深度剖析当前加密市场震荡的底层原因：BTC破新高后的价值增长焦虑

本周探讨一个近期一直思考的观点，这也可以解释近期市场剧烈震荡的原因，那就是在BTC价格突破新高之后，如何继续捕获增量价值。重点要观察BTC是否可以接棒AI，成为美国新政经周期内驱动经济增长的内核。这一博弈已经随着某公司的财富效应而展开，但整个过程势必仍面临众多挑战。

市场已开始博弈更多上市公司是否选择配置BTC以实现增长

上周加密市场剧烈震荡，BTC价格在$94000-$101000之间宽幅波动。核心原因有两个:

首先要追溯到12月10日，微软在年度股东大会上正式否决了由一家智库提出的《比特币财政提案》。该提案建议微软将总资产的1%分散投资于比特币，作为对冲通胀的潜在手段。在此之前某公司创始人也通过社交媒体宣称作为该智库代表进行了公开线上宣讲，因此市场对该提案抱有一定希望，尽管董事会此前已明确建议拒绝。

该智库成立于1982年，总部位于华盛顿特区，在保守派智库中具有一定地位，尤其是在支持自由市场、反对政府过度干预以及推动企业责任问题上，但整体影响力相对有限。该智库因在气候变化、企业社会责任等议题上的立场受到批评，尤其是其疑似与化石燃料行业有利益关联的资金来源，使其在政策倡导时受到一定限制。

近年来，该智库通过发起某项目，频繁在各上市公司的股东大会上提案，质疑大型企业在种族多样性、性别平等和社会正义等右派议题上的政策。而随着某政治人物的上任及其对加密货币政策的支持态度，该组织随即通过项目向各大上市公司推广比特币采用。

随着该提案的正式拒绝，BTC价格一度跌至$94000，随后又快速拉回。从这件事引发的价格震荡程度上，不难观察到当前市场处在一种焦虑状态，焦虑点在于BTC市值突破历史新高后，新的增长来源是什么。从最近的一些迹象看，加密世界的一些关键领导者正选择借助某公司的财富效应，向更多上市公司推广在资产负债表中配置BTC的财务策略，以实现对抗通胀和业绩增长的效果，借此使BTC获得更大的采用度。

BTC作为黄金的替代品，成为广义上全球范围内的价值储存标的路还很长

首先分析以配置BTC实现对抗通胀的效果短期内是否成立。通常提起对抗通胀，首先想到的是黄金，月初某官员答记者问时也提及了比特币是黄金的竞品观点。那么比特币是否可以成为黄金的替代品，成为广义上全球范围内的价值储存标的？

这个问题一直是关于比特币价值讨论的重点。在可预见的四年内，或者说短中期内是不容易实现的，因此以此作为短期内推广策略不太具备吸引力。

参照黄金作为价值储存标的发展到现在地位的过程。作为贵金属，黄金一直被各文明视为贵重物品，具有普世性。核心原因在于:

1. 明显光泽，极好延展性，具有成为重要装饰品的使用价值。
2. 较少产值带来稀缺性，赋予金融属性，容易被选择作为阶级标志。
3. 全球广泛分布、较低开采难度，使各文明不受文化、生产力发展等因素制约。

凭借这些属性形成普世价值，使黄金在人类文明中充当货币角色，整个发展过程又使黄金内涵价值稳健。即使主权货币放弃金本位，现代金融工具赋予更多金融属性后，黄金价格基本遵循长期增长规律，可较好反应真实货币购买力情况。

然而比特币要取代黄金地位，短期内不现实。核心原因在于其价值主张作为文化观点，短中期内传播一定是收缩而非扩张，理由有二:

1. 比特币价值主张是自上而下的:作为虚拟电子商品，比特币开采需靠算力竞争，决定因素是电力和计算效率。电力成本反映国家工业化程度，能源清洁程度决定未来发展潜力。计算效率依托芯片技术。现在获取BTC不是单靠个人PC就能实现，随技术发展，其分布势必集中少数地区。不具竞争优势的未开发国家难以获得，这对价值主张传播效率产生不利影响。当无法掌握某种资源时，只能成为被剥削对象，这就是为何稳定币对一些汇率不稳定国家的主权货币产生竞争关系。从国家民族利益角度，这难获认可，因此很难看到未开发国家鼓励这种价值主张。

