Após a posse de Trump, a regulamentação de criptomoedas nos EUA foi amplamente flexibilizada, e a tokenização (Tokenized Stocks) de ações da bolsa americana se tornou um grande destaque, com quase todos os grandes operadores participando. Essa onda não é apenas uma inovação tecnológica, mas também é vista como uma estratégia de "usar stablecoins atreladas a dívidas americanas para negociar ações americanas e fazer a América grande novamente", sendo muito apreciada por alguns políticos. Em 30 de junho de 2025, duas plataformas que oferecem serviços de criptomoedas lançaram respectivamente o produto xStocks fornecido pela plataforma de tokenização de ativos em conformidade na Suíça, Backed Finance, enquanto a Robinhood também lançou na Europa um serviço de negociação de tokens de ações baseado na rede Arbitrum. Tudo isso indica que a tokenização de ações da bolsa americana está prestes a passar por uma explosão sem precedentes.
Um, Novo Modelo de Tokenização do Mercado de Ações dos EUA: Conformidade e Eficiência em Paralelo
A atual onda de tokenização das ações nos EUA difere significativamente das tentativas passadas, principalmente em termos de conformidade e eficiência de negociação. Atualmente, existem três modos principais no mercado:
Emissão de terceiros + modo de acesso multi-plataforma (representante do prestador de serviços: plataformas que oferecem serviços de encriptação, plataformas conhecidas, outras plataformas relacionadas): Tokens emitidos por um emissor regulamentado (como a Backed Finance) ancorados 1:1 com ações reais e implantados em uma blockchain pública (como Solana). Provedores de serviços de negociação de criptografia atuam como plataformas de acesso, oferecendo serviços de correspondência, suportando transferências em cadeia e aplicações DeFi, permitindo que os usuários negociem 24/7 e desfrutem de direitos econômicos correspondentes (como dividendos). A responsabilidade de conformidade deste modelo é principalmente assumida pelo emissor, e a maioria das plataformas que oferecem serviços não possui licença de valores mobiliários, e o escopo de serviço geralmente exclui usuários dos Estados Unidos.
Corretoras licenciadas com blockchain própria + modelo de emissão própria (plataforma representativa: Robinhood): As corretoras licenciadas emitem diretamente tokens de ações e custodiam os ativos subjacentes, realizando a integração completa do processo de emissão, liquidação e compensação na blockchain. A Robinhood atualmente oferece esse serviço com base na Arbitrum e planeja lançar sua própria blockchain Layer 2, a Robinhood Chain, suportando a auto-hospedagem dos usuários e transações 24 horas por dia, 7 dias por semana. Os detentores de tokens podem obter direitos econômicos sobre as ações reais (como dividendos). Este modelo possui alta conformidade, adequado para mercados com regulamentação rigorosa, mas com barreiras tecnológicas e de conformidade relativamente altas, e as plataformas disponíveis ainda são limitadas.
Contratos por Diferença (CFD) modo (representando o prestador de serviços: plataforma que oferece serviços de encriptação): através de sistemas como MT5, oferece negociação de contratos por diferença de preços das ações dos EUA, os usuários podem usar margem USDT para operações alavancadas de compra e venda, sem a necessidade de possuir ações reais. Este modo de negociação é conveniente, adequado para especulação de curto prazo, mas os usuários não gozam de quaisquer direitos de acionista ou dividendos. CFD pertence a produtos financeiros derivados, e é rigorosamente regulamentado nos mercados da Europa e EUA, a maioria das plataformas só abre para usuários de determinados mercados offshore sem licença, e usuários europeus podem ter restrições.
Além disso, um prestador de serviços de encriptação está buscando aprovação da SEC dos EUA, planejando lançar serviços de negociação de ações tokenizadas dentro de um quadro de conformidade. A proposta visa emitir tokens digitais que representam a propriedade de ações através da blockchain, apoiando a liquidação e a correspondência em cadeia. Se obtiver permissão, se tornará uma das primeiras plataformas de conformidade a implementar serviços de ações tokenizadas nos EUA.
