Bitcoin ne sent plus bon ? Quatre entreprises cotées parient sur un nouveau moyen de « faire de l'argent » avec Ethereum

Dans le cadre de la frénésie Bitcoin, quatre entreprises cotées en bourse empruntent une voie différente en pariant sur des réserves de fonds en Éther. Elles ne se contentent pas de faire du Coin Hoarding, mais utilisent des stratégies telles que le stake pour faire fructifier leur capital et redéfinir la logique des actifs de l'entreprise.

Rédigé par : Christopher Rosa

Traduit par : Saoirse, Foresight News

Michael Saylor a mis en œuvre une stratégie innovante chez MicroStrategy (anciennement Strategy, code boursier MSTR) qui est véritablement pionnière. Il a considérablement accru ses avoirs en Bitcoin grâce à des instruments financiers, ce qui a suscité un engouement dans le monde des affaires. Depuis lors, plus de 50 entreprises ont imité sa stratégie de réserve de fonds centrée sur le Bitcoin, et ce chiffre continue d'augmenter. Cependant, aujourd'hui, un certain nombre d'entreprises perspicaces suivent une voie différente : elles ne se contentent pas de rechercher une exposition aux crypto-monnaies, mais s'efforcent également de créer une synergie profonde avec le moteur économique de l'Éther.

Dans ce rapport, nous allons nous concentrer sur les quatre premières entreprises cotées américaines ayant constitué des réserves d'Éther, analyser en profondeur leurs activités de financement, évaluer leur « concentration d'Éther » (c'est-à-dire le nombre d'Éther détenu par action) et examiner la prime de marché que les investisseurs attribuent à ces entreprises soutenues par des réserves d'Éther. En plus des indicateurs mentionnés ci-dessus, nous explorerons l'impact de ce phénomène sur la santé du réseau Ethereum, l'écosystème de staking et l'infrastructure DeFi, en soulignant que ces stratégies de réserves financières non seulement redéfinissent le bilan des entreprises, mais injectent également des capitaux directement dans les domaines clés de l'économie décentralisée d'Éther.

SharpLink Gaming (SBET)

Contexte de l'entreprise

SharpLink Gaming Ltd. (code NASDAQ : SBET) a été fondée en 2019 et est une entreprise technologique. La société propose des services de paris sportifs en temps réel et de jeux interactifs aux passionnés de sport via sa plateforme propriétaire, les transformant ainsi en utilisateurs parieurs. De plus, l'entreprise développe des jeux gratuits et des applications mobiles, et fournit des services de marketing aux agences de médias sportifs, aux ligues, aux équipes et aux opérateurs de paris pour approfondir l'engagement des fans. En outre, SharpLink exploite des sports fantasy en direct et des jeux de simulation, avec une base d'utilisateurs de plus de 2 millions et des dépenses annuelles proches de 40 millions de dollars. Parallèlement, la société a obtenu des licences d'exploitation dans tous les États américains où les sports fantasy et les paris en ligne sont légalement autorisés.

Le mois dernier, SharpLink a commencé à accumuler de l'Éther (ETH) sur son bilan et à financer ces acquisitions grâce à une combinaison d'investissements en capital privé (PIPEs) et d'émissions au prix du marché (ATM). L'équipe de direction de la société a déclaré que cette transformation stratégique découle de leur confiance indéfectible dans l'avenir de l'Éther, considérant ce dernier comme un actif numérique pouvant générer des revenus et possédant une programmabilité, permettant à l'entreprise de bénéficier des opportunités de staking et de revenus connexes. Bien qu'elle ait adopté cette nouvelle stratégie financière, SharpLink reste pleinement concentrée sur son cœur de métier de jeux et de paris interactifs, la stratégie de réserve de fonds en Éther n'étant qu'un complément et non un remplacement de son activité principale.

Financement et acquisition d'Éthereum

Les fonds levés par SharpLink en 2025 par le biais de financements par actions ont été progressivement utilisés pour acheter plus de 215 634 jetons Ethereum, ce qui montre que l'entreprise se transforme rapidement en un modèle de réserve de fonds basé sur Ethereum.

