TON: Історичний багаж і шлях реконструкції

Протягом останніх двох років TON здійснив приголомшливу трансформацію від тиші до вибуху. Спираючись на величезну базу користувачів Telegram, він швидко здобув сильну присутність у крипто-спільноті. Ігрова екосистема, економіка роботів, платіжна система Stars та інші наративи привернули увагу до TON. Проте, з коливаннями цін на монети, зниженням ринкової капіталізації та зменшенням активності, TON також виявив глибокі структурні проблеми: концентрація чіпів, однорідність екосистеми, слабка інфраструктура.

Ця стаття систематично розгляне розподіл токенів TON, токеноміку, користувачів і рух капіталу, розробницьку екосистему та архітектуру TAC, намагаючись відповісти на одне ключове питання: чи має короткостроковий розквіт TON структуру, що підтримує його довгострокову вартість?

TON токени надзвичайно концентровані: прірва між великими китами та дрібними інвесторами

TON з самого початку ніс на собі величезні проблеми концентрації капіталу, історичного замороження майнерів та інші структурні проблеми, і тепер намагається відновити себе серед цих "потоплених витрат". Ми можемо побачити справжню картину його екосистемного розвитку через структуру капіталу, динаміку токенів та напрямок грошових потоків.

У зв'язку з тим, що проект був призупинений і перейшов під управління команди розробників, в червні 2020 року 98,55% від загальної пропозиції TON могли бути використані для видобутку до закінчення видобутку 28 червня 2022 року, тобто більшість токенів опинилися в руках ранніх майнерів. Команда проекту TON запровадила пільгову програму для викупу токенів у ранніх майнерів, водночас якщо великі гравці тривалий час зберігають токени (, вони можуть отримувати 6-7% APY.

Згідно з даними, існує 12 адрес велетнів, які володіють понад 1% від загальної пропозиції, з яких 6 є адресами з низькою активністю. Адреси велетнів, помічені як "заморожені", означають неактивні адреси ранніх майнерів, їх всього 171, заблоковано 1081 м TON. Адреса, помічена як "Фонд віруючих у TON", має заморожені активи до 12 жовтня 2025 року, загалом заблоковано 1317 м TON), що становить приблизно 52%(, APY досягає 7.176%.

Розподіл токенів TON є серйозно нерівномірним. Користувачі, які володіють менше 100 TON, становлять майже 99,9%, з березня 2024 року масово входять роздрібні інвестори. Адреси, які володіють понад 100K TON, до березня 2024 року були 500+, після березня повільно зростали, у серпні досягли піку в 1,3K, але останні дані показують, що кількість великих власників зменшилася, наразі приблизно 600.

На відміну від інших публічних блокчейнів, TON потрібно побудувати свій шлях розвитку під тиском історії.

![TON：історичний тягар і шлях до реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5433591f5768aa07f7b532fe88467a8c.webp(

![TON: Історичне навантаження та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8e514984fb2d8e5b5527e45db22439e0.webp(

![TON: Історичний тягар і шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae7cd9f377e470042976285b175c29f4.webp(

![TON: Історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3eb90cee352900051f5514506d897b19.webp(

Оцінка TON знизилась, але простір для зростання все ще існує

Ціна TON має кілька великих точок зростання:

1. Запуск централізованої біржі у листопаді 2021 року, що отримала публічну підтримку засновника Telegram
2. Наприкінці лютого та на початку березня 2024 року загальний обсяг торгівлі різко зріс, спостерігався великий приплив капіталу.
3. з червня до кінця липня 2024 року
4. Затримання CEO Дурова 25 серпня 2024 року призвело до падіння приблизно на 20%

Згідно з даними CMC, ціна TON на найнижчому рівні (ATL) становила $0.5194 у вересні 2021 року; на найвищому рівні (ATH) – $8.25 15 червня 2024 року.

Протягом минулого року ціна токена TON впала більш ніж на 50% від свого піку, а ринкова капіталізація також суттєво зменшилася. Загальна вартість заблокованих активів в екосистемі TON )TVL( з найвищого рівня понад 770 мільйонів доларів різко знизилася до нинішніх 140 мільйонів доларів, що становить зниження майже на 80%.

Хоча ціна монет вже впала вдвічі від свого максимуму, з точки зору ринкової капіталізації TON все ще має потенціал для відновлення. Станом на 11 травня 2025 року ринкова капіталізація TON становить 8,64 млрд доларів США, що на 65,65% менше від максимуму в 25,17 млрд доларів США у середині 2024 року, і все ще є великий потенціал для зростання.

Ринкова капіталізація TON приблизно проходить кілька етапів:

• З листопада 2022 року по червень 2023 року екосистема забезпечила стабільність ринкової капіталізації на рівні близько $3B
• Червень-серпень 2023 року, TG бот став дуже популярним, TON інтегрував вбудований гаманець та запустив центр додатків, ринкова капіталізація зросла.
• З березня 2024 року продовжиться фінансування та будівництво екосистеми, що призведе до стрімкого зростання капіталізації.

