Desafios de regulamentação e controvérsias qualitativas dos ativos digitais em Blockchain

A influência dos ativos digitais na Blockchain nos mercados financeiros tradicionais está a aumentar, e a sua característica de descentralização traz novos desafios aos sistemas de supervisão financeira dos países. Como os quadros de supervisão tradicionais podem adaptar-se às características destes novos ativos e como controlar eficazmente os riscos tornaram-se o foco de atenção de todas as partes.

De acordo com dados relevantes, em 130 jurisdições em todo o mundo, 88 permitem a prestação de serviços de ativo digital, enquanto 20 proíbem explicitamente. Os Estados Unidos, como uma das regiões que permitem serviços de ativo digital, adotaram um modelo de supervisão conjunta entre vários departamentos.

Nos Estados Unidos, o ativo digital de blockchain abrange uma ampla gama de serviços, incluindo serviços de carteira, bolsas, ofertas iniciais de tokens, mineração, contratos inteligentes, serviços de staking e tokens não fungíveis. No entanto, para certos ativos digitais que possuem serviços de staking, como o Ethereum (ETH), a atribuição regulatória ainda gera controvérsias. O cerne da controvérsia reside em saber se esses ativos devem ser considerados como mercadorias ou valores mobiliários.

As autoridades reguladoras dos EUA têm avaliado a aplicabilidade das regulamentações existentes aos ativos digitais. Dentre elas, o "Teste Howey" é utilizado para determinar se um ativo digital constitui um "contrato de investimento", a fim de determinar se deve ser classificado como valor mobiliário. Este teste tem origem em um caso legal de 1946, fornecendo uma estrutura clara de verificação para as autoridades reguladoras.

Se um ativo digital for considerado um valor mobiliário, estará sujeito a uma regulamentação mais rigorosa. As autoridades reguladoras podem tomar medidas de execução, como ações civis ou sanções administrativas, em caso de infrações. Isso pode levar as empresas e indivíduos envolvidos a enfrentar riscos legais.

Por outro lado, se os ativos digitais forem considerados bens, a principal responsabilidade pela regulamentação recai sobre as autoridades de regulamento de futuros de bens, com foco na manutenção da estabilidade do mercado e na prevenção de fraudes. Embora atualmente os ativos digitais em blockchain não sejam legalmente definidos como bens, as autoridades já começaram a tratar alguns ativos digitais como bens.

Recentemente, a legislatura dos Estados Unidos aprovou uma nova lei que tenta fornecer um quadro mais claro para a regulamentação de ativos digitais. Esta lei classifica os ativos digitais em duas categorias: "ativos digitais restritos" e "bens digitais", que são supervisionados por diferentes entidades regulatórias. A classificação específica dos ativos dependerá do grau de descentralização da tecnologia subjacente, da forma como são adquiridos e da relação com o emissor, entre outros fatores.

A qualificação regulatória dos ativos digitais terá um impacto significativo no mercado. Tomando o Ethereum como exemplo, se for qualificado como título, poderá enfrentar custos de conformidade mais elevados e requisitos de divulgação de informações mais rigorosos, o que pode sufocar a vitalidade do mercado. Por outro lado, se for classificado como mercadoria, poderá promover o desenvolvimento do mercado de derivados relacionado, mas também pode ignorar a singularidade dos ativos digitais descentralizados.

Além disso, as disputas de jurisdição entre diferentes órgãos reguladores podem levar à arbitragem regulatória, fazendo com que os participantes do mercado enfrentem um ambiente regulatório mais complexo. Encontrar um equilíbrio entre proteger os interesses dos investidores e promover a inovação será um tema importante que a regulamentação de ativos digitais enfrentará no futuro.