USDT市值突破830亿美元，活跃用户却呈下降趋势

近期，USDT的市值持续攀升，再次突破830亿美元大关，几乎接近2022年5月初创下的历史最高点。通常情况下，作为市场份额最大的稳定币，USDT市值的上涨往往被视为牛市的信号。然而，这次USDT市值上涨过程中，市场行情并未同步上扬，比特币等主流加密资产仍处于横盘调整阶段。

那么，新增发行的USDT究竟流向何处？有多少进入了交易市场？通过对USDT的市值变化、链上数据和交易数据的综合分析，我们发现以下几个关键点：

1. 截至6月3日，稳定币的总市值约为1292.16亿美元，近一个月下降约0.87%，今年以来下降约6.22%。

2. USDT目前是市值最大的稳定币，约为832.12亿美元，占稳定币总市值的64.40%，接近USDC的3倍。USDT市值在近一个月内上涨了1.41%，今年以来上涨了25.63%，已接近历史最高点。

3. 今年以来，TRC-20 USDT的市值增长了34.90%，ERC-20 USDT的市值增长了19.23%。TRC-20 USDT的增长势头更为显著，增量更大，增速更快，目前其市值占USDT总市值的54.07%。

4. 虽然USDT市值回到2022年5月初的高点附近，但USDT内部构成格局发生了变化，TRC-20 USDT明显占据了主导地位。这种构成变化对理解USDT市值变化引起的市场反应至关重要，因为TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的应用场景存在一定差异。

5. 今年以来，TRC-20 USDT的日链上交易量呈明显增长趋势，年内涨幅约为71.76%，而ERC-20 USDT的日链上交易量则呈小幅下降趋势，跌幅约为0.25%。两种USDT的日均链上交易量约为69.17亿USDT。

6. 当前，ERC-20 USDT在交易所中的存量约为92.90亿USDT，为年内最高。然而，今年其日交易量却呈明显萎缩态势。本月日均交易量仅为0.367亿USDT，较5月环比下降了11.35%。

7. 目前锁定在智能合约中的ERC-20 USDT数量占其流通量的比例约为15.03%，相当于2022年7月末的水平，低于2022年5月初市值相似时的占比（当时约为20%）。这意味着在相同规模的市值下，当前DeFi中的USDT规模可能不如从前。

8. 当前ERC-20 USDT链上独立活跃地址数约为5.68万个，低于今年日均独立活跃地址数8.70万个，整体呈下降趋势，这表明USDT的活跃用户规模很可能减小了。

USDT总市值破832亿美元，TRC-20 USDT市值今年大幅增长约35%

截至6月3日，稳定币的总市值约为1292.16亿美元。其中，USDT市值最大，约为832.12亿美元，占总市值的64.40%。USDC在经历3月的流动性危机后并未明显改善，当前市值约为287.70亿美元，占总市值的22.26%，约为USDT市值的1/3。尽管BUSD、DAI、TUSD、USDP、FRAX的市值都超过10亿美元，但与USDT和USDC相比仍存在显著差距。USDT仍然是稳定币市场的绝对领导者。

从趋势来看，稳定币的总市值较一个月前的1303.63亿美元小幅下降了0.87%，较今年初的1377.92亿美元下降了6.22%，总体呈下降趋势。大多数稳定币，如USDC、BUSD、DAI等都与总体趋势一致，近一个月和今年以来的市值均有不同程度的下跌。

在市值较大的稳定币中，USDT、USDD、LUSD和MAI这四种逆势上涨。其中，USDT市值规模最大，涨幅也最为显著。数据显示，USDT市值较一个月前的820.52亿美元上涨了1.41%，较今年初的662.37亿美元大幅上涨了25.63%。

从USDT的多链构成来看，目前TRC-20 USDT（基于Tron）和ERC-20 USDT（基于Ethereum）的总授权量最高，分别约为461.2亿USDT和362.8亿USDT，远超其他公链发行的总授权量。考虑授权但未发行量后，TRC-20 USDT和ERC-20 USDT实际发行量分别为449.62亿USDT和361.99亿USDT，合计占USDT总实际发行量的97.61%。

TRC-20 USDT和ERC-20 USDT几乎构成了USDT的全部市值。今年以来，这两种USDT的市值都在持续上涨，其中TRC-20 USDT的市值从317.17亿USDT上涨到427.90亿USDT，涨幅约为34.90%，ERC-20 USDT的市值从279.96亿USDT上涨到333.80亿USDT，涨幅约为19.23%。实际上，自2022年10月以来，这两种USDT的市值变化开始出现分化，TRC-20 USDT的增长态势更为显著，增量更大，增速更快。

