欧盟在压力下更新中央银行数字货币(CBDC)和代币化法规

尽管其里程碑式的加密货币市场 (MiCA) 规章将在1月全面生效，但欧盟正受到欧洲央行 (ECB) 和一个龙头贸易机构的压力，要求引入新的规章，以免落后于其国际同行。

欧洲央行总裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）周一呼吁欧洲立法者加快推出支持数字欧元的立法。同时，几天前，欧洲基金和资产管理协会(EFAMA)发布了一份指南，建议更新针对代币化的监管框架。

央行希望建立数字欧元框架

欧盟已经探索了数字欧元央行数字货币(CBDC)的可能性多年。欧洲委员会在2023年6月提出了数字欧元立法，欧洲央行在同年11月启动了数字欧元“准备阶段”，但此后进展缓慢。

在二月，欧洲央行宣布将扩大其通过批发CBDC支付系统在机构之间结算交易的举措。下个月，欧洲央行行长拉加德重申了该银行对该项目的承诺，表示数字欧元团队“专注于加快进度”，并强调他们正在进行宣传以争取其他关键利益相关者的支持。

最近，欧洲央行在5月5日宣布已建立一个“创新平台”，以与欧洲利益相关者就数字欧元项目进行合作。该项目的测试阶段预计将在10月结束，届时欧洲央行将发布最终报告，并决定是否发行央行数字货币(CBDC)。

然而，要做到这一点，它需要欧洲议会通过立法，而这尚未实现。

在星期一，拉加德重申了她对欧洲议会的呼吁，称数字欧元是欧洲金融自主权的关键，并针对被称为稳定币的竞争性私人发行数字货币发起了攻击。

“请尽快建立一个立法框架，为潜在的数字欧元引入铺平道路，”拉加德在6月23日欧洲议会经济与货币事务委员会的听证会上表示。

关于数字欧元的立法因欧盟立法者的犹豫和怀疑而受到阻碍。2月份，当用于完成现金和证券交易的欧洲央行泛欧TARGET 2证券(T2S)平台出现故障时，新一轮的怀疑被提出，该平台服务于共享欧元的24个国家，以及央行和欧洲央行本身，报告了其通信渠道的故障。

最终，故障很快就修复了，持续时间仅为10小时，但它造成的短期混乱足以引发人们对央行实施数字欧元项目能力的质疑。

为了重新赢得对该项目的支持，并增加一种监管紧迫感，拉加德指出了不断增长的稳定币市场，尤其是在美国所带来的风险。

“稳定币是私有发行的，并显著对货币政策和金融稳定构成风险，”拉加德说。“这些资产并不总是能够维持其固定价值，从而影响其作为支付手段和价值储存的有效性。”

拉加德还指出，包括美国在内的大多数主要管辖区仍未为稳定币建立监管框架，而最大的稳定币发行商Tether则位于缺乏此产品任何审慎框架的萨尔瓦多。此外，她还建议，可能会出现存款从银行转向稳定币用于支付和储蓄的转变，这可能会对通过银行的货币政策传导产生不利影响。

在称赞MiCA法规关于稳定币的“健全规则”，以“最小化消费者和金融稳定的风险”时，拉加德坚称，在不断增长的稳定币市场和美国影响力的背景下，“加速推进数字欧元是战略优先事项。”

她辩称，除了应对稳定币带来的一些风险外，“数字欧元将有助于保护欧洲的银行基础金融和货币系统。不仅会增强欧洲的战略自主性，还将确保一个创新和有韧性的欧洲零售支付系统。”

在她对数字欧元的推介中，拉加德引用了法国作家埃米尔·苏维斯特的话，他观察到：“有一种东西比力量、勇气甚至天才更强大：那就是时机已到的想法。”

然而，本周，欧洲央行行长并不是唯一一个加大对欧盟立法者立法努力施压的人。

EFAMA呼吁对代币化立法和DLT试点制度进行更改

6月20日，代表欧洲基金管理和资产管理行业的贸易协会EFAMA发布了一份报告，赞扬了欧洲在代币化领域取得的进展，但表示“担忧如果监管不能跟上市场的发展，欧洲的早期领先地位可能会被浪费。”

