美国加密ETF监管松绑：实物申赎获批，通用上市标准在望

美国加密ETF市场迎来重大转折，监管态度明显松动。一方面，监管机构正式批准加密ETF实物申购与赎回机制，大幅提升交易效率与市场流动性；另一方面，加密ETP通用上市标准呼之欲出，将为加密资产进入ETF市场开辟快速通道。

实物申赎机制获批，提升ETF运作效率

近日，美国监管机构投下重要一票，允许授权参与者以实物方式进行加密ETP的申购和赎回。这一决定标志着加密监管进入新阶段。

此前，比特币与以太坊现货ETF采用现金申赎机制。授权参与者需先向ETF发行方交付现金，再由后者在现货市场购入等值加密资产用于支持新发行的ETF份额；赎回时则反向操作。这种间接模式导致交易成本高、结算延迟、市场滑点风险大，限制了产品吸引力和一级市场流动性。

随着实物申赎机制获批，授权参与者现可直接向ETF发行方交付比特币或以太坊，以创建或赎回ETF份额。这不仅提升了运作效率，也为加密资产的合规流动性打开新通道，有望吸引更多ETF参与方。

一位监管机构高层表示，这项批准将降低产品成本、提升运作效率，并最终让投资者受益。它将进一步推动理性、清晰的加密监管体系建设。

业内分析师认为，比特币和现货以太坊ETF的实物申赎机制获批是朝着正确方向迈出的又一步。预计即将获批的其他加密货币ETF也很可能一开始就允许实物申赎。

此外，监管机构还批准了其他促进加密资产市场发展的提案，包括混合现货比特币和以太坊ETP的上市交易申请、特定比特币现货ETP期权交易、灵活交易所期权交易，以及提高特定比特币ETP期权的持仓限额，丰富了市场工具并提升灵活性。

加密ETP通用上市标准呼之欲出

除了ETF运作模式的突破，其上市通道也迎来重要优化。一家交易所向监管机构提交了具有里程碑意义的规则修订提案，旨在确立商品基础信托份额(CBTS)的通用上市标准。

提案核心是对现有规则的系统性修订，突破了原来单一商品的限制。新规明确信托份额可由信托、有限责任公司或其他类似实体发行，灵活性大幅提升。资产范围也被允许持有多种商品、商品基础资产、证券、现金及现金等价物。

同时，提案明确了三类可直接上市的底层资产路径：

1. 在跨市场监控小组成员市场交易
2. 在CFTC监管的指定合约市场连续交易至少6个月
3. 在某已上市ETF中占净资产值40%以上

这三条路径有效锚定了资产的流动性、合规性与监管可视性，形成了统一且透明的"上市即准入"机制，避免了重复审核与监管套利。

值得一提的是，该提案支持了加密质押机制。只要ETF能确保充足流动性或建立稳健的质押风险控制体系，质押机制即可被合法引入加密ETF产品结构之中，为产品设计和收益模型提供更多可能。

据业内人士透露，这一规定仍需接受公众评论和审查，评论期或在联邦公报发布后的21天内结束。这意味着该规则很可能会在不到60天的时间内走向最终确定。一旦通过，将为加密资产在内的商品类ETP开辟高效、透明的上市通道。

新规受益方及未来展望

新规落地后，某加密货币交易所、监管机构和山寨ETF或将成为最大受益方。

根据新规架构，只要某资产期货在特定合约市场有6个月以上合规交易记录，即具备通用上市资格。这意味着某交易所或成山寨币通往ETF的"认证中心"。同时，由于新提案支持质押机制，相关托管与质押服务机构也将受益。

在监管层面，未来哪些加密资产能进入ETF，将由商品期货交易委员会控制其期货能否上市，从而变相影响ETF入场资格。监管趋势清晰，加密ETF的产品路径由证券监管机构决定，而资产资格由商品期货监管机构预审。

新规也将推动更多山寨币ETF产品快速获批上市。目前符合条件的加密资产约有十余种，与此前市场预期获批可能性较高的主流加密货币相符。关于具体获批时间，业内分析师预计可能在今年9月或10月。

业内专家表示，纽约证券交易所和纳斯达克预计也将很快跟进。还有一些待审批的ETP申请，包括Solana和XRP的ETP。监管机构可以选择在相关截止日期之前直接对这些ETP申请采取行动，或将它们纳入新的上市标准流程进行审批。这些新ETF有望在第四季度推出，包括实物交割以及质押收益等创新特性。