Glassnode 链上周报：波动率和沉寂主导了加密市场

2023-01-10, 02:50

数字资产市场在新的一年开始后保持了沉寂。两大主要资产的实现波动率已经降至极低水平。过去的经验表明，这样的时期往往预示着市场的剧烈波动，有时会导致资产估值减半，有时会引发新的牛市。

数字资产市场在新年开启之际…仍然保持沉寂。自我们在12月12日发布的最后一期通讯（WoC 50, 2022）以来，市场几乎停留在我们离开的地方。

在这种情况下，整个Glassnode团队希望您度过了一个令人耳目一新、波动性较低的假期，并欢迎您回到2023年的《The Week，On-chain》系列。

在一个罕见的壮举中，比特币在接下来的三个星期里，价格在557美元的范围内交易，最高价（16.9千美元）仅比最低价（16.4千美元）高出3.4％。年底时期通常是所有市场都比较平静的时期，在这种情况下，数字资产领域也不例外。

在今年的首个版本中，我们将涵盖以下主题：

极低的实现波动率，这在历史上是爆发性市场行情（向两个方向）之前的先兆，最近的例子有2018年11月和2019年4月。

比特币和以太坊的链上活动疲软，与整体市场低波动性相符，为新年设定了弱基础。

实现市值的回撤 2022年是迄今为止在资本损失方面最严重的熊市之一。

比特币市场因其波动性而臭名昭著，但尽管如此，假期却异常安静。BTC上个月的实际波动率降至24.6%的多年低点，其中很少有类似水平的例子（标记为🟦）。然而，之前的所有例子都发生在未来道路上波动性要高得多的环境之前，大多数交易价格走高，只有一个（2018年11月）交易价格大幅下跌。

2012-2013年的早期牛市 哪里 BTC 价格在 5 美元到 14 美元之间。

2015年晚熊市 并在2016年的牛市的几个阶段。

Nov-2018 在1个月的时间里，紧接着一个-50%的回撤。

2019年4月 2019年7月，价格从4.2千美元的低点上涨至14千美元的高点。

2020年7月 在领先到达2020-21年牛市最高点64000美元之前。

ETH 历史上的静默期更少，月度实际波动率已降至 39.8%。所有类似低市场波动性的主要实例也都发生在极端波动之前，2018 年 11 月（-58% 的抛售）和 2020 年 7 月（2020-21 年的牛市）是主要例子。

一 weak 比特币基准线

将我们的重点转向链上活动领域，我们可以看到短期爆发的比特币在 FTX 事件后出现了一些新地址，但之后明显冷却下来。每月平均新地址的🔴正在回归年度平均基线🔵，表明网络使用量仍未建立令人信服且持久的恢复。

链上活动指标的势头是监测网络基本面恢复的强大工具，2019-20年期间是过去的一个关键示例。

尽管地址活动爆发时间很短，但比特币网络一直处于自由落体状态。每日转账量已从 2022 年第三季度的 ~$40B 高点暴跌至今天的 $5.8B/天。

这使每日结算量恢复到了2020年牛市前的水平，并且在很大程度上表明了机构规模资本在网络上的流出。

我们可以从转账量的相对分布中看到这一点，其中10M美元以上的交易占据了这一下降的主要因素。在FTX崩盘之前，大额转账占据了42.8%的主导地位，而现在只占到19.0%。

这表明机构规模的资金流动出现了明显的停滞，也许是这一群体中发生了严重的信心动摇。这可能部分地反映了与FTX/Alameda实体相关的可疑资本流动的驱逐。

需求比特币区块空间继续保持疲弱，几乎没有上行压力比特币费用市场。矿工收入的4年Z分数尚未取得任何值得注意的进展，仍然低于均值的-0.67标准偏差。

这种在链上的安静活动也可以从BTC和ETH的美元计价交易流动的压缩中看出。下图显示了BTC和ETH的流入（+ve）和流出（-ve）情况。比特币 🟠和Ether🔵与我们监控的交易所实体相关。

比特币目前流入的交易量在每天3.5亿美元到4亿美元之间，与2021-2022年期间的数十亿美元的水平相去甚远。值得注意的是，ETH的交易规模扩大了，从2021年5月份的仅占30％的主导地位增长到了今天的42％。这里的ETH主导地位考虑了总的美元交易流量（进出），并计算为ETH /（BTC + ETH）。

以太坊保持安静

这比特币网络在经历这种极度轻量化的链上利用率方面并不孤单，以太坊链上的平均gas价格保持在接近历史低位的水平。自9月以来，平均gas价格在16至23 gwei之间波动，这是在2021年6月至7月的整团巩固期间以及2020年5月COVID市场恐慌后最后一次看到的水平。

按行业细分天然气消费，我们可以看到几个领域的相对天然气消费主导地位正在下降：MEV 机器人、桥梁、DeFi 协议和 ERC-20 代币。在 2020 年 9 月至 2021 年 9 月期间，这四个行业合计占 gas 消费的 45.5%，其中 DeFi 协议占据了大部分。

然而，如今，这四个行业的份额不到峰值的一半，并且占网络气体消耗的22.6%。

最近活动和关注度激增的行业是 NFT，它在整个 2022 年主导了天然气消费，最近从 13% 增加到 22%。

总的来说，领先的 NFT 市场和项目在以太坊主链上保持着主要立足点，到目前为止，现有的 NFT 还没有显着向桥梁和其他链的迁移。这可能是由于 2022 年发生了几起备受瞩目的桥梁黑客攻击事件，以及目前主链上的 gas 费用较低。

已实现的回撤

实现市值仍然是链上分析中最重要的指标之一，提供了一个优雅的工具来监测数字资产的资金流入和流出。基本假设是当硬币进行交易时，它们的价值被定价，因此避免了以市值价格估值已经失去的硬币（比如Satoshi的硬币）。

尽管不完美，实现市值可以说是衡量真实资本流入、比较不同资产估值中可用的更好工具之一。它可以过滤掉丢失的硬币，部分计算交易量旋转（同一硬币不断交易），更好地反映市场的真实投资价值。

考虑到这一点，比特币自历史最高点以来，实现市值下降了18.8％，代表网络资本净流出88.4B美元。这是历史上第二大相对下降，也是以美元计算的实现亏损最大的一次。这将实现市值重置为2021年5月水平，将H2-2021的第二个高峰期的所有投资价值排除在外。

以太坊已实现上限的相对规模更大，自 2022 年 1 月设定的 ATH 以来下降了 -29.2%。以太币投资者在 2022 年期间总共锁定了 -$67.1B 的净已实现损失。

这也使得当前的熊市成为有史以来基于美元计价的实现损失最严重的熊市，但在相对规模上还未被2018-19年的熊市超过，后者的回撤幅度为35.8%。

最后，我们以一种新的市场主导力量的解释来结束，旨在解决与市值主导力量有关的一些前述缺点。广泛使用的“市值主导力量”的主要问题在于… 比特币‘支配力’指标的问题在于，相对流动性较差的代币的市值容易受到操控（例如FTT和由FTX实体支持的其他代币）。因此，拥有大量且经常流动性较差的股权的实体可以在文件上支持虚高的估值，但与基本市场实际情况有显著差异。