【美丽国】ISM制造业景气指数，6月记录49.0，超出市场预期和上次结果，然而连续4个月处于景气收缩区间 | 日本和美丽国的重要经济指标通俗解读 | Manekuri Monex证券的投资信息与理财媒体

2025年7月1日（火）23:00发布（日本时间）

美国 ISM制造业景气指数

【1】结果：市场预期上升，较上月改善，但连续四个月经济处于收缩区域

6月的美国ISM制造业景气指数为49.0，比上月上升0.5点，超过市场预期的48.8。然而，该指数连续4个月低于被视为经济分水岭的50，仍然处于经济收缩区间。

另一方面，在整体经济中，通常认为指数在42.3以上时为经济扩张，此次也超过了这一水平，经济扩张已连续62个月。

※制造业的扩张与缩小的判断基准值是50，但由于制造业在经济整体中所占的比例约为10%，因此即使指数低于50，也并不一定意味着经济整体在缩小。根据美国供应管理协会的回归分析调查，从过去的ISM制造业景气指数与美国GDP增长率的关系来看，如果指数在一定时期内超过42.3，通常可以解读为经济整体（GDP）在增长。

【图表1】ISM制造业景气指数的推移 ! 出处：美国供应管理协会（ISM）、基于Bloomberg的数据由Monex证券制作 ※市场预期是Bloomberg汇总的市场预期的中位数

【2】 内容・注目点：生产指数推动综合指数上升，但其持续性存疑

ISM制造业景气指数是什么

ISM制造业景气指数是由全美供应管理协会对300多家制造业公司的采购负责人进行生产状况、订单状况、就业状况等各项指标的问卷调查，并基于该调查对制造业整体情绪进行指数化的指数。该指数反映了企业的情绪，因而被视为经济转折的领先指标，并且在主要指数中最早发布，因此备受关注。

6月结果的详细・内訳

【图表2】ISM制造业景气指数，各项总结 ! ※粗体字是综合指数的构成要素 ※趋势（月）是指项目持续超过50或低于50的月份数 出处：美国供应管理协会（ISM）、基于Bloomberg的数据由Monex证券制作 如图表2所示，构成综合指数的五个要素（新接订单、生产、就业、入货延迟、库存）中，与上月相比，只有"生产"和"库存"两个项目为正值。特别是生产指数较上月上升了4.9个百分点，对综合指数的提升贡献巨大。

尽管生产指数的改善是一个积极的因素，但ISM制造业调查委员会的斯宾塞主席提到了进口指数大幅上升7.5点，并指出这次生产的增加可能是由于在关税暂停期间企业进行了大量订购。因此，对生产的持续性仍存在担忧。

实际上，作为经济先行指标的新订单下降了1.2点，降至46.4，继续处于收缩区间，而就业指数也下降了1.8点，降至45.0，表现低迷，显示出企业的谨慎态度。特别是在就业方面，招聘相关的评论为1条，而裁员相关的评论则上升至3.2条，据报道这是ISM开始统计以来最糟糕的比例之一。

此外，尽管库存指数的增加是支撑综合指数的因素，但在新订单没有增加的情况下，库存的积累会导致 "订单-库存平衡" 的恶化，从而对生产活动的持续性产生不安。

【图表3】受注-库存平衡的推移 ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-8cef48dd90b8eeacbc622c6cb97438ea019283746574839201 出所：美国供应管理协会（ISM）、基于Bloomberg的数据由マネックス证券制作 但是，客户方面的库存指数为46.7，仍然被认为是“太低”的水平，这一点可以说是未来生产指数的积极因素（※如果客户库存过少，客户将不得不在未来下订单）。

) 支付价格指数略有上升 关税影响根深蒂固

除综合指数的构成要素外，支付价格指数从上次的69.4小幅上升至69.7。支付价格指数在过去六个月中上升了17.2%，达到了自疫情以来的高水平。从企业负责人的评论中可以看出，关税影响导致的成本上升被强烈意识到。

不过，ISM的支付价格指数仅仅是企业负责人感受到的主观指标，在判断货币政策的前景时，有必要关注CPI（消费者物价指数）、PPI（生产者物价指数）和PCE（个人消费支出）价格指数等实际物价指标的动向。

【图表4】ISM制造业支付价格指数的推移 ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-77ac7168848cdd74775d15aae1401345( 出处：美国供应管理协会（ISM）、以Bloomberg的数据为基础由马内克斯证券制作 ) 先行性を持つ化学产品行业的状况恶劣

在行业分类中，六大制造业中有四个行业（石油和煤炭制品、计算机和电子产品、机械、食品和饮料及烟草制品）显示出扩张迹象，而综合指数低于45的企业比例（相对于GDP）从上月的5%急剧增加至25%。其中，作为最大制造业的化学制品行业，综合指数为43.5，就业指数为39.0，处于严重水平，行业整体的低迷表现尤为突出。

化学产品作为其他制造业的投入财广泛供应，可以说是发挥着经济先行指标的行业。该领域的恶化被视为未来制造业整体减速的风险，令人担忧。

【3】所感： 数值是改善了，但内容贫乏，前景不明

此次公布的6月ISM制造业景气指数，头条数字超过市场预期，显示出比上月有所改善。然而，改善的主要原因是生产指数的上升，其持续性仍然存在不确定性。详细查看构成项目，整体内容依然缺乏强劲，无法乐观视之。

此外，企业负责人对关税的不确定性表示了许多担忧，现场层面的警惕感依然强烈。而且，相互关税的附加部分的暂停期即将于7月9日到期，关税政策的不确定性依然是一个重要的担忧因素。

此次调查结果并未显示明显恶化，虽然给市场带来了一定的安心感，但包括关税影响在内，仍需时间来判断未来的走势。在这样的情况下，关于货币政策的前景，联邦储备委员会（FRB）内部开始出现意见分歧。FRB主席鲍威尔对提前降息保持谨慎态度，而沃勒理事和博曼理事则支持更早的降息，立场差异逐渐显现。

本周，ISM非制造业景气指数和就业统计的发布也在计划中，继续关注主要经济指标的动向，以预测货币政策的方向。

金融智能部 岡 功祐