A grande estratégia das moedas estáveis da China: da evasão da hegemonia à reconfiguração da ordem

Autor: Wang Yang, Bai Liang, Fonte: FT Chinese Network

O atual sistema monetário internacional está passando pela sua mais profunda transformação desde a Segunda Guerra Mundial. O "Ato GENIUS" dos EUA tenta manter a posição do dólar por meio da regulamentação das stablecoins, mas isso pode ter o efeito oposto. Para a China, as stablecoins oferecem uma oportunidade histórica - não de desafiar a posição dominante do dólar no mercado, mas de desmantelar a sua hegemonia estrutural. Compreender essa diferença é a condição prévia para formular a estratégia correta.

1. A hegemonia do dólar e a dominância do dólar: diferenças essenciais

Muitos analistas confundem a "hegemonia do dólar" (USD Hegemony) com a "dominância do dólar" (USD Dominance), mas esses são dois conceitos completamente diferentes. A dominância do dólar refere-se à participação máxima do dólar no comércio internacional e nas reservas — atualmente cerca de 88% das transações cambiais globais e 60% das reservas oficiais. Essa posição dominante é baseada na escolha do mercado: o dólar tem a melhor liquidez, o mercado mais profundo e é relativamente mais estável. Mesmo que o renminbi seja totalmente conversível, é extremamente difícil abalar essa posição dominante baseada na eficiência a curto prazo.

O domínio do dólar é completamente outra questão. Não se trata de uma questão de participação de mercado, mas sim de poder estrutural. Isso se manifesta da seguinte forma: primeiro, o controle monopolista da infraestrutura de pagamento global. O sistema SWIFT processa mais de 90% das informações de pagamentos transfronteiriços, enquanto o CHIPS (Sistema de Pagamento Interbancário de Liquidação) processa mais de 95% da liquidação em dólares. Os EUA podem cortar o acesso de qualquer país ou instituição a qualquer momento. Depois que o Irã foi expulso do sistema SWIFT em 2012, o comércio exterior caiu 30%. Isso não foi porque os parceiros comerciais não queriam fazer negócios com o Irã, mas sim porque, tecnicamente, não era possível realizar o pagamento.

Em segundo lugar, a extensão da jurisdição da liquidação em dólares. Qualquer transação em dólares, independentemente de onde ocorra no mundo, está teoricamente sujeita à lei americana desde que passe pelo sistema CHIPS. Em 2014, o banco francês BNP Paribas foi multado em 8,9 bilhões de dólares por violar as sanções dos EUA contra o Sudão e o Irã. Nenhuma dessas transações ocorreu dentro dos Estados Unidos, mas como usaram dólares e foram liquidadas através do CHIPS, entraram automaticamente na jurisdição legal dos EUA.

Em terceiro lugar, os efeitos colaterais das sanções financeiras. As sanções secundárias dos Estados Unidos significam que não apenas os alvos diretos são afetados, mas qualquer terceira parte que tenha negócios com esses alvos também enfrenta o risco de sanções. Isso cria um tipo de "medo contagioso" — mesmo que você não esteja sob sanções, pode não se atrever a negociar com entidades sancionadas. O caso da Huawei demonstra plenamente esse poder: os fornecedores globais não é que não queiram vender produtos para a Huawei, mas que têm medo de fazê-lo.

Fazendo uma metáfora: o domínio do dólar é como uma competição de natação nos Jogos Olímpicos, onde os nadadores americanos realmente são os mais fortes, ganhando a maioria das medalhas de ouro, mas os nadadores de outros países ainda podem competir e têm a chance de ganhar prêmios. Por outro lado, a hegemonia do dólar é como se: o nadador americano não apenas nada mais rápido, mas também atua como o juiz principal, controla os testes de doping, pode cancelar a qualquer momento a qualificação dos outros nadadores para competir, e até pode drenar toda a água da piscina. Nos últimos anos, realmente vimos como os EUA utilizam o sistema de testes de doping contra atletas de países específicos — isso segue a mesma lógica das sanções financeiras.

