La restructuration de la valeur d'Ethereum : Les fractures écologiques derrière le rebond

Le prix de l'Ethereum est passé d'un creux de 1385 dollars à 2700 dollars, soit une augmentation de 97,7 %. Cela reflète la différenciation des marchés de capitaux : les fonds institutionnels restent prudents sur le marché des ETF, tandis que le volume des contrats dérivés a atteint un niveau record de 32,2 milliards de dollars. Le marché semble espérer prouver à nouveau la valeur de l'Ethereum grâce à ce rebond, et la mise à niveau de Pectra apporte également un certain soutien à ce point de vue.

Grâce à une analyse complète des données d'Ethereum, nous pouvons esquisser son état réel actuel : un réseau en pleine reconstruction de valeur émerge progressivement.

Marché et Financement : Prudence des ETF et Enthousiasme pour les Dérivés

À partir du 18 mai, l'actif net total des ETF ETH aux États-Unis a atteint 8,97 milliards de dollars, représentant 2,89 % de la capitalisation totale d'Ethereum. En revanche, les ETF Bitcoin représentent 5,95 % de leur capitalisation totale, montrant que le marché des ETF a toujours une préférence plus élevée pour le Bitcoin.

De février à fin avril, les fonds des ETF Ethereum ont principalement été en sortie. Ce n'est qu'à partir du 21 avril qu'un retour a été observé, mais la taille globale reste faible. En avril, les entrées nettes s'élèvent à environ 66,25 millions de dollars, et pour mai, jusqu'à présent, environ 30 millions de dollars.

Selon les données, à la fin avril, le "bénéfice/perte net non réalisé" d'Ethereum (NUPL) est devenu positif, après avoir été négatif entre le 1er et le 22 avril. À cette époque, le prix d'Ethereum était tombé en dessous de 1800 dollars, atteignant un minimum de 1385 dollars, ce qui signifie que la plupart des adresses de détention étaient en perte. Au 17 mai, le NUPL a atteint un maximum de 0,328, se situant au début d'un marché haussier ou d'une période de reprise, n'ayant pas encore atteint un stade d'optimisme extrême.

Il est intéressant de noter qu'avec la hausse des prix, le nombre d'adresses ayant un solde supérieur à 1 ETH a en fait diminué, alors que ce chiffre augmentait auparavant lors de la baisse des prix. Cela indique que certains investisseurs choisissent de prendre leurs bénéfices au-dessus de 1800 dollars. Actuellement, le pourcentage d'adresses bénéficiaires d'Ethereum atteint 60 %.

Bien qu'il reste encore un certain chemin avant d'atteindre les sommets historiques, le volume des contrats a récemment atteint un niveau record. Le 14 mai, il a atteint 32,249 milliards de dollars, presque à son niveau le plus élevé de l'histoire, le dernier à avoir atteint ce niveau étant en janvier-février 2025, lorsque le prix se situait entre 3000 et 3800 dollars.

Dans l'ensemble, à la fin avril, Ethereum a commencé à attirer des flux de capitaux, suivis d'une forte augmentation des prix. Cependant, en ce qui concerne le volume des flux de capitaux, notamment les flux de fonds des ETF, la proportion d'augmentation des capitaux des institutions traditionnelles reste faible.

TVL en hausse, mais des frais de Gas bas n'ont pas pu activer le volume des transactions

En termes d'activité sur la chaîne, le nombre d'adresses actives d'Ethereum n'a pas changé de manière significative, oscillant toujours entre 400 000 et 600 000 par jour, ce modèle dure depuis plus d'un an. Récemment, il a brièvement dépassé 600 000.

Les variations des données TVL sont plus marquées. Le TVL en dollars a commencé à rebondir à partir du 22 avril, passant d'environ 45 milliards de dollars à un maximum de 64,6 milliards de dollars. Cependant, compte tenu de l'augmentation significative du prix de l'ETH, cela pourrait ne pas refléter la réalité. En termes d'ETH, la quantité d'ETH stakée sur la chaîne a considérablement diminué depuis le 9 avril, passant d'un maximum de 30,26 millions à 24 millions, soit une baisse de 20 %.