近期USDT市值回到2022年5月初的高点附近，但这背后蕴含着USDT内部构成格局的变化，TRC-20 USDT越来越明显地占据主导地位。这种构成变化将对理解USDT市值变化引起的市场反应起到重要作用，因为TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的应用场景存在一定差异。

日均链上交易量超69亿USDT，交易所存量上涨，但交易量下跌

从底层使用情况来看，今年以来，TRC-20 USDT的日均链上交易量呈明显增长趋势，从年初的41.42万USDT增长到当前的71.14万USDT，涨幅约为71.76%，日均交易量约为93.70亿USDT。

而今年以来，ERC-20 USDT的日链上交易量则呈小幅下降趋势，从年初的15.37亿USDT下降到当前的15.41亿USDT，跌幅约为0.25%，日均交易量约为44.64亿USDT。总体而言，这两种USDT的日均链上交易量约为69.17亿USDT。

从细分市场来看，数据显示，今年以来，ERC-20 USDT在交易所中的存量呈现明显上涨趋势，当前约为92.90亿USDT，为年内最高，较年内最低点的69.01亿USDT上涨了34.62%。

然而，有趣的是，交易所中ERC-20 USDT存量增长的同时，日交易量却呈明显萎缩态势。今年ERC-20 USDT的日均交易量为0.742亿USDT，4月以后，每个月的日均交易量都低于年均值。本月ERC-20 USDT的日均交易量仅为0.367亿USDT，较5月环比下降了11.35%，而5月的环比降幅也有22.47%，受到3月稳定币流动性危机的影响，4月的环比降幅则更是高达51.05%。

可见，交易所内的USDT虽然增多，但并未促进中心化市场交易，这可能也是USDT市值增长没有反映到币价上的原因之一。

从DeFi协议中的USDT锁仓量来看，流入情况也并不明朗。总体上看，当前锁定在智能合约中的ERC-20 USDT数量占其流通量的比例约为15.03%，相当于2022年7月末的水平，低于2022年5月初市值相似时的占比（当时约为20%）。这意味着同样规模的市值下，当前DeFi中的USDT规模很可能不如从前。

从具体协议近期USDT的锁仓量变化来看，Ethereum上，Uniswap V3、Compound和AAVE V2中的USDT锁仓量在最近1个月有所增长，其中增长情况最好的Uniswap V3增长了31.13%，涨幅比较明显，与今年年初相比，也增长了15.82%，不过若与去年相比，则USDT的锁仓量仍然有明显下跌。而Tron上，增长情况最好的是JustMoney，最近1个月内，USDT的锁仓量增长了46.30%，今年的涨幅则有60.51%。不同协议的USDT锁仓量变化差异明显。

综合多维度的数据来看，近期增发的USDT，部分流入了中心化交易所，不过并没有促进实际交易，交易量反而持续萎缩了，还有少部分流入了DeFi协议，不过集中流向了个别头部协议，并且总体规模仍然低于此前市值相同时。另一种可能性是，增发的TRC-20 USDT流向了其他支付场景。

BTC币价稳中有升，波动减少，USDT链上独立活跃地址数降幅更明显

当前市场的整体环境可能也是USDT市值增长没有反应到币价变化上的一个原因。一方面，以BTC为代表的众多主流资产目前都处于横盘调整阶段。市场数据显示，今年以来BTC的币价虽处于上升趋势，但这一趋势接近"台阶"形态，平台构筑期比较长，币价的日均波动减弱。在这种情况下，资金可能选择继续观望。这在数据上表现为交易所存量增长但交易量下降。

另一方面，在市场横盘阶段，用户活跃度也有所下降。链上独立活跃地址数量一直是观察用户规模的良好窗口。从今年BTC链上独立活跃地址数的变化趋势来看，总体保持了基本稳定，在5月以后有一波明显反弹，但未创年内新高。总体而言，BTC的活跃用户规模没有显著增长。

相比之下，今年ERC-20 USDT链上独立活跃地址数则呈现明显下降趋势，当前约为5.68万个，较年内最高单日独立活跃地址数14.99万个降幅明显，较今年日均独立活跃地址数8.70万个同样相去较远。这意味着USDT的活跃用户规模很可能减小了。

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