从"关税战"的阴霾中强势反弹：BTC筹码结构进一步巩固

4月，全球金融市场经历了剧烈震荡。主导市场走势的"对等关税"政策在月初正式实施，引发了市场的恐慌情绪和资产价格的大幅下修。然而，随着情绪释放和政策软化，加上美国经济数据显示出相对韧性，市场迎来了强劲反弹。

比特币先于股市调整，并在探底后随着大量资金涌入而呈现出强劲上涨态势。更为重要的是，经过两个多月的调整，比特币的筹码结构得到了极大改善，内部状态更加稳定。

标普500和加密市场已经完全收复了"对等关税"政策实施以来的跌幅。尽管关税问题尚未完全解决，美国经济是否会陷入衰退的问题也悬而未决，但市场表现出了强劲的势头，不断对最新信息进行定价。然而，要实现真正的市场反转，还需要"关税战"进入第三阶段（达成协议）以及美国经济数据的进一步确认。在此过程中，预计市场仍将经历不少波折。

宏观金融："对等关税"预期交易引发市场剧烈调整

4月初，随着"对等关税"政策的实施，金融市场出现了剧烈波动。美股三大指数均跌破年线，长短端美债大幅下跌，市场恐慌情绪高涨。然而，随着政策的软化和相对强劲的经济数据发布，市场情绪逐渐稳定，并开始押注关税战不会导致经济衰退的前瞻性交易。

尽管市场曾预期美联储可能会启动降息，但美联储始终保持了相对强硬的态度。3月CPI数据显示通胀有所降温，而就业数据仍然强劲，这暂时缓解了市场对经济衰退的担忧。

目前，美股估值已经得到一定程度的下修，但仍不算便宜。市场定价相对充分，如果要继续上涨，需要更多利好因素支持，如关税问题的进一步缓解或CPI的进一步下降。鉴于此，我们对后市持中性判断，需密切关注关税问题的进展和经济数据的变化。

加密资产：筹码结构稳固+长期前景向好

4月比特币的走势堪称"反向交易"的典范，在恐慧情绪中买入，等待市场情绪缓和时资产价格迅速反弹。月内，比特币从最低点74420.69美元反弹至94182.54美元，全月上涨14.11%。

比特币的强劲表现得益于多个因素：3月已开始的价格调整、长期持有者和大户群体的增持，以及政策与应用层面的利好支持。多个美国州推进"比特币储备法案"，进一步扩大了比特币的应用场景。

尽管短期内比特币价格可能仍会受到关税问题和宏观金融环境的影响而出现波动，但突破前高仍有望在关税问题解决且美国经济未陷入衰退的情况下实现。

筹码结构：长期持有者和大户增持，市场结构更加稳固

3月以来，随着价格下跌，长期持有者群体从抛售转为增持，发挥了"稳定器"作用。持有100-1000枚比特币的大户群体（鲨鱼）也在4月加速扫货，全月增持超过8万枚，成为支撑市场的重要力量。

交易所比特币存量在4月减少了约6万枚。与1月底相比，4月底的筹码分布显示7.4-10万美元区间的筹码重心明显下移，部分高价筹码下移至7.4-9.4万区间。这一调整改善了此前7.4-9.4万区间筹码不足的情况。

目前，短期持有者的持仓已脱离浮亏状态，全网处于浮亏状态的比特币比例也降至14%。恐慌和亏损引发的市场抛压已大幅改善。

资金：大量资金涌入，推动价格反弹

4月中旬开始，随着关税政策软化和美股企稳反弹，比特币现货ETF通道资金开始大量流入，推动比特币价格迅速上涨。全月加密市场资金净流入高达84亿美元，创下本轮周期以来的第六大流入月。

此外，某大型公司在4月通过募资进行了3次增持，总计购入25370枚比特币，投入超22亿美元。综合来看，4月全市场流入资金规模超过百亿美元。

尽管2-4月加密市场经历了剧烈波动，技术上一度跌入熊市，但综合资金流向和长期持有者筹码趋势分析，我们认为市场周期仍处于上升期。此次调整有助于筹码结构的加固，待关税问题冲击逐步消退，市场交易热情复燃后，比特币价格有望再次向上突破。

结语

经过数月的市场调整和筹码再分配，加密市场内部结构更加稳固。长期持有者持有更多筹码，短期持有者浮亏压力消除，且浮盈尚未出现，仅有14%的比特币处于浮亏状态。这种内部状态为市场上行提供了坚实支撑。

然而，外部环境，尤其是"对等关税"政策的不确定性仍然很大。此外，关税政策可能引发的美国经济衰退与通胀再上行，可能会导致美股估值再次下修，以及美联储推迟降息。这些因素都需要密切关注。

我们对比特币下半年及长期走势保持信心，但需警惕"对等关税"政策对资金、情绪和全球经济可能造成的不可预测的影响。