Cela peut être dû au fait qu'une partie des fonds a choisi de réaliser des bénéfices ou d'éviter des pertes non compensées pendant la montée rapide des prix.

En ce qui concerne les frais de Gas, au 16 mai, le prix moyen du Gas était de 3,572 Gwei, en baisse de 21,57 % par rapport à la veille et de 51,76 % par rapport à l'année dernière. Au cours des 30 derniers jours, la tendance générale est à la baisse, atteignant brièvement 10,61 Gwei le 8 mai, mais restant récemment en dessous de 8 Gwei, avec un minimum de 1,6 Gwei le 3 mai. Cela est lié à l'EIP-7691 dans la mise à niveau Pectra, qui vise à réduire les frais L2 en élargissant l'espace blob.

Cependant, des frais de Gas très bas semblent ne pas avoir stimulé la croissance des transactions sur la chaîne, et le nombre de transactions quotidiennes n'a pas montré de changement significatif.

Échange DEX et configuration des actifs : domination des stablecoins et transformation écologique

Les données sur le staking montrent qu'entre le 15 avril et le 5 mai, le volume de staking d'Ethereum a continué à sortir. En particulier, une plateforme d'échange a vu son volume de staking sortir de 30 % au cours des 6 derniers mois. Actuellement, le validateur avec le plus grand volume de staking reste un certain protocole, atteignant 9,11 millions de pièces.

En ce qui concerne le volume des transactions DEX sur la chaîne, le réseau principal d'Ethereum sera clairement actif après 2025, supérieur à 2024 et proche du pic de 2021-2022. Cependant, en ce qui concerne les données de revenus, la récente augmentation de l'activité provient principalement des transactions liées aux stablecoins. Un stablecoin a généré 568 millions de dollars de frais sur Ethereum au cours des 30 derniers jours. Au 18 mai, Ethereum reste la blockchain avec le plus grand volume d'émission de stablecoins, représentant plus de 50 %, avec un total atteignant 127,3 milliards de dollars, soit le double de son TVL DeFi.

L'analyse des catégories de fonds on-chain montre que près de la moitié des transactions sont effectuées par le biais de stablecoins et d'ETH, avec une augmentation significative de la part des transactions en stablecoins, tandis que la part des transactions DeFi et des tokens ERC-20 a diminué. Cela indique qu'Ethereum se transforme en un centre de stockage de valeur des actifs on-chain, tandis que le développement des MEME et des applications est entravé.

Bien que le montant moyen des transferts sur la chaîne Ethereum ait légèrement diminué, il reste entre plusieurs milliers et 10 000 dollars, bien au-dessus des autres chaînes publiques, ce qui montre sa caractéristique de "chaîne réservée aux gros détenteurs".

Dans l'ensemble, la récente forte hausse des prix de l'Ethereum semble être le résultat d'une douleur de transformation. D'une part, l'écosystème Ethereum s'efforce d'optimiser ses performances par des mises à jour et des améliorations technologiques, mais l'effet semble limité. D'autre part, il est devenu un centre de transactions pour les gros capitaux et les stablecoins, et les grands acteurs semblent satisfaits de l'état actuel de la chaîne.

Par conséquent, il est devenu difficile de définir simplement la qualité d'Ethereum par les fluctuations d'un seul indicateur. Le marché doit peut-être dépasser le récit traditionnel de la croissance et réévaluer le rôle central et la valeur à long terme d'Ethereum dans un paysage multichaîne. Au lieu de juger s'il s'agit d'une "montée" ou d'un "déclin", il vaut mieux reconnaître qu'après diverses transformations, un Ethereum plus mature et "stable" pourrait être la direction inévitable et la forme finale de son évolution.