Déploiement et stake d'Éthereum

SharpLink a mis en jeu l'ensemble de ses réserves d'Éther, obtenant une récompense de 100 Éthers entre le 28 juin et le 4 juillet. Depuis le lancement de ce programme de staking le 2 juin, les gains cumulés en staking ont atteint 322 Éthers.

points clés

Les initiatives stratégiques de SharpLink Gaming pour entrer dans l'Éthereum en font actuellement la société cotée détenant le plus de réserves d'Éther. Grâce à plusieurs tours de financement par actions, y compris un investissement en capital privé de 425 millions de dollars et une émission au prix du marché ultérieure, la société a rapidement accumulé la plus grande position en Éther de l'industrie. Bien que cette stratégie de réserve de fonds comporte des risques, notamment en raison de la volatilité des prix de l'Éther, elle présente également un potentiel de rendement de staking considérable, mettant en avant l'attractivité des actifs numériques basés sur la preuve d'enjeu comme réserves de fonds. En stakant 100 % de ses réserves d'Éther, SharpLink peut non seulement générer des revenus, mais aussi contribuer directement à la sécurité et à la stabilité du réseau Ethereum. Cela enrichit la diversité de la participation des validateurs et crée une synergie entre le capital des entreprises et le développement sain des protocoles.

BitMine Immersion Technologies (BMNR)

Contexte de l'entreprise

BitMine Immersion Technologies Inc. (code NYSE US : BMNR) est une entreprise d'infrastructure blockchain basée à Las Vegas, dont les activités comprennent l'exploitation de mines de Bitcoin industrielles, la vente de matériel de refroidissement immersif et la fourniture de services d'hébergement pour des équipements de minage tiers dans des régions à faible coût énergétique telles que le Texas et Trinité.

Le 30 juin, la société a levé environ 250 millions de dollars en émettant 55,6 millions d'actions lors d'une offre privée (à un prix de 4,50 dollars par action) pour augmenter ses réserves d'Éther. Dans le cadre de cette transaction, Tom Lee, co-fondateur de Fundstrat, a été nommé président du conseil d'administration de BitMine, ajoutant ainsi l'expertise d'un stratège chevronné en cryptomonnaies pour aider l'entreprise à augmenter sa configuration d'Éther.

Financement et acquisition d'Éthereum

Fin juin, BitMine Immersion Technologies a réalisé une nouvelle évaluation de son action après avoir complété une levée de fonds privée de 250 millions de dollars, soulignant que la société s'oriente vers un modèle de réserve de fonds soutenu par l'Éther.

Déploiement et stake d'Éthereum

BitMine détient d'importantes réserves d'Éther, mais au moment de la rédaction de cet article, aucune information publique ne confirme si elle a utilisé une partie de ses réserves pour un staking actif ou déployé sur la chaîne par d'autres moyens.

points clés

BitMine a levé 250 millions de dollars pour ajouter environ 81 380 Éther à son bilan, portant son total à plus de 163 000 jetons. Pour soutenir cette accumulation de réserves, BitMine a élargi son capital social dilué à plus de 56 millions d'actions, soit une augmentation d'environ 13 fois. Une telle dilution met en évidence que la mise en œuvre d'une stratégie de réserve d'Éther à grande échelle nécessite un soutien important en émissions d'actions, tout en reflétant les caractéristiques capitalistiques intensives nécessaires pour accumuler de l'Éther sur le marché public.

Bit Digital (BTBT)

Contexte de l'entreprise

Bit Digital Inc. (code NASDAQ : BTBT) est une plateforme d'actifs numériques basée à New York, fondée en 2015, qui a initialement exploité des mines de Bitcoin industrielles aux États-Unis, au Canada et en Islande.

En juin 2025, la société a réalisé une émission publique entièrement souscrite, levant environ 172 millions de dollars ; en même temps, elle a fusionné les fonds provenant de la vente de 280 bitcoins avec les fonds de l'émission pour les réinvestir dans l'Éther, cumulant environ 100,603 éthers. Sous la direction de Sam Tabar, PDG et expert en cryptomonnaies, l'entreprise a achevé sa transformation vers un modèle de staking d'Éther et de réserve de fonds.

Financement et acquisition d'Éthereum

Ce graphique retrace le processus de financement par actions de Bit Digital de juin à juillet, la vente de 280 Bitcoins, ainsi que la réaffectation de ces fonds en plus de 100 000 Éthers, mettant en évidence la transformation de l'entreprise vers un modèle de réserve de fonds centré sur l'Éther.

Déploiement et stake d'Éthereum

Au 31 mars, Bit Digital détenait environ 24 434 Éthers, dont 21 568 étaient en état de stake actif, avec un rendement annuel moyen de 3,2 % pour le stake d'Éther en 2024.