2. A situação real da China e as escolhas estratégicas

Perante este cenário, a China deve reconhecer claramente as limitações das suas próprias condições. Atualmente, a escala do renminbi offshore é de apenas 2000-3000 milhões de dólares, principalmente concentrada em Hong Kong; enquanto isso, a escala total das stablecoins em dólares, USDT e USDC, já ultrapassou os 2000 milhões de dólares. Sem abrir a conta de capital, a internacionalização do renminbi enfrenta obstáculos estruturais: sem uma quantidade suficiente de renminbi a circular no exterior, não é possível formar um mercado de ativos em renminbi com profundidade; sem um mercado profundo, não é possível atrair os bancos centrais de vários países a usar o renminbi como moeda de reserva.

Este dilema de "primeiro veio o ovo ou a galinha" é difícil de superar pelos caminhos tradicionais. Mas as stablecoins oferecem uma nova possibilidade: através de tokens digitais, é possível criar um mecanismo de circulação internacional do renminbi sem abrir completamente a conta de capital. Mais importante ainda, as stablecoins podem não apenas servir à internacionalização do renminbi, mas também se tornar uma ferramenta tática para desmantelar o sistema de hegemonia do dólar.

A chave está na correta localização: desafiar a posição dominante do dólar no mercado a curto prazo não é realista nem necessário, mas enfraquecer sua base de hegemonia é tanto possível quanto urgente. A China pode adotar uma estratégia de "evitar o sólido e atacar o fraco" - não enfrentando diretamente as áreas onde o dólar é mais forte (liquidez, efeito de rede), mas buscando avanços em seus elos mais fracos (financeirização excessiva, abuso de sanções).

3 Três setas ao mesmo tempo: Estrutura da estratégia de stablecoins da China

Com base na análise acima, proponho que a China deve promover simultaneamente três tipos de stablecoins, formando um sistema de apoio mútuo e complementaridade funcional:

Primeira flecha: moeda estável em renminbi offshore (SRMB). Esta é a opção mais direta, mas também a mais limitada. Um token digital ancorado no renminbi offshore pode servir para a liquidação comercial ao longo da "Cinta e Rota", especialmente em áreas com serviços bancários tradicionais insuficientes. Através de contratos inteligentes, podem ser implementadas funções como financiamento comercial e financiamento de cadeia de suprimentos, reduzindo os custos de financiamento para pequenas e médias empresas.

Mas é necessário reconhecer suas limitações: o tamanho do SRMB é limitado pela quantidade total de renminbi offshore, o que dificulta uma expansão em larga escala no curto prazo. Mais importante ainda, ele atende principalmente parceiros comerciais que já estão dispostos a usar o renminbi, tendo uma atratividade limitada para atrair novos usuários. Portanto, o SRMB é mais uma ferramenta defensiva, garantindo que as liquidações existentes em renminbi não sejam corroídas por outras stablecoins.

A segunda flecha: a stablecoin em dólar da China (Panda-USD). Este é o design mais estratégico. A China atualmente detém cerca de 700 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, e essas reservas normalmente só conseguem obter um rendimento de juros muito baixo. Pior ainda, essas reservas também enfrentam o risco de valorização devido a mudanças na política monetária dos EUA, além do risco político de serem congeladas em situações extremas. Em vez de deixar essas reservas em estado de "dinheiro parado", é melhor ativá-las como capital produtivo.

A inovação do Panda-USD reside no seu design de dupla funcionalidade. Por um lado, é uma stablecoin totalmente respaldada por dívida pública dos EUA, tecnicamente impecável. Por outro lado, pode servir como uma ferramenta de financiamento para o desenvolvimento de empresas chinesas no exterior. O mecanismo operacional específico é o seguinte:

As empresas chinesas, ao realizarem projetos no exterior, podem obter empréstimos de baixo juros do fundo de reservas Panda-USD, através da hipoteca de ativos ou dos lucros futuros do projeto. A taxa de juros pode ser definida em um nível ligeiramente superior ao rendimento dos títulos do governo dos EUA, como 50-100 pontos base acima. Isso cobre tanto os custos operacionais quanto os riscos, e é muito inferior ao custo de financiamento das empresas no mercado internacional. As empresas que obtêm empréstimos em Panda-USD, durante a implementação do projeto, naturalmente promoverão o uso do Panda-USD — para pagar fornecedores, empreiteiros, salários de funcionários, etc.

