稳定币被设计为全球流动性。监管框架是如何应对这一点的。

当欧洲联盟的加密资产市场(MiCA)监管法规在2020年首次提出并最终在2023年通过时，它迅速成为迄今为止对数字资产的最全面的监管尝试。该框架不仅因其对在欧洲运营的加密货币公司的广泛适用而受到密切关注，尤其是它对一个特定类别的处理：稳定币。金融、监管和加密社区的观察者在MiCA中看到了潜在数字欧元的早期轮廓，以及可能影响全球标准的先例。

现在，随着2024年6月稳定币的规则正式生效，它们的监管接受度不再是理论上的。在欧盟，符合MiCA标准的稳定币正在大量流通。这些包括荷兰发行的欧元稳定币、美国的欧元代币、去中心化版本如欧元Tether，以及为了满足MiCA要求而重新结构的美元稳定币。为什么会有这么多？因为全球流动性极为重要——尤其是当它是可编程、透明且可跨境访问时。

对稳定币用于支付的采用正在迅速增长。最近的Fireblocks报告指出，58%的全球金融机构正在积极探索稳定币的应用场景。同时，Visa和PayPal推出了各自的稳定币支持的支付产品，而Circle的欧元计价EURC代币在2025年第一季度的流通量增长了43%。

这不仅仅发生在西方。在尼日利亚、加纳和肯尼亚等市场，企业正在使用USDC、EURC和其他合规代币来结算跨境发票，进行远程工资支付，并规避传统银行的高昂延误。在拉丁美洲和东南亚，稳定币正在帮助企业对冲通货膨胀，并以更可预测的方式获取硬通货等值。

如果这种类型的钱已经在经济体之间高效流动——以数字方式和合规方式——那么自然的问题是：其他监管机构是如何回应的？

在MiCA实施后的六个月内，多个司法管辖区的监管机构采取了切实措施来定义他们对稳定币的各自方案。2024年7月，新加坡最终确定了其稳定币监管框架，其中包括资本和赎回保障，类似于MiCA的EMT结构。

美国的行动仍然较慢。2023年的《支付稳定币清晰度法案》在国会仍然停滞不前，尽管纽约金融服务部通过为美元支持的稳定币发放单独批准而走在前列。同时，香港在2025年初结束了其稳定币咨询，标志着亚洲在监管认可方面的转变。

尽管这些发展，全球稳定币政策仍然分散，许可制度不一致，税收影响不明确，以及消费者保护标准分歧。这使得全球财务总监和支付服务提供商的生活变得复杂，并威胁到创造跨境监管不一致而非真正的创新。

根据我在不同市场和货币中工作的经验，有一个教训尤为突出：跨境金融协调在政府创建“货币桥梁”时效果最好。这些可以采取数字贸易或支付协议的形式，承认稳定币作为跨境转账的合法工具——或者至少，简化数字货币与当地法币之间的兑换。我们也看到越来越多的国家推出自己的数字货币。这不仅仅关乎货币控制；这还关乎让全球支付提供商以合规、高效的方式接入当地经济。

如果各国承认彼此的受监管数字货币——或者更好的是，创建可互操作的框架——他们可以在保持货币主权的同时，受益于更流动、高效的结算渠道。例如，如果数字先令和受监管的欧元代币都在流通，支付提供商可以在遵守两个司法管辖区的规定的同时，自动化外汇转换。

稳定币领域的竞争正在加剧。除了PayPal和Visa，金融科技公司、加密货币本土公司甚至电信公司都在探索自己的版本。Ripple的XRP Ledger正在将自己推广为稳定币发行的首选链。Tether和Circle正在争夺欧元、美元甚至黄金支持的代币的市场份额。

但这里真正的问题是：我们不需要更多以美元和欧元计价的稳定币。我们需要的是更多来自新兴市场的数字化法币——像肯尼亚先令、菲律宾比索或巴西雷亚尔这样的货币——以代币化的形式可以接入全球流动性。

在缺乏监管明确性和技术互操作性的情况下，这些地方货币的稳定币作为支付和财务工具的全部潜力将仍然受到限制。

目标不是重建投机市场，而是建立更灵活、透明和包容的金融基础设施。好消息是？技术已经到位。应用场景是真实的。现在需要的是协调——跨越国界、跨行业，以及围绕21世纪货币应该是什么样子的共同定义。