稳定币立法:创新与监管的平衡

近期香港和美国相继通过了关于稳定币的立法,引发了市场的广泛关注。对这两份法律文件进行具体分析,可以更好地理解各方对稳定币的诉求,以及稳定币对货币政策和流通管理的影响。

香港《稳定币条例草案》主要内容

香港的"草案"对稳定币做了明确定义,包括:

1. 以计价单位或经济价值的储存形式表述
2. 适用于支付、清偿债务、投资和买卖
3. 可通过电子方式储存和转移
4. 在分布式账本上操作
5. 锚定单一资产或一篮子资产

在监管方面,主要规定包括:

• 发行主体必须是营利性公司
• 最低资本金2500万港元
• 储备资产要求:100%覆盖、与其他资金隔离、高质量低风险、定期审计、向公众披露
• 风险管理要求:及时兑付、KYC/AML、信息安全等
• 不得支付利息
• 仅可经营稳定币业务

整体而言,香港希望为新经济领域提供创新支付工具,同时防范风险。

美国《稳定币统一标准保障法案》要点

美国"法案"与香港"草案"监管逻辑相似,主要区别在于:

• 监管框架分为联邦和州两级
• 对储备资产品种要求更明确

两地法案都将本币稳定币合法化并纳入监管,旨在为新兴经济提供结算工具,同时防范对主权货币的负面影响。

稳定币与银行本票的相似性

从法律规定看,稳定币的发行和管理规则与银行本票基本一致:

• 客户以等额货币换取相同金额的本票/稳定币
• 可用于支付、还债、兑换现金
• 发行方见票即付等额货币

稳定币实际上是法定货币条件下的类货币,与早期纸币、庄票的产生逻辑类似。

稳定币相关方的诉求分析

稳定币的成功取决于能否满足各方诉求:

付款人:

• 比法定货币更快捷方便
• 1:1兑换无成本
• 使用成本低于法定货币

收款人:

• 更容易达成交易
• 可1:1兑换法定货币
• 可用于其他支付场景

发行人:

• 合理的收益来源(兑换手续费、储备资产投资等)
• 规模效应

技术支持方:

• 获得相应收益

监管机构:

• 促进经济增长
• 维护法定货币稳定
• 保障金融安全

各方诉求能否得到满足,是稳定币能否成功的关键。

稳定币对货币政策和流通管理的影响

作为支付工具,稳定币实质上是流通中货币,会对货币供应量产生影响:

• 若储备全部发放贷款,等于增加等额货币投放
• 若部分用于购买国债等,增加部分货币投放
• 若全部作为储备不投资,不增加货币投放

稳定币基于分布式账本,可能有不同于传统现金的流通规律。其跨境支付功能也需要与银行体系对接。

因此,稳定币的发行规模和监管模式必须纳入货币政策考虑。其发展模式和规模还有待市场和监管检验。

对中国的建议

1. 坚持技术中立,鼓励金融创新应用

2. 重视稳定币的现实需求

3. 为稳定币立法,促进创新并防范风险

4. 发行人民币稳定币无实质法规障碍

5. 人民币稳定币可为数字人民币开拓场景

6. 创新稳定币与银行账户的无缝对接

7. 发展人民币稳定币应服务于新兴经济和人民币国际化

总之,稳定币的发展需要在创新与监管之间寻求平衡,既要为新经济发展提供支持,也要防范对金融稳定的冲击。