Isto criou um ciclo positivo: as reservas de dívida do Tesouro dos EUA da China deixaram de ser "dinheiro morto" estático e tornaram-se "água viva" que apoia a expansão global das empresas chinesas. As empresas obtiveram financiamento a baixo custo, impulsionando o uso real do Panda-USD, aumentando a sua aceitação e circulação. E os lucros gerados pelos projetos voltarão parcialmente na forma de Panda-USD, reforçando a sustentabilidade de todo o sistema.

Mais importante ainda, esse arranjo coloca os Estados Unidos em um dilema moral. Se se opuserem ao Panda-USD, estarão se opondo à utilização de títulos da dívida americana pela China para apoiar o desenvolvimento global — e esses títulos da dívida foram comprados pela China com seu próprio dinheiro. Se empresas chinesas usarem o Panda-USD para construir infraestrutura na África, investirem em energia limpa na América Latina ou desenvolverem a economia digital no Sudeste Asiático, qual seria a posição dos Estados Unidos para se opor? Todas essas são atividades comerciais legítimas que promovem o desenvolvimento global.

Há uma outra possibilidade, usar os títulos do tesouro americano detidos pela China para apoiar stablecoins com valor em RMB ou HKD, fazendo com que os ativos de reserva em RMB e HKD se aproximem do USDT e USDC, o que beneficiaria a promoção das stablecoins em RMB e HKD.

Terceira flecha: Global Coin — núcleo estratégico. Esta é a inovação de todo o sistema e a chave para mudar as regras do jogo a longo prazo. O Global Coin está ancorado a uma cesta de moedas, mas seu significado vai muito além de um simples ativo sintético.

A composição da cesta de moedas deve refletir uma visão estratégica e não apenas uma simples reflexão da situação atual. A distribuição de pesos inicial que sugiro é: 28-30% para o dólar americano, 25% para o renminbi e 25% para o euro, totalizando aproximadamente 78-80% para essas três principais moedas. Os restantes 20-22% devem ser distribuídos entre: 5-6% para o iene, 4-5% para a libra esterlina, 3-4% para o riyal saudita, 2-3% para a rupia indiana, 2-3% para o won sul-coreano, 2-3% para o dólar de Singapura e 2-3% para o franco suíço.

Este design de peso tem uma consideração profunda. Primeiro, o peso do renminbi é definido para estar próximo ao nível do euro e do dólar americano, refletindo a expectativa sobre o futuro da configuração monetária internacional. Esta não é a realidade de hoje, mas pode ser a realidade em 10-15 anos. Através da configuração de peso do Global Coin, estamos moldando expectativas e guiando o futuro.

Em segundo lugar, a inclusão do rial saudita tem um significado estratégico especial. Embora a economia da Arábia Saudita não seja muito grande, como o maior exportador de petróleo do mundo e líder da OPEC, a escolha de sua moeda tem um significado emblemático. Se a Arábia Saudita aceitar realizar transações de petróleo usando o Global Coin, isso abalaria fundamentalmente o sistema do dólar do petróleo. Considerando que a China já é o maior comprador de petróleo da Arábia Saudita, esse arranjo não é impossível.

Leitores atentos notarão que a lista não inclui o rublo russo. Isso não se deve a uma negligência da posição da Rússia como um importante exportador de energia e membro dos BRICS, mas sim a uma consideração pragmática da atual situação internacional. Incluir o rublo neste estágio traria riscos de politização desnecessários para o Global Coin, o que poderia dificultar sua promoção em mercados-chave.

Mas isso não significa uma exclusão permanente. O design da Global Coin deve incluir um mecanismo de ajuste dinâmico, com revisão de membros e pesos a cada dois anos. Os critérios de revisão devem ser objetivos e transparentes, incluindo: volume de comércio, tamanho do PIB, estabilidade da moeda, profundidade do mercado financeiro, uso de reservas internacionais, entre outros. Quando a situação internacional mudar e certas moedas atenderem aos critérios objetivos, elas devem poder ser incluídas através de um processo regulamentado. Este design de mecanismo mantém a flexibilidade e evita operações politizadas.

Na verdade, não incluir o rublo por enquanto pode ser benéfico tanto para a Rússia quanto para a China. Para a Rússia, pode-se continuar a aprofundar os arranjos de liquidação em moeda local com a China, que são menos suscetíveis a interferências externas, pois não envolvem terceiros. Para a China, isso pode evitar que a Global Coin seja rotulada desde o início como parte de uma "aliança antiamericana". O sucesso da Global Coin requer uma ampla aceitação internacional, e a geopolítica prematura pode prejudicar esse objetivo.

