以太坊上海升级后的发展方向

以太坊将于4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月中旬,约有1750万ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均已积累超过2个ETH的质押奖励,上海升级后将有超过100万ETH流向市场。

上海升级对以太坊生态的影响是巨大的。本文主要探讨升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD协议相关代币价格的影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种规则。部分提款仅提取收益;全部提款退出验证者节点,提取全部收益和质押。两种提款方式无优先级区别,满足条件即自动执行:

• 必要条件:验证者具备0x01 Credential
• 部分提款条件:验证者处于Active状态,余额大于32ETH
• 全部提款条件:验证者处于Withdrawable状态

信标链对提款请求数量有严格限制,每个区块最多处理16个请求。验证者满足条件并申请后,会创建提款列表,包含提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,不需要gas费用。

ETH抛售风险分析

截至3月中旬,信标链上质押ETH约1757万个,活跃验证者54.9万个,平均每个验证者质押33.98 ETH。基于提款条件和流程,每天可提取368.64万ETH。理论上5天左右可提取完所有质押ETH,但实际执行需要更长时间。

早期质押用户可能急于提取ETH和奖励,但2021年2月后质押的用户处于亏损状态。预计大部分为部分提款,抛压不会太严重。不满足提款条件的情况也会限制提款规模。极端情况下全部退出验证者节点不太可能出现。

预计上海升级后3-4天抛压较大。监管原因可能导致部分中心化机构大规模解锁质押ETH,但这些很可能会继续存入其他质押协议。

LSD协议现状及提款设计

目前LSD协议ETH质押量占比约43%,Lido占30%。LSD代币在DeFi中收益表现良好,已占总质押量65%左右。上海升级对LSD价格回归有利,但也考验各项目的风险管理能力。

各大LSD协议提款设计对比:

1. Lido:设计Turbo和Bunker两种模式,建立提款缓冲区。用户获得NFT代表队列位置,可二级市场交易。

2. Rocket Pool:引入minipools降低验证者门槛。提款可从存款池和部分提款获得ETH,运营商可自主选择是否退出。

3. Frax Finance:frxETH可1:1赎回ETH,sfrxETH获得质押奖励。

4. StakeWise:Pool和Solo两种机制,Pool用户需等待升级后才能在协议内赎回。

结论与思考

上海升级将影响LSD协议的币价、提款设计和衍生DeFi应用。用户可能重新选择质押协议,市场份额将重新分布。Rocket Pool等协议可能快速上升。基于LSD的指数代币、期货产品、稳定币等新应用可能出现。整个以太坊质押生态将迎来新一轮发展。