《买方从业者的代币化指南》概述了代币化如何颠覆资产管理行业，全球背景下其他司法管辖区如何推动数字化，以及为开始代币化的基金经理提供的“操作指南”。 “多个欧洲司法管辖区已成为分布式账本技术（DLT）资产的中心，得益于国家法律框架对数字证券的保管和转移，以及更广泛的针对非传统加密货币资产的欧洲框架(MiCA)，以及交易和结算(DLT试点计划)，”EFAMA表示。“公司之间的活动水平显示出数字战略对于适应未来的代币化经济是多么重要。”

根据Horizon Grand View Research的数据，欧洲的代币化市场在2024年产生了8.214亿美元的收入，预计在2025年至2030年间将以20.9%的复合年增长率增长。

为了支持这个快速增长的市场，欧洲基金和资产管理协会（EFAMA）建议在欧盟27个成员国之间加强对数字资产的不同国家法规的监管趋同，并表示“更强的趋同将防止监管套利，并有助于促进基于分布式账本技术（DLT）的投资基金的规模。”

这种融合将包括传统资产的监管框架，如MiFID II，以及数字资产的监管框架，即DLT试点制度和MiCA。

“随着DeFi的发展，传统生态系统与基于DLT的生态系统之间不应该有区别，而应该是一个单一的、集成的金融生态系统，”EFAMA说。

另一个它主张的改变是监管澄清，以支持代币化货币市场基金(t-MMFs)的采用——将常规货币市场基金转化为区块链上的数字代币——作为衍生品保证金和回购交易的抵押品。

“监管机构、央行和行业应尽一切努力确保t-MMFs得到充分利用，”贸易协会表示。“欧盟需要优先考虑精简政策和实际举措——超越MiCA和DLT试点所提供的——以促进欧洲的代币化资产增长。”

在这方面，EFAMA还提议为链上现金解决方案提供一个明确的公平竞争环境，并促进包括数字欧元、MiCA监管的稳定币和商业银行货币代币在内的竞争格局。它认为，这将是“最佳结果，表明欧洲欢迎创新和市场主导力量。”

该贸易机构警告，另一种选择将是未能跟上其他司法管辖区的发展，从而在关键时刻放弃欧盟通过DLT试点和具有里程碑意义的MiCA法规所获得的早期优势。“在规模至关重要的时刻。”

这点得到了欧洲委员会顾问彼得·克斯滕斯的强调，他在报告中表示：“在建立分布式账本技术主导地位的竞争中，我们不希望欧洲成为美国、中东和亚洲之间的空中飞地。”

关于欧盟的DLT试点计划，EFAMA最紧迫的提议是“立即提高”对阈值限制的要求，以“提高DLT平台上的可用流动性，增强二级市场的交易量。”

DLT试点限制

DLT试点计划于2023年3月启动，旨在为基于分布式账本技术的金融工具交易创建市场基础设施(DLT)。

它为符合MiFID II的金融工具的数字资产交易和结算提供了法律框架，同时促进了新型市场基础设施的建立，包括DLT多边交易设施、DLT结算系统和DLT交易及结算系统。

DLT试点目前仅适用于集体投资计划中少于5亿欧元($5.809亿)的股份和单位，以及发行规模少于10亿欧元($11.6亿)的债务证券。它还对DLT市场基础设施设定了60亿欧元($69亿)的限制。如果超过此限制，DLT市场基础设施的运营商将被要求启动特别过渡策略，以减少其平台上的交易活动。

在其指南中，EFAMA认为，DLT试点制度应进行修订，以提高合格工具的门槛。

“这将对i(市场在提供基于DLT的交易和结算平台方面产生直接的积极影响，以及ii)在此类平台上的可用流动性和二级市场的交易量提升，”该贸易组织表示。

然而，该指南并未具体说明新限制应是什么。

观看：寻找在数字货币之外使用央行数字货币(CBDC)的方法