Tokenização do ouro: a nova paradigma dos ativos na cadeia

I. Introdução: O retorno da demanda por proteção

Desde 2025, os conflitos geopolíticos têm-se intensificado, a pressão inflacionária não diminuiu e o crescimento das principais economias tem sido fraco, o que aumentou novamente a demanda por ativos de refúgio. O ouro, como "ativo seguro" tradicional, voltou a ser o foco, com o preço do ouro alcançando novos máximos, ultrapassando a barreira de 3000 dólares por onça, tornando-se um porto seguro para o capital global. Ao mesmo tempo, com a aceleração da fusão da tecnologia blockchain com ativos tradicionais, o "ouro tokenizado" tornou-se uma nova tendência na inovação financeira. Ele preserva as propriedades de valorização do ouro, além de possuir a liquidez, combinabilidade e capacidade de interação com contratos inteligentes dos ativos na cadeia. Cada vez mais investidores, instituições e até fundos soberanos começam a incluir o ouro tokenizado em suas visões de alocação.

Dois, Ouro: "moeda forte" da era digital

Apesar de a humanidade ter entrado em uma era financeira altamente digitalizada, com uma variedade de ativos financeiros surgindo constantemente, o ouro mantém sua posição como "o ativo de reserva final" devido à sua singular profundidade histórica, estabilidade de valor e atributos de moeda soberana cruzada. O ouro é chamado de "moeda forte" não apenas porque possui escassez natural e é fisicamente impossível de falsificar, mas também porque carrega o resultado de milênios de consenso a longo prazo da sociedade humana. Em qualquer ciclo macroeconômico em que uma moeda soberana possa se desvalorizar, o sistema de moeda fiduciária possa entrar em colapso e o risco de crédito global se acumular, o ouro é sempre visto como a última linha de defesa, sendo o meio de pagamento final em situações de risco sistêmico.

Nas últimas décadas, especialmente após o colapso do sistema de Bretton Woods, o ouro foi por um tempo marginalizado, com seu status de ferramenta de liquidação direta sendo substituído pelo dólar e outras moedas soberanas. No entanto, ficou claro que as moedas fiduciárias não conseguem escapar completamente do destino de crises cíclicas; o status do ouro não foi apagado, mas sim revalorizado a cada crise monetária. A crise financeira global de 2008, a onda de flexibilização monetária global após a pandemia de 2020, e as oscilações de alta inflação e aumento das taxas de juros desde 2022, levaram a um aumento significativo no preço do ouro. Especialmente após 2023, múltiplos fatores, como tensões geopolíticas, risco de default da dívida dos EUA e a persistência da inflação global, fizeram com que o ouro voltasse a ultrapassar a marca importante de 3000 dólares/onza, desencadeando uma nova lógica de alocação de ativos global.

A atuação dos bancos centrais é a mais direta reflexão dessa tendência. Dados da World Gold Council mostram que, nos últimos cinco anos, os bancos centrais globais continuaram a aumentar suas reservas de ouro, com destaque para países "não ocidentais" como China, Rússia, Índia e Turquia. Em 2023, a compra líquida de ouro pelos bancos centrais globais ultrapassou 1100 toneladas, atingindo um recorde histórico. Este retorno do ouro não é essencialmente uma operação tática de curto prazo, mas sim uma consideração profunda pela segurança dos ativos estratégicos, pela diversificação das moedas soberanas e pela crescente instabilidade do sistema dólar. No contexto da reestruturação contínua do comércio global e da geopolítica, o ouro é novamente visto como o ativo de reserva com a maior confiança. Do ponto de vista da soberania monetária, o ouro está substituindo os títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se um ponto de ancoragem importante para a estrutura de reservas cambiais de vários bancos centrais.

Mais significativa em termos estruturais é a valorização do ouro como ativo de refúgio, que está sendo reconhecida novamente nos mercados de capitais globais. Em comparação com ativos de crédito, como os títulos do Tesouro dos EUA, o ouro não depende da capacidade de pagamento do emissor, não apresenta risco de default ou reestruturação, portanto, no contexto de dívida global alta e déficits orçamentários em expansão, a propriedade de "risco sem contraparte" do ouro se destaca ainda mais. Atualmente, a proporção da dívida em relação ao PIB dos principais países do mundo geralmente ultrapassa 100%, e nos Estados Unidos chega a mais de 120%. A sustentabilidade fiscal está sendo cada vez mais questionada, o que torna o ouro inigualavelmente atraente na era da deterioração do crédito soberano. Na prática, grandes instituições, incluindo fundos soberanos, fundos de pensões e bancos comerciais, estão aumentando a proporção de alocação em ouro para se proteger contra riscos sistêmicos na economia global. Esse comportamento está mudando o papel tradicional do ouro como "contracíclico + defensivo", conferindo-lhe uma posição de "ativo estruturalmente neutro" a longo prazo.