Щодо ліквідності, значні терміни виведення активів — це квітень-червень 2022 року, червень 2023 року, липень 2024 року та квітень-травень 2025 року. Кінець 2022 року та початок 2023 року — це момент значного притоку коштів у TON.

![TON: історичне навантаження та шлях до реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-626165c0047e70dfc77796785a295fee.webp(

![TON: Історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-22fb0cd96481c211df207a64675ea0a0.webp(

![TON: Історичний тягар і шлях до реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3b2e8cb4219620505eef36b42272183b.webp(

Контрольована інфляція TON, сфери застосування потребують розширення

Токен TON спочатку постачався в обсязі 5 мільярдів штук, постачання без обмежень, з ростом приблизно на 0,6% на рік ) близько 30 мільйонів штук (. Токен використовується для винагороди валідаторів, якщо валідатор діє неналежним чином, то його застейкані токени будуть підлягати штрафу. Наразі можна отримати приблизно 4,7% APY, ставлячи TON.

Основні цілі токена TON включають: плату за обробку транзакцій смарт-контрактів, оплату послуг платформних додатків, стейкінг, міжланцюгові транзакції, управління та зберігання послуг, а в майбутньому можливість оплати послуг代理TON. В даний час можна безпосередньо купити TON за кредитною карткою, а потім купити анонімний обліковий запис та інші віртуальні товари.

Telegram представив схему Stars для відповідності регулюванню та підвищення використання користувачами, яка пов'язує екосистему ) реклами та переказів коштів ( з екосистемою TON:

• Користувачі можуть отримувати Stars через покупки в додатках Apple та Google або PremiumBot для придбання цифрових продуктів, що надаються ботом.
• Для користувачів просто у використанні, достатньо купити за допомогою кредитної картки, без залучення криптовалюти
• Виведення коштів торговцями повинно здійснюватися за допомогою TON
• Telegram використовує Stars замість реальних грошей, щоб дотримуватися правил магазинів додатків, і їх можна конвертувати в TON.

Офіційно заявлено, що Stars — це лише початок, в майбутньому буде більше функцій. Важливо, що Telegram пов'язує два ключові етапи: залучення трафіку та виведення коштів з TON: для розміщення реклами потрібно поповнити рахунок TON, а розробники повинні виводити прибутки через TON, що оточує "початок" і "кінець" продукту TON.

![TON: Історичний тягар і шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b4d6513be754431871f5d2cac15c2472.webp(

![TON: Історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8207a40950bf50a1cc75163c1c681235.webp(

Реальність після спаду трафіку TON: болі трансформації екосистеми

TON наразі є насиченим і переповненим ринком, офіційні особи більше не зосереджуються на ігровій екосистемі, а акцентують увагу на платіжній стороні. З понад 1000 проектів лише 20 мають невеликі категорії, фактично існує лише 5 великих категорій: пов'язані з NFT )120+(, пов'язані з іграми понад 700, торгівельні, соціальні та інструменти. Ігрова категорія займає нижчі позиції на офіційному сайті.

Окрім ігор та мемів, інші напрямки в основному мають низьку впізнаваність. У категорії Shopping є проблема з обмеженістю користувачів ), що підтримує лише російську зону (, а базові функції ) в основному допомагають вирішити питання TON-платежів ( тощо.

Активність на ланцюгу TON продовжує знижуватися, що відображає зниження економічної активності всередині екосистеми. Участь користувачів та частота угод обидві знижуються, що свідчить про помітне зменшення динаміки зростання екосистеми.

Ця проблема виникає через кілька факторів:

1. TON на початку швидко залучала користувачів завдяки трафіку Telegram, але не змогла встановити ефективні механізми утримання користувачів та накопичення вартості.
2. Екологічний наратив одновимірний, в основному зосереджується на соціальних мережах та іграх, бракує глибокого охоплення різноманітних напрямків, таких як DeFi, AI, DePIN.
3. Унікальна архітектура розробки та мова програмування недостатньо дружні до розробників, що обмежує ефективність інкубації проектів та інновацій.

Дані DeFiLlama показують, що на даний момент на TON існує лише понад десяти проектів з TVL понад 10 мільйонів доларів, серед яких Tonstakers виділяється, концентрація екосистемних проектів висока, а проблема дисбалансу розвитку є яскраво вираженою.

Хоча Mini Apps мають функції безшовного авторизації та інтеграції платежів, теоретично вони можуть досягти 9,5 мільярда користувачів Telegram, але насправді екосистема сильно зосереджена на іграх та NFT, загальні застосунки, такі як інструменти, платежі, інфраструктура, все ще є рідкісними.

