На початку 2025 року ринок криптовалют зазнав серйозного випробування. Ліквідність на вторинному ринку вичерпалася, і багато альткоїнів, які раніше підтримувалися "концепцією + Аірдропом", були безжально лопнуті. У цій перезавантаженні безліч альткоїнів демонстрували безперервне падіння цін, встановлюючи нові рекорди. На цьому фоні частка ринкової капіталізації Біткоїна зросла до 62,1%, досягнувши п'ятирічного максимуму, тоді як індекс Altcoin Season у травні 2023 року впав до історичного мінімуму 4 бали.

Однак у цій депресії деякі "утилітарні токени" йдуть всупереч тренду, залучаючи значні обсяги інвестицій. Проекти, такі як Uniswap (UNI), Aave (AAVE), Pendle (PENDLE) та Hyperliquid (HYPE), не лише підвищили свої ціни, але й значно збільшили доходи в мережі. Спільною рисою цих проектів є наявність реальних та перевіряємих грошових потоків протоколу, а також механізми, такі як викуп, розподіл прибутку або стейкінг, які повертають цінність тримачам токенів.

Цей феномен відображає значну трансформацію в системі оцінки ринку шифрування. З розпадом бульбашки венчурного капіталу (VC) увага інвесторів перемістилася від чистої спекуляції концепціями до матеріальних грошових потоків. У другому кварталі 2025 року обсяги глобального фінансування шифрування різко впали до 4,99 мільярдів доларів, знизившись на 21% порівняно з попереднім кварталом, що стало новим мінімумом за квартал з 2020 року. Ці дані підкреслюють зміни в ставленні інвесторів до "концепційної спекуляції", ставши більш обережними та раціональними.

На цьому фоні кошти почали повертатися до блакитних DeFi проектів. Біткоїн продовжує зберігати силу, домінуючи на ринку. Однак у секторі DeFi спостерігається помітна диференціація. Проекти, які створили "закритий цикл доходів-розподілу", вирізняються і здобувають прихильність інвесторів.

Ця зміна сигналізує про те, що ринок шифрування переходить у "ери P/E на ланцюзі". Інвестори більше не задовольняються порожніми обіцянками, а більше зосереджуються на фактичній продуктивності проекту та здатності створювати цінність. Реальний грошовий потік, стійка бізнес-модель і прозора механіка розподілу вартості стали ключовими показниками оцінки проекту.

Ця тенденція не лише перетворює логіку прийняття рішень інвесторів, а й сприяє розвитку всієї галузі в напрямку більш зрілого та регульованого стану. З огляду на те, що ринок звертає увагу на грошові потоки та реальну вартість, ми можемо очікувати, що в майбутньому з'явиться більше якісних, сталих проектів.

Однак ця зміна також принесла нові виклики. Команди проектів повинні більше зосередитися на реальному управлінні та створенні вартості, а не просто покладатися на маркетинг та спекуляції. Інвестори, у свою чергу, повинні підвищити свої аналітичні здібності, навчитися інтерпретувати дані блокчейну та фінансові показники.

В цілому, прихід "епохи ланцюгового P/E" знаменує собою глибоку парадигмальну зміну на ринку криптовалют. Це не лише сприяє відбору дійсно цінних проектів, але й підштовхує всю індустрію до більш здорового та стійкого розвитку. У цю нову епоху лише ті проекти, які можуть постійно створювати цінність і ділитися цією цінністю з тримачами токенів, зможуть виділитися в умовах жорсткої конкуренції та здобути довгостроковий успіх.