全球市场震荡：关税政策影响深远

一、市场表现回顾

本周全球市场经历了剧烈震荡。美股遭遇重创,标普500指数两日内暴跌10%,进入技术性熊市区间,市场恐慌情绪高涨。避险资产表现分化,美债收益率大幅下行,黄金先涨后跌,美元指数走软。大宗商品市场同样遭遇重创,原油和铜等品种大幅下挫,反映出市场对全球需求前景的悲观预期。

加密货币市场也未能独善其身。比特币价格走势复杂,初期受美元信用危机提振而上涨,但随后又因全球风险资产抛售潮而回落,展现出"避险+流动性敏感"的双重特性。

二、新关税政策分析

近期公布的关税政策超出市场预期。对传统盟友设定10%左右的基准税率,而对亚洲国家加征高达25-54%的关税,欧盟也被加征20%。这一政策背后的逻辑似乎更多出于政治考量而非经济因素,旨在增加财政收入、为减税等政策铺路,同时增强对外谈判筹码,给制造业回流施加压力。

虽然政策看似强硬,但仍为谈判留有余地,如韩国、日本等国已主动谈判降税。然而,中国和欧盟的反制措施将成为最大的风险变量,可能导致各方陷入长期博弈。

三、就业数据解读

最新非农就业数据表面上看较为稳健,但结构性问题凸显。官方失业率维持在低位,但broader U6失业率已连续两月攀升至7.9%。就业增长被下修,非全职岗位减少。平均时薪增长放缓,劳动参与率持续低迷。此外,数据统计口径存在人为扭曲,就业质量有所下降。

四、流动性与利率走势

SOFR远期利率明显下行,显示市场预期美联储可能提前降息。2年期和10年期美债收益率同步跳水,反映市场全面转向"定价衰退"模式。美联储主席的最新表态偏谨慎,承认滞胀风险但尚未明确宽松立场,政策走向仍处于观望期。

五、未来市场展望

主要风险因素:

1. 关税政策反制升级的不确定性高,尤其是中国和欧盟的后续举措;
2. 经济数据滞后反应和数据空窗期加剧政策和市场博弈;
3. 市场缺乏明确可预期的政策路径,结构性脆弱性突出。

市场定价逻辑转变:

市场关注点已从"通胀压力"转向"高通胀+高关税导致需求受抑,进而引发提前衰退"的逻辑。美债利率与风险资产波动共同印证了这一"悲观预期+寻求政策底"的市场心态。

投资建议:

1. 保持中性立场,谨慎应对市场剧烈波动;
2. 关注比特币作为长期"美元流动性代理"的潜力,若美联储转向宽松,比特币可能再度受益;
3. 短期内控制杠杆风险,等待政策缓和信号和市场底部确认。