e não como uma ferramenta de alocação de ativos de curto prazo. Isso reflete uma compreensão profunda das expectativas de desvalorização da moeda global e é uma resposta proativa à estrutura de incentivos de produtos como ETFs.

As infraestruturas financeiras estão a limpar obstáculos para a aceleração da entrada de fundos institucionais. O ETF de staking do Ethereum não só expandiu os limites dos produtos em conformidade, como também significa que as instituições começaram a incluir "ativos de rendimento on-chain" nos portfólios de investimentos tradicionais. A expectativa de aprovação do ETF à vista da Solana abre ainda mais espaço para imaginação; uma vez que o mecanismo de rendimento de staking seja absorvido pelo ETF, isso mudará fundamentalmente a percepção dos gestores de ativos tradicionais sobre ativos criptográficos como "sem rendimento, pura volatilidade".

As empresas estão diretamente envolvidas no mercado financeiro em blockchain, quebrando a estrutura de isolamento entre os tradicionais "investimentos fora do mercado" e o mundo on-chain. Isso não é mais a lógica de investidores de capital de risco participando de projetos iniciais, mas sim uma injeção de capital com características de "fusões e aquisições de indústrias" e "planejamento estratégico", com a intenção de garantir os direitos sobre os ativos centrais da nova infraestrutura financeira e os direitos de distribuição de receita.

O setor financeiro tradicional também está ativamente se posicionando no campo de derivativos e liquidez on-chain. Os contratos em aberto de futuros de Solana na CME atingiram um recorde histórico, e o volume mensal de negociação de futuros de XRP ultrapassou os 500 milhões de dólares, indicando que as instituições de negociação tradicionais incorporaram ativos criptográficos em seus modelos estratégicos. Fundos de hedge, fornecedores de produtos estruturados e fundos CTA de múltiplas estratégias continuam a entrar, o que trará um aumento fundamental na "densidade de liquidez" e na "profundidade do mercado".

Do ponto de vista da rotatividade estrutural, a atividade de varejistas e jogadores de curto prazo caiu significativamente, o que reforça ainda mais a tendência mencionada. Os dados on-chain mostram que a proporção de detentores de curto prazo continua a diminuir, a atividade das carteiras de baleia iniciais está em declínio, e os dados de busca on-chain e interação com carteiras tendem a se estabilizar, indicando que o mercado está em um "período de sedimentação da rotatividade".

A "capacidade de produtos" das instituições financeiras está rapidamente se concretizando. Desde grandes bancos tradicionais até novas plataformas de finanças de varejo, todas estão expandindo suas capacidades de negociação, staking, empréstimo e pagamento de ativos criptográficos. Isso não apenas torna os ativos criptográficos "disponíveis dentro do sistema fiduciário", mas também lhes confere atributos financeiros mais ricos. No futuro, BTC e ETH podem não ser mais apenas "ativos digitais voláteis", mas sim "categorias de ativos configuráveis".

Essencialmente, esta rodada de troca estrutural não é uma simples rotação de posições, mas sim um profundo desdobramento da "financeirização" dos ativos criptográficos, uma reestruturação completa da lógica de descoberta de valor. Os principais jogadores do mercado não são mais o "grupo do dinheiro rápido", impulsionado por emoções e tendências, mas sim instituições e empresas com planejamento estratégico de médio a longo prazo, lógica de alocação clara e estrutura de capital estável. Um verdadeiro mercado em alta, institucionalizado e estruturado, está silenciosamente em formação, que não será grandioso nem inflamado, mas será mais sólido, mais duradouro e mais completo.

A Nova Era da Temporada dos Shanzhai: Da Alta Generalizada ao "Mercado em Alta Seletivo"

A atual "temporada de altcoins" está entrando em uma nova fase: a alta generalizada não é mais, sendo substituída por um "mercado em alta seletivo" impulsionado por narrativas como ETFs, rendimentos reais e adoção institucional. Isso é um reflexo da maturação gradual do mercado de criptomoedas e, mais ainda, o resultado inevitável do mecanismo de seleção de capital após o mercado retornar à racionalidade.

