比特币6月收盘价历史性突破10.4万美元！机构暗流涌动，传统链上指标为何“失灵”？

比特币6月收盘价历史性突破10.4万美元！强劲ETF流入背后，传统链上指标缘何“失灵”？机构暗流成关键推手。

6月收盘价创历史新高，Q2表现史上最强

比特币在6月以超过10.4万美元的价格强势收官，不仅创下了其史上最高的月度收盘价，也录得了有记录以来最强劲的第二季度表现。

ETF资金流入强劲 vs. 链上需求疲软：市场现“脱节”现象 然而，这一亮眼表现背后却存在矛盾。尽管美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在6月展现了强劲的资金流入数据（据SoSoValue数据，连续12天净流入近40亿美元，其中6月25日单日流入约5.5亿美元），但传统的链上指标（On-Chain Metrics） 却暗示着买家需求相对疲软。

专家向Decrypt指出，这种“脱节”现象源于机构投资者与散户投资者购买比特币方式的根本差异。机构投资者（Institutional Investors） 的大规模购买行为往往发生在“视线之外”。

机构操作隐秘，链上数据难觅踪迹 Mysten Labs DeepBook核心贡献者、区块链工程师Aslan Tashtanov解释称，机构玩家“倾向于在中心化交易所（CEX） 和通过场外交易柜台（OTC Desks） 进行购买”，这些渠道专为处理大额交易而设计，能避免对市场造成冲击。此类交易通常被结构化以规避公开可见性，要么发生在链下（Off-Chain），要么最终流入流动性极低的冷钱包（Cold Wallets）。

“有多个原因导致链上数据指标无法完整反映机构投资者的行为全貌，”Tashtanov表示。结果是形成了一种独特的市场动态：机构资本（Institutional Capital） 能够推动价格，却不会触发常规的链上信号。

传统链上指标传递的信号：零售中性，矿工/机构OTC余额骤降 尽管近期价格波动且过去几周呈逐步上升趋势，比特币现货零售交易活动（Spot Retail Trading Activity） 目前仍处于中性状态。

与此同时，根据CryptoQuant的数据，已知场外（OTC）地址持有的比特币累计余额已降至历史低点。自1月份以来，与矿工相关的平均余额下降了18%，至约15.6万枚BTC。矿工因其持有大量比特币且有能力影响市场动向，通常被视为与机构同等重要的市场参与者。

OTC余额（尤其是矿工相关余额）的下降，标志着大额比特币流向和方式的转变。但这仅揭示了部分真相。

机构需求转向新通道，ETF/ETP成关键载体 “大规模的机构买入行为不会在常规链上指标中显现，”GAIB首席执行官兼联合创始人Kony Kwong告诉Decrypt。“这种脱节使得需求看起来较弱，即使资金正持续通过机构投资工具（Institutional Vehicles） 流入，例如美国的比特币现货ETF或欧洲的加密资产ETP。”GAIB专注于为AI计算经济构建金融基础设施，通过将GPU代币化为产生收益的数字资产，声称其密切监控机构活动。

减半效应未达预期？供应受限下的新常态 Kwong补充道：“在比特币减半（Bitcoin Halving） 后的环境下，新供应受到限制，即使温和的机构需求也能推动市场。”2024年4月的比特币减半事件（作为比特币四年发行周期的一部分，将矿工区块奖励削减了一半）并未立即带来显著的价格上涨。

一年后，比特币甚至录得了有记录以来最疲软的减半后表现。受特朗普关税政策威胁市场稳定并搅动风险资产影响，比特币在4月初一度跌至7.5万美元。机构市场情报公司Kaiko Research的数据显示，在8万至9万美元之间波动的较低且平稳区间，标志着与之前减半后出现的爆炸性上涨行情截然不同。

流动性缺口凸显，Layer1网络争相构建比特币DeFi桥梁 然而，尽管供应受限，历史趋势表明市场反应往往是渐进的且差异显著。对机构而言，问题不仅在于时机，还关乎基础设施（Infrastructure）。

Tashtanov指出存在基础设施缺口，这促使其他网络介入，并列举了Sui等已在比特币去中心化金融（DeFi） 领域扎根的区块链。他表示，Sui“在支持机构获取比特币DeFi策略方面发挥了积极作用”，并补充说比特币“现在占Sui总锁定价值（TVL）的10%以上”。

“最主要的原因实际上很实际，”Tashtanov强调，“链上根本没有足够的流动性（Liquidity） 来满足机构需求。”

比特币实时价格更新 截至发稿时，根据Gate数据，BTC一度涨至107,190.2美元，暂报106,951.8 美元，几乎抹平过去24小时跌幅。