Para garantir o sucesso do Global Coin, o governo chinês deve tomar medidas decisivas, sendo o passo mais importante: conceder ao Global Coin o status de "moeda legal" no comércio exterior, exigindo que todas as empresas chinesas aceitem o Global Coin incondicionalmente no comércio internacional (é uma obrigação aceitar, não é apenas uma opção). Isso não é uma sugestão, mas uma exigência obrigatória. A implementação específica pode ser realizada em fases:

Fase 1 (dentro de 6 meses): todas as empresas estatais e empresas cotadas devem aceitar pagamento em Global Coin, podendo ser definido um certo percentual, como aceitar até 20% do valor do contrato em Global Coin. Ao mesmo tempo, conceder às empresas que aceitam Global Coin certos incentivos fiscais ou facilidades de reembolso de exportação.

Fase dois (dentro de 1 ano): expandir para todas as empresas de importação e exportação, aumentando a proporção para 50%.

Terceira fase (dentro de 2 anos): Global Coin torna-se uma moeda oficial aceita ao lado do renminbi, e todas as atividades econômicas internacionais devem aceitá-la.

Esta promoção forçada pode parecer autoritária, mas na verdade é necessária. O estabelecimento do efeito de rede requer alcançar uma massa crítica, e depender apenas da escolha espontânea do mercado é muito lento. O valor do comércio exterior da China já ultrapassou 6 trilhões de dólares, se 30-50% disso for liquidado em Global Coin, criará imediatamente um volume de circulação na casa dos trilhões, suficiente para estabelecer a posição internacional do Global Coin.

Mais importante ainda, isso criará um efeito de demonstração. Quando os fornecedores internacionais descobrirem que fazer negócios com a China usando o Global Coin é mais estável, conveniente e vantajoso, eles naturalmente considerarão usar o Global Coin para transações com outros países, a fim de reduzir os custos de câmbio. Especialmente aqueles países que exportam matérias-primas para a China e importam produtos acabados da China, usar o Global Coin pode simplificar significativamente o processo de liquidação.

A estrutura de governança do Global Coin deve refletir inclusão e profissionalismo. Recomenda-se a criação de um "Comitê Internacional de Governança do Global Coin", cuja sede pode ser localizada em centros financeiros internacionais como Hong Kong ou Cingapura. Cada moeda no "cesto" deve enviar um representante, mas os direitos de voto podem ser distribuídos de acordo com o peso da moeda. O mecanismo de votação pode considerar um design semelhante ao das duas casas do Senado dos EUA, onde decisões chave (como ajustes de peso) precisam ser aprovadas tanto por votação ponderada quanto por votação do número de representantes, garantindo que nenhuma única entidade ou país possa manipular.

4. Execução da Estratégia: Evitar a Armadilha da Fragmentação

A China, ao promover sua estratégia de stablecoins, deve evitar repetir os erros da Europa. Vários países europeus estão promovendo projetos de moeda digital de forma independente, resultando em um cenário de padrões divergentes e competição mútua. A vantagem da China reside na possibilidade de realizar um design de topo, garantindo a coordenação estratégica.

Em termos concretos, deve-se controlar rigorosamente o direito de emissão de "stablecoins" legais. Outras instituições financeiras podem participar através de participação acionária, prestação de serviços, entre outros, e compartilhar os lucros, mas não podem emitir de forma independente. Isso evita a fragmentação do mercado, garante que os efeitos de rede estejam concentrados e facilita a supervisão e o controle de riscos. Atualmente, já existem 200 instituições solicitando licenças para stablecoins em Hong Kong, o que é um sinal extremamente negativo de fragmentação. O controle rigoroso da fragmentação deve ser a premissa fundamental da grande estratégia das stablecoins da China, caso contrário, não haverá futuro.