Якщо TON не зможе вийти з залежності від короткострокових трендів і розширити реальні сценарії застосування з токена, йому буде важко закріпитися як надійна ланцюгова цінність. Як тільки переваги потоку зникнуть, справжня підтримка екосистеми повинна базуватися на здоровій структурі проекту та його різноманітних можливостях. З огляду на поточну екосистему TON, тиск на трансформацію поступово стає очевидним.

![TON: Історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e169e68247d6a8be87845bf1afe7efb9.webp(

![TON: Історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96bcd2667eb8c3cf06632c3a1fd478f8.webp(

Де користувачі та розробники TON?

) Користувачів TON різко зросло, але активність знижується

Користувачі TON швидко зростають. Згідно з даними tonscan, з середини травня до початку вересня 2024 року, кількість адрес TON зросла з 20 мільйонів до 70 мільйонів, при цьому в серпні за один місяць вона подвоїлася ###45m-70m(. З вересня 2024 року по сьогодні кількість адрес TON знову подвоїлася, наразі налічується 150 мільйонів користувачів.

Згідно з даними Dune, на початку 2024 року нові користувачі збільшуються в середньому на 200-300 на день, водночас користувачі, які повертаються, можуть компенсувати тих, хто втратився. TON очікує, що до 2028 року охопить 30% користувачів Telegram, ціль - досягти 500M користувачів.

Користувачі TON мають високу залученість, але кількість активних адрес значно знизилася через охолодження екосистеми. Згідно з доповіддю Binance за 2024 рік, TON має найвищий рівень утримання серед усіх відомих публічних блокчейнів, оскільки більше зосереджується на створенні потужної споживчої екосистеми з міцною відповідністю продукту ринку. Наразі кількість активних адрес TON за місяць становить 200w), а за день - 3w(, що є значним зниженням у порівнянні з понад десятьма мільйонами місячних активних у кінці 2024 року.

Обсяг торгів TON різко знизився в порівнянні з попереднім періодом, але в цілому залишається стабільним. За даними tonscan, середня добова торгівля TON наприкінці 2024 року становила 4 мільйони угод, зараз знизилася до 2,5 мільйона угод. Для порівняння, добова кількість угод на ланцюгу BTC коливається між 300-400 тисячами, а ETH - між 1,1-1,3 мільйонами, і залишається стабільною.

![TON: історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7420ffcab50749c39ce2bf6b3bf429de.webp(

![TON: Історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cfc1846bab70efe3ace2f5b57bc2b6c1.webp(

) Екосистема розробників TON під тиском, інфраструктура потребує зміцнення

Кількість валідаторів TON є відносно малою, що призводить до певного ступеня централізації. Наразі в TON налічується 400 валідаторів, що є збільшенням у порівнянні з 361 на кінець 2024 року, які розподілені по 26 країнах, а кількість заморожених токенів наближається до 700 мільйонів TON, що становить 12% від загальної кількості токенів і 28% від обсягу обігових токенів.

Проблеми, з якими стикається мережа TON:

1. Вимоги до апаратного забезпечення та мережі для валідаторів є високими, щоб стати валідатором, потрібно заблокувати щонайменше 300000 TON
2. Кількість валідаторів недостатня. У порівнянні з іншими PoS блокчейнами, кількість валідаторів TON помітно менша.

Ця різниця у кількості валідаторів призводить до того, що кожному валідатору потрібно обробляти більше запитів на транзакції ### централізовано (. Коли обсяг транзакцій різко зростає, валідатори можуть не встигати своєчасно обробляти всі транзакції, що призводить до затримок у створенні блоків або навіть до їх переривання. Наприклад, 28 серпня 2024 року блокчейн TON зазнав двох перерв за один день, загальний час яких склав 10 годин.

Кількість розробників стабільна, але зменшується. Більшість розробників походять з Telegram, основні розробники в основному з Південної Кореї та Росії, технічні можливості сильні, але досвід продукту середній. Згідно з даними develop report, станом на травень 2025 року, на TON повністю зайнятих розробників ) щоденне коливання коду 10+( становить 30 осіб, щомісячних активних розробників понад 150 осіб, що на 100 осіб менше, ніж наприкінці 2024 року. У порівнянні з іншими екосистемами кількість загалом звичайна )ETH найвища - понад 2000+, Polygon, Arbitrum, Solana - в межах 500-600 (.

TON Connect SDK є необхідним SDK для розробників, які хочуть підключити екосистему TON. Його завантаження з початку 2024 року становило в середньому 10000 на тиждень, під час буму екосистеми в серпні 2024 року – понад 25000 на тиждень, а на даний момент знизилося до 12000 на тиждень.

Зростання TON демонструє типові характеристики "попередження користувачів", але це також приховує проблеми нестабільної екосистеми та недостатньої підтримки розробників. Якщо TON не знайде стійкий напрямок розвитку, який буде сумісний з додатками Telegram, йому буде важко конкурувати з іншими публічними блокчейнами.