【汇率】欧元升值有可能“停止”的理由吗？ | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ MoneyX证券的投资信息和对金钱有帮助的媒体

6个月连续阳线，止不住的欧元上涨

一度是自2021年9月以来的1.18美元，欧元强势、美元疲软的趋势没有停止。欧元/美元的月度走势图在6月之前连续六个月呈现出欧元阳线（见图表1）。2025年初时，1欧元=1美元的“平价（等价）破裂”临近，欧元贬值、美元升值的局面突然改变，但这种欧元强势、美元疲软的现象是否还会继续呢？

【图表1】欧元/美元的月线图（2021年～） ! 出所：马奈克斯交易员FX 欧洲中央银行（ECB）在6月之前已经连续进行了7次降息。针对这种与金融政策背道而驰的欧元升值大幅扩大的动向，欧洲中央银行（ECB）似乎也开始逐渐感到担忧。

欧元/美元在6月5日欧洲央行暗示暂时停止降息后，完全突破此前的高点1.15美元，向更高的水平迈进（见图表2）。从这个意义上说，如果欧元进一步上涨，超过1.2美元的大关，可能会重新审视停止降息的方针，继续降息的可能性也存在。

【图表2】欧元/美元与德美2年期国债利率差（2025年4月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-8cd28020114563c973fa05b7c7ca4598019283746574839201 来源：由马内克斯证券制作的Refinitiv公司数据

欧元卖出干预似乎不会超过1.3美元

然而，目前还没有进行欧元卖出干预等以阻止欧元升值的局面。在相反的欧元贬值阻止局面中，欧洲央行在2000年进行了欧元买入干预，那时欧元/美元的5年移动平均线下跌超过了20%（见图表3）。

【图表3】欧元/美元的5年MA偏离率（2000年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-88f968cc7caa05fa19494f2aee0466bc( 出处：由马内克斯证券制作的Refinitiv数据 这基本上也适用于日本货币当局的外汇干预，但外汇市场的波动过于剧烈时进行干预，基本上是指与5年移动平均线偏离±20%以上的情况。参考这一点，当前欧元/美元的5年移动平均线大约为1.1美元，因此，除非出现超过1.3美元的大幅欧元升值和美元贬值，否则欧洲央行进行干预以阻止欧元升值的可能性较低。

7月容易与趋势相反=可能是暑假前的仓位调整影响

那么，如果不采取降息或干预卖出欧元的措施，欧元的升值是否无法停止呢？如果说最早有可能停止欧元升值并转向欧元贬值，那么掌握这个关键的可能是欧元买入头寸调整的欧元卖出。

例年，8月的暑假前容易出现过度头寸的调整。近年来，影响最为显著的是美元/日元。自2022年全球开始大幅加息的历史性通胀局面以来，美元/日元大幅走高（美元升值，日元贬值），但在2023年7月，美元连续三年（从2022年到2024年）出现阴线（美元贬值，日元升值）。这被认为是由于暑假前日元卖出头寸的调整（回购日元）所致。

正如已经看到的，欧元/美元在6月之前连续六个月出现欧元阳线，欧元强势持续，没有间歇。在此期间，CFTC（美国商品期货交易委员会）统计的投机者的欧元头寸在上周之前已扩大至超过10万张的净买入（美元净卖出）（参见图表4）。这并不是极端的欧元“过度买入”，但在夏季假期之前，削减大幅倾斜于欧元买入的头寸的趋势可能会进一步扩散。

【图表4】CFTC统计的投机者的欧元头寸（2022年1月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-4633578ea28637eb02b44a6732c6d251019283746574839201 出所：根据Refinitiv公司数据制作的松鼠证券 这样的动向可能会在2022至2024年，历史性的美元强势和日元贬值的背景下，像2025年入境后继续的欧元强势一样，在7月出现逆转，换句话说，欧元贬值。