Análise do Prospecto de Oferta Pública Inicial da Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Estratégia de Planeamento
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou o formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com a intenção de listar-se na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com o símbolo de ações "CRCL". Esta empresa, cujo negócio central é a moeda estável USDC, havia tentado anteriormente entrar no mercado através de uma SPAC em 2022, mas não obteve sucesso, agora volta a tentar o mercado público. Este artigo irá analisar em profundidade a situação financeira da Circle, o modelo de negócios e as intenções estratégicas, explorando o impacto potencial de sua listagem na indústria de criptomoedas.
I. Visão geral financeira da Circle
1. A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão simultâneos. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%.
O crescimento da receita deve-se principalmente à receita de reservas, que em 2024 será de 1.661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso é resultado do aumento significativo na circulação de USDC — até março de 2025, a circulação atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão nos custos não pode ser ignorada, com custos de distribuição e transação aumentando de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um crescimento de 40%; as despesas operacionais também aumentaram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, das quais as despesas gerais administrativas aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares.
2. Composição da receita de reserva
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos rendimentos de juros gerados pela gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma moeda estável atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde a emissão de 1 USDC é respaldada por 1 dólar. Até março de 2025, um volume de circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que são principalmente investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo de reserva da Circle de uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando como exemplo o ano de 2024, suponha-se que a média do tamanho das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, e a taxa de rendimento dos títulos do governo seja calculada a 5,35%, resultando numa taxa de juro anualizada de aproximadamente 1,659 milhões de dólares, que quase coincide com os 1,661 milhões de dólares reais. É importante notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma plataforma de negociação, ficando na verdade com apenas metade. Isso explica por que, apesar do aumento da receita, o rendimento líquido apresentou uma queda.
3. Situação de ativos e liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% em caixa, mantidos em bancos de primeira linha, e relatórios públicos mensais são divulgados para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros em caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. Embora os dados específicos de ativos e passivos totais não tenham sido totalmente divulgados, a solidez da gestão de reservas é evidente.
Dois, Análise do Modelo de Negócios da Circle
1. A posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa o segundo lugar a nível mundial. De acordo com dados de uma plataforma, a circulação de USDC é de 60,1 mil milhões de dólares (devido à diferença de tempo em relação aos 32 mil milhões mencionados no S-1), com uma quota de mercado de cerca de 26%. É amplamente utilizada em pagamentos, transferências transfronteiriças (com um tamanho de mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamento internacional.
As vantagens do USDC residem na conformidade e transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obtendo a licença EMI francesa em julho de 2024, e os relatórios mensais de reservas são verificados por uma entidade auditora. Das fontes de receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma pequena fração.
2. Tentativas de negócios diversificados
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (conectando diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Atualmente, esses negócios têm uma contribuição limitada para a receita, estando incluídos nos outros rendimentos de 15,169 milhões de dólares. No entanto, representam um potencial de crescimento futuro, embora os altos investimentos em desenvolvimento tecnológico possam aumentar a carga de custos no curto prazo.
3. Relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante complexa. Ambas fundaram em conjunto uma aliança para gerir o USDC, e em 2023 a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle da aliança, mas o acordo de divisão de receitas permanece em vigor até hoje. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, o que levou a um custo de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um grande entrave aos lucros, e será interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.
Três, as intenções estratégicas de listagem
1. Captação de recursos e expansão de negócios
A IPO da Circle visa levantar fundos, cujo montante líquido será utilizado para pagar impostos sobre RSUs, bem como para capital operacional, desenvolvimento de produtos e possíveis aquisições. A quota de mercado do USDC é apenas 26%, muito abaixo dos 67% de uma certa stablecoin, a Circle claramente espera acelerar a expansão através de financiamento, como impulsionar a blockchain Layer 2 e a penetração no mercado global.
2. Enfrentar a regulamentação e aumentar a credibilidade
A regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos está a tornar-se cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu a sua sede para os Estados Unidos e escolheu fazer uma oferta pública, aceitando proativamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação pública de dados financeiros e de reservas não só satisfaz as expectativas regulatórias, como também pode aumentar a confiança institucional. Esta estratégia de transparência é bastante visionária na indústria cripto e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3. Estrutura de Capital e Liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, com limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A oferta pública inicial também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, e o comércio no mercado secundário (com avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já demonstrou demanda. O IPO é tanto uma captação de recursos quanto um ato de equilíbrio de retorno para os acionistas.
Quatro, as implicações para a indústria de criptomoedas
1. Estabelecer um padrão da indústria
O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoedas. No passado, ICOs e ofertas privadas eram a norma, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle comprovou a viabilidade do mercado público através do IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de risco, atraindo mais capital para startups de criptomoedas e impulsionando o desenvolvimento do setor.
2. Possibilidade de Modelos Inovadores
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir o exemplo, por exemplo, entrando rapidamente no mercado através de SPAC ou listagem direta. A tokenização de ações, negociação em blockchain ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem borrar as linhas entre as finanças tradicionais e as criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
3. Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O recente fraco desempenho do mercado de ações de tecnologia (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022) pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoeda de se adaptarem ao mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle demonstrou sua força financeira, ambição empresarial e aspirações na indústria. A receita de reserva é sua veia vital, mas a dependência de um acordo de divisão e taxas com uma plataforma de negociação representa um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para a indústria cripto, trazendo capital e inovação tecnológica. Desde conformidade até caminhos de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.
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SocialAnxietyStaker
· 14h atrás
moeda estável também pode fundir o tradicional bull啊
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BearMarketBuyer
· 14h atrás
ver a listagem... esperar uma oportunidade de comprar na baixa
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ruggedNotShrugged
· 14h atrás
o usdc é realmente confiável?