Dois, Revisão e Reflexão: Tentativas e Falhas da Tokenização das Ações Americanas na Última Período
As ações em cadeia não são uma novidade, desde que o conceito de STO surgiu em 2017, e durante o verão DeFi de 2020, algumas equipes de projeto emitiram produtos de ações sintéticas em cadeia. No entanto, a maioria dessas tentativas terminou em fracasso:
Duas plataformas de negociação centralizadas com ações tokenizadas: um gigante de produtos derivados de criptografia fez parceria com a instituição financeira licenciada alemã CM-Equity AG e a empresa de ativos digitais suíça Digital Assets AG para lançar serviços de negociação de ações tokenizadas nos EUA. Outra grande prestadora de serviços de criptografia global seguiu rapidamente o exemplo. No entanto, esses serviços são essencialmente certificados de ativos em um livro contábil interno, e as transações dependem da própria plataforma, carecendo de transparência e combinabilidade na cadeia. No final, uma delas faliu devido a uma crise interna, enquanto a outra foi forçada a retirar seus serviços devido à pressão regulatória, ambas falharam. Isso expôs um problema de confiança em conformidade: uma vez que a plataforma emissora enfrenta uma crise de crédito, os ativos tokenizados detidos pelos investidores podem não ser resgatáveis.
O Mirror Protocol da Terra e os ativos sintéticos descentralizados da Synthetix: O Mirror Protocol da blockchain Terra anteriormente permitia que os usuários cunhassem Tokens sintéticos atrelados aos preços das ações dos EUA. A Synthetix também lançou ativos sintéticos das ações dos EUA na Ethereum. Esses modelos não requerem a custódia de ativos reais, teoricamente permitindo transações globais sem permissão. No entanto, o Mirror falhou devido ao colapso da moeda estável UST, enquanto a Synthetix foi retirada devido à falta de demanda suficiente dos usuários e preocupações regulatórias. Isso indica que o modelo de Tokens de ações puramente descentralizados e sem ativos reais de suporte é difícil de sustentar, não conseguindo encontrar um modelo comercial viável e uma adequação do produto.
Três, o magnífico "retorno" da Robinhood e a sua expansão global
Na nova onda de tokenização do mercado de ações americano, a Robinhood desempenhou um papel chave. A experiência pessoal de Johann Kerbrat, vice-presidente sênior e diretor de negócios de encriptação, também atesta o progresso da tecnologia de encriptação saindo da margem para o mainstream. Desde que leu o white paper do Bitcoin em 2010 até agora liderando a Robinhood em uma grande aposta nos ativos de criptografia, ele passou da programação de baixo nível para se tornar um líder da indústria.
Sob a liderança de Kerbrat, a Robinhood Crypto lançou várias produtos importantes:
Carteira Robinhood lançada: uma carteira não custodiada, com uma interface simples, voltada para usuários iniciantes.
Suporte para transferências de Bitcoin e retirada de ativos na cadeia: marca a transição da Robinhood de "interface de negociação" para "infraestrutura de criptografia".
Aquisição de um prestador de serviços de negociação de criptografia na Europa: entrar no mercado europeu através das mais de 50 licenças detidas por este prestador de serviços é uma escolha inevitável diante da incerteza regulatória nos Estados Unidos.
A Robinhood lançou recentemente em Cannes o seu conjunto de produtos de criptografia mais ambicioso:
· Ampliar a tokenização de ações e ETFs americanos na Europa: Aberto a utilizadores de 30 países da União Europeia e da Área Económica Europeia, oferecendo acesso a negociação 24 horas por dia, 5 dias por semana, suportando o pagamento de dividendos, e a Robinhood não cobra comissões ou spreads. Será finalmente migrado para uma blockchain Layer 2 personalizada.
· Lançamento de serviços de staking de Ativos de criptografia nos Estados Unidos: permite que os usuários ganhem recompensas através da operação de redes suportadas.
· Oferecer futuros perpétuos de ativos de criptografia na Europa: fornecer até 3 vezes de alavancagem para utilizadores qualificados.
Essas medidas visam integrar as finanças tradicionais com a infraestrutura baseada em blockchain, permitindo que a tecnologia de encriptação fique "oculta" em segundo plano, alcançando produtos que "as pessoas usam sem precisar entender como funcionam".
Quatro, Tendências e Desafios Futuros: Será possível a Conformidade?
A continuidade do atual entusiasmo pela tokenização de valores mobiliários e a sua real conformidade dependem da interação positiva entre inovação tecnológica e o ambiente regulatório.
Ambiente regulatório em aquecimento: A mudança na direção política dos EUA trouxe transformações significativas para o setor. A administração Trump sinalizou uma abordagem mais aberta em relação à regulação das criptomoedas, a postura da SEC mudou e houve avanços significativos na legislação sobre moedas estáveis no Congresso. As estruturas regulatórias em regiões como a Europa e a Ásia estão se tornando cada vez mais claras, com regulamentos como o MiCA fornecendo diretrizes básicas para os ativos de criptografia.
