替代币轮动：平静阶段结束了吗？

山寨币冷漠正达到顶峰——但在表面之下，市场结构正在悄然变化。机构资本正在转向加密货币，ETF批准正在加速，大型玩家正在为散户投资者布局。这种局面让人感到异常平静——而历史上，这样的时刻往往是重大变动的前兆。

比特币仍然是一个强大的支柱。在连续第三个季度，上市公司在比特币积累方面超过了ETF——这一趋势强化了逢低买入的理论，并凸显了对比特币作为战略资产日益增长的信心。在过去的30天里，有23家公司首次将比特币添加到其资产负债表中，强调了持续的机构需求。

随着监管势头的增强，这一消息传出。美国证券交易委员会（SEC）已经批准了以质押以太坊和索拉纳为基础的ETF，并且现在正在考虑基于代币的ETF的标准化上市规则——这可能是一个变革性的转变，能够加速批准流程并扩大机构的准入。

与此同时，ETF的流入继续提供坚实的结构性支撑。2024年的一个明显市场教训是，通过ETF工具持续需求的稳定力量。随着更多的供应从长期矿工转移到企业财库，向$135,000的急剧上涨条件正在悄然形成——尤其是在来自波动性卖家的压力开始减弱之后。

在看涨的基调下，比特币刚刚创下历史上最高的月度收盘价。但出现了一个转折，BTC的主导地位开始减弱——这可能是资本准备转向替代币的迹象。

在更广泛的宏观环境中，美国股票正在主导市场。标准普尔500指数在6月27日创下历史新高，而比特币则表现滞后。历史上，此类背离往往会在几周内转向比特币的有利方向。如果风险偏好情绪持续，这种相对的表现不佳可能被视为一个机会——而不是警告信号。


替代币、轮换与叙事风险

山寨币季节——许多人已经放弃的一个阶段——可能并不像看起来那么遥远。比特币的主导地位自2022年底以来稳步上升，现在达到了65.5%，而以太坊和其他山寨币继续表现不佳。鉴于这一趋势，投资者对山寨币的情绪显然仍然低迷。然而，有迹象表明可能会出现转折点。

其中一个最引人注目的信号是山寨币季节指数，它跟踪在90天内表现优于的山寨币百分比。它目前低于8%——这是两年来的最低水平。历史上，这种极端情况往往标志着山寨币的底部，并在强劲反转之前出现。如果这种模式成立，可能已经开始了一个安静但重要的山寨币轮换。

链上活动支持这一点。鲸鱼们最近在一天内累计了超过100万ETH——近30亿美元，而BTC交易所余额已降至多年低点。这些行为表明长期持有者和机构投资者有强烈的信心。

相比之下，零售参与仍然处于低迷状态。情绪指标处于低谷——通常这是最佳早期阶段定位机会出现的地方。但预计下一阶段不会是广泛的山寨币反弹，而是选择性和叙事驱动的。资本正向真实收益机会、链抽象基础设施和兼容ETF的具有质押效用的资产倾斜。

关注的关键叙事

Solana (SOL)：Solana仍然是最有可信度的下一个ETF候选者。美国证券交易委员会（SEC）对四个现货SOL ETF提案的审查窗口——由VanEck、21Shares、Canary和Bitwise提交——于1月正式开启，最终决定将在9月底之前作出。在一个渴望新机构故事的市场中，Solana可能会承载下一个重大叙事。

Pump fun：Pump fun 的 2.0 版本本周推出，进一步放大了 meme 币的趋势。现在作为移动应用程序可用，更新的平台包括一键交易和新闻提要。尽管其代币拍卖已推迟到七月中旬，但社区的兴趣仍然很高。

Arbitrum (ARB)：Robinhood与Arbitrum Orbit的整合标志着“交易链”理论的重要一步——这一理论认为主要交易平台将推出自己的链，以直接捕捉链上活动。随着Robinhood现在为超过200种美国股票(提供24/5代币化股票交易，传统与加密基础设施的界限继续模糊。

Ripple )XRP(：Ripple 还通过推出与 EVM 兼容的侧链和与 Wormhole 的集成来扩展其足迹，实现更广泛的跨链功能。随着 XRP ETF 谈判的日益增加，该协议正进入一个新的叙事周期。
Hyperliquid )HYPE(：最终，纳斯达克上市公司Eyenovia披露了对HYPE代币的1000万美元购买——这是更广泛的战略财政转移的一部分。这些资产将用于支持验证者运营，并探索协议层的收益机会。这是上市公司开始更直接参与链上生态系统的一个显著信号。

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