Do ponto de vista dos sinais estruturais, a liquidez dos ativos alternativos principais já completou um novo ciclo de sedimentação. O par ETH/BTC, após várias semanas de queda, teve um forte ressurgimento pela primeira vez, com endereços de baleias acumulando milhões de ETH em um curto período de tempo, e grandes transações na cadeia ocorrendo com frequência, indicando que os fundos principais começaram a reavaliar ativos de primeira linha como o Ethereum. Ao mesmo tempo, o sentimento dos pequenos investidores ainda está baixo, com o índice de buscas e a criação de carteiras ainda não apresentando uma recuperação significativa, mas isso, por sua vez, cria um ambiente "de baixa interferência" ideal para a próxima rodada de mercado.

Desta vez, o mercado de cópias não será "todos juntos", mas sim "cada um por si". A aplicação de ETF se tornou o ponto âncora de uma nova estrutura temática. Especialmente o ETF à vista de Solana, que já é visto como o próximo "evento de consenso de mercado". Com a expectativa de que o mecanismo de staking seja incluído na estrutura do ETF, a sua propriedade de "ativos de dividendos em potencial" está atraindo uma grande quantidade de capital para posicionamento antecipado. Essa narrativa não só impulsionará o próprio ativo à vista de SOL, mas também afetará o token de governança do seu ecossistema de staking.

O DeFi também é um importante campo na atual "bull market seletiva", mas sua lógica sofreu uma mudança fundamental. Os usuários começaram a mudar de "DeFi baseado em airdrops de pontos" para "DeFi baseado em fluxo de caixa", com a receita dos protocolos, estratégias de rendimento de stablecoins e mecanismos de staking sendo os principais indicadores na avaliação do valor dos ativos. Essa mudança gerou o surgimento de projetos como Renzo, Size Credit e Yield Nest, que atraem capital com produtos de rendimento estruturados e cofres de taxa fixa.

A escolha de capital também se tornou, silenciosamente, mais "realista". Estratégias de stablecoin respaldadas por ativos do mundo real (RWA) começaram a ganhar a preferência das instituições, como os protocolos Euler Prime que tentam criar produtos "semelhantes a títulos do governo" na blockchain. A integração de liquidez entre cadeias e a unificação da experiência do usuário também se tornaram fatores-chave na determinação do destino dos fundos, com projetos de camada intermediária se destacando como novos centros de concentração de capital, através de pontes invisíveis e capacidades DeFi integradas.

A parte especulativa do mercado também está mudando. Embora as moedas Meme ainda tenham popularidade, a era do "pump and dump" já era. Em vez disso, está surgindo a estratégia de "negociação rotativa de plataformas", onde os contratos Meme lançados em uma determinada plataforma de negociação frequentemente têm taxas de financiamento que rapidamente se tornam negativas, com a elevação dos preços como a principal forma de operação, apresentando riscos muito altos e sem continuidade.

Em suma, a característica central desta temporada de clones não reside em "qual blockchain vai decolar", mas sim em "quais ativos têm potencial para serem integrados à lógica financeira tradicional". Desde as mudanças na estrutura dos ETFs, modelos de rendimento de staking, simplificação da UX cross-chain, até a fusão de ativos reais com a infraestrutura de crédito institucional, o mercado de criptomoedas está entrando em um ciclo profundo de reavaliação de valor. Um mercado em alta seletiva não é uma diminuição do mercado em alta, mas sim uma atualização do mercado em alta. O futuro não pertencerá mais a jogos de especulação, mas àqueles que compreendem antecipadamente a lógica narrativa, entendem a estrutura financeira e estão dispostos a construir posições silenciosamente em um "mercado tranquilo".