Para outros emissores de stablecoins licenciados, três pontos devem ser esclarecidos: primeiro, além das três categorias de stablecoins acima, outras stablecoins não têm status legal, ou seja, não são "obrigatoriamente aceitas", mas "podem ser usadas" dentro dos limites da conformidade; segundo, todos os emissores licenciados devem atuar como emissores agentes das três stablecoins acima, emitindo as três stablecoins acima e obtendo a respectiva receita; terceiro, em qualquer cenário de pagamento de um emissor de stablecoins, deve-se aceitar incondicionalmente (mas não se limitando a) as três stablecoins acima como ferramentas de pagamento.

Na implementação do Global Coin, sugere-se adotar um modelo de "orientação governamental e operação de mercado". Reduzir a cor geopolítica é benéfico para a promoção internacional. Ao mesmo tempo, garantir a capacidade de controle em momentos críticos através de mecanismos como as ações de ouro.

A arquitetura técnica deve equilibrar inovação e compatibilidade. As três moedas estáveis mencionadas podem ser emitidas com base em blockchains públicas maduras existentes, como Ethereum, garantindo a confiabilidade técnica e a compatibilidade ecológica. Ao mesmo tempo, desenvolver uma cadeia dedicada eficiente e autônoma, como uma opção de backup e caminho de atualização. O ponto chave é realizar a interoperabilidade entre cadeias, permitindo que os usuários alternem sem problemas entre diferentes plataformas tecnológicas. Aqui, precisamos enfatizar a importância da emissão por blockchain pública: não seguir este passo não só tornará a velocidade de avanço da Global Coin muito mais lenta, ou até impossível, mas também aumentará significativamente o risco de ser cercado devido a questões geopolíticas.

Além disso, aproveitar bem o mecanismo de empréstimos do Panda-USD tem um valor estratégico adicional. Através do contrato de empréstimo, a China pode exigir que as empresas mutuárias utilizem o Panda-USD em uma proporção específica das transações, e pode até exigir que seus parceiros upstream e downstream abram contas em Panda-USD. Essa promoção "viral" é mais eficaz do que qualquer marketing. Ao mesmo tempo, o processo de aprovação dos empréstimos também é um processo de seleção e cultivo dos participantes do ecossistema Panda-USD. Apoiar prioritariamente projetos em áreas estratégicas e setores-chave pode garantir que os casos de uso do Panda-USD cubram as atividades econômicas mais valiosas.

É importante que este apoio ao empréstimo seja comercial e sustentável. Não pode se transformar em subsídios ou assistência disfarçada, pois isso distorce os mecanismos do mercado e traz críticas internacionais. A chave é encontrar um ponto de equilíbrio entre a viabilidade comercial e os objetivos estratégicos - as taxas de juros devem ser baixas o suficiente para atrair empresas de qualidade, mas altas o suficiente para cobrir riscos e custos operacionais.

5. Janela de tempo e oportunidades históricas

Atualmente, este é o melhor momento para avançar com esta estratégia. A introdução da lei GENIUS nos EUA revelou a sua ansiedade em relação ao desenvolvimento descontrolado das stablecoins. No entanto, o alcance dessa lei está limitado ao território dos EUA, não tendo efeito sobre as stablecoins emitidas no exterior. Isso criou uma valiosa janela de oportunidade para a China.

Além disso, o descontentamento global com a hegemonia do dólar está se acumulando. Desde o sistema INSTEX da Europa até o comércio em rúpias-rublos entre a Índia e a Rússia, os países estão buscando formas de contornar as sanções ao dólar. No entanto, esses esforços estão em sua maioria limitados a acordos bilaterais e carecem de escalabilidade. O Global Coin da China pode oferecer uma solução multilateral, integrando esses esforços dispersos em uma plataforma unificada.

O desenvolvimento tecnológico também chegou a um ponto crítico. A tecnologia blockchain, após anos de desenvolvimento, já se tornou madura em termos de desempenho, segurança e experiência do usuário. O mais importante é que a prosperidade do ecossistema DeFi (finanças descentralizadas) forneceu uma rica gama de cenários de aplicação para as stablecoins. As stablecoins não são mais apenas ferramentas de pagamento, mas sim a infraestrutura de todo o ecossistema financeiro digital.

6. Considerações geopolíticas: equilibrar entre ideal e realidade

A seleção de moedas da Global Coin reflete um princípio básico: manter um pragmatismo estratégico enquanto busca a justiça monetária. A decisão de não incluir o rublo pode desapontar alguns, que a veem como uma capitulação à pressão ocidental. Mas a essência da estratégia está em saber distinguir o que é prioritário — o objetivo principal é estabelecer um sistema alternativo viável, e não criar muitos inimigos desde o início.

