“Mostre-me o incentivo e eu mostrarei o resultado” – essa é uma citação famosa de Charlie Munger. Esses incentivos são claramente visíveis no mercado também. Uma exchange pode estabelecer uma estrutura de taxas específica para favorecer certos participantes do mercado e, como resultado, influenciar indiretamente os spreads e a liquidez. Elas podem incentivar os formadores de mercado a fornecer mais liquidez ao oferecer empréstimos com base no valor da liquidez que eles fornecem. As possibilidades são infinitas – o que importa é entender quais incentivos você deseja ajustar para atrair atenção e alcançar seus objetivos.

Após o grande airdrop da Hiperliquid, ninguém quer ficar de fora. Podemos ver claramente isso com o Binance Alpha 2.0. O Binance Alpha é um hub de pré-listagem para moedas que ainda são pequenas demais para a principal exchange Spot da Binance, mas mostram potencial para listagens futuras. Com a versão 2.0, a Binance introduziu novas oportunidades de negociação por meio de leilões, que não estavam disponíveis antes.

Não estamos aqui para discutir os leilões ou outras funcionalidades do Binance Alpha. O que eu quero mostrar é uma curta história sobre como incentivos, FOMO e potenciais benefícios futuros podem criar padrões estranhos no mercado.

Alpha Points – o elemento chave desta nota – são coletados ao negociar na Binance Alpha. Você ganha pontos gerando volume ou mantendo tokens. No entanto, parece que os pontos de volume desempenham o papel decisivo aqui. Esses pontos podem ser gastos em eventos Alpha (como airdrops ou TGEs). No passado, as moedas conectadas ao Binance Launchpad tiveram um desempenho bastante bom, então o incentivo é significativo. Ainda não sabemos a escala potencial dos benefícios, então muitos traders estão ansiosos para coletar pontos na expectativa de um grande retorno.

Agora para o ponto principal. É uma configuração simples – as pessoas precisam gerar volume para ganhar pontos. Como resultado, estamos vendo um volume maciço na maioria das moedas relacionadas ao Binance Alpha. Ao mesmo tempo, também estamos vendo padrões incomuns que raramente ocorrem em condições normais de mercado.

Pegue o Bedrock ($BR) como exemplo. Atualmente, é a principal moeda no PancakeSwap, com mais de $3 bilhões em volume de negociação nas últimas 24 horas. O gráfico mostra a atividade de negociação em ambos os lados simultaneamente, gerando um volume enorme (volume de 10 minutos mostrado abaixo).

Abaixo disso, podemos observar a diferença entre o valor USDT das operações de compra e venda (roladas por 10 blocos). Embora o volume total seja em torno de $3 bilhões, a diferença líquida entre compras e vendas é mínima. O que isso nos diz? Alguém está executando operações que resultam em exposição líquida próxima de zero.

Se você está tentando entender o que está por trás dos dados – especialmente quando não tem nenhum contexto extra (os dados on-chain geralmente fornecem mais, enquanto as exchanges centralizadas oferecem apenas informações públicas disponíveis para todos) – você precisa cavar em cada detalhe: valores de negociação, frequência, outliers, distribuições de impacto no mercado, tamanhos de negociação, etc. Tudo importa quando você não tem a imagem completa disponível apenas para a exchange. Vamos olhar os tamanhos de negociação.

O histograma está longe de ser normal. Na maioria dos casos, vemos uma distribuição exponencial dos tamanhos de negociação. Aqui, não vemos isso. A maioria das negociações está agrupada em torno de 12–14k, o que é alto pelos padrões típicos. Esse tipo de agrupamento deve acender um alerta e incentivar uma análise mais profunda. Para referência, compare com os tamanhos de negociação de outros instrumentos (aqui, na cadeia BASE).

O que é especialmente revelador está profundo nos dados on-chain. É claro que algo incomum está acontecendo. É muito provável que as pessoas estejam tentando ganhar pontos o mais rápido possível para participar de futuros airdrops da Binance. Vamos ver se essa hipótese se sustenta.

Como alguém poderia executar essa estratégia? Simples – opere em ambas as direções, minimize perdas e colete o máximo de pontos possível. Na verdade, é uma ideia inteligente. Se for verdade, então deveríamos ver a maioria das carteiras mostrando quantidades quase idênticas de moedas negociadas nos lados de compra e venda. Vamos pegar uma pequena amostra dos dados on-chain.

Como podemos ver, a maioria das carteiras realmente tem um montante negociado líquido próximo de zero. Vamos quantificar quantas moedas estão dentro desse pequeno intervalo em torno de zero.

Para ser honesto, o resultado é ainda mais forte do que eu esperava. Mais de 95% das carteiras envolvidas na negociação desta moeda tinham uma posição líquida quase zero (o que significa que compraram e venderam aproximadamente a mesma quantia dentro do período de tempo). Parece claro que o objetivo era evitar exposição enquanto ainda gerava pontos.

Eu também queria descobrir quantos pontos essas carteiras estavam mirando. Elas provavelmente seguiram alguma estratégia, estudaram a documentação do Binance Alpha e identificaram uma oportunidade para atingir um limite específico de pontos. Vamos olhar os dados.

De acordo com meu conjunto de dados, todas as carteiras (excluindo cinco outliers) geraram entre 14 e 20 Alpha Points. Nada mais, nada menos. Isso provavelmente ocorre porque não há uma regra que diga que "mais pontos = maior airdrop." Os traders só precisam alcançar um limite específico.

Eu também me perguntei: qual era o custo de gerar um Alpha Point? Como eles estavam negociando em ambos os lados, muitas vezes dentro do mesmo bloco ou a poucos blocos de distância, provavelmente incorreram em alguma perda – mas quanto?

Aparentemente, o custo por Alpha Point ficou em média entre 5 a 10 centavos. Não é muito – mas ainda não sabemos qual será a recompensa final.

O que espero ilustrar é o seguinte: as pessoas sempre tentarão "resolver" o sistema. Elas visam fazer o mínimo necessário para ganhar a máxima recompensa possível. Seja você construindo uma exchange, um protocolo DeFi ou gerenciando uma equipe – é sua responsabilidade desenhar a estrutura de incentivos correta. Espero que este exemplo tenha tornado essa ideia clara como cristal.

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