Après un ajustement stratégique, Bit Digital a considérablement élargi ses réserves d'Ethereum grâce à une émission publique et à la vente de Bitcoins, portant son total à 100 603 jetons. Bien que la société n'ait pas encore divulgué le montant exact des stakes et les revenus prévus après sa transformation, d'après les opérations passées, elle continuera à se concentrer sur l'obtention de revenus par le biais de stakes en Ethereum.

points clés

La transformation des réserves de fonds de Bit Digital mérite une attention particulière : elle combine le financement par actions public traditionnel avec la liquidation des positions en Bitcoin pour acheter de l'Éther, une démarche non conventionnelle. Cette stratégie permet à Bit Digital de se démarquer parmi les entreprises cotées en cryptomonnaies, soulignant sa confiance indéfectible dans la capacité de génération de revenus de l'Éther. Par rapport au rôle passif joué par le Bitcoin dans le bilan, les avantages de l'Éther sont plus marqués.

GameSquare (GAME)

Contexte de l'entreprise

GameSquare Holdings (code NASDAQ : GAME) est un groupe de médias de jeux basé au Texas, qui possède des marques telles que FaZe Clan, Stream Hatchet et GCN, et se concentre sur la création de contenus marketing dirigés par des créateurs pour des annonceurs mondiaux ciblant les joueurs de la génération Z. En juillet, l'entreprise a levé environ 8 millions de dollars grâce à une émission d'actions subséquente et a collaboré avec la société de cryptomonnaie Dialectic pour lancer un programme de réserve de fonds en Éther, pouvant allouer jusqu'à 100 millions de dollars en Éther, avec un rendement cible de 8 % à 14 %.

Financement et acquisition d'Éthereum

Ce tableau résume la situation du premier financement par actions de GameSquare, ce financement visant à soutenir sa stratégie de réserve de fonds en Éther lancée en collaboration avec Dialectic.

Déploiement et stake d'Éthereum

Dans le cadre d'une stratégie plus large de réserve d'actifs numériques, GameSquare a réalisé son premier achat d'Ethereum, acquérant pour 5 millions de dollars d'Éther. Cette initiative marque l'entrée officielle de l'entreprise dans le domaine des réserves de cryptomonnaies, visant à diversifier ses actifs et à soutenir l'innovation à long terme.

points clés

GameSquare se tourne vers une stratégie de réserve de fonds Ethereum, marquant une expansion audacieuse en dehors de son activité principale de médias de jeux. En collaborant avec Dialectic et en s'appuyant sur sa plateforme Medici, GameSquare prévoit d'investir dans le domaine DeFi pour obtenir des rendements bien supérieurs au taux standard de rendement des stakes Ethereum (généralement de 3 % à 4 %) (8 % à 14 %). Si cette stratégie est mise en œuvre avec succès, elle contribuera directement à la stabilité et au développement de l'ensemble de l'écosystème Ethereum en améliorant la liquidité des protocoles DeFi clés et en enrichissant la structure de participation des validateurs. La participation active du capital des entreprises renforcera également les fondations de l'infrastructure DeFi.

Concentration d'Éthereum (ETH Concentration)

L'indicateur de "concentration d'Éthereum" a été initialement proposé par SharpLink Gaming, offrant aux investisseurs une mesure claire et comparable pour évaluer le degré d'exposition des entreprises cotées qui construisent des réserves d'Éthereum. Cet indicateur est centré sur "la quantité d'Éthereum détenue pour chaque 1000 actions en circulation après dilution" et prend en compte tous les facteurs de dilution potentielle des actions, y compris les bons de souscription, les options d'achat d'actions et les instruments convertibles. Les données sur la quantité d'Éthereum détenue proviennent soit de divulgations directes des entreprises, soit d'estimations basées sur leur situation d'investissement total en Éthereum suite à des financements par actions annoncés. Le nombre d'actions après dilution provient des documents de déclaration des entreprises, de Bloomberg, des documents de la SEC et des bases de données financières, garantissant la cohérence et l'exactitude des données entre différentes entreprises. Cet indicateur fournit aux investisseurs un outil intuitif pour évaluer le niveau relatif d'exposition à l'Éthereum sur une base par action.

Ce tableau compare la "concentration d'Éther" des sociétés cotées utilisant une stratégie de réserve d'Éther, c'est-à-dire le nombre d'Éther détenu ou prévu d'être détenu pour chaque 1000 actions diluées.