Melhorias tecnológicas e de mercado: O projeto de títulos tokenizados desta rodada apresentou melhorias no design do produto e na adequação ao mercado. As plataformas valorizam a autenticidade e a transparência dos ativos, com os Tokens 100% respaldados por ativos reais, informações de custódia e auditoria divulgadas regularmente. O novo plano dá mais ênfase à experiência do usuário, implementando características como negociação 24/7, liquidação T+0 e negociação de frações de ações.
Os desafios ainda existem: o último quilômetro para a conformidade ainda precisa ser percorrido. Nos Estados Unidos, apesar de uma atmosfera regulatória mais aquecida, a verdadeira permissão para que investidores de varejo negociem ações na blockchain ainda requer esclarecimento legal. A falta de liquidez no mercado secundário continua a ser um problema; os Tokens geralmente só podem ser negociados em plataformas específicas, faltando caminhos diretos para arbitragem com os mercados financeiros tradicionais. Além disso, para os traders de criptografia que buscam alta volatilidade, as flutuações nas ações dos EUA são relativamente limitadas, e como atrair usuários puramente cripto ainda é um desafio.
Conclusão:
A nova onda de tokenização de valores mobiliários apoia-se em um ambiente de políticas mais amigável e soluções tecnológicas mais maduras, com uma base mais sólida do que a do período anterior. Se a abertura regulatória e a autorregulação da indústria avançarem em conjunto, os produtos de ações tokenizadas dos EUA poderão gradualmente se desenvolver de forma contínua, tornando-se uma ponte orgânica entre os mercados financeiros tradicionais e o mundo Web3. Claro, esse processo será gradual: apenas quando o mercado realmente encontrar as dores das necessidades dos usuários e oferecer um valor único (como a realização de interconexões de mercado global 7×24, novas oportunidades de mineração de liquidez, etc.), os valores mobiliários tokenizados poderão se livrar do rótulo de "hype conceitual" e receber uma implementação em larga escala e aplicação conformidade.
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Última edição em 2025-07-02 08:30:25
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Explosão da tokenização das ações dos EUA: A nova onda financeira da era Web3 e o posicionamento global da Robinhood
Após a posse de Trump, a regulamentação de criptomoedas nos EUA foi amplamente flexibilizada, e a tokenização (Tokenized Stocks) de ações da bolsa americana se tornou um grande destaque, com quase todos os grandes operadores participando. Essa onda não é apenas uma inovação tecnológica, mas também é vista como uma estratégia de "usar stablecoins atreladas a dívidas americanas para negociar ações americanas e fazer a América grande novamente", sendo muito apreciada por alguns políticos. Em 30 de junho de 2025, duas plataformas que oferecem serviços de criptomoedas lançaram respectivamente o produto xStocks fornecido pela plataforma de tokenização de ativos em conformidade na Suíça, Backed Finance, enquanto a Robinhood também lançou na Europa um serviço de negociação de tokens de ações baseado na rede Arbitrum. Tudo isso indica que a tokenização de ações da bolsa americana está prestes a passar por uma explosão sem precedentes.
Um, Novo Modelo de Tokenização do Mercado de Ações dos EUA: Conformidade e Eficiência em Paralelo
A atual onda de tokenização das ações nos EUA difere significativamente das tentativas passadas, principalmente em termos de conformidade e eficiência de negociação. Atualmente, existem três modos principais no mercado:
Emissão de terceiros + modo de acesso multi-plataforma (representante do prestador de serviços: plataformas que oferecem serviços de encriptação, plataformas conhecidas, outras plataformas relacionadas): Tokens emitidos por um emissor regulamentado (como a Backed Finance) ancorados 1:1 com ações reais e implantados em uma blockchain pública (como Solana). Provedores de serviços de negociação de criptografia atuam como plataformas de acesso, oferecendo serviços de correspondência, suportando transferências em cadeia e aplicações DeFi, permitindo que os usuários negociem 24/7 e desfrutem de direitos econômicos correspondentes (como dividendos). A responsabilidade de conformidade deste modelo é principalmente assumida pelo emissor, e a maioria das plataformas que oferecem serviços não possui licença de valores mobiliários, e o escopo de serviço geralmente exclui usuários dos Estados Unidos.