2. 全球化倒退与美元霸权挑战:随着某政治人物回归，其孤立主义将使全球化受较大打击，最直接影响是美元作为全球贸易清结算标的的影响力。这造成美元霸权地位受到挑战，即所谓"去美元化"。整个过程将使美元短期内在全球范围内需求受打击，而比特币作为主要以美元计价的货币，在整个过程中势必垫高获得成本，增大价值主张推广难度。

这两点在短中期内最直接影响体现在价格高波动性上。短期内其价值快速拉升，主要建立在投机价值提升，而非价值主张影响力增强上。因此价格波动势必更符合投机品，具高波动属性。由于具稀缺性特征，如果美元超发继续严重，随美元内涵购买力下降，所有美元计价商品都可说具一定抗通胀性，然而这种抗通胀性并不足以使比特币相比黄金带来的储值效果产生更强竞争能力。

因此以抗通胀作为短期内推广营销重心，并不足以吸引"专业"客户选择配置比特币而非黄金，因为其资产负债表将面临极高波动性，这种波动性短期内不能改变。因此大概率会看到接下来一段时间内，对于业务发展稳健的大型上市公司，不会激进选择配置比特币来应对通胀。

BTC接棒AI，成为美国新政经周期内驱动经济增长的内核

接下来讨论第二个观点，即一些增长乏力的上市公司，通过配置BTC实现整体营收增长，进而推动市值攀高，这一财务策略是否可以得到更广泛认可。这才是未来判断BTC在短中期内是否可获得新价值增长的核心，而且短期内容易实现，在这过程中BTC将接棒AI，成为美国新政经周期内驱动经济增长的内核。

之前分析中已比较清晰分析了某公司成功策略，即将BTC增值转化为公司业绩营收增长，进而推升公司市值，这对一些增长乏力的公司确实具很强吸引力，毕竟躺平拥抱趋势相比燃烧自己拼出一番事业更舒服。可以看到不少正在凋零的公司，主营业务营收快速下降，最后选择用该策略配置剩余产值，为自己保留一些机会。

随着某政治人物回归，其内部削减政府政策会对美国经济结构产生显著影响。让我们看一个数据，美股的巴菲特指标。巴菲特指标，即股市总市值和GDP的比值，可作为判断整体股市是否过高或过低的指标。此指标可衡量目前金融市场是否合理反映基本面，75%至90%为合理区间，超过120%则表示股市高估。

当前美股的巴菲特指标已超过200%，说明美国股市处在极度高估状态。过去两年内，推动美国股市避免因货币政策紧缩而出现回调的核心动力是以某公司为代表的AI板块。然而随着该公司公布第三季财报中营收增速放缓，且据业绩指引显示，下个财季营收还将进一步放缓。增长放缓显然不足以支撑如此高市盈率，因此毫无疑问，未来一段时间内，美股将明显承压。

对于某政治人物来说，其经济政策的具体影响在当下环境中无疑充满不确定性，例如关税战是否引发内部通胀、削减政府开支是否影响国内企业利润及造成失业率攀升、降低企业所得税是否进一步加大本就严重的财政赤字问题等。除此之外，对美国内部伦理道德重建似乎更具决心，在一些文化关切敏感议题上的推进所引发的诸如罢工、游行、非法移民减少引发缺工等影响又会让经济发展蒙上一层阴影。

一旦引发经济问题，在当前极度金融化的美国则特指股市崩盘，则对其支持率都会产生严重影响，进而影响其内部改革效果。因此为美国股市植入一个已掌握的、驱动经济增长的内核就显得十分划算，而这个内核，比特币是非常合适的。

最近发生在加密世界中的"某人交易"已充分证明其对该行业的影响力，而且其支持企业大都是一些本土性传统产业企业，并非科技公司，因此他们的业务在上一个周期中并没有在整个AI浪潮中直接获益。如果按照我们描述的事情发展，情况将变得不一样。试想假若美国本土性中小企业纷纷选择在资产负债表中配置一定比特币储备，即使其主营业务因一些外部因素干扰而受到影响时，某人仅通过鼓吹一些加密友好政策拉动价格，一定程度上就可以实现稳定股市的效果。而且这种定向刺激效率极高，甚至可以绕开美联储的货币政策，不容易受到建制派掣肘，因此在接下来新的美国政经周期中，这个策略对于某人团队，以及众多美国中小企业来说都是一个不错的选择，其发展过程值得关注。