Prime de capitalisation et valeur comptable des réserves d'Éther

Analyse comparative de la prime de capitalisation boursière des sociétés cotées par rapport à la valeur comptable de leur détention d'Éther

Le graphique ci-dessus montre la relation entre la capitalisation boursière des entreprises et la valeur comptable de leur détention d'Éther (valeur comptable calculée selon « total d'Éther détenu × coût de 2600 dollars par unité »). Plus le multiple de prime est élevé, plus il indique que les investisseurs estiment que la flexibilité stratégique de l'entreprise ou ses bénéfices futurs dépassent largement la valeur de ses actifs fondamentaux en Éther. GameSquare (GAME) se classe au premier rang avec un multiple de prime d'environ 13,8, soulignant l'optimisme élevé du marché concernant sa construction précoce de réserves en Éther ; BitMine (BMNR), après avoir terminé un dernier tour de financement de 250 millions de dollars, a un multiple de prime d'environ 5 ; Bit Digital (BTBT) et SharpLink (SBET) présentent des primes relativement modérées, reflétant des attentes de marché plus contenues. Cependant, comme avec toutes les stratégies de réserve en cryptomonnaie, si le prix de l'Éther subit un fort repli, une prime trop élevée pourrait aggraver le risque de baisse.

Comparaison des modes de réserve d'Ethereum et de Bitcoin

L'essor des réserves d'Éthereum marque une évolution stratégique importante pour les entreprises cotées axées sur les activités de cryptomonnaie. Le modèle de Bitcoin est principalement centré sur l'« or numérique », mettant l'accent sur les attributs passifs de préservation ou d'appréciation de la réserve ; tandis qu'Éthereum va encore plus loin en créant des revenus actifs grâce aux stratégies de stake et de DeFi, cette caractéristique lui conférant une attractivité supplémentaire.

Les quatre entreprises mentionnées ont toutes clairement désigné l'Éther comme actif de réserve générant des intérêts. SharpLink et BitMine se sont engagés (ou prévoient) à staker 100 % de leurs avoirs en Éther afin de maximiser les rendements des récompenses de staking au niveau du protocole ; GameSquare, quant à elle, collabore avec la société de cryptomonnaie Dialectic pour poursuivre des rendements ajustés au risque de 8 % à 14 % grâce à des stratégies DeFi plus complexes, approfondissant ainsi ce modèle. Cette préférence pour l'« Éther générant des intérêts » contraste fortement avec le « modèle passif sans rendement » de réserve de Bitcoin, marquant un changement dans la gestion des fonds des entreprises, qui passent d'une simple dépendance à la hausse des prix des actifs à une croissance du bilan par des opérations actives.

Contrairement à de nombreuses entreprises de réserve de Bitcoin fortement dépendantes des obligations convertibles et de l'effet de levier (voir le dernier rapport de recherche de Galaxy), SharpLink, BitMine, Bit Digital et GameSquare, ces quatre principales entreprises de réserve d'Éther, financent entièrement leurs réserves d'Éther par l'émission d'actions. Cela signifie qu'elles n'ont pas à supporter la pression des échéances de dettes, les obligations de paiement d'intérêts, et même en cas de baisse du marché des cryptomonnaies, il n'y a pas de risque de défaut. Le modèle sans effet de levier réduit considérablement la vulnérabilité systémique, évitant les risques de refinancement et de dilution des actions liés aux obligations convertibles à valeur réelle profonde.

La clé réside dans le fait que ces stratégies de réserve d'Éthereum introduisent une innovation structurelle : le capital productif. En stakant de l'Éthereum, ces entreprises peuvent non seulement obtenir un rendement natif du protocole généralement compris entre 3 % et 5 %, mais elles contribuent également directement à la sécurité et à la stabilité du réseau d'Éthereum. Plus la quantité d'Éthereum staké détenue par les entreprises est élevée, plus l'écosystème des validateurs du réseau est stable et prévisible, établissant ainsi une synergie à long terme entre le capital des entreprises et le développement sain du protocole.

En fait, au 9 juillet, le montant des stakings d'Éther a atteint un niveau historique (plus de 35 millions de jetons, représentant plus de 30 % de l'offre totale). L'émergence des sociétés de réserve d'Éther pourrait être l'une des raisons importantes qui poussent cette tendance.

