国债代币化成为短期内RWA最可能落地的领域

目前国债类RWA项目的代币化资产已接近7亿美元,较年初增长240%左右。MakerDAO中的国债RWA也迅速增长至数十亿美元水平。国债RWA整体发展势头良好。

国债RWA与LSD类似,能在链上引入传统金融市场的无风险利率,让美元为本位的投资者可以启用传统配置策略。这有几个好处:

1. 市场熊市时,美元本位投资者仍有相对安全稳定的生息渠道。

2. 有利于推出股债混合型理财产品,促进DeFi资管创新。

目前国债RWA主要有5种业务模式:代销模式、平台模式、基建模式、自营模式和混合模式。

底层资产主要有三类:

1. 美债ETF
2. 美国国债
3. 美国国债、政府机构债券、现金/逆回购的组合

资产业务架构主要有:

• 信托架构
• 有限合伙SPV架构
• 借贷平台+SPV架构
• 基金份额链上化

用户端要求主要在起投金额、KYC和地区限制等方面存在差异。

收益分配策略主要有两种:

1. 通过债权关系直接分配收益
2. 通过存款利率的方式分配收益

可组合性方面,严格KYC的项目受限较大,无KYC项目则相对更具优势。

未来有望胜出的国债RWA项目可能具备以下特点:

• 底层资产选择国债ETF
• 业务架构可扩展性强
• 用户端无KYC、无门槛
• 收益率与国债收益率保持一致
• 可组合性强

随着监管深入,中长期内轻量级KYC的项目可能更具竞争力。