A cooperação financeira entre a China e a Rússia pode ser aprofundada através de outros mecanismos. Por exemplo, pode-se estabelecer um mecanismo de troca direta entre o SRMB e o rublo digital, contornando o intermediário do dólar. Também é possível promover arranjos regionais de pagamento no âmbito da Organização de Cooperação de Xangai. Esses arranjos bilaterais e regionais podem se desenvolver em paralelo com a Global Coin, complementando-se mutuamente.

É importante manter a determinação estratégica e a paciência. Roma não foi construída em um dia, e o sistema de Bretton Woods também passou por anos de negociações. A Global Coin precisa de tempo para provar seu valor e neutralidade. Uma vez estabelecida a credibilidade e o efeito de rede, a expansão dos membros ocorrerá naturalmente. Nesse momento, não seremos nós a convidar outros a se juntarem, mas sim outros a solicitarem a adesão.

7. Fatores sauditas: alavancando o ponto de apoio das finanças energéticas

Incluir o riyal saudita na cesta do Global Coin parece dar-lhe um peso excessivo (3-4%, em comparação com a participação do PIB global da Arábia Saudita de cerca de 1%), mas na verdade é uma disposição estratégica de grande visão. Isso envia um sinal claro à Arábia Saudita e a toda a região do Golfo: no sistema financeiro internacional pós-petróleo, eles terão um lugar à mesa.

A China pode propor um pacote: comprar petróleo saudita com o Global Coin, ao mesmo tempo em que apoia o plano de transformação da "Visão 2030" da Arábia Saudita, incluindo o financiamento e a construção de projetos como a nova cidade de NEOM. Se a Arábia Saudita concordar em aceitar o Global Coin como uma das moedas de precificação e liquidação do petróleo (mesmo que apenas em alguns contratos), isso terá um enorme efeito demonstrativo.

Isso não é para acabar imediatamente com o dólar do petróleo, mas sim para fornecer um caminho de transição gradual. O petróleo pode ser precificado simultaneamente em dólares e Global Coin, permitindo que o mercado se ajuste gradualmente; por exemplo, a Bolsa de Futuros de Xangai pode precificar simultaneamente em dólares e Global Coin. Mas uma vez que essa porta se abra, a posição monopolista do dólar do petróleo será quebrada. Outras commodities - minério de ferro, cobre, grãos, etc. - podem seguir o exemplo e adotar a precificação em Global Coin.

8. Expectativa de Resistência e Plano de Resposta

Os EUA certamente retaliarão contra a estratégia de stablecoins da China, mas nossa estratégia de três flechas dificultará a identificação de um ponto de ataque. Se atacarem o SRMB, o impacto será limitado e, na verdade, impulsionará a independência do sistema de liquidação em renminbi. Se proibirem o Panda-USD, isso equivale a reconhecer que o dólar precisa de protecionismo, prejudicando a credibilidade do dólar. Especialmente o mecanismo de empréstimo do Panda-USD torna a oposição dos EUA absurda — será que os EUA querem proibir a China de usar os títulos do Tesouro americano que possui para financiar o desenvolvimento global? Isso não se sustenta nem do ponto de vista ético nem lógico.

A resposta dos EUA ao Global Coin será ainda mais intensa, pois isso desafia diretamente a posição estrutural do dólar. Medidas de retaliação possíveis incluem:

1 Bloqueio tecnológico: proibição de empresas americanas de fornecer serviços tecnológicos para a Global Coin. Resposta: preparar-se com antecedência para a autonomia tecnológica, mantendo ao mesmo tempo a cooperação com empresas tecnológicas da Europa e da Ásia.

2 Acesso ao mercado: proíbe-se o uso do Global Coin nos Estados Unidos. Resposta: inicialmente não buscar o mercado americano, focar nos mercados da Ásia, África, América Latina e Europa.

3 aliados pressionam: exigem que os aliados boicotem juntos. A resposta: essa é a sabedoria de configurar o peso do renminbi e do euro próximo ao do dólar - a Europa não tem motivação para boicotar uma moeda internacional que dá ao euro 25% de peso.