Estrutura de Investimento do Q3: da Alocação Central à Conduzida por Eventos

A disposição do mercado no terceiro trimestre de 2025 não será mais uma simples aposta em "a recuperação do sentimento do mercado" ou "o domínio do Bitcoin" nas avaliações de mercado, mas sim uma reestruturação abrangente da estrutura de ativos. Sob a macro tendência do fim das altas taxas de juros e a contínua entrada de fundos de ETFs, os investidores devem encontrar um ponto de equilíbrio entre "a estabilidade da alocação central" e "as explosões locais impulsionadas por eventos."

Primeiro, o Bitcoin continua a ser a escolha principal para a posição central. Em um ambiente onde a entrada de ETFs não mostra uma reversão substancial, os tesouros corporativos continuam a acumular, e a política do Federal Reserve emite sinais dovish, o BTC demonstra uma forte resistência à queda e um efeito de absorção de capital. O relatório mais recente de um banco elevou seu teto de preço para 200.000 dólares até o final do ano; embora seja uma expectativa alta, a lógica por trás disso é convincente: a compra corporativa está se tornando a maior variável do mercado, e a característica de "acúmulo estrutural" dos ETFs já alterou a trajetória de preços tradicional dos ciclos de halving.

No contexto da rotação de ativos de mercado, Solana é sem dúvida o ativo com maior potencial de explosão temática no Q3. Grandes instituições já apresentaram pedidos para ETFs de SOL à vista, e a janela de aprovação deve terminar por volta de setembro. Com a expectativa de que o mecanismo de staking seja incluído na estrutura do ETF, a sua característica de "ativo com dividendos" está atraindo uma quantidade significativa de capital para posicionamentos. Essa narrativa não apenas impulsionará o próprio SOL à vista, mas também afetará os tokens de governança de seu ecossistema de staking. Considerando o nível de preço atual em torno de 150 dólares, o SOL já possui uma relação custo-benefício e uma elasticidade Beta extremamente fortes.

No nível dos setores, as combinações DeFi ainda merecem ser reestruturadas. Diferente da fase anterior de "concorrência de APY", o foco atual deve ser em protocolos com fluxo de caixa estável, capacidade real de distribuição de rendimento e mecanismos de governança maduros. Projetos configuráveis podem incluir SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, entre outros, adotando uma abordagem de alocação com pesos iguais, capturando os retornos relativos de alguns desses projetos e realizando a rotação dos lucros. Esses protocolos costumam ter características de "retorno de capital lento e explosão atrasada", portanto, devem ser tratados com uma mentalidade de alocação de médio prazo, evitando a compra em alta e a venda em baixa.

Na alocação de posições especulativas, os ativos Meme devem ter a proporção de exposição rigorosamente controlada. Recomenda-se limitar a 5% do valor líquido total dos ativos e gerenciar as posições com uma mentalidade de opções. Dada a atual manipulação frequente dos contratos Meme por fundos de alta frequência, o risco é extremamente alto, mas não falta espaço para altos retornos de baixa probabilidade, sendo adequado estabelecer um mecanismo claro de stop loss, regras de take profit e um limite de posição. Para investidores habituados a negociações impulsionadas por eventos, esses ativos podem funcionar como ferramentas de reforço emocional, mas nunca devem ser mal interpretados como o núcleo da tendência.

Além da configuração da estratégia, outro ponto chave no terceiro trimestre é o momento da disposição orientada por eventos. O mercado atual está passando por uma transição de um "vácuo de informações" para uma "liberação intensa de eventos". Políticos confirmaram novamente seu apoio à mineração de criptomoedas e criticaram o presidente do Federal Reserve, o que gerou expectativas aceleradas de jogos políticos. A aprovação de certa legislação, a entrada de uma plataforma L2 no ecossistema L2, e o pedido de uma empresa por uma licença nos Estados Unidos são uma série de sinais que mostram que o ambiente regulatório nos EUA está mudando rapidamente.