Prenons l'exemple de GameSquare, qui prévoit de promouvoir une stratégie d'amélioration des revenus par le biais de partenaires comme Dialectic, en investissant ses réserves d'Ethereum dans des activités fondamentales DeFi telles que le prêt, la fourniture de liquidités (market making) et le staking. Cela permet non seulement d'amplifier les rendements potentiels, mais également d'améliorer la liquidité, d'attirer la participation d'institutions sur le marché décentralisé, renforçant ainsi la base écologique du protocole central d'Ethereum.

Qui sera confronté au plus grand risque de dilution des actions ?

L'image compare l'impact de trois méthodes de dilution des actions : l'investissement en actions privées (PIPE), l'émission à prix de marché (ATM) et l'émission publique d'actions, en mettant particulièrement en évidence les entreprises confrontées aux plus grands risques à court terme.

Les investisseurs doivent évaluer avec prudence le comportement des financements par actions qui introduisent de nouvelles actions sur le marché, en particulier les transactions de financement par actions privées (PIPE), qui peuvent diluer les droits des actionnaires existants et exercer une pression sur le prix des actions. L'émission massive de PIPE par BitMine l'expose à un risque de dilution significatif et à une volatilité du prix des actions à court terme ; SharpLink combine les méthodes de financement PIPE et ATM, ce qui entraîne à la fois une dilution immédiate et une pression d'augmentation continue. En revanche, Bit Digital et GameSquare adoptent une méthode d'émission publique traditionnelle plus transparente, avec une dilution claire et contrôlable, et un risque de marché relativement faible.

Dans l'ensemble, par rapport à l'émission au prix du marché (ATM) et à l'émission publique traditionnelle, les entreprises choisissant la structure PIPE font face à un risque d'impact initial sur le marché plus élevé (surtout en période de volatilité du marché). Cependant, toutes ces stratégies de financement axées sur les actions évitent la caractéristique des "obligations convertibles à fort effet de levier" sur laquelle Michael Saylor s'appuie dans MicroStrategy.

Conclusion

À première vue, la forte volatilité des actions liées aux réserves d'Éther peut sembler similaire aux « cycles de flambée et de chute spéculatifs » courants des monnaies Meme, mais il existe des différences essentielles dans les stratégies adoptées par les premières entreprises à investir dans les réserves d'Éther. Ces entreprises ne s'appuient pas sur la spéculation ou la détention passive d'actifs, mais positionnent l'Éther comme un « actif de réserve productif », en obtenant des revenus natifs par le biais de la mise en jeu, ou dans certains cas, en investissant dans des stratégies DeFi plus complexes. Cette caractéristique contraste fortement avec les pionniers de la réserve de Bitcoin : ces derniers suivent le modèle « d'or numérique passif » et financent souvent leurs positions par le biais d'obligations convertibles à effet de levier élevé. En revanche, les quatre entreprises de réserve d'Éther, SharpLink, BitMine, Bit Digital et GameSquare, soutiennent la mise en œuvre de leurs stratégies par le biais de financements par actions, évitant ainsi les pressions de remboursement et la vulnérabilité structurelle causée par les pics d'échéance de la dette.

De plus, ces capitaux ne sont pas inactifs. En stakant de l'Éther, les entreprises contribuent directement à la sécurité des validateurs du réseau et à la stabilité de la couche de protocole ; tandis que des entreprises comme GameSquare, qui prévoient de mettre en place des stratégies de rendement natives DeFi, pourraient également injecter de la vitalité dans l'infrastructure de l'Éther, notamment pour l'approvisionnement en liquidité et le marché des prêts.

Bien que des défis tels que le risque de dilution, l'exposition aux contrats intelligents et la volatilité des prix existent toujours, les investisseurs peuvent évaluer de manière globale le risque de baisse et le potentiel de hausse en utilisant des outils tels que l'analyse de l'impact de la dilution et le ratio de prime par rapport à la valeur comptable. En fin de compte, ce premier modèle de réserve d'Éther démontre une manière de fonctionner qui favorise une participation plus profonde et un capital plus productif. Bien qu'il ait engendré une catégorie de réserves d'entreprises sur chaîne exposées à la volatilité du marché, ce modèle pourrait néanmoins injecter une dynamique pour le renforcement de l'écosystème Ethereum.

Divulgation : À la date de rédaction de ce rapport, les entités affiliées à Galaxy Digital investissent actuellement dans BitMine et SharpLink Gaming.

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