Claro, o ouro não é um ativo financeiro perfeito, sua eficiência de negociação é relativamente baixa, a transferência física é difícil, e tem defeitos naturais como a dificuldade de ser programado, o que o torna "pesado" na era digital. Mas isso não significa que ele seja eliminado, mas sim que o ouro está passando por uma nova rodada de atualização digital. Observamos que a evolução do ouro no mundo digital não é uma preservação estática de valor, mas sim uma fusão ativa com a lógica da tecnologia financeira na direção de "ouro tokenizado". Essa mudança não é mais uma competição entre ouro e moeda digital, mas sim uma combinação de "ativos ancorados em valor e protocolos financeiros programáveis". A tokenização do ouro injetou liquidez, combinabilidade e capacidade de transferência transfronteiriça, fazendo com que o ouro não apenas desempenhe o papel de portador de riqueza no mundo físico, mas também comece a se tornar a âncora de ativos estáveis no sistema financeiro digital.

É especialmente notável que o ouro, como ativo de armazenamento de valor, possui uma relação de complementaridade, e não de substituição absoluta, com o Bitcoin, este último sendo chamado de "ouro digital". A volatilidade do Bitcoin é muito maior do que a do ouro, não possuindo a estabilidade de preço suficiente a curto prazo, e em um ambiente de alta incerteza nas políticas macroeconômicas, tende a ser visto mais como um ativo de risco do que como um ativo de refúgio. Por outro lado, o ouro mantém suas três vantagens de resistência ao ciclo, baixa volatilidade e alta aceitação, devido ao seu enorme mercado à vista, um sistema de produtos financeiros derivados maduro e ampla aceitação por parte dos bancos centrais. Do ponto de vista da alocação de ativos, o ouro continua a ser um dos fatores de hedge de risco mais importantes na construção de portfólios globais de investimento, possuindo uma posição "neutra financeiramente" que não pode ser substituída.

De um modo geral, seja pela segurança financeira macroeconômica, pela reconfiguração do sistema monetário ou pela reestruturação da alocação de capital global, a posição do ouro como moeda forte não foi enfraquecida com a ascensão dos ativos digitais, mas, ao contrário, foi novamente fortalecida devido à intensificação de tendências globais como a "desdolarização", a fragmentação geopolítica e a crise de crédito soberano. Na era digital, o ouro é tanto uma âncora de estabilidade no mundo financeiro tradicional quanto um potencial âncora de valor para a infraestrutura financeira na cadeia do futuro. O futuro do ouro não é ser substituído, mas sim continuar a cumprir sua missão histórica como "ativo de crédito supremo" através da tokenização e da programabilidade, mantendo-se relevante nos novos e velhos sistemas financeiros.

Três, tokenização do ouro: a expressão do ouro como ativo na cadeia

A tokenização do ouro é essencialmente uma técnica e prática financeira que mapeia ativos de ouro na rede blockchain na forma de ativos criptográficos. Ela mapeia a propriedade ou o valor do ouro físico em tokens na cadeia por meio de contratos inteligentes, fazendo com que o ouro não esteja mais limitado aos registros estáticos de cofres, notas de armazenamento e sistemas bancários, mas possa circular e se combinar livremente na cadeia de forma padronizada e programável. A tokenização do ouro não é a criação de um novo tipo de ativo financeiro, mas uma forma de reconstruir commodities tradicionais injetadas no novo sistema financeiro de forma digital. Ela incorpora o ouro, uma moeda forte ao longo dos ciclos históricos, dentro do que a blockchain representa como "sistema operacional financeiro descentralizado", gerando uma nova estrutura de suporte de valor.

Esta inovação pode ser compreendida, em um sentido macro, como uma parte importante da onda de digitalização de ativos globais. A ampla disseminação de plataformas de contratos inteligentes como Ethereum fornece uma base programável subjacente para a expressão do ouro na cadeia; enquanto o desenvolvimento recente de stablecoins valida a demanda de mercado e a viabilidade técnica para "ativos âncora de valor na cadeia". A tokenização do ouro, de certa forma, é uma extensão e uma elevação do conceito de stablecoin, pois não apenas busca ancoragem de preço, mas também possui, por trás, um suporte real de ativos duros sem risco de inadimplência de crédito. Diferente das stablecoins ancoradas em moeda fiduciária, os Tokens ancorados em ouro naturalmente se libertam da volatilidade e do risco regulatório de uma única moeda soberana, possuindo neutralidade transfronteiriça e capacidade de resistência à inflação a longo prazo. Este aspecto se torna especialmente importante no atual contexto em que a configuração de stablecoins dominada pelo dólar está cada vez mais suscetível a questões regulatórias e geopolíticas.