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PrivateKeyParanoia
· 14h atrás
A listagem do usdc está pronta?
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StableGenius
· 14h atrás
para ser honesto, mais uma tentativa previsível de ganhar dinheiro...já vi este filme antes
Análise do IPO da Circle: Modelo de negócios liderado por USDC e impacto na indústria
Análise do Prospecto de Oferta Pública Inicial da Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Estratégia de Planeamento
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou o formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com a intenção de listar-se na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com o símbolo de ações "CRCL". Esta empresa, cujo negócio central é a moeda estável USDC, havia tentado anteriormente entrar no mercado através de uma SPAC em 2022, mas não obteve sucesso, agora volta a tentar o mercado público. Este artigo irá analisar em profundidade a situação financeira da Circle, o modelo de negócios e as intenções estratégicas, explorando o impacto potencial de sua listagem na indústria de criptomoedas.
I. Visão geral financeira da Circle
1. A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão simultâneos. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%.
O crescimento da receita deve-se principalmente à receita de reservas, que em 2024 será de 1.661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso é resultado do aumento significativo na circulação de USDC — até março de 2025, a circulação atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão nos custos não pode ser ignorada, com custos de distribuição e transação aumentando de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um crescimento de 40%; as despesas operacionais também aumentaram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, das quais as despesas gerais administrativas aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares.
2. Composição da receita de reserva
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos rendimentos de juros gerados pela gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma moeda estável atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde a emissão de 1 USDC é respaldada por 1 dólar. Até março de 2025, um volume de circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que são principalmente investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo de reserva da Circle de uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando como exemplo o ano de 2024, suponha-se que a média do tamanho das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, e a taxa de rendimento dos títulos do governo seja calculada a 5,35%, resultando numa taxa de juro anualizada de aproximadamente 1,659 milhões de dólares, que quase coincide com os 1,661 milhões de dólares reais. É importante notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma plataforma de negociação, ficando na verdade com apenas metade. Isso explica por que, apesar do aumento da receita, o rendimento líquido apresentou uma queda.
3. Situação de ativos e liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% em caixa, mantidos em bancos de primeira linha, e relatórios públicos mensais são divulgados para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros em caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. Embora os dados específicos de ativos e passivos totais não tenham sido totalmente divulgados, a solidez da gestão de reservas é evidente.
Dois, Análise do Modelo de Negócios da Circle
1. A posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa o segundo lugar a nível mundial. De acordo com dados de uma plataforma, a circulação de USDC é de 60,1 mil milhões de dólares (devido à diferença de tempo em relação aos 32 mil milhões mencionados no S-1), com uma quota de mercado de cerca de 26%. É amplamente utilizada em pagamentos, transferências transfronteiriças (com um tamanho de mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamento internacional.
As vantagens do USDC residem na conformidade e transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obtendo a licença EMI francesa em julho de 2024, e os relatórios mensais de reservas são verificados por uma entidade auditora. Das fontes de receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma pequena fração.
2. Tentativas de negócios diversificados
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (conectando diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Atualmente, esses negócios têm uma contribuição limitada para a receita, estando incluídos nos outros rendimentos de 15,169 milhões de dólares. No entanto, representam um potencial de crescimento futuro, embora os altos investimentos em desenvolvimento tecnológico possam aumentar a carga de custos no curto prazo.
3. Relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante complexa. Ambas fundaram em conjunto uma aliança para gerir o USDC, e em 2023 a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle da aliança, mas o acordo de divisão de receitas permanece em vigor até hoje. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, o que levou a um custo de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um grande entrave aos lucros, e será interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.
Três, as intenções estratégicas de listagem
1. Captação de recursos e expansão de negócios
A IPO da Circle visa levantar fundos, cujo montante líquido será utilizado para pagar impostos sobre RSUs, bem como para capital operacional, desenvolvimento de produtos e possíveis aquisições. A quota de mercado do USDC é apenas 26%, muito abaixo dos 67% de uma certa stablecoin, a Circle claramente espera acelerar a expansão através de financiamento, como impulsionar a blockchain Layer 2 e a penetração no mercado global.
2. Enfrentar a regulamentação e aumentar a credibilidade
A regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos está a tornar-se cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu a sua sede para os Estados Unidos e escolheu fazer uma oferta pública, aceitando proativamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação pública de dados financeiros e de reservas não só satisfaz as expectativas regulatórias, como também pode aumentar a confiança institucional. Esta estratégia de transparência é bastante visionária na indústria cripto e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3. Estrutura de Capital e Liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, com limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A oferta pública inicial também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, e o comércio no mercado secundário (com avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já demonstrou demanda. O IPO é tanto uma captação de recursos quanto um ato de equilíbrio de retorno para os acionistas.
Quatro, as implicações para a indústria de criptomoedas
1. Estabelecer um padrão da indústria
O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoedas. No passado, ICOs e ofertas privadas eram a norma, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle comprovou a viabilidade do mercado público através do IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de risco, atraindo mais capital para startups de criptomoedas e impulsionando o desenvolvimento do setor.
2. Possibilidade de Modelos Inovadores
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir o exemplo, por exemplo, entrando rapidamente no mercado através de SPAC ou listagem direta. A tokenização de ações, negociação em blockchain ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem borrar as linhas entre as finanças tradicionais e as criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
3. Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O recente fraco desempenho do mercado de ações de tecnologia (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022) pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoeda de se adaptarem ao mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle demonstrou sua força financeira, ambição empresarial e aspirações na indústria. A receita de reserva é sua veia vital, mas a dependência de um acordo de divisão e taxas com uma plataforma de negociação representa um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para a indústria cripto, trazendo capital e inovação tecnológica. Desde conformidade até caminhos de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.