4 Ações judiciais: processar por várias razões. Resposta: conformidade rigorosa, transparência técnica, governança internacionalizada, para que as ações judiciais não encontrem pontos de apoio.

As empresas chinesas são obrigadas a aceitar a política do Global Coin, e os Estados Unidos podem desafiar isso em fóruns como a OMC. Mas a China pode argumentar: esta é uma medida para facilitar o comércio internacional, semelhante à obrigação de aceitar o euro na zona do euro. Além disso, o Global Coin contém 30% de componentes em dólares, o que na verdade também está promovendo o uso do dólar.

A situação mais provável é que os Estados Unidos adotem a estratégia de "cortar a linguiça", pressionando gradualmente através de padrões técnicos, requisitos de conformidade e acesso ao mercado. Neste sentido, a China deve preparar vários planos: manter os padrões técnicos abertos, para que possa se conectar a qualquer momento com os padrões internacionais; adotar uma estratégia de "superar os padrões" em conformidade, sendo mais rigorosa que os Estados Unidos em áreas como a luta contra a lavagem de dinheiro, ocupando uma posição moral elevada; e no mercado, implementar a estratégia de cercar as cidades a partir do campo, promovendo primeiro em mercados emergentes e países da iniciativa Cinturão e Rota, acumulando uma base de usuários antes de entrar em mercados desenvolvidos.

9. Conclusão: Da soberania monetária à justiça monetária

A estratégia de stablecoins da China é, em essência, uma tentativa de correção do sistema monetário internacional pós-Segunda Guerra Mundial. Esse sistema, desde o seu desenho inicial, apresenta o "dilema de Triffin" – o dólar deve servir aos interesses dos Estados Unidos, ao mesmo tempo em que assume responsabilidades internacionais, e esses dois aspectos entram inevitavelmente em conflito. A história dos últimos 70 anos mostra que, quando o conflito ocorre, os Estados Unidos sempre priorizam seus próprios interesses.

As stablecoins provide a way out of this dilemma. Through multilateral arrangements like Global Coin, it is possible to create an international monetary system with no single point of failure. This is not about eliminating the dollar, but rather about removing the monopoly of any single currency. In this sense, what China is promoting is not only innovation in monetary technology but also the return of international monetary justice.

Forçar as empresas a aceitarem o Global Coin, a China não está a estabelecer uma hegemonia monetária, mas sim a criar uma verdadeira moeda internacional. Quando o dólar se tornou a moeda internacional, baseou-se no Plano Marshall e nas disposições do sistema de Bretton Woods. Hoje, a China promove o Global Coin, apoiando-se na combinação de volume comercial, inovação tecnológica e mecanismos de governança.

Definir o peso do yuan renminbi no Global Coin próximo ao do dólar e ao euro não é uma presunção, mas uma correção do peso internacional atual dos ativos em renminbi e uma expectativa razoável para o futuro. A China já é a maior potência manufatureira do mundo, o maior país comerciante e a segunda maior economia, e o renminbi deve ocupar uma posição correspondente no sistema monetário internacional. Através deste arranjo transitório do Global Coin, é possível alcançar o objetivo de internacionalização do renminbi sem abrir completamente a conta de capital.

Assim como Keynes propôs o plano Bancor na Conferência de Bretton Woods, tentando criar uma verdadeira moeda internacional, mas sendo vetado pelos Estados Unidos devido à sua vantagem de poder. Oitenta anos depois, os avanços tecnológicos e a mudança no equilíbrio de forças tornam essa ideia uma possibilidade. A China deve aproveitar esta oportunidade histórica, não para estabelecer a hegemonia do renminbi, mas para pôr fim a qualquer forma de hegemonia monetária.

Enquanto os EUA estão ocupados a construir muros para manter os seus interesses, a China deveria estar ocupada a pavimentar estradas que conectam o mundo. O destino desta estrada é uma nova ordem monetária internacional verdadeiramente multipolar e mais justa. E as stablecoins são a pedra angular para pavimentar este caminho.

(O autor Wang Yang é professor de matemática, vice-reitor da Universidade de Ciência e Tecnologia de Hong Kong (2020-2025), e conselheiro científico chefe da Associação Web3 de Hong Kong. Bai Liang é o CEO do Zero One Think Tank.)