Do ponto de vista dos mecanismos microeconômicos, a geração de ouro tokenizado geralmente depende de dois caminhos: um é o modo de custódia "100% colateral físico + emissão na cadeia", e o outro é o modo de protocolo "mapeamento programático + certificados de ativos verificáveis". O primeiro normalmente conta com instituições de custódia de ouro físico, que garantem que cada token corresponda a uma quantidade específica de ouro físico, realizando auditorias regulares e relatórios off-chain. O segundo tenta aumentar a verificabilidade e a liquidez do token, vinculando certificados de ativos programáveis aos números de lote de ouro. Independentemente do caminho adotado, o objetivo central é construir um mecanismo de representação confiável, fluxo e liquidação do ouro na cadeia, permitindo que os ativos de ouro sejam transferíveis em tempo real, divisíveis e combináveis, quebrando as dificuldades tradicionais do mercado de ouro, que incluem fragmentação, altas barreiras de entrada e baixa liquidez.

O maior valor do ouro tokenizado não é apenas o avanço na expressão tecnológica, mas a sua transformação fundamental das funcionalidades do mercado de ouro. No mercado tradicional de ouro, a negociação de ouro físico geralmente vem acompanhada de altos custos de transporte, seguro e armazenamento, enquanto o ouro em papel e os ETFs carecem de verdadeira propriedade e da combinabilidade na cadeia. O ouro tokenizado tenta oferecer uma nova forma de ouro, que é divisível, liquidável em tempo real e pode ser movimentada internacionalmente, através de ativos nativos na cadeia, transformando este "ativo estático" em uma ferramenta financeira dinâmica de "alta liquidez + alta transparência". Esta característica amplia enormemente os cenários utilizáveis do ouro no DeFi e no mercado financeiro global, permitindo que ele não apenas exista como reserva de valor, mas também participe de atividades financeiras de múltiplos níveis, como empréstimos colaterais, negociações alavancadas, agricultura de rendimento e até liquidação e compensação transfronteiriças.

Mais adiante, a tokenização do ouro está impulsionando a transição do mercado de ouro de uma infraestrutura centralizada para uma infraestrutura descentralizada. No passado, o fluxo de valor do ouro dependia severamente de nós centralizados tradicionais, como a London Bullion Market Association, bancos de compensação e instituições de custódia de cofres, resultando em problemas como assimetria de informação, atrasos transfronteiriços e altos custos. A tokenização do ouro, por meio de contratos inteligentes na cadeia, construiu um sistema de emissão e circulação de ativos de ouro que não requer permissão e não depende de intermediários de confiança, tornando transparentes e eficientes etapas como a certificação, liquidação e custódia do ouro tradicional, reduzindo significativamente a barreira de entrada no mercado, permitindo que usuários de varejo e desenvolvedores acessem igualmente a rede de liquidez global do ouro.

De um modo geral, a tokenização do ouro representa uma profunda reconfiguração de valor e integração de ativos físicos tradicionais no mundo da blockchain. Ela não apenas herda as propriedades de proteção e a função de reserva de valor do ouro, mas também expande os limites funcionais do ouro como ativo digital em novos sistemas financeiros. Com a digitalização financeira global e a multipolaridade dos sistemas monetários como tendência crescente, a reconfiguração do ouro na cadeia não é apenas uma tentativa passageira, mas um processo de longo prazo que acompanha a evolução da soberania financeira e dos paradigmas tecnológicos. E quem conseguir, nesse processo, construir um padrão de ouro tokenizado que combine conformidade, liquidez, combinabilidade e capacidade transfronteiriça, poderá ter a possibilidade de dominar a futura "moeda dura na cadeia".

Quatro, Análise e Comparação dos Principais Projetos de Tokenização de Ouro

No atual ecossistema financeiro cripto, a tokenização do ouro, como uma ponte entre o mercado tradicional de metais preciosos e o novo sistema de ativos na cadeia, já gerou uma série de projetos representativos. Esses projetos exploram várias dimensões, como arquitetura técnica, mecanismos de custódia, caminhos de conformidade e experiência do usuário, e gradualmente constroem um protótipo de mercado de "ouro na cadeia". Embora todos eles sigam o princípio básico de "ouro físico como colateral + mapeamento na cadeia" em sua lógica central, os caminhos de implementação específicos e os focos variam, refletindo que o setor de tokenização do ouro ainda está em uma fase de competição e padrões indefinidos.

Atualmente, os projetos de tokenização de ouro mais representativos incluem: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token e Aurus Gold. Entre eles, Tether Gold e PAX Gold podem ser considerados os dois gigantes do setor atual, não apenas liderando em valor de mercado e liquidez em relação a outros projetos, mas também ocupando uma posição vantajosa em termos de confiança do usuário e suporte das exchanges, graças ao seu sistema de custódia maduro, alta transparência e forte endosse de marca.

Tether Gold é lançado pela Tether, líder em stablecoins, e sua maior característica é estar ancorado a barras de ouro padrão do mercado de Londres, com cada Token correspondente a 1 onça de ouro físico custodiado na Suíça.