Corretoras licenciadas com blockchain própria + modelo de emissão própria (plataforma representativa: Robinhood): As corretoras licenciadas emitem diretamente tokens de ações e custodiam os ativos subjacentes, realizando a integração completa do processo de emissão, liquidação e compensação na blockchain. A Robinhood atualmente oferece esse serviço com base na Arbitrum e planeja lançar sua própria blockchain Layer 2, a Robinhood Chain, suportando a auto-hospedagem dos usuários e transações 24 horas por dia, 7 dias por semana. Os detentores de tokens podem obter direitos econômicos sobre as ações reais (como dividendos). Este modelo possui alta conformidade, adequado para mercados com regulamentação rigorosa, mas com barreiras tecnológicas e de conformidade relativamente altas, e as plataformas disponíveis ainda são limitadas.
Contratos por Diferença (CFD) modo (representando o prestador de serviços: plataforma que oferece serviços de encriptação): através de sistemas como MT5, oferece negociação de contratos por diferença de preços das ações dos EUA, os usuários podem usar margem USDT para operações alavancadas de compra e venda, sem a necessidade de possuir ações reais. Este modo de negociação é conveniente, adequado para especulação de curto prazo, mas os usuários não gozam de quaisquer direitos de acionista ou dividendos. CFD pertence a produtos financeiros derivados, e é rigorosamente regulamentado nos mercados da Europa e EUA, a maioria das plataformas só abre para usuários de determinados mercados offshore sem licença, e usuários europeus podem ter restrições.
Além disso, um prestador de serviços de encriptação está buscando aprovação da SEC dos EUA, planejando lançar serviços de negociação de ações tokenizadas dentro de um quadro de conformidade. A proposta visa emitir tokens digitais que representam a propriedade de ações através da blockchain, apoiando a liquidação e a correspondência em cadeia. Se obtiver permissão, se tornará uma das primeiras plataformas de conformidade a implementar serviços de ações tokenizadas nos EUA.
Dois, Revisão e Reflexão: Tentativas e Falhas da Tokenização das Ações Americanas na Última Período
As ações em cadeia não são uma novidade, desde que o conceito de STO surgiu em 2017, e durante o verão DeFi de 2020, algumas equipes de projeto emitiram produtos de ações sintéticas em cadeia. No entanto, a maioria dessas tentativas terminou em fracasso:
Duas plataformas de negociação centralizadas com ações tokenizadas: um gigante de produtos derivados de criptografia fez parceria com a instituição financeira licenciada alemã CM-Equity AG e a empresa de ativos digitais suíça Digital Assets AG para lançar serviços de negociação de ações tokenizadas nos EUA. Outra grande prestadora de serviços de criptografia global seguiu rapidamente o exemplo. No entanto, esses serviços são essencialmente certificados de ativos em um livro contábil interno, e as transações dependem da própria plataforma, carecendo de transparência e combinabilidade na cadeia. No final, uma delas faliu devido a uma crise interna, enquanto a outra foi forçada a retirar seus serviços devido à pressão regulatória, ambas falharam. Isso expôs um problema de confiança em conformidade: uma vez que a plataforma emissora enfrenta uma crise de crédito, os ativos tokenizados detidos pelos investidores podem não ser resgatáveis.
O Mirror Protocol da Terra e os ativos sintéticos descentralizados da Synthetix: O Mirror Protocol da blockchain Terra anteriormente permitia que os usuários cunhassem Tokens sintéticos atrelados aos preços das ações dos EUA. A Synthetix também lançou ativos sintéticos das ações dos EUA na Ethereum. Esses modelos não requerem a custódia de ativos reais, teoricamente permitindo transações globais sem permissão. No entanto, o Mirror falhou devido ao colapso da moeda estável UST, enquanto a Synthetix foi retirada devido à falta de demanda suficiente dos usuários e preocupações regulatórias. Isso indica que o modelo de Tokens de ações puramente descentralizados e sem ativos reais de suporte é difícil de sustentar, não conseguindo encontrar um modelo comercial viável e uma adequação do produto.
Três, o magnífico "retorno" da Robinhood e a sua expansão global
Na nova onda de tokenização do mercado de ações americano, a Robinhood desempenhou um papel chave. A experiência pessoal de Johann Kerbrat, vice-presidente sênior e diretor de negócios de encriptação, também atesta o progresso da tecnologia de encriptação saindo da margem para o mainstream. Desde que leu o white paper do Bitcoin em 2010 até agora liderando a Robinhood em uma grande aposta nos ativos de criptografia, ele passou da programação de baixo nível para se tornar um líder da indústria.
