川普制造「美丽大泡沫」？美银首席策略师：美国对比特币的政策演变为大肆扩张

知名金融博客 ZeroHedge 援引美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）的最新报告，指出美国（和全球）债务发行量将呈指数级增长，预计到 2032 年总额将达到数百万亿美元。哈特内特认为，美国政府在川普执政下，正准备发动一场史诗般的赤字融资债务攻势。这一切都指向一个「美丽大泡沫」的形成，而比特币（BTC）在其中扮演的角色，正从边缘走向核心。

一、美国债务攻势：川普的「美丽大泡沫」策略

哈特内特指出，由于川普「无法削减开支，无法削减国防开支，无法削减债务，无法大幅加征关税，所以他们支付『一张美丽的大钞』的唯一办法就是制造一个『美丽大泡沫』」。这意味着，美国的财政政策将不再是维持现状，而是更大规模的扩张。

随着大量新债发行的到来，对此类债券的需求将持续下降，直到利率上升到足以使其具有足够吸引力。而现在股价上涨速度越来越快，肯定已经意识到了这一点。哈特内特将当前的时代精神概括为：「买入了选举，卖出了就职典礼，买入了解放日，考虑过卖出《美丽大法案》，但价格走势只是告诉我要轮换而不是撤退。」

他观察到，MOVE 和 VIX 指数显示出自 2 月 19 日以来最低的债券和股票波动率，这意味着市场对政策担忧较少，股市和加密货币市场正欣喜于川普的政策从「戒毒」转向「暴饮暴食」。哈特内特的建议很简单：全力以赴，直到 30 年期公债殖利率突破「越狱」水准（英国 5.6%，美国 5.1%，日本 3.2%）。

二、市场裂痕与资产轮动：比特币的机会

然而，裂痕正在开始显现。尽管美国/中国科技股以及欧盟/英国银行的全球领导地位依然稳固，但高收益债券和日本银行的表现却停滞不前。哈特内特指出，美国银行指数若能突破 2022 年 1 月的高点（即 BKX >150），将触发落后股追赶领先股。他强调，资产价格已变得毫无意义，重要的是相对价格。

转向更大的图景，哈特内特指出，虽然十年来表现最好的（在他的资产范围内）是黄金（114%），但表现最差的是美国国债（-1%）。他认为，2020 年代是通货膨胀的十年，与之前十年的负利率/零利率政策形成鲜明对比，这对欧盟和日本来说是个好消息，因为长期通货紧缩已经结束。

因此，欧盟股票与债券的比率目前已超过 2000 年的高点，日本股票与债券测试 1989 年高点。随着债券以外的所有资产（美国和其他地方）的交易走向全球，哈特内特认为，长期美元熊市才刚开始。这就是为什么他呼吁在 2020 年代下半年增加对大宗商品、加密货币、国际和新兴市场的配置（但不是债券）。

三、泡沫指标与市场共识：比特币的突破点

哈特内特预告了每月一次的美国银行基金经理调查（FMS），并指出 FMS 已经成为一个很好的反向操作信号。他认为，7 月 FMS 指标中的看涨情绪与获利回吐/夏季回调相符。其他一些泡沫指标包括：FMS 现金水准 < 4.0%，软着陆或无着陆预期 > 90%，净股票配置 > 20% 持股。他强调，没有什么比价格行为无视通常可靠的交易规则更能说明「泡沫」了，或者正如哈特内特所说，「贪婪总是比恐惧更难逆转」。

从哈特内特的夏季客户反馈中发现：没有人担心经济，无人谈论估值，没人问起中国，但所有人都在询问债券和赤字，并避免长期债券。美国银行策略师认为，宏观经济界认为「政府债券正处于无序抛售的边缘，股票/信贷客户对此掉以轻心；但股票/信贷客户却说做多 TACO」。为什么？因为川普需要在中期选举前实现繁荣，所以要关注比特币的突破。

与此同时，欧洲/亚洲客户对《美丽大法案》充满热情，并不急于对冲美元风险；大多数人预计第二季度收益将意外上涨，人工智慧资本支出预测将上升，但不太确定第二季度整个企业部门的人工智慧每股收益是否会增长。

结语：

哈特内特以乐观的态度总结道，他写道，仍然「没有政策巨龙」——是的，全球政策仍然很容易，但不像 2024 年那么容易。即使各国央行仍在降息（2024 年降息 164 次，2025 年降息 95 次，2026 年降息 81 次）。在美国，2026 财年减税 2430 亿美元将部分抵消美国政府大规模财政刺激措施的结束。与此同时，中国/欧盟/北约的财政刺激措施正在增加。众所周知，如果宏观经济需要帮助，美国关税税增加的负面影响可以而且会迅速下调。

在这样一个充满「美丽大泡沫」潜力的环境中，比特币作为一种非传统资产，其价值储存和抗通膨的特性可能将更加凸显。川普政府的扩张性财政政策，或许将为比特币的进一步上涨创造有利条件。然而，投资者仍需警惕泡沫破裂的风险，并谨慎评估市场动态。