链上华尔街：Ondo Finance 连接现实金融与加密世界

1. 市场背景

区块链世界的下一轮浪潮不仅关乎性能和吞吐，更在于如何将真实世界的资产与去中心化金融深度融合。RWA赛道正引领从技术迈向资产的变革，使链上生态与传统财富实现前所未有的交汇。目前，RWA 已跃居 DeFi 第七大类别，总锁仓价值已超过 120 亿美元。

美国国债是全球流动性最深的金融资产之一。其日均成交额常年高达数万亿美元，具有极高的流动性和极低的买卖价差。作为零违约风险的典范，它为各类资产定价和风险管理提供了可靠基准。

RWA 赛道与美国国债的结合，已成为链下资产迈向链上创新的最佳范式。代币化国债不仅继承了美债的核心优势，也将 DeFi 的透明、高效与可组合性融入其中。预计到 2030 年，全球非流动性资产代币化市场规模将突破 16 万亿美元。截至 2025 年 5 月，代币化国债市场价值已从一年前的约 13.9 亿美元飙升至 68.9 亿美元。

Ondo Finance 通过 USDY 和 OUSG 两大产品，占据了代币化美国国债市场约 25% 的份额。其整体 TVL 也在短短两个月内从 10 亿美元逼近 12 亿美元。在全球通胀回落与利率分化的背景下，Ondo Finance 如何持续领跑？其核心优势源自何处？它将如何打通加密世界与华尔街的最后一公里？

2. 概述

2.1 项目简介

Ondo Finance 推出了三款代币化的美国国债和债券产品：美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。

• 市场份额：约20%
• 国债产品市值：$122,511,877
• 管理费：0.15%

2.2 核心产品介绍

2.2.1 USDY

USDY 是一种可生息稳定币，由短期美国国债与银行活期存款支持。持有者可自动赚取底层资产产生的利息。

机制简介：

• 发行与铸造：面向美国以外的机构与合格投资者
• 利率与 APY：截至 2025 年 4 月，目标年化收益率约为 5.2%

2.2.2 OUSG

OUSG 是一只链上可转让基金，为持有人提供短期美债敞口。

机制构成：

• 底层资产：主要投资于短期美债基金和高等级国债基金
• 基金结构：通过铸造/赎回 OUSG 代币获得相应份额
• 价格发布：每日更新链上价格 Oracle

费用分配：

• 管理费：年化 0.15%
• 业绩费：0%
• 其他费用：无认购费、赎回费或隐藏费用

APY 更新规则：每个工作日更新一次，基于过去 30 天净收入净值变化进行年化计算

3. 关键机制：打通"最后一公里"桥梁

3.1 Flux Finance

Flux Finance 构建了一套产业链协同传导路径，将传统资产流动性无缝引入多链环境。

3.1.1 技术基础

借助 Layer2 网络和 Stellar 的跨境结算能力，Flux 推动稳定币与 RWA 代币在 DEX 或 AMM 池中进行交易和提供流动性。Ondo Chain 提供原生支持 RWA 的合规验证网络，Ondo Global Markets 则搭建链上托管与跨链交易平台。

3.1.2 上游：发行端与管理端

• 传统金融：通过大型 ETF 提供底层收益支持
• 链上金融：通过铸造 USDY、OUSG 代币，将真实世界资产的无风险利率带入链上

3.1.3 中游：价值增值机制

• Fund：用户可通过存入稳定币获得 USDY 或 OUSG
• Lend：OUSG 成为唯一可抵押的优质担保品，实现收益凭证的再融资与杠杆运用

3.1.4 下游：价值传导机制

Flux 释放的 RWA 流动性通过链上借贷、去中心化交易与再质押，向整个 Web3 生态体系传导价值。同时，Flux 不断优化自身治理与合规架构，以适应变化的监管环境和市场需求。

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain 是专为现实世界资产设计的区块链网络，定位为机构级金融市场的底层设施。

核心构成：

• 对现实资产的原生支持
• 验证机制上的"许可模型"
• Ondo Bridge 跨链工具
• 强制性 KYC 流程

潜在缺陷：

• 中心化程度上升
• 安全性仍需加强

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets 是代币化平台，旨在将传统金融资产上链，为全球投资者提供全天候的链上交易渠道。

关键部分：

• Ondo Chain：底层基础设施
• Ondo Bridge：实现跨链资产转移
• 与传统金融机构生态合作

优势：

• 为用户投资者提供便利
• 简化传统金融流程

潜在缺陷：

• 尚未实现与传统金融的完全融合
• 需权衡风险与收益

4. 机制对比

Ondo Finance 通过三大关键机制，联动传统金融与加密世界：

• Ondo Chain：为高等级资产提供原生支持与合规验证
• Ondo Global Markets：汇聚散户资金，实现跨机构、跨公司的统一抵押池
• Flux Finance：实现"存即生息、借即放利"的闭环

5. 总结

Ondo Finance 成为现实资产链上化的中枢枢纽，打通了传统金融的入口与加密市场的出口。它将深度融通合规的 RWA 底层、跨机构的资金汇聚与即时生息的 fToken 生态，迅速释放市场潜力，并不断吸引新一轮热钱涌入。

6. 亮点总结

1. RWA 赋能链上生态：引入"无风险利率"基准，推动 RWA 板块成为 DeFi 第七大类别。

2. 三大机制协同释放流动性：打通传统金融与加密世界的"最后一公里"。

3. 小额用户与机构并行：打破高门槛壁垒，满足机构级合规与安全需求。

4. 即时、全天候的交易与清算：构建高效透明的链上金融基础设施。

5. 16 万亿蓝海的开拓者：吸引新一轮热钱涌入，为现实资产数字化铺就无限增量空间。