Sob a liderança de Kerbrat, a Robinhood Crypto lançou várias produtos importantes:
Carteira Robinhood lançada: uma carteira não custodiada, com uma interface simples, voltada para usuários iniciantes.
Suporte para transferências de Bitcoin e retirada de ativos na cadeia: marca a transição da Robinhood de "interface de negociação" para "infraestrutura de criptografia".
Aquisição de um prestador de serviços de negociação de criptografia na Europa: entrar no mercado europeu através das mais de 50 licenças detidas por este prestador de serviços é uma escolha inevitável diante da incerteza regulatória nos Estados Unidos.
A Robinhood lançou recentemente em Cannes o seu conjunto de produtos de criptografia mais ambicioso:
· Ampliar a tokenização de ações e ETFs americanos na Europa: Aberto a utilizadores de 30 países da União Europeia e da Área Económica Europeia, oferecendo acesso a negociação 24 horas por dia, 5 dias por semana, suportando o pagamento de dividendos, e a Robinhood não cobra comissões ou spreads. Será finalmente migrado para uma blockchain Layer 2 personalizada.
· Lançamento de serviços de staking de Ativos de criptografia nos Estados Unidos: permite que os usuários ganhem recompensas através da operação de redes suportadas.
· Oferecer futuros perpétuos de ativos de criptografia na Europa: fornecer até 3 vezes de alavancagem para utilizadores qualificados.
Essas medidas visam integrar as finanças tradicionais com a infraestrutura baseada em blockchain, permitindo que a tecnologia de encriptação fique "oculta" em segundo plano, alcançando produtos que "as pessoas usam sem precisar entender como funcionam".
Quatro, Tendências e Desafios Futuros: Será possível a Conformidade?
A continuidade do atual entusiasmo pela tokenização de valores mobiliários e a sua real conformidade dependem da interação positiva entre inovação tecnológica e o ambiente regulatório.
Ambiente regulatório em aquecimento: A mudança na direção política dos EUA trouxe transformações significativas para o setor. A administração Trump sinalizou uma abordagem mais aberta em relação à regulação das criptomoedas, a postura da SEC mudou e houve avanços significativos na legislação sobre moedas estáveis no Congresso. As estruturas regulatórias em regiões como a Europa e a Ásia estão se tornando cada vez mais claras, com regulamentos como o MiCA fornecendo diretrizes básicas para os ativos de criptografia.
Melhorias tecnológicas e de mercado: O projeto de títulos tokenizados desta rodada apresentou melhorias no design do produto e na adequação ao mercado. As plataformas valorizam a autenticidade e a transparência dos ativos, com os Tokens 100% respaldados por ativos reais, informações de custódia e auditoria divulgadas regularmente. O novo plano dá mais ênfase à experiência do usuário, implementando características como negociação 24/7, liquidação T+0 e negociação de frações de ações.
Os desafios ainda existem: o último quilômetro para a conformidade ainda precisa ser percorrido. Nos Estados Unidos, apesar de uma atmosfera regulatória mais aquecida, a verdadeira permissão para que investidores de varejo negociem ações na blockchain ainda requer esclarecimento legal. A falta de liquidez no mercado secundário continua a ser um problema; os Tokens geralmente só podem ser negociados em plataformas específicas, faltando caminhos diretos para arbitragem com os mercados financeiros tradicionais. Além disso, para os traders de criptografia que buscam alta volatilidade, as flutuações nas ações dos EUA são relativamente limitadas, e como atrair usuários puramente cripto ainda é um desafio.
Conclusão:
A nova onda de tokenização de valores mobiliários apoia-se em um ambiente de políticas mais amigável e soluções tecnológicas mais maduras, com uma base mais sólida do que a do período anterior. Se a abertura regulatória e a autorregulação da indústria avançarem em conjunto, os produtos de ações tokenizadas dos EUA poderão gradualmente se desenvolver de forma contínua, tornando-se uma ponte orgânica entre os mercados financeiros tradicionais e o mundo Web3. Claro, esse processo será gradual: apenas quando o mercado realmente encontrar as dores das necessidades dos usuários e oferecer um valor único (como a realização de interconexões de mercado global 7×24, novas oportunidades de mineração de liquidez, etc.), os valores mobiliários tokenizados poderão se livrar do rótulo de "hype conceitual" e receber uma implementação